美元攪亂匯市 外匯理財(cái)品再現(xiàn)“零收益”

每經(jīng)記者  陳珂  發(fā)自上海

        經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇進(jìn)程的反復(fù)，近期已引發(fā)全球匯市出現(xiàn)劇烈波動(dòng)。而這種反復(fù)和不確定性一旦超越了機(jī)構(gòu)的預(yù)期區(qū)間，其表現(xiàn)形式之一就是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品出現(xiàn)“零收益”。

        近日，荷蘭銀行一款掛鉤澳元兌美元匯率的理財(cái)產(chǎn)品，在運(yùn)行4個(gè)月后，由于收益實(shí)現(xiàn)的預(yù)設(shè)區(qū)間被突破，已經(jīng)確認(rèn)“零收益”結(jié)局無疑。

運(yùn)行4月即現(xiàn)“零收益”

        在社科院金融所理財(cái)產(chǎn)品中心王增武博士看來，目前經(jīng)濟(jì)走勢存在諸多不確定性，導(dǎo)致市場價(jià)格寬幅振蕩，這可能是目前結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)。

        根據(jù)上述理財(cái)產(chǎn)品的收益實(shí)現(xiàn)條件，在未來6個(gè)月期限內(nèi)，只要澳元兌美元匯率的浮動(dòng)在期初匯率的上下800個(gè)基點(diǎn)以內(nèi)，產(chǎn)品即可實(shí)現(xiàn)3%~9%的年化收益率，一旦突破區(qū)間則產(chǎn)品到期收益為零。

        在今年6月該產(chǎn)品運(yùn)行之初，本報(bào)從荷蘭銀行獲取的一份內(nèi)部逆向測評顯示，在抽取過去8年半內(nèi)（2001年1月1日~2009年5月28日）共2065個(gè)觀察數(shù)據(jù)進(jìn)行測算后，得到的結(jié)果是，獲得保本以上收益率的幾率為62.08%。

        “我們預(yù)判未來6個(gè)月，澳元兌美元的匯率預(yù)期應(yīng)為‘窄幅震蕩’。這也意味著，即使加減800點(diǎn)看似比較狹窄，但如果走勢與判斷吻合，這仍舊是一個(gè)合理震蕩區(qū)間?！焙商m銀行方面當(dāng)時(shí)對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示。

        但當(dāng)時(shí)市場上也有一些不同的聲音，在該產(chǎn)品運(yùn)行之初，即有研究機(jī)構(gòu)判斷該款產(chǎn)品“零收益”實(shí)現(xiàn)概率高達(dá)96%。

        從6月18日到10月13日，由于市場對美國政府赤字不信任以及商品價(jià)格大幅上漲等多因素影響，澳元兌美元匯率收盤價(jià)從0.7988漲到0.9070，漲幅達(dá)到1082個(gè)基點(diǎn)，突破了產(chǎn)品的區(qū)間設(shè)置。

“匯率不可控風(fēng)險(xiǎn)更大”

        結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最終表現(xiàn)為  “零收益”，一般而言原因在于運(yùn)行期間標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格大幅超預(yù)期變動(dòng)，或者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)本身有問題（即收益實(shí)現(xiàn)區(qū)間過于狹窄）。

        “市場因素更多一些。作為掛鉤匯率的產(chǎn)品而言，上下800基點(diǎn)的區(qū)間并不算狹窄”，長期跟蹤理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行的王增武對  《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，6月初由于全球經(jīng)濟(jì)尚處于經(jīng)濟(jì)危機(jī)的困擾當(dāng)中，各國政府的救市措施效果如何均不明朗，全球經(jīng)濟(jì)是開始恢復(fù)、企穩(wěn)還是面臨第二波沖擊也很不確定，加大了機(jī)構(gòu)預(yù)判形勢的難度。

        在此期間，由于各國央行大量向市場注入流動(dòng)性，因此市場逐漸產(chǎn)生了對貨幣的不信任，這種風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，改變了前期市場以美國國債作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的傾向，轉(zhuǎn)而青睞銅、白銀等商品資產(chǎn)，進(jìn)而改變了美元在危機(jī)之初的強(qiáng)勢。

        同時(shí)，隨著商品價(jià)格的大幅上漲，典型的商品貨幣——澳元開始顯現(xiàn)強(qiáng)勢，尤其是10月初澳央行宣布加息后，美元對澳幣、加元等貨幣的貶值尤為明顯。而國際投資者也開始調(diào)整投資組合并減持美元，進(jìn)一步強(qiáng)化美元的弱勢。

        “市場的投資偏好（會在）什么時(shí)候發(fā)生變化、持續(xù)多長時(shí)間，這些都是機(jī)構(gòu)很難判斷的因素。”另一外資行產(chǎn)品研發(fā)部人士也對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示。

        “在經(jīng)濟(jì)觸底反彈的過程中，這種劇烈的變化不僅體現(xiàn)于匯率波動(dòng)，在各種資產(chǎn)價(jià)格上也表現(xiàn)得非常明顯”，王增武表示，近期國際金價(jià)的大漲也突破了很多機(jī)構(gòu)的預(yù)設(shè)區(qū)間，另一款外資銀行設(shè)計(jì)的掛鉤黃金的理財(cái)產(chǎn)品，可能也將面臨“零收益”的結(jié)局。

        不過值得注意的是，在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特殊時(shí)期，不可控的市場風(fēng)險(xiǎn)，是否就是結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品最終獲取  “零收益”的唯一原因？

        在前述外資行研發(fā)人士看來，相比于其他資產(chǎn)價(jià)格變化，在一個(gè)較短期限內(nèi)，匯率波動(dòng)的不可控風(fēng)險(xiǎn)更大?！叭ツ晡覀冇泻脦卓顓R率掛鉤產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益，但今年我們基本沒有再推類似產(chǎn)品，主要就是出于上述考慮。”該人士說。

        對此，王增武認(rèn)為，通過這段經(jīng)濟(jì)運(yùn)行特殊時(shí)期的經(jīng)歷，無論是投資者還是理財(cái)產(chǎn)品的研發(fā)機(jī)構(gòu)，可能需要對市場變化考慮得更為周全?！坝绕涫菍τ趥€(gè)人投資者，對于被冠以‘結(jié)構(gòu)性存款’稱號的產(chǎn)品，不應(yīng)該再理解為存款，它的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等各個(gè)方面因素都需要關(guān)注?！彼f。

        《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者從有關(guān)方面獲悉，荷蘭銀行目前已經(jīng)更改了類似結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的名  稱  ，以“結(jié)  構(gòu)  性投  資  產(chǎn)品”代替“結(jié)構(gòu)性存款”的說法。這或許也是經(jīng)歷類似事件后，理財(cái)市場更為理性的一個(gè)積極變化。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)

外匯理財(cái)產(chǎn)品為什么會“顆粒無收”？

每經(jīng)實(shí)習(xí)記者  張瑋  發(fā)自北京

        想通過購買外匯理財(cái)產(chǎn)品小賺一把，卻發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品到期后  “顆粒無收”，到期外匯理財(cái)產(chǎn)品零負(fù)收益成為一些投資者的隱痛。

        據(jù)普益財(cái)富不完全統(tǒng)計(jì)，今年上半年外幣理財(cái)產(chǎn)品到期出現(xiàn)零負(fù)收益的產(chǎn)品為59款，其中負(fù)收益理財(cái)產(chǎn)品15款；第三季度外幣理財(cái)產(chǎn)品到期出現(xiàn)零負(fù)收益的產(chǎn)品共有10款，其中負(fù)收益理財(cái)產(chǎn)品1款。

盤點(diǎn)：

外匯理財(cái)產(chǎn)品零收益

交通銀行去年8月份銷售的“得利寶深紅4號”中一年期澳大利亞元理財(cái)產(chǎn)品今年8月已到期，該產(chǎn)品的收益與一籃子貨幣掛鉤，取決于連結(jié)的美元、日元、歐元的匯率變化。由于理財(cái)產(chǎn)品運(yùn)行期間，相關(guān)貨幣匯率的走勢未能符合預(yù)期設(shè)計(jì)，理財(cái)產(chǎn)品到期僅按保本條款保住了本金，實(shí)際年收益為零。而中國銀行的匯聚寶0802F美元匯市爭鋒匯率掛鉤1年期產(chǎn)品到期的實(shí)際收益率也為零。

        “我行目前外匯理財(cái)產(chǎn)品是有的，但目前外匯產(chǎn)品市場比較冷清，并不推薦購買這類產(chǎn)品，您可以兌換些外幣存入銀行，收益可能會更高些?！庇浾咭酝顿Y者的身份向某股份制商業(yè)銀行支行的客戶經(jīng)理咨詢購買外匯理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，該客戶經(jīng)理建議說。

        值得注意的是，記者整理發(fā)現(xiàn)，上述零負(fù)收益的產(chǎn)品幾乎都是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。

研究機(jī)構(gòu)：

市場大背景是主要因素

        普益財(cái)富研究員張星在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示，外匯理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)零收益或負(fù)收益的情況，市場背景是一個(gè)相當(dāng)重要的因素。

        他分析說，在市場的大背景下，零負(fù)收益特別是負(fù)收益的很多產(chǎn)品都是去年掛鉤商品類的產(chǎn)品，這些產(chǎn)品多數(shù)是去年上半年發(fā)售的，到下半年七八月份的時(shí)候，商品市場出現(xiàn)很大的轉(zhuǎn)折，所以今年到期時(shí)往往會出現(xiàn)“顆粒無收”的結(jié)果。

        他進(jìn)一步分析說，金融危機(jī)爆發(fā)之后，整個(gè)商品市場包括資本市場受到較大沖擊，理財(cái)產(chǎn)品收益的下跌幅度是超過很多銀行產(chǎn)品設(shè)計(jì)時(shí)所預(yù)計(jì)的。

        張星指出，在零負(fù)收益的外匯理財(cái)產(chǎn)品中，虧損最嚴(yán)重的是4月份到期的一款產(chǎn)品，大約虧了10%，相比來說，比直接投資資本市場風(fēng)險(xiǎn)要小一點(diǎn)，因此購買外匯理財(cái)產(chǎn)品仍是可投資的一種方式?！岸鄶?shù)外匯理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)出來都具備一定的合理性和邏輯性，存在隱患的只在少數(shù)?！彼f。

        “2008年的銀行理財(cái)產(chǎn)品市場可謂風(fēng)云突變”，前述經(jīng)理在接受記者正式采訪時(shí)指出，受去年人民幣大幅升值的影響,外幣理財(cái)遭遇了較大挫折，隨著各國不斷降息，外幣理財(cái)產(chǎn)品收益不斷下滑，部分外幣理財(cái)產(chǎn)品投資價(jià)值也大幅下降。

        據(jù)了解，因受金融危機(jī)影響，很多國家去年紛紛降息，致使外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益日漸萎縮。當(dāng)前國內(nèi)已有不少銀行停止發(fā)售固定收益外匯理財(cái)產(chǎn)品，仍在發(fā)行此類產(chǎn)品的銀行，也以短期限產(chǎn)品為主，收益較微薄。

        今年9月以來，除工農(nóng)中建等四大國有銀行相繼調(diào)高美元、歐元、港元等外幣品種的存款利率外，招商銀行、光大銀行等股份制銀行也開始開展調(diào)高外幣存款利率的動(dòng)作，外幣存款利率的上升，使得部分外幣理財(cái)產(chǎn)品的收益已經(jīng)不如直接將外幣存進(jìn)銀行。

銀行人士：

零負(fù)收益是必然存在的現(xiàn)象

        “零負(fù)收益的現(xiàn)象是必然存在的，銀行是否如實(shí)告知投資者產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，是否發(fā)售給適合的投資者這些因素都相當(dāng)重要?！蹦硣秀y行總行金融市場部高級經(jīng)理在接受記者采訪時(shí)表示，出現(xiàn)零負(fù)收益的現(xiàn)象是很正常的，從理財(cái)產(chǎn)品角度講，銀行肯定會明確約定產(chǎn)品的收益區(qū)間，正是因?yàn)槭找鎱^(qū)間有波動(dòng)性，銀行才能提供比存款高的收益率?！?br/>
        他表示，整個(gè)外匯理財(cái)產(chǎn)品的收益率低本身與結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的特點(diǎn)相關(guān)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品無非是給存款加入更多特性，這涉及到衍生產(chǎn)品的使用和更多的期權(quán)，如掛鉤黃金、匯率等。

        該經(jīng)理分析，在低利率的環(huán)境下，市場波動(dòng)性又很大，用以構(gòu)造結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的花費(fèi)較高，所以會造成外幣理財(cái)產(chǎn)品的收益率較低的現(xiàn)象。

        隨著澳元的率先加息，投資者多希望于借加息的東風(fēng)購買外幣理財(cái)產(chǎn)品。有專家指出，外匯理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率只是一個(gè)估計(jì)值，不是最終收益率，且外匯市場波動(dòng)較大，提防匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，不要對理財(cái)產(chǎn)品的收益預(yù)期過高。



如需轉(zhuǎn)載請與《每日經(jīng)濟(jì)新聞》聯(lián)系。未經(jīng)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》授權(quán)，嚴(yán)禁轉(zhuǎn)載或鏡像，違者必究。

每經(jīng)訂報(bào)電話

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  無錫：15152247316