“全球資產(chǎn)定價之錨”一度上破4.8%！瑞銀首席中國經(jīng)濟學家汪濤：債市反應過度，預計美聯(lián)儲今年降息四次

新年伊始，全球最大的債市——美國債市的劇烈拋售引起了金融市場的廣泛關注。有著“全球資產(chǎn)定價之錨”之稱的10年期美債收益率一度上破4.8%，創(chuàng)下2023年11月1日以來新高；30年期美債收益率更是一度突破5%大關。 美東時間周三，12月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后，10年期美債收益率有所回落，但仍處在4.6%上方的高位。 有分析稱，上周公布的美聯(lián)儲FOMC（聯(lián)邦公開市場委員會）12月“鷹派”會議紀要以及強勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)打破了美聯(lián)儲進一步降息的預期，疊加美國重要通脹預期指標反彈，這些因素共同推動了10年期美債收益率升至14個月的高點。 在近日于上海舉辦的第25屆瑞銀大中華研討會（GCC）期間，談及近期美債收益率持續(xù)攀升的原因時，瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席中國經(jīng)濟學家汪濤告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，主要還是市場認為最近的一些數(shù)據(jù)（強勁），加上美國（新政府）的政策出臺以后，通脹可能繼續(xù)攀升，所以，有觀點認為美聯(lián)儲不僅會停止降息，甚至有可能加息。 不過，在汪濤看來，“市場的反應可能過度了，我們預計，過了這段時間之后，美國經(jīng)濟增長放緩和通脹下行的趨勢會更加明顯，所以美債收益率會有所調(diào)整?！? 多重因素壓制降息預期，美債收益率攀升 上周公布的12月美聯(lián)儲FOMC會議紀要顯示，幾乎所有與會官員都認為，通脹上行風險有所增加。所有官員一致認為，美聯(lián)儲“已到達或接近放慢政策寬松步伐的適當時點”。 會議紀要稱，做出上述判斷是考慮到美國近期通脹數(shù)據(jù)高于預期，以及貿(mào)易和移民政策可能變化的影響。分析人士認為，政策變化主要指美國候任總統(tǒng)特朗普主張對輸美商品加征關稅和收緊移民政策。會議紀要還顯示，幾位與會官員觀察到通脹收窄進程“可能已經(jīng)暫?！被颉按嬖谶@種風險”。 《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，特朗普將于1月20日宣誓就任美國總統(tǒng)，而美聯(lián)儲將于1月28日至29日召開2025年首次貨幣政策會議。有經(jīng)濟學家認為，特朗普的相關政策將推高美國通脹水平，降低美聯(lián)儲未來降息的可能性。 美東時間上周五（1月10日），美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2024年12月美國非農(nóng)就業(yè)新增25.6萬人，為近九個月最大增幅，大幅超出市場預期的16.5萬人。當月美國失業(yè)率意外降至4.1%，低于預期的4.2%。本次非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場預期的美聯(lián)儲下次降息被推遲至10月。 美國12月新增非農(nóng)人數(shù)創(chuàng)9個月最大增幅 圖片來源：CNBC 在12月非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布的同一天，美國通脹預期也在升溫——密歇根大學發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，未來5年~10年通脹預期上升至3.3%，創(chuàng)2008年以來新高，大幅高于預期的3.0%。 受此影響，美債收益率近期持續(xù)沖高，截至1月14日，10年期美債收益率已上行至4.8%。30年期美債收益率更是一度突破5%大關。長期美債收益率陡峭上行，也意味著市場預期中性利率正在上升。 不過，令市場感到欣慰的是，美東時間15日公布的12月CPI符合預期，10年期美債收益率從高點回落。具體來看，12月CPI同比上漲2.9%，為2024年7月以來新高，預期2.9%、前值2.7%。 美國12月CPI同比增幅創(chuàng)2024年7月以來新高 圖片來源：彭博社 芝商所“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，CPI數(shù)據(jù)公布后，期貨交易員對美聯(lián)儲年內(nèi)唯一的一次降息預期時間為今年6月份。 圖片來源：芝商所 隨著美債收益率的攀升，除了首家喊出美聯(lián)儲今年將只降息一次的野村外，越來越多華爾街投行也在將美聯(lián)儲今年的降息次數(shù)下調(diào)至僅一次。 例如，巴克萊首席美國經(jīng)濟學家Marc Giannoni團隊在落款日期為1月10日的研報中稱，“鑒于2024年12月強勁的就業(yè)報告和通脹預期的上升，我們現(xiàn)在預計FOMC今年只會降息一次，即在6月降息25個基點，從而使聯(lián)邦基金目標區(qū)間在年底前達到4.00%~4.25%?！? 圖片來源：巴克萊研報 此前巴克萊的預期是美聯(lián)儲將在3月和6月共降息兩次。而之所以Giannoni團隊目前仍預計FOMC將在6月份降息，是因為其“預計未來幾個季度美國經(jīng)濟將放緩，上半年通脹將繼續(xù)下降，但下半年關稅計劃將導致通脹有所回升?！? 瑞銀汪濤：債市反應過度，美聯(lián)儲今年將降息四次 在1月13日于上海啟幕的第25屆瑞銀大中華研討會（GCC）期間，瑞銀亞洲經(jīng)濟研究主管、首席中國經(jīng)濟學家汪濤在回復《每日經(jīng)濟新聞》記者有關近期美債收益率持續(xù)攀升相關原因時指出，主要是市場認為最近的一些數(shù)據(jù)（強勁），加上美國（新政府）的政策出臺以后，通脹可能繼續(xù)攀升，所以，有觀點認為美聯(lián)儲不僅會停止降息，甚至有可能加息。 不過在汪濤看來，“市場的反應可能過度了，我們預計，過了這段時間之后，美國經(jīng)濟增長放緩和通脹下行的趨勢會更加明顯，所以美債收益率會有所調(diào)整?！? 對于美債收益率攀升帶來的影響，他對每經(jīng)記者稱，“如果美國利率仍然在很高的位置，那首先造成的宏觀影響就是推升美元，主要的亞洲貨幣和歐元等都會有貶值壓力，而且會制約全球央行通過降息來穩(wěn)定自身經(jīng)濟增長方面的效果。其次，對于美國經(jīng)濟本身來說，如果現(xiàn)在利率上升是因為一些結(jié)構(gòu)性問題，甚至是因關稅計劃，而非自身經(jīng)濟增長旺盛的話，那假以時日，高利率也會給美國經(jīng)濟帶來一些負面作用。” 與野村和巴克萊等持“鷹派”預期的投行不同，瑞銀對美聯(lián)儲今年降息的預期顯得十分樂觀。 汪濤認為，美國經(jīng)濟今年增長可能比去年有所放緩，但經(jīng)濟仍然還是比較有韌性。她同時指出，“瑞銀的觀點是，美聯(lián)儲（今年）還會繼續(xù)降息，我們跟市場觀點不太一樣，美國的同事預測美聯(lián)儲后續(xù)還會降息四次，大概100個基點。現(xiàn)在市場基本上認為只降一次，最多兩次，甚至有的人說今年就不降息了，因為特朗普上臺以后有人預測會有更多政策刺激經(jīng)濟，通脹會回升?！? “然而，我們的觀點認為，美國刺激經(jīng)濟的政策可能需要一些時間（包括減稅等等）才能反映在經(jīng)濟增長上面。而同時采取的另外一些政策，比如說加征關稅等，反而對經(jīng)濟有一些負面影響。所以總體來說拉動經(jīng)濟增長的政策在今年可能不會太有明顯的效果。在這樣的背景下，我們預測今年美元可能仍然還是比較強，尤其在前幾個月。后續(xù)，如果美國經(jīng)濟真的放緩，美聯(lián)儲降息得以實現(xiàn)的話，美元可能對主要的匯率略有走弱?！蓖魸a充道。 免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。