中央?yún)R金出手增持ETF，多家券商首席發(fā)聲：調(diào)整后，市場或迎來中長周期低點

每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

4月7日，全球股市遇挫，A股三大指數(shù)大幅下跌，上證指數(shù)失守3100點，創(chuàng)業(yè)板指跌超12%。

值得注意的是，臨近尾盤交易時段，中央?yún)R金公司宣布已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金（ETF），堅決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運作。多家券商首席在受訪時也表示，堅定看好中國資本市場。

中央?yún)R金增持ETF

中央?yún)R金公司公告稱，堅定看好中國資本市場發(fā)展前景，充分認(rèn)可當(dāng)前A股配置價值，已再次增持了交易型開放式指數(shù)基金（ETF），未來將繼續(xù)增持，堅決維護(hù)資本市場平穩(wěn)運行。

Wind數(shù)據(jù)顯示，以持有ETF總市值計算，截至2024年末，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有ETF總市值為6616.97億元，中央?yún)R金資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司持有ETF總市值為3821.84億元，兩家合計持有ETF總市值超萬億元。

今日，多只寬基ETF的成交量也顯著放大。華泰柏瑞滬深300ETF成交額飆升至243.15億元，創(chuàng)下去年10月9日以來的單日新高。易方達(dá)旗下的兩只ETF表現(xiàn)同樣突出，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF成交額高達(dá)126.6億元，易方達(dá)滬深300ETF成交額達(dá)到107.62 億元。

與此同時，華夏基金旗下的華夏上證50ETF和華夏滬深300ETF的成交額也雙雙超過90億元。

全球資產(chǎn)進(jìn)入避險模式

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯向每經(jīng)記者表示：“關(guān)稅沖擊下，全球資產(chǎn)都進(jìn)入到避險模式。我們看到，4月3日至4月4日，美國納斯達(dá)克指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)均跌超10%以上，德國DAX、法國CAC40、英國富時100、日經(jīng)225等全球主要市場指數(shù)也分別下跌7.8%、7.4%、6.4%和5.4%。并且今日開盤后這些指數(shù)/股指期貨同樣延續(xù)大跌。而此前A股和港股由于清明假期暫停交易，對事件的呈現(xiàn)相對不足，因此今日調(diào)整幅度較大。”

華福證券首席策略分析師周浦寒認(rèn)為，關(guān)稅擾動成為影響全球股市的超級事件，risk-off（規(guī)避風(fēng)險）情緒蔓延。

“4月7日開盤后，A股與港股出現(xiàn)大幅調(diào)整，這體現(xiàn)了投資者對貿(mào)易摩擦升級的擔(dān)憂。”國聯(lián)證券首席策略分析師包承超指出。在其看來，外部關(guān)稅擾動對我國出口的短期沖擊可能難以避免，其中汽車零部件、部分設(shè)備、紡服、耐用消費品所面臨的關(guān)稅稅率較高且出口美國金額較大，短期內(nèi)企業(yè)盈利或有承壓。

申萬宏源策略團(tuán)隊認(rèn)為，短期調(diào)整核心是市場轉(zhuǎn)向務(wù)實。2025年A股總體盈利能力改善，需要以需求向上有彈性為前提(背后是供給增速回落，但絕對水平仍偏高)，關(guān)稅擾動影響下，A股盈利能力向上拐點大概率推后至2026年。長期積極因素的短期積極信號尚需積累。

或迎來中長周期低點

短期波動難以避免，而立足中長期，券商首席們紛紛表達(dá)了信心。

就當(dāng)下環(huán)境而言，張啟堯認(rèn)為，當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體仍在改善，去年9月以來寬松政策持續(xù)加碼，反而美國經(jīng)濟(jì)逐步走弱，美聯(lián)儲也處在寬松周期中），還是適應(yīng)了上一輪貿(mào)易沖突后的出口結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及市場在心理上做好的準(zhǔn)備、尤其是以DeepSeek為代表的科技突破對于信心的強化，均非2018年的情形可比。

“隨著外部壓力為我國發(fā)展內(nèi)需和國產(chǎn)替代孕育良機，關(guān)稅沖擊更無法改變A股市場‘以我為主’的大趨勢。類似2019至2021年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、產(chǎn)業(yè)線索浮出水面，A股走出以消費升級、國產(chǎn)替代為引領(lǐng)的牛市。”張啟堯進(jìn)一步指出。

在申萬宏源策略團(tuán)隊看來，投資者切莫“越調(diào)整越悲觀”。其強調(diào)，越是調(diào)整，越要敢于定價長期積極因素。關(guān)稅沖擊帶來的基本面擔(dān)憂出清后，市場可能迎來一個重要的中長周期低點。調(diào)整之后，國內(nèi)的中長期敘事反倒可能更加樂觀。

對于當(dāng)下的A股市場，周浦寒更看好以下方向：

首先是紅利。紅利板塊自身具備防御特點，能夠承接當(dāng)前risk-off狀態(tài)。

其次是內(nèi)需。一方面是化債背景下地方債發(fā)行加速，敦促盡早形成實物工作量；另一方面促消費力度加大；對License-out方式交易的創(chuàng)新藥予以關(guān)注。

再者是獨立自主。貿(mào)易摩擦加劇下更應(yīng)強調(diào)科技自主和國產(chǎn)替代，關(guān)注信創(chuàng)、國產(chǎn)算力、國防軍工等方向。

最后是反制。我國迅速采取反制措施以應(yīng)對特朗普對等關(guān)稅，可對稀土、農(nóng)業(yè)等反制方向保持關(guān)注。

包承超則認(rèn)為，中長期視角，我國企業(yè)出海及轉(zhuǎn)口貿(mào)易未來有望延續(xù)，或也將對沖部分貿(mào)易摩擦帶來的風(fēng)險。國產(chǎn)替代和反制邏輯而言，在政策對于新質(zhì)生產(chǎn)力的支持下，我國半導(dǎo)體、電子設(shè)備等領(lǐng)域的技術(shù)攻關(guān)取得顯著進(jìn)展，國產(chǎn)化率持續(xù)提升，關(guān)稅的沖擊有望進(jìn)一步強化國產(chǎn)替代邏輯。此外，食品（含農(nóng)產(chǎn)品/水產(chǎn)品等）等行業(yè)仍有空間延續(xù)中美貿(mào)易爭端1.0的反制措施，提高自美進(jìn)口商品的關(guān)稅，對應(yīng)企業(yè)提價的同時獲得更高的本土生產(chǎn)需求，迎來利潤擴(kuò)張的機遇。政策端，我國宏觀政策工具箱儲備豐富。綜合上述背景條件，在資本市場短期情緒得到釋放后，中國資產(chǎn)的配置性價比進(jìn)一步凸顯，疊加海內(nèi)外資金充足的回流空間，市場有望逐步回歸穩(wěn)定。

港股關(guān)鍵：國內(nèi)科技和新消費

今日，港股市場同樣陷入調(diào)整。恒生指數(shù)收跌13.22%，恒生科技指數(shù)跌17.16%。

張啟堯認(rèn)為，港股下跌邏輯與A股大致相同，短期同樣難免波動。不同之處在于，港股市場作為一個離岸市場，資金面、流動性在很大程度上受海外資金影響，因此近期在全球風(fēng)險偏好走弱之下，其表現(xiàn)相對弱于A股。

“但與此同時，我們也看到近期調(diào)整中，南下資金繼續(xù)大幅增持港股。包括今日盡管港股出現(xiàn)了兩位數(shù)的下跌，南下資金依然大幅流入近150億港元，一定程度上對市場形成支撐。”

而中長期，國內(nèi)因素才是決定港股本輪行情走勢的核心，國際政治、經(jīng)濟(jì)形勢更趨動蕩不安中，中國構(gòu)建雙循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局，有望成為世界經(jīng)濟(jì)增長的穩(wěn)定錨。同時，國內(nèi)科技和新消費的發(fā)展趨勢，更是決定港股此輪行情能否延續(xù)的關(guān)鍵。二季度的調(diào)整不改變港股此輪牛市邏輯，等待海外利空出盡，等待美聯(lián)儲降息，等待中國圍繞擴(kuò)內(nèi)需的對沖政策落地，等待AI科技新進(jìn)展及港股代表性公司的新利多因素的累積效應(yīng)，后續(xù)港股行情有望再次向上突破。

某港股方向的基金經(jīng)理表示：“調(diào)整也意味著買入時機的來臨，未來可以關(guān)注地產(chǎn)等方向。”

而在港的某中資券商人士也坦言：“如果倉位不高，可以在本輪調(diào)整中買入，操作上可以選擇買指數(shù)。”