中國銀河給予化工行業(yè)推薦評級：鉀肥、有機硅DMC價格上漲，關(guān)注周期彈性標的

每經(jīng)AI快訊，中國銀河03月03日發(fā)布研報，給予化工行業(yè)推薦評級。

原油市場：需求預期施壓，油價重心窄幅回落。截至2月28日，Brent和WTI 油價分別達到73.18美元／桶和 69.76美元／桶，較上周分別下降 1.68%和 0.91%；就周均價而言，本周均價環(huán)比分別下降2.77％和 2.78%。供給端，多因素擾動原油供給預期，關(guān)注產(chǎn)量實質(zhì)變化。一方面，美國總統(tǒng)特朗普致力于解決烏克蘭沖突，地緣風險溢價存回落空間。此外，4月份OPEC＋是否如期增產(chǎn)亦將對供應(yīng)端產(chǎn)生較大影響。另一方面，隨著美國總統(tǒng)特朗普重啟對伊朗核計劃的"極限施壓"運動，未來伊朗石油對外供應(yīng)仍存在較大的不確定性。需求端，短期來看，截至2月 21 日當周，美國煉廠開工率為 86.5%，環(huán)比增加1.6個百分點，按照季節(jié)性規(guī)律，后續(xù)煉廠開工率趨于回升。中期來看，2月 27 日美國總統(tǒng)特朗普宣布將在3月4日起對進口自墨西哥、加拿大兩國的產(chǎn)品加征 25％的關(guān)稅，對中國輸美產(chǎn)品再加征 10％關(guān)稅，市場擔憂貿(mào)易爭端將抑制全球經(jīng)濟增長，進而減少石油需求。庫存端，截至2月 21 日當周，美國商業(yè)原油庫存量 43016 萬桶，環(huán)比下降 233 萬桶。我們認為，供給端不確定性仍將給予油價支撐，但需求預期偏弱將限制油價上行高度，短期 Brent原油價格運行區(qū)間參考 70~80美元／桶。建議后續(xù)密切關(guān)注OPEC＋產(chǎn)量政策、伊朗原油供應(yīng)情況、全球貿(mào)易爭端等指引。

庫存轉(zhuǎn)化：本周原油負收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在﹣388元／噸，年初至今為 88元／噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在122元／噸，年初至今為77元／噸。

價格漲跌幅：本周化工品價格表現(xiàn)偏弱，鉀肥、有機硅DMC等價格漲幅靠前。在我們重點跟蹤的170個產(chǎn)品中，與上周相比，共有44個產(chǎn)品實現(xiàn)上漲、占比 25.9%,79個產(chǎn)品下跌、占比46.5%,47個產(chǎn)品持平、占比 27.6%。本周價格漲幅居前的產(chǎn)品有氯化鉀（57％粉，青海）、LNG（全國）、二氯甲烷、R32（淄博飛源）、氫氟酸（浙江）、磷酸一銨（55％粉狀，江蘇）、鈦精礦（TiO2>47%，四川）等。

價差漲跌幅：本周化工品價差表現(xiàn)偏強，EVA、醋酸乙烯等價差漲幅靠前。在我們重點跟蹤的130個產(chǎn)品價差中，與上周相比，共有66個價差實現(xiàn)上漲、占比 50.8%,59個價差下跌、占比45.4%,5個價差持平、占比 3.8%。本周價差漲幅居前的有順酐價差（丁烷）、MTBE價差（碳四）、PA6價差（己內(nèi)酰胺）、聚丙烯酰胺價差（丙烯腈）、ABS價差（烯烴）、烷基化汽油價差（碳四）、聚酯切片（有光）價差（PTA)、丁二烯價差（碳四）等。

投資建議：本周化工品價格表現(xiàn)偏弱、價差表現(xiàn)偏強。1）估值方面，截至 2月 28 日，石油化工和基礎(chǔ)化工 PE(TTM）分別為16.4x、23.7x，較2014年以來的歷史均值 15.7x、28.4x 溢價水平分別為 4.6%、-16.6%。當前時點基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在 2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。2）供給端，近幾年化工行業(yè)資本開支及在建產(chǎn)能增速趨于放緩，但預計存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時間消化。需求端，2025 年隨政策刺激效果逐漸顯現(xiàn)、終端產(chǎn)業(yè)回暖動能逐步轉(zhuǎn)強，內(nèi)需潛力有望充分釋放?？春?025年化工品的結(jié)構(gòu)性機會及行業(yè)估值修復空間，建議關(guān)注以下三條投資主線：一是，全方位擴大內(nèi)需，把握成長確定性機會；二是，培育新質(zhì)生產(chǎn)力，新材料國產(chǎn)替代正當時；三是，部分資源品景氣有望維持高位，關(guān)注規(guī)模擴張帶來的成長性。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，項目達產(chǎn)不及預期的風險，國際貿(mào)易摩擦加劇的風險等

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——每經(jīng)專訪人社部原副部長楊志明：改變目前中等收入群體中“白領(lǐng)”占多數(shù)的狀況，讓掌握高技術(shù)技能的大批優(yōu)秀“藍領(lǐng)”進入中等收入群體

(記者 王曉波)

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風險自擔。