汽車銷售“金九銀十”將臨三家公司“隱形”獲益

每經記者  宋元東

　　作為今年拉動內需的龍頭行業(yè)，汽車業(yè)的銷售近期可謂高歌猛進，即使是7月這樣的淡季，銷售也是同比大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，7月份汽車產銷分別為111.01萬輛和108.56萬輛，同比增長51.55%和62.81%，因此未來隨著九月、十月旺季的來臨，汽車銷售還將更上一層樓。

        不過投資與基本面永遠存在差異！汽車銷售雖然超出市場預期，但汽車業(yè)轉暖在市場上已經得到充分反應，而汽車公司也是目前市場強于大盤的安全品種。因此如果投資者還想追求超額收益，那就不得不轉向——尋找與汽車業(yè)相關的上下游產業(yè)鏈，從中覓得目前還被市場低估的品種，為此青島軟控（002073，收盤價23.43元）、凌云股份（600480，收盤價10.18元）、彩虹精化（002256，收盤價11.26元）三家與汽車業(yè)密切相關的公司進入了我們的視野。雖然嚴格來看，它們分別屬于軟件、制造以及化工領域，但它們都有一個共同點：既受益于汽車行業(yè)的快速發(fā)展，同時估值又相對較低，因此我們不妨將其稱之為“隱形”獲益公司。  

輪胎業(yè)復蘇  青島軟控三季度訂單或創(chuàng)高峰

　　　　從輪胎設備應用軟件提供商向輪胎設備制造的整個產業(yè)鏈延伸，青島軟控的業(yè)績與下游輪胎行業(yè)的復蘇密切相關。

        今年一季度開始，受國家提振汽車產業(yè)的政策影響，輪胎行業(yè)已經走上復蘇之路，而作為國內領先的輪胎制造設備提供商，青島軟控無疑也將從中分得一杯羹。由于下游的訂單傳導有5個月左右的滯后期，業(yè)內預計，青島軟控訂單高峰期將出現(xiàn)在今年第三季度。

股價表現(xiàn)平平  中報低于預期

        青島軟控近期發(fā)布的中報顯示，今年1~6月實現(xiàn)收入4.62億元，同比增長6.27%；實現(xiàn)利潤總額1.34億，同比上漲3.87%；而歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.07億，同比增10.50%，每股收益為0.36元?？傮w看來，公司業(yè)績低于行業(yè)普遍預期，也低于公司去年年報中全年增長30%的預期。

        今年上半年，受益于國家政策對汽車業(yè)的提振，輪胎行業(yè)成為率先復蘇的子行業(yè)之一，因此輪胎業(yè)上市公司不僅中報喜人，而且也普遍預計三季度將繼續(xù)大幅增長，青島雙星（000599，收盤價8.82元）三季度預增高達300%~350%，黔輪胎A（000589，收盤價15.36元）預計三季度凈利潤同比大幅增長150%~200%。而近期，以上述兩家公司為代表的輪胎板塊股價走勢強勁，在大盤調整中表現(xiàn)搶眼。

        從股價表現(xiàn)來看，4月16日，青島軟控股價攀升至22元附近，隨后開始長達4個多月的盤整，股價最高在25.7元止步。截至昨日收盤，公司股價僅為23.43元，區(qū)間漲幅遠遠落后于輪胎股的上漲幅度，甚至遠低于汽車板塊的整體漲幅。

        “相比之下，同樣受益于輪胎行業(yè)復蘇，青島軟控近幾個月以來確實表現(xiàn)平平！”民族證券分析師張凱向  《每日經濟新聞》記者表示，公司此前只做輪胎設備里面的應用軟件。由于輪胎生產企業(yè)傾向于采購軟硬件兼有的整套設備，加上有些落后的輪胎生產設備與公司產品不匹配，改造起來成本大且兼容性差，導致公司逐漸開始向輪胎設備制造的整個產業(yè)鏈延伸，從軟件提供商過渡到整套設備的供應商。目前公司輪胎設備產品齊全，競爭優(yōu)勢明顯，品質位居行業(yè)前列。盡管一季度以來下游輪胎制造企業(yè)明顯開始復蘇，但作為上游企業(yè)的青島軟控復蘇進度顯得有些滯后，導致業(yè)績低于預期，不過張凱表示，滯后的原因主要是行業(yè)傳導需要一定時間。

        據(jù)了解，除軟件業(yè)務外，青島軟控是我國子午胎裝備領先企業(yè)，目前公司產品已覆蓋輪胎生產線所需設備80%以上。公司是國內外輪胎裝備產品鏈最完善的企業(yè)之一，幾乎覆蓋了所有輪胎設備的重點產品，競爭優(yōu)勢明顯。資料顯示，2007年、2008年，青島軟控輪胎裝備業(yè)務增速是同期國內橡膠制品業(yè)設備增速的2.6倍和4.5倍。

分析師：復蘇傳導具有滯后性

        隨著二季度的到來，下游企業(yè)對青島軟控產品的需求開始逐步增加并好轉。總的來看，上半年，青島軟控各項產品中，密煉機系統(tǒng)、裁斷機/內襯層系統(tǒng)、動平衡檢測系統(tǒng)等都有較大幅度的增長，而核心產品配料系統(tǒng)則是保持穩(wěn)步增長，唯一存在較大跌幅的是全鋼子午胎成型系統(tǒng)，同比跌幅為27.4%。

        中信建投分析師董志強認為，這可能主要是受一季度下游載重胎行業(yè)復蘇緩慢的影響。另外，毛利率下滑和期間費用增加導致上半年業(yè)績一般。雖然上半年公司主營業(yè)績一般，但由于公司周期性較強，而且公司收入的季節(jié)性也比較明顯，因此青島軟控全年業(yè)績如何主要還是要看下半年。

        申銀萬國分析師尹沿技則認為，青島軟控今年上半年收入增長僅為6.27%，主要是因為去年同期是業(yè)績增長的高峰期，導致基數(shù)較大。此外，公司今年上半年收入確認較少也是業(yè)績增長放緩的重要原因。從行業(yè)來看，汽車輪胎行業(yè)需求復蘇將逐漸傳導到青島軟控所處的輪胎設備行業(yè)，但轉化為實際訂單存在5~6個月的滯后期。從公司業(yè)績來看，輪胎行業(yè)的復蘇有一定的不同步性。考慮到輪胎行業(yè)從一季度開始復蘇，預計青島軟控訂單將在三季度達到高峰。實際上，從今年4月份起，青島軟控每月訂單已恢復到較高的水平，并持續(xù)增加。除汽車輪胎行業(yè)的設備需求復蘇外，青島軟控還于今年5月與青島伊科斯公司簽訂了2.61億元的橡膠裝置項目，進一步保證了訂單的強勁增長。

公司：三季度訂單好于上半年

        就公司目前的情況，青島軟控證券辦人士向《每日經濟新聞》記者證實，從今年4月份以來，公司明顯感受到了行業(yè)復蘇帶來的影響，由于輪胎設備業(yè)比輪胎制造行業(yè)要滯后4~5個月的時間，所以公司訂單復蘇將是一個漸進的過程。而未來幾年，公司市場需求預計依然旺盛。由于輪胎設備制造工藝精密，輪胎生產商上馬一條生產線一般會分期采購輪胎設備，投入期一般超過5年。近幾年，國內上馬了大量的輪胎生產線，這對公司的影響將持續(xù)數(shù)年。

        而對于三季度是否會是公司訂單的高峰期，上述人士稱，應該會較上半年更好一些，但是否是高峰期還不能確定。去年公司制定全年增長30%的時候，行業(yè)基本面尚比較悲觀，但目前行業(yè)情況已經大為轉好。公司預計三季度凈利潤同比增加30%~50%。分析人士指出，公司上半年凈利潤增長僅為10.50%，如果三季度要增幅達到30%~50%，顯然公司獲得訂單將大幅增加。

背靠央企  凌云股份增發(fā)舊事有望重提

　　　　今年以來，隨著汽車業(yè)銷售強勁復蘇，以汽車沖壓件為首要業(yè)務的凌云股份上半年業(yè)績已經超出了業(yè)內的普遍預期，而未來隨著9月份汽車銷售旺季的到來，身處上游的公司業(yè)績更有望繼續(xù)上揚。同時，業(yè)內人士表示，凌云股份曾計劃向大股東定向增發(fā)以注入大股東旗下資產，盡管后來未能通過審核，但目前隨著汽車行業(yè)進一步回暖，公司重提增發(fā)的預期也將更加強烈！

金融危機下年報逆勢增4成

        從凌云股份主營看，公司是國內大型的汽車輥壓件、汽車沖壓件生產企業(yè)，也是PE燃氣管道領域唯一進入國際市場的企業(yè)，其PE燃氣管道產品在國內市場占有率居首位。隨著國家“西氣東輸”工程的實施以及刺激經濟需要，大規(guī)模城市管網(wǎng)系統(tǒng)改造的推行，公司PE管道系統(tǒng)產品將迎來良好的發(fā)展機遇。

        去年受全球金融危機影響，汽車行業(yè)遭遇了嚴峻挑戰(zhàn)，汽車零部件行業(yè)的增速也大幅放緩，但公司依然顯現(xiàn)出較強的盈利能力。2008年凌云股份全年實現(xiàn)營業(yè)收入19.72億元，同比增加16.50%；實現(xiàn)凈利潤9745.57萬元，同比增加39.94%；基本每股收益0.31元。去年之所以能逆勢取得較好的業(yè)績，公司稱主要是因高科技含量產品的增加。公司的保險杠、防撞杠產品在全國處于領先地位，去年汽車金屬零部件在十個廠家的十幾種車型里實現(xiàn)了保險杠、防撞桿的同步開發(fā)，并在日系車型的開發(fā)上實現(xiàn)突破，成為東風日產的正式供應商，同時為其他車型也新開發(fā)了16個廠家33個車型的100多種產品。

上半年凈利同比增19%

        今年中報顯示，凌云股份實現(xiàn)營業(yè)收入10.75億元，同比增長3.94%；歸屬于母公司所有者凈利潤6699萬元，同比增長19.03％；每股收益0.21元。其中，二季度業(yè)績改善較為明顯，二季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.32億元，環(huán)比一季度增長42.49%；實現(xiàn)營業(yè)利潤9313萬元，環(huán)比增長94.08%。

        天相投顧認為，二季度業(yè)績的改善主要得益于下游汽車行業(yè)回暖，增加車配件業(yè)務收入以及產品綜合毛利率的提高。二季度公司綜合毛利率為24.81%，環(huán)比上升1.94個百分點。隨著汽車市場回暖，公司車配件業(yè)務還將穩(wěn)定增長。公司車配件產品主要是汽車輥壓件和沖壓件，產品市場占有率約為50%，業(yè)務收入占比約為67%。受益下游汽車市場回暖，上半年車配件業(yè)務收入為7.25億元，同比增長5.53%。

        鑒于車配件業(yè)務增長好于預期，天相投顧近日上調了凌云股份的盈利預測，預計公司2009年和2010年的每股收益分別為0.40元和0.47元。公司目前動態(tài)市盈率在25倍左右，低于汽配行業(yè)平均30倍的水平，因此上調公司的投資評級至“增持”。

實際控制人是中國兵器工業(yè)集團

        公司去年4月曾計劃向大股東河北凌云工業(yè)集團發(fā)行股份購買資產，凌云集團以資產認購公司非公開發(fā)行的2989萬股股票，發(fā)行價格為8.77元/股，但后來此次增發(fā)沒有通過證監(jiān)會審核。

        大股東擬注入的資產包括德爾福沙基諾凌云驅動軸有限公司40%的股權、沙基諾凌云驅動軸(蕪湖)有限公司40%的股權以及闊丹——凌云汽車膠管有限公司33.3%的股權，還有凌云集團的箱體公司、能源公司。其中，德爾福沙基諾凌云驅動軸有限公司有著良好的盈利能力，但闊丹——凌云的盈利狀況則表現(xiàn)得不夠穩(wěn)定，2006年曾出現(xiàn)虧損，箱體公司、能源公司也在2007年上半年才扭虧為盈。

        “隨著汽車行業(yè)進一步回暖，公司重提增發(fā)的預期將更加強烈！”某券商研究員向《每日經濟新聞》記者表示。公司去年增發(fā)方案被否應該主要是與當時的汽車市場低迷的環(huán)境有關，并且注入資產的盈利能力也受到懷疑。如今，汽車業(yè)因國家政策提振而成為拉動內需的龍頭產業(yè)，大股東如果重新修正增發(fā)價格，對注入資產再做一些改變，相信重新通過監(jiān)管層批準的可能性極大。而今年以來，關于大股東重提增發(fā)的傳聞就不時傳出。

        如果重提增發(fā)，到底注入何種資產？《每日經濟新聞》記者了解到，大股東河北凌云工業(yè)集團是國內汽車制造業(yè)和塑料建材行業(yè)知名的大型企業(yè)集團，除上述增發(fā)被否定的下屬資產外，該集團還與美國、瑞士、韓國等外資企業(yè)合資成立十幾家企業(yè)，并與哈飛集團、長安集團分別成立有限責任公司。不過業(yè)內人士認為，隨著經濟復蘇，上述被否的增發(fā)資產盈利能力得到加強后，重新注入公司的可能性依然較大，而公司也將通過資產注入進一步擴大業(yè)務范圍，做大汽配業(yè)務。

        分析人士認為，凌云股份實際控制人中國兵器工業(yè)集團，是中央直接管理的特大型國有重要骨干企業(yè)，也是中國最大的武器裝備制造集團。背靠這棵大樹，為公司的長遠發(fā)展增添了不少想象空間。

        今年年初，公司股價經歷了一波遠超大盤的拉升后，從今年2月份至今，公司股價開始長時間盤整，目前股價依然在10元附近。“隨著汽車銷售旺季的到來,公司業(yè)績增長將更加明確，屆時公司的估值也有望獲得提升！”上述研究員向記者如此表示。

成長性凸顯  彩虹精化汽車用品成業(yè)績亮點

　　　　作為去年6月登陸中小板的彩虹精化有點“生不逢時”，還沒有來得及“好好表現(xiàn)”，即遭遇全球金融危機，縱然公司是化工行業(yè)中抗周期性的公司，但彩虹精化依然收縮戰(zhàn)線。不過隨著今年全球經濟復蘇，尤其是受國內汽車產業(yè)增長影響，公司上半年汽車用品收入達4497.95萬元，同比上升15%。業(yè)內人士表示，未來隨著汽車銷售旺季來臨，公司汽車用品收入有望繼續(xù)上升，將成為今年業(yè)績的一大亮點。

占有國內10%車用氣霧劑市場

        彩虹精化的產品主要是環(huán)保功能涂料和輔料、汽車環(huán)保節(jié)能美容護理用品、綠色環(huán)保家居用品，產品品種豐富，大約有150個品種。彩虹精化是國內最早研發(fā)、生產氣霧劑的企業(yè)之一。目前公司在環(huán)保功能涂料與輔料氣霧劑領域市場占有率超過了19%，排名國內第一；在國內汽車護理氣霧劑市場，雖然進入較晚，但市場占有率也接近10%，成為該領域的領先者。資料顯示，公司2006年國內市場占有率為5.2％，位列國內氣霧劑生產企業(yè)第三位。

        中報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入1.4億元，同比下降了9.15%；實現(xiàn)凈利潤0.21億元，較上年同期增長6.85%。收入下降而凈利潤增加主要是因為公司產品綜合毛利率同比提升了3.4個百分點，至27.4%。值得注意的是，公司主營業(yè)務中，氣霧漆和家居用品業(yè)務收入同比大幅下降了15%和34%，但汽車用品業(yè)務收入同比大幅增加15%，成為公司上半年業(yè)績的一大亮點。

        業(yè)內人士介紹，目前我國氣霧劑行業(yè)尚處于發(fā)展初期，人均消費量僅0.57罐，而2006年全球人均消費量為1.86罐，主要的氣霧劑消費國如美國、英國、法國等平均每人約用10罐左右，因此我國氣霧劑行業(yè)具有較大的市場容量和發(fā)展空間。

        不僅如此，凱基證券分析師認為，我國氣霧劑行業(yè)還面臨著很大的調整空間。我國接近34%的氣霧劑產品為殺蟲劑，個人用品、家庭用品、食品三項合計29%，油漆等其他用品占到37%。而美國在個人和家庭用品上就已經超過了一半，而且美國的汽車用品也占到了16%的份額。此外，國內大小氣霧劑企業(yè)近1000家，產業(yè)集中度不高。分析人士認為，作為上市公司來說，彩虹精化在行業(yè)中處于領軍地位，未來發(fā)展的市場空間還很大。

年初公司開始加大銷售力度

        受全球金融危機的影響，氣霧劑行業(yè)自去年9月之后銷量出現(xiàn)明顯下滑，彩虹精化也難以獨善其身。

        去年，彩虹精化實現(xiàn)營業(yè)收入3.05億元，同比略增1.52%；實現(xiàn)凈利潤3633.44萬元，同比下降9.29%。公司稱，出現(xiàn)以上情況主要原因是受原材料漲價及采取促銷讓利實施產品贈送等因素影響，產品成本同比增長高于產品銷售均價增長。而對于2009年業(yè)績預測，公司則顯得較為樂觀，在年報中公司表示力爭實現(xiàn)主營業(yè)務收入、凈利潤增長速度在30%以上。

        值得注意的是，今年年初公司大量擴充了銷售隊伍，銷售人員從40多人增加到了200人左右，加大銷售力度，以應對金融危機的影響。上海證券分析師陳志斌認為，公司產品具有快速消費的特性，因此銷售網(wǎng)絡對于公司業(yè)績提升至關重要。同時，分析人士還指出，銷售網(wǎng)絡的拓展和深入管理有望大幅擴展公司產品的銷售空間，為將來公司大規(guī)模擴產奠定堅實的基礎。

        此外，鑒于經濟景氣度較差，在產能擴張方面，公司去年IPO募集資金所投向的項目推遲實施?，F(xiàn)在隨著經濟復蘇加快，有這些項目的助推，公司成長性將進一步凸顯。業(yè)內人士認為，今年上半年公司汽車用品已經出現(xiàn)喜人的景象，隨著下半年汽車行業(yè)的進一步復蘇，汽車用品將繼續(xù)成為公司業(yè)績成長的一大亮點。

汽車用品收入占比提升

        另外自2006年以來，公司的汽車美容護理用品業(yè)務規(guī)模一直維持20%以上的快速發(fā)展勢頭，2009年中期收入更是逆市上揚，在總收入中的占比從上年同期的25.39%一躍上升至32%，增長了約7個百分點。今年上半年，公司汽車用品已經顯示出較好的增長勢頭，隨著汽車市場的全面回暖，處于汽車下游的公司，有望進一步受益于國內汽車銷售強勁增長。今年以來，由于國際油價下調導致眾多化工產品價格下調，公司原材料成本預計也將出現(xiàn)較大幅度的下調。

        分析人士進一步認為，公司目前年銷售額3億元左右，規(guī)模也不大，在公司大力擴張銷售網(wǎng)絡、推廣新產品以及進行品牌建設之后，未來業(yè)績有望呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。由于公司股本較?。▋H1.39億股），局部產品的快速增長很容易影響到業(yè)績，因此公司業(yè)績彈性較大。



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