布局銀漿千億市場(chǎng)：海天股份“水務(wù)+光伏”客戶閉環(huán)撬動(dòng)國(guó)產(chǎn)替代

今年3月，海天股份（603759.SH）一則關(guān)于收購(gòu)賀利氏光伏銀漿事業(yè)部的公告引發(fā)資本市場(chǎng)關(guān)注。這家西南地區(qū)水務(wù)環(huán)保龍頭，以現(xiàn)金收購(gòu)全球光伏銀漿領(lǐng)域技術(shù)先驅(qū)資產(chǎn)，正式切入光伏輔材賽道。

3月19日晚間，海天股份進(jìn)一步公告，回復(fù)了此前上交所《關(guān)于對(duì)海天水務(wù)集團(tuán)股份公司重大資產(chǎn)購(gòu)買草案信息披露的問詢函》。在回復(fù)函中，海天股份就公司發(fā)展戰(zhàn)略及交易目的、行業(yè)及標(biāo)的公司情況等做了進(jìn)一步詳細(xì)介紹。

這起看似跨界的并購(gòu)，實(shí)則是基于對(duì)光伏行業(yè)底層邏輯的深刻洞察，以及對(duì)自身資源稟賦的戰(zhàn)略重構(gòu)，以打造第二增長(zhǎng)曲線。

在技術(shù)迭代窗口期鎖定核心資產(chǎn)

海天股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)長(zhǎng)期聚焦供排水、固廢處理等環(huán)保領(lǐng)域。2024年，海天股份實(shí)現(xiàn)營(yíng)收、凈利雙增，其中實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約為15.19億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)約為3.05億元。

盡管這份業(yè)績(jī)?cè)谕瑯I(yè)中已屬“優(yōu)等生”，但若能在此基礎(chǔ)上找到第二增長(zhǎng)曲線，對(duì)公司而言不失為“錦上添花”，其瞄準(zhǔn)的方向是光伏。

當(dāng)市場(chǎng)普遍關(guān)注光伏行業(yè)階段性產(chǎn)能過剩時(shí)，海天股份選擇在產(chǎn)業(yè)調(diào)整期果斷出手。這種看似逆周期的投資決策，實(shí)則建立在對(duì)技術(shù)演進(jìn)路線的精準(zhǔn)預(yù)判。

根據(jù)CPIA，2024年國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量同比增長(zhǎng)33%，TOPCon電池市占率為71.1%，BC市占率為5%，預(yù)計(jì)2025年，全球光伏新增裝機(jī)量將持續(xù)增長(zhǎng)，TOPCon與BC電池市占率將進(jìn)一步提升，驅(qū)動(dòng)銀漿需求向高效化、低耗化迭代，進(jìn)而推動(dòng)銀漿需求進(jìn)一步增長(zhǎng)。

海天股份選擇此時(shí)收購(gòu)，既有光伏行業(yè)處于階段性低谷期的戰(zhàn)略考量，也有對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)技術(shù)積淀深厚的看好。

公開資料顯示，早在2020年賀利氏光伏便推出業(yè)內(nèi)首款適配LECO技術(shù)的TOPCon銀漿產(chǎn)品，助力電池效率提升超0.2%；在xBC領(lǐng)域，公司也是少數(shù)能提供全套解決方案的廠商，并已導(dǎo)入隆基綠能、愛旭股份等頭部客戶實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。同時(shí)，圍繞核心的“鉛碲玻璃體系”賀利氏光伏構(gòu)建了完善的專利布局，覆蓋原材料機(jī)理研究、產(chǎn)品配方開發(fā)及制備全流程，可有效應(yīng)對(duì)技術(shù)變革風(fēng)險(xiǎn)。

值得一提的是，當(dāng)下光伏行業(yè)正加速推進(jìn)“低銀化”“無(wú)銀化”技術(shù)突破，銀包銅、銅電鍍等替代方案成為行業(yè)焦點(diǎn)，標(biāo)的公司在銀包銅、純銅漿料領(lǐng)域的突破性進(jìn)展，已實(shí)現(xiàn)HJT低溫銀漿的產(chǎn)業(yè)化儲(chǔ)備。

加速“技術(shù)解決方案提供者”角色蛻變

事實(shí)上，海天股份此次并購(gòu)重組，絕不僅僅只是“跨界”和單純的業(yè)務(wù)多元化，而是基于客戶資源協(xié)同的深度價(jià)值挖掘。

作為西南地區(qū)最大的工業(yè)污水處理服務(wù)商，海天股份在全國(guó)運(yùn)營(yíng)近200座環(huán)保工廠，已服務(wù)宜賓英發(fā)、京東方等多個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)園。比如海天股份通過聯(lián)合體中標(biāo)宜賓英發(fā)光伏園區(qū)“高捷園第二污水處理廠及配套設(shè)施項(xiàng)目”，直接參與其環(huán)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)；公司還為宜賓英旗下多個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)園提供工業(yè)污水處理服務(wù)等。

不難想象，公司成功并購(gòu)賀利氏光伏后，其擁有的這些B端客戶資源網(wǎng)絡(luò)，能為后續(xù)銀漿產(chǎn)品的導(dǎo)入提供天然渠道，加速對(duì)接電池片廠商。

值得一提的是，在3月19日的回復(fù)公告中，公司也對(duì)整合路徑有所披露。

除了上述路徑外，在管理機(jī)制上也會(huì)進(jìn)一步優(yōu)化。其通過數(shù)字化流程管理系統(tǒng)提升研發(fā)效率，并將實(shí)施“研發(fā)提成獎(jiǎng)勵(lì)”“股權(quán)激勵(lì)”等機(jī)制激發(fā)團(tuán)隊(duì)活力；此外，成本管控也將升級(jí)，交割后賀利氏光伏將逐步擺脫原集團(tuán)高額運(yùn)營(yíng)費(fèi)用負(fù)擔(dān)，并通過直銷模式提升毛利率。

而據(jù)此前海天股份發(fā)布的《重大資產(chǎn)購(gòu)買報(bào)告書（草案）》披露，雙方的協(xié)同效應(yīng)在技術(shù)端更為顯著。

海天股份與賀利氏光伏銀漿事業(yè)部將組建“光伏材料聯(lián)合實(shí)驗(yàn)室”，海天股份將水務(wù)場(chǎng)景中積累的膜分離技術(shù)、納米材料應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)反向賦能銀漿研發(fā)。在銅粉制備工藝上，借鑒水處理行業(yè)的超濾技術(shù)，可成功將銅粉粒徑控制在200納米以下，突破高溫?zé)Y(jié)的技術(shù)瓶頸。據(jù)了解，這種跨領(lǐng)域的技術(shù)嫁接，能使賀利氏光伏銀漿事業(yè)部研發(fā)周期縮短40%，單位研發(fā)成本下降25%。

站在產(chǎn)業(yè)變革的十字路口，海天股份的此次并購(gòu)堪稱傳統(tǒng)企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的典范之作。其價(jià)值不僅在于獲取3600噸/年銀漿產(chǎn)能（含新加坡600噸），更在于探索“水務(wù)場(chǎng)景數(shù)據(jù)反哺+光伏材料技術(shù)攻堅(jiān)”的產(chǎn)業(yè)協(xié)同新范式。通過分布式光伏能源閉環(huán)、工業(yè)水質(zhì)數(shù)據(jù)應(yīng)用等創(chuàng)新路徑，構(gòu)建區(qū)別于傳統(tǒng)材料廠商的差異化競(jìng)爭(zhēng)力。

當(dāng)大多數(shù)企業(yè)還在討論數(shù)字化轉(zhuǎn)型時(shí)，海天股份已用實(shí)際動(dòng)作證明：傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新興科技的融合，完全可能催生出更具生命力的新質(zhì)生產(chǎn)力形態(tài)。這種戰(zhàn)略膽識(shí)與執(zhí)行能力的結(jié)合，或許正是中國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)最需要的破局之道。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準(zhǔn)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）