超百億！常備借貸便利操作規(guī)模連續(xù)大幅提升 利率維持不變

每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 廖丹    

2月5日，人民銀行披露，為滿足金融機構(gòu)臨時性流動性需求，2025年1月，人民銀行對金融機構(gòu)開展常備借貸便利（SLF）操作共171.05億元，其中隔夜期113.35億元，7天期17.7億元，1個月期40億元。期末常備借貸便利余額為46.1億元。

常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。與上次公布的利率持平。

SLF利率最近一次調(diào)整為2024年9月下旬。2024年9月27日晚，人民銀行披露最新的常備借貸便利利率表，將隔夜常備借貸便利利率調(diào)整為2.35%，7天期常備借貸便利利率調(diào)整為2.50%，1個月期常備借貸便利利率調(diào)整為2.85%，均較上次下調(diào)0.2個百分點。

SLF操作規(guī)模近兩月相對大幅提升

記者注意到，自2024年12月以來，SLF操作規(guī)模連續(xù)兩月相對大幅提升。

央行公告，2024年12月，人民銀行對金融機構(gòu)開展常備借貸便利操作共117.55億元，其中隔夜期16.05億元，7天期101.50億元。期末常備借貸便利余額為117億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。

2024年11月，人民銀行對金融機構(gòu)開展常備借貸便利操作共7.64億元，其中隔夜期7.54億元，7天期0.1億元。期末常備借貸便利余額為6億元。常備借貸便利利率發(fā)揮了利率走廊上限的作用，有利于維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運行。隔夜、7天、1個月常備借貸便利利率分別為2.35%、2.50%、2.85%。

而2024年上半年，累計開展SLF操作約88億元，6月末余額為25.5億元。

人民銀行于2013年初創(chuàng)設(shè)常備借貸便利（StandingLendingFacility，SLF）。常備借貸便利是中國人民銀行正常的流動性供給渠道，主要功能是滿足金融機構(gòu)期限較長的大額流動性需求。對象主要為政策性銀行和全國性商業(yè)銀行。利率水平根據(jù)貨幣政策調(diào)控、引導(dǎo)市場利率的需要等綜合確定。常備借貸便利以抵押方式發(fā)放，合格抵押品包括高信用評級的債券類資產(chǎn)及優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)等。

以常備借貸便利（SLF）利率為上限、超額準(zhǔn)備金利率為下限的利率走廊，有助于將短期利率的波動限制在合理范圍。其中，SLF是央行按需向金融機構(gòu)提供短期資金的工具，由于金融機構(gòu)可按SLF利率從央行獲得資金，就不必以高于SLF利率的價格從市場融入資金，因此SLF利率可視為利率走廊的上限。

超額準(zhǔn)備金利率是央行對金融機構(gòu)存放在央行的超額準(zhǔn)備金付息的利率，由于金融機構(gòu)總是可以將剩余資金放入超額準(zhǔn)備金賬戶，并獲得超額準(zhǔn)備金利率，就不會有機構(gòu)愿意以低于超額準(zhǔn)備金利率的價格向市場融出資金，因此超額準(zhǔn)備金利率可視為利率走廊的下限。

記者注意到，2021年9月，人民銀行召開電視會議，推動常備借貸便利操作方式改革和落實3000億元支小再貸款政策。

會議指出，常備借貸便利利率是貨幣市場利率走廊上限，推動常備借貸便利操作方式改革，有序?qū)崿F(xiàn)全流程電子化，有利于提高操作效率，穩(wěn)定市場預(yù)期，增強銀行體系流動性的穩(wěn)定性，維護(hù)貨幣市場利率平穩(wěn)運行。

利率走廊較2024年6月收窄30個基點

隨著貨幣政策不斷創(chuàng)新，貨幣政策工具不斷得到豐富。目前，我國貨幣政策工具包括公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備金、中央銀行貸款、利率政策、常備借貸便利、中期借貸便利、抵押補充貸款、定向中期借貸便利、結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具等。

其中，2014年9月創(chuàng)設(shè)的中期借貸便利（MLF），與SLF有相近之處。MLF是中央銀行提供中期基礎(chǔ)貨幣的貨幣政策工具。

此前，MLF利率作為央行中期政策利率，與公開市場操作7天期逆回購利率共同構(gòu)成了央行政策利率體系。記者注意到，2024年6月，權(quán)威人士釋放信號，考慮淡化MLF政策利率色彩。

2024年6月19日，人民銀行行長潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇上發(fā)表主題演講時指出，近年來我們持續(xù)推進(jìn)利率市場化改革，已基本建立利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機制。從央行政策利率到市場基準(zhǔn)利率，再到各種金融市場利率，總體上能夠比較順暢地傳導(dǎo)。

但也有一些可待改進(jìn)的空間。比如，央行政策利率的品種還比較多，不同貨幣政策工具之間的利率關(guān)系也比較復(fù)雜。未來可考慮明確以央行的某個短期操作利率為主要政策利率，目前看，7天期逆回購操作利率已基本承擔(dān)了這個功能。其他期限貨幣政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理順由短及長的傳導(dǎo)關(guān)系。同時，持續(xù)改革完善貸款市場報價利率（LPR），針對部分報價利率顯著偏離實際最優(yōu)惠客戶利率的問題，著重提高LPR報價質(zhì)量，更真實反映貸款市場利率水平。

調(diào)控短端利率時，中央銀行通常還會用利率走廊工具作為輔助，把貨幣市場利率“框”在一定的區(qū)間。目前，我國的利率走廊已初步成形，上廊是常備借貸便利（SLF）利率，下廊是超額存款準(zhǔn)備金利率，總體上寬度是比較大的。這有利于充分發(fā)揮市場定價的作用，保持足夠的彈性和靈活性。

潘功勝在第十五屆陸家嘴論壇的主題演中還指出，從近段時間貨幣市場利率走勢看，市場利率已經(jīng)能夠圍繞政策利率中樞平穩(wěn)運行，波動區(qū)間明顯收窄。如果未來考慮更大程度發(fā)揮利率調(diào)控作用，需要也有條件給市場傳遞更加清晰的利率調(diào)控目標(biāo)信號，讓市場心里更托底。除了需要明確主要政策利率以外，可能還需要配合適度收窄利率走廊的寬度。

立足當(dāng)前，回顧近月來SLF利率變化可見，隨著SLF利率連番下調(diào)，利率走廊寬度已明顯收窄。

利率走廊的基本操作原理是，中央銀行通過向商業(yè)銀行提供一個貸款便利工具和存款便利工具，將貨幣市場的利率控制在目標(biāo)利率附近。這樣，以央行目標(biāo)利率為中心，在兩個短期融資工具即央行貸款利率與存款利率之間形成了一條“走廊”，存貸款便利利率分別構(gòu)成了這條走廊的下限與上限。

即DR007利率作為利率走廊的中樞，7天期SLF作為利率走廊的上廊，超額存款準(zhǔn)備金利率作為利率走廊的下廊。如此，貨幣市場利率便總體運行于利率走廊內(nèi)。

2024年6月，7天期SLF利率為2.8%，超額存款準(zhǔn)備金利率為0.35%，利率走廊為245個基點。2025年1月，7天期SLF利率為2.5%，相對2024年6月下調(diào)30個基點，利率走廊寬度相應(yīng)收窄至215個基點。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝