中國AI崛起，挑戰(zhàn)“美國例外論”！歐洲最大資管公司首席投資官：資本配置將持續(xù)從美國向歐洲和中國轉(zhuǎn)移

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

當(dāng)下，以DeepSeek為代表的中國企業(yè)在科技領(lǐng)域不斷取得突破性進展，中國資產(chǎn)的價值重估已成為市場的共識。

從市場表現(xiàn)來看，年初至今，無論是A股市場還是港股市場，相較于全球其他市場，均走出了獨立行情，估值修復(fù)的態(tài)勢十分顯著。這種獨立行情背后，一個值得關(guān)注的現(xiàn)象是，中美科技股呈現(xiàn)出“蹺蹺板效應(yīng)”。開年以來，美國三大股指持續(xù)下跌，過去兩年風(fēng)光無限的美股科技“七巨頭”也集體受挫。

展望后市，多家海內(nèi)外機構(gòu)認為，在企業(yè)經(jīng)營情況繼續(xù)改善，技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)賦能實體經(jīng)濟的背景下，“中國資產(chǎn)重估”正當(dāng)時。

3月21日，就中國資產(chǎn)估值上修等話題，東方匯理資管（Amundi，以下簡稱“東方匯理”）首席投資官（CIO）Vincent Mortier接受了《每日經(jīng)濟新聞》記者（以下簡稱“NBD”）的獨家專訪。東方匯理總部位于法國巴黎，是歐洲最大、全球排名前十的資管公司，截至2024年，其管理的資產(chǎn)規(guī)模超過2萬億歐元。 

Vincent Mortier認為，DeepSeek的崛起以及由此引發(fā)的對中國創(chuàng)新實力的認可，為中國資產(chǎn)增添了全新敘事，激發(fā)了全球投資者的興趣。全球投資者現(xiàn)在有更多理由重新審視中國市場。

他指出，中國AI領(lǐng)域的突破以及政策支持，都在挑戰(zhàn)美國市場“例外主義”的說法。

他對每經(jīng)記者強調(diào)，“我們看好中國，不僅僅因為估值便宜，還因為宏觀和微觀基本面可能出現(xiàn)的決定性轉(zhuǎn)變。更強有力的政策支持和AI領(lǐng)域的突破，都將有助于提升中國資產(chǎn)在基本面的吸引力。我們預(yù)計，盡管關(guān)稅風(fēng)險仍然存在，資本配置從美國向歐洲和中國轉(zhuǎn)移的趨勢將會持續(xù)。”

“美國例外論”式微，全球投資者現(xiàn)在有更多理由重新審視中國市場

NBD：今年以來，中國股市持續(xù)回暖，走出了較為獨立的行情，科技板塊估值明顯上修。您認為這一波科技浪潮是否會縮小中美之間的科技差距？這樣的科技爆發(fā)會為中國經(jīng)濟帶來怎樣的實質(zhì)性影響？中國科技領(lǐng)域的突破性進展如何重構(gòu)全球投資者對中國資產(chǎn)的定價邏輯？

Vincent Mortier：目前評估AI領(lǐng)域的突破所帶來的經(jīng)濟影響尚為時過早。部分業(yè)內(nèi)人士估計，高科技制造業(yè)目前已占中國制造業(yè)增加值的40%，未來幾年該領(lǐng)域?qū)DP增長的貢獻率可能高達1.4個百分點。 

我們認為，DeepSeek的崛起及由此引發(fā)的對中國創(chuàng)新實力的認可，為中國資產(chǎn)增添了全新敘事，激發(fā)了全球投資者的興趣。

在DeepSeek出現(xiàn)之前，唯一能推動市場大幅波動的是一攬子強力政策刺激。但在DeepSeek及民營企業(yè)家座談會之后，全球投資者現(xiàn)在有更多理由重新審視中國市場。實際上，中國市場今年出色的表現(xiàn)已使其重新回到投資版圖上。當(dāng)然，這一切都發(fā)生在“美國例外論”逐漸式微之際，因其正受到國內(nèi)外發(fā)展的雙重挑戰(zhàn)。

NBD：即使是在近期上漲之后，A股相對全球新興市場目前仍折價約20%。在您看來，A股的“洼地效應(yīng)”能否持續(xù)吸引全球資金？

Vincent Mortier：中國股市的估值相較于其他主要市場依然具有吸引力，尤其是美國。

正如前面所說，我們看好中國，不僅僅因為估值便宜，還因為宏觀和微觀基本面可能出現(xiàn)的決定性轉(zhuǎn)變。實際上，估值提升只是開端，真正足以支撐持續(xù)牛市的，是由企業(yè)盈利改善驅(qū)動的重估。

圖片來源：AI大模型生成

資本配置從美國向歐洲和中國轉(zhuǎn)移的趨勢將持續(xù)

NBD：在特朗普關(guān)稅等政策下，今年以來美股呈大幅下行的趨勢，有經(jīng)濟學(xué)家重新提出“特朗普衰退”的論調(diào)。反觀被加征關(guān)稅的歐洲和中國，股市反而大幅上漲，您如何解釋這一現(xiàn)象？您認為在“特朗普衰退”的預(yù)期下，未來全球資金還會進行怎樣的再配置？

Vincent Mortier：這表明關(guān)稅目前并非主導(dǎo)因素。我們所見證的是美國市場“例外主義”的衰退，這一趨勢受到了美國國內(nèi)外發(fā)展因素的雙重影響。

在美國國內(nèi)，經(jīng)濟放緩的速度超出預(yù)期。雖然我們并不認為美國經(jīng)濟會陷入衰退，但衰退風(fēng)險顯然正在上升。此外，政策已從助力增長轉(zhuǎn)為限制增長，特別是在貿(mào)易方面、財政政策方面，政府效率部（DOGE）所采取的舉措就是一個例子。最后，隨著開源模型的競爭日益激烈，美國已不再是AI領(lǐng)域的壟斷者。

在國際上，德國在大選后迎來了財政立場的重大轉(zhuǎn)變。在中國，AI領(lǐng)域的突破、促進增長政策的出臺以及經(jīng)濟企穩(wěn)的初步跡象，都在挑戰(zhàn)美國市場“例外主義”的說法。我們預(yù)計，盡管關(guān)稅風(fēng)險仍然存在，資本配置從美國向歐洲和中國轉(zhuǎn)移的趨勢將會持續(xù)。

NBD：有觀點認為，受中國科技企業(yè)創(chuàng)新和美國政策不確定性推動，多重積極因素推升外資對華信心勢頭，而這只是“小荷才露尖尖角”，更多長線資金有望進入中國市場。您是否同意這樣的觀點？如果是，未來的長線外資是否有助于A股市場結(jié)構(gòu)性和估值的改善？

Vincent Mortier：我們認同這一點。如果中國的宏觀和微觀基本面持續(xù)改善，中國資產(chǎn)的風(fēng)險溢價應(yīng)會下降。那些曾經(jīng)遠離中國市場的投資者也可能回歸。

中國政府近期強調(diào)了股市在資產(chǎn)配置和家庭財富創(chuàng)造中的作用，并指出股市可能取代房地產(chǎn)市場成為消費增長的放大器，我們對此感到欣喜。以上都有助于恢復(fù)投資者信心，推動資金從銀行存款（國內(nèi)）和其它市場（國外）重新流入股市。

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