央行支持香港推出人民幣貿(mào)易融資流動資金安排 業(yè)內(nèi)：提振離岸人民幣需求助力“穩(wěn)匯率” 海外投機資本削減空頭頭寸“知難而退”

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

人民幣在海外金融市場的應用場景再度擴容。

1月13日，中國央行行長潘功勝在亞洲金融論壇表示，近期，人民銀行正與香港金管局、兩地證監(jiān)會密切溝通，將從完善離岸人民幣市場建設(shè)、優(yōu)化金融市場互聯(lián)互通、提高支付結(jié)算便利三個方面推出有關(guān)政策舉措。在完善離岸人民幣市場建設(shè)方面，央行支持香港金管局推出人民幣貿(mào)易融資流動資金安排與債券通項下離岸債券回購業(yè)務；在優(yōu)化金融市場互聯(lián)互通方面，央行支持債券通債券作為香港金融市場合格擔保品。

“前期，我們已宣布支持境外機構(gòu)可使用債券通債券繳納互換通保證金，這項業(yè)務將在1月13日正式上線。后續(xù)我們將支持債券通債券作為合格擔保品在香港金融市場得到更廣泛使用。”潘功勝指出。

一位香港銀行外匯交易員向記者透露，這些舉措不但有助于擴大人民幣在境外金融市場的應用范疇，還能起到較好的穩(wěn)匯率作用。

“元旦后，離岸人民幣匯率率先承壓，拖累在岸人民幣匯率估值跟進下跌，造成較高的穩(wěn)匯率壓力。”他告訴記者。究其原因，一是美元走強令離岸人民幣匯率面臨較高下跌壓力，二是部分海外投資機構(gòu)認為中國或默許匯率貶值以應對特朗普關(guān)稅政策，導致離岸人民幣跌勢擴大。

隨著央行1月9日決定在本月發(fā)行600億離岸票據(jù)回籠更多離岸市場人民幣流動性，加之央行在1月13日宣布將企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，一系列穩(wěn)匯率組合拳令離岸人民幣匯率逐步企穩(wěn)。

“盡管1月13日美元指數(shù)一度創(chuàng)下近期最高點110.17，但本周以來離岸人民幣企穩(wěn)跡象日益明顯，凸顯穩(wěn)匯率組合拳開始發(fā)揮明顯作用。”這位香港銀行外匯交易員告訴記者。此次央行進一步擴大人民幣在海外金融市場的應用范疇，將有效提升離岸人民幣需求，給離岸人民幣企穩(wěn)注入新的支撐。

記者了解到，在1月13日央行表態(tài)支持香港金管局推出人民幣貿(mào)易融資流動資金安排與債券通項下離岸債券回購業(yè)務后，部分海外投資機構(gòu)迅速削減離岸人民幣空頭頭寸，令境內(nèi)外人民幣匯差收窄。

截至1月14日20時，境內(nèi)外人民幣匯差已收窄至155個基點，顯示海外投資機構(gòu)對人民幣匯率的看漲情緒正在增加。

提振離岸人民幣需求 給匯率企穩(wěn)注入新支撐

在業(yè)內(nèi)人士看來，元旦后離岸人民幣匯率持續(xù)下跌，是拖累境內(nèi)外人民幣匯率估值雙雙跌破7.3一線的重要因素。

究其原因，是離岸人民幣匯率更容易受到外部環(huán)境影響，比如當美元走強時，海外投機資本會借機加大沽空離岸人民幣力度套利，導致匯率超調(diào)風險加大。此外，近期海外投資機構(gòu)炒作中國或允許匯率貶值以應對特朗普關(guān)稅政策，吸引不少市場跟風資金紛紛入場增加離岸人民幣空頭頭寸，令離岸人民幣匯率進一步承壓。

1月9日，央行決定在本月發(fā)行600億離岸票據(jù)回籠更多離岸市場人民幣流動性，著手穩(wěn)定離岸人民幣匯率走勢。

受此影響，隔夜離岸人民幣香港同業(yè)拆借利率（CNH HIBOR）一度觸及7.8239%，令海外投機資本借入離岸人民幣頭寸拋售沽空的操作成本激增，迫使他們不得不知難而退，有效緩解離岸人民幣進一步下跌壓力。

上述香港銀行外匯交易員告訴記者，盡管此舉成效顯著，但在當前美元走強預期不減的情況下，海外量化基金仍會趁著美元走高而加大離岸人民幣空頭頭寸，導致離岸人民幣超調(diào)風險猶存。

他認為，要解決這項挑戰(zhàn)，一個辦法是擴大離岸人民幣應用場景與提振離岸人民幣需求，給離岸人民幣企穩(wěn)注入新的支撐。

1月13日，央行表態(tài)支持香港金管局推出人民幣貿(mào)易融資流動資金安排與債券通項下離岸債券回購業(yè)務,無疑令人民幣在境外金融市場的應用范疇擴大，顯著提振離岸人民幣需求，令離岸人民幣企穩(wěn)擁有更多動能。

一位外資銀行人士此前接受記者采訪時表示，由于美聯(lián)儲基準利率持續(xù)高企，去年以來境外企業(yè)對人民幣貿(mào)易融資的需求持續(xù)旺盛，究其原因，一是人民幣匯率波動相對平穩(wěn)，能降低企業(yè)的匯率風險；二是人民幣拆借平均利率相對較低，有效降低企業(yè)貿(mào)易融資的融資成本。但是，由于部分國家地區(qū)的人民幣頭寸不足，導致當?shù)仄髽I(yè)的離岸人民幣貿(mào)易融資需求難以滿足，不但影響企業(yè)開展業(yè)務，還減弱了離岸人民幣企穩(wěn)基礎(chǔ)。

這位香港銀行外匯交易員認為，隨著央行使用互換資金增設(shè)總額度1000億元的人民幣貿(mào)易融資流動資金安排（期限為1個月、3個月與6個月），不但能滿足眾多境外企業(yè)的離岸人民幣貿(mào)易融資籌資需求，還令離岸人民幣需求得到持續(xù)提振。

“此外，一旦債券通項下離岸債券回購業(yè)務實施，眾多海外機構(gòu)可以將手里的債券通項下人民幣債券置換成人民幣進行投資或其他商業(yè)用途，也將提振離岸市場人民幣使用需求，給離岸人民幣企穩(wěn)帶來新的支撐。”他向記者分析說。

記者多方了解到，在1月13日央行表態(tài)支持香港金管局推出人民幣貿(mào)易融資流動資金安排與債券通項下離岸債券回購業(yè)務后，部分海外投資機構(gòu)迅速作出反應，紛紛削減離岸人民幣空頭頭寸。究其原因，他們認為離岸市場人民幣供需關(guān)系將發(fā)生改變。此外，他們認為香港的離岸人民幣存款超過萬億元，導致離岸市場人民幣供給大于需求，無形間令離岸人民幣匯率承壓；如今隨著離岸人民幣應用場景擴容，他們預感到離岸人民幣供需關(guān)系將持續(xù)改善，令離岸人民幣匯率下跌壓力趨減。

1月13日，盡管美元指數(shù)一度創(chuàng)下近期最高點110.17,但離岸人民幣匯率不跌反漲，開始從此前低點7.3688回升至7.3480一線，顯示越來越多海外投機資本不再將人民幣視為沽空對象，轉(zhuǎn)而尋找其他貨幣作為美元強勢下的沽空標的。

穩(wěn)匯率舉措針對性強 海外投機資本紛紛知難而退

在出臺一系列穩(wěn)匯率舉措后，央行再度釋放強烈的穩(wěn)匯率信號。

1月14日，宣昌能強調(diào)，人民銀行匯率政策立場是清晰和一以貫之的，保持人民幣匯率基本穩(wěn)定的目標不會改變，多年來在應對外部沖擊中積累了豐富的經(jīng)驗，人民銀行有信心、有條件、有能力堅決實現(xiàn)目標。

在前述香港銀行外匯交易員看來，這番表態(tài)，表明央行在應對美元持續(xù)走強、特朗普關(guān)稅政策、美聯(lián)儲降息步伐放緩等外部沖擊方面已儲備足夠充足的穩(wěn)匯率工具與應對策略，令境外投資機構(gòu)沽空離岸人民幣有著更多“忌憚”。

“事實上，越來越多海外投資機構(gòu)也感受到近期央行的穩(wěn)匯率組合拳極具針對性，比如加大離岸票據(jù)發(fā)行規(guī)模以回籠離岸市場更多人民幣流動性，令沽空離岸人民幣的操作成本明顯增加；上調(diào)企業(yè)和金融機構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)，令境內(nèi)金融市場美元供給與結(jié)匯需求雙雙增加，有助于提升人民幣匯率估值；暫停國債公開市場交易令長期國債收益率回升，有效緩解中美利差倒掛幅度擴大趨勢，令海外量化基金沽空離岸人民幣力度趨降等。”他向記者分析說。

東方金誠首席宏觀分析師王青指出，除了強化在岸市場人民幣中間價調(diào)控與適度調(diào)節(jié)離岸市場人民幣流動性，央行還可以擇機動用下調(diào)境內(nèi)企業(yè)境外放款的宏觀審慎調(diào)節(jié)系數(shù)（控制資本外流）、下調(diào)外匯存款準備金率（在境內(nèi)釋放更多美元流動性）、下調(diào)境內(nèi)美元存款利率（抑制境內(nèi)購匯需求）、上調(diào)遠期售匯風險準備金率（抑制境內(nèi)購匯需求）等穩(wěn)匯率工具。歷史表明，這些政策工具能夠起到有效引導市場預期，防范匯率超調(diào)風險的作用。

這位香港銀行外匯交易員告訴記者，目前境外投資機構(gòu)預計若人民幣匯率繼續(xù)回落，中國相關(guān)部門將很快重啟逆周期因子以實現(xiàn)穩(wěn)匯率目標，令沽空人民幣驟然變成一項低收益高風險的套利投資策略。

“這兩天，我們注意到，部分海外對沖基金與量化基金已開始削減離岸人民幣空頭頭寸，因為他們一方面感受到央行的穩(wěn)匯率舉措極具針對性，令眾多引發(fā)離岸人民幣匯率下跌的因素相繼減弱；另一方面預感到自己的沽空離岸人民幣策略很快也會很快被針對，導致自身陷入更大的投資風險旋渦。”他告訴記者。最近兩天離岸人民幣匯率無視美元持續(xù)走強而逐步企穩(wěn)，某種程度顯示境外投機資本正在“知難而退”。

1月14日下午3時，中國人民銀行副行長宣昌能在國新辦舉行的“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會上表示，未來一段時間，外部環(huán)境復雜性、嚴峻性和不確定性可能進一步上升，但中國經(jīng)濟基礎(chǔ)堅實，經(jīng)常賬戶保持順差，跨境資本流動自主平衡，外匯儲備充足，外匯市場有韌性，為保持人民幣匯率基本穩(wěn)定提供了確定性和有力的支撐。

截至1月14日20時，境內(nèi)在岸市場與境外離岸市場美元兌人民幣匯率分別徘徊在7.3312與7.3480附近，本周以來企穩(wěn)跡象日益明顯。

封面圖片來源：視覺中國-VCG41N1401114181