投資國債并非沒有風(fēng)險！央行：暫停國債買入是為避免市場波動！將緩解銀行凈息差壓力！這場發(fā)布會，信息量大

每經(jīng)編輯 張錦河    

1月14日下午，國務(wù)院新聞辦公室舉行“中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展成效”系列新聞發(fā)布會，中國人民銀行副行長宣昌能、中國人民銀行新聞發(fā)言人、貨幣政策司司長鄒瀾等出席并介紹有關(guān)情況。

圖片來源：中國網(wǎng)直播截圖

央行：截至2024年末 證券、基金、保險公司互換便利累計操作超過1000億元

據(jù)中國網(wǎng)，發(fā)布會上，鄒瀾表示，去年9月以來，資本市場信心顯著增強，交易量和市場指數(shù)均大幅攀升。相關(guān)企業(yè)和機構(gòu)也就有了更充裕的時間來熟悉新的工具，做好各項準(zhǔn)備，并且為在需要時使用新工具保留了較大空間。截至2024年末，證券、基金、保險公司互換便利累計操作超過1000億元，金融機構(gòu)已經(jīng)和超過700家上市公司或者是主要股東簽訂了股票回購、增持貸款合同，金額超過300億元，2024年全市場披露回購、增持計劃上限接近3000億元。

在股票市值被明顯低估時，上市公司、主要股東和證券機構(gòu)從自身利益出發(fā)，將有足夠意愿運用兩項工具提供的低成本增量資金去回購或者增持股票，這樣就形成內(nèi)在的穩(wěn)定平衡機制，能夠有效發(fā)揮穩(wěn)定市場作用，遏制市場負向循環(huán)。人民銀行將根據(jù)前期實踐經(jīng)驗，進一步完善工具設(shè)計和制度安排，不斷提升工具使用的便利性，相關(guān)企業(yè)和機構(gòu)可以根據(jù)需要隨時獲得足夠的資金來增加投資。

央行：投資國債并非沒有風(fēng)險，央行暫停國債買入是為避免市場波動

鄒瀾表示，近期長期國債收益率下行較快，引起了各方關(guān)注。經(jīng)過多年發(fā)展，我國國債收益率曲線已經(jīng)基本具備了金融市場定價基準(zhǔn)作用。國債收益率水平不僅關(guān)系到國家財政籌資成本，更是關(guān)系到整個金融市場的穩(wěn)定發(fā)展?？傮w來說，長期國債收益率既反映市場對未來長期經(jīng)濟增長的預(yù)期，同時也會受到市場供求關(guān)系的影響。2024年以來，中國經(jīng)濟在波動中回升向好，尤其是9月以來，市場預(yù)期和社會信心明顯好轉(zhuǎn)，預(yù)計可以實現(xiàn)全年5%左右的增長目標(biāo)。最近召開的中央經(jīng)濟工作會議又明確指出，要實施更加積極有為的宏觀政策，保持經(jīng)濟穩(wěn)定增長。經(jīng)濟預(yù)期的好轉(zhuǎn)最終一定會反映到國債收益率水平中。

國債代表國家信用，如果持有到期，一定能收到本金和約定的票面利息，沒有信用風(fēng)險，所以國債通常也被認(rèn)為是一種安全資產(chǎn)。但是由于長期國債票面利率是固定的，市場預(yù)期利率的變動會造成二級市場交易價格的波動，有時波動還會比較大，所以投資國債并非沒有風(fēng)險。比如，如果2023年底買進30年期國債，現(xiàn)在把它賣出去，票面利息收入只能不到3%，但是加上價差的投資回報率會接近20%。高額的回報吸引各類資金持續(xù)涌入這個市場，改變了供求關(guān)系之后又繼續(xù)推高價格，個別券種的交易量超過了過去的10倍。反過來，2022年底，長期國債收益率曾經(jīng)在幾天內(nèi)上行了大概20個基點，二級市場價格相應(yīng)大幅下跌，一些投資國債的銀行理財?shù)苾糁担鹆思汹H回，加速了價格下跌，投資人遭受了比較大的損失。2023年硅谷銀行事件也是類似的例子。如果長期國債收益率不能準(zhǔn)確反映經(jīng)濟基本面，或者供求關(guān)系發(fā)生較大變化，以30年期國債為例，收益率一旦上行30個BP，二級市場對應(yīng)的國債價格下跌幅度就會超過5%。再考慮到有一些機構(gòu)是有資金杠桿的放大效應(yīng)以及集中贖回所形成的螺旋效應(yīng)，短期內(nèi)就會產(chǎn)生更大的損失。

人民銀行尊重市場，尊重每一個自擔(dān)風(fēng)險、自主決策市場參與者的選擇，也高度重視國債收益率變化所反映的市場信息?？紤]到中國債券市場發(fā)展的時間還比較短，上世紀(jì)90年代以后，沒有經(jīng)歷過大的波折，不是所有的投資者、管理者、尤其是社會公眾，都熟悉政府債券高投資回報背后隱藏的市場價格風(fēng)險。因此，人民銀行加強了宏觀審慎管理，多次提示風(fēng)險，強化市場監(jiān)管，并且在一級市場發(fā)行較少的時間段，暫停在二級市場買入操作，轉(zhuǎn)而使用其他工具投放流動性，這樣能夠避免影響投資者的配置需要，加劇供需矛盾和市場波動，目的就是希望市場能夠行穩(wěn)致遠。

外匯局：適時采取宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)措施，堅決對外匯市場順周期行為進行糾偏

國家外匯管理局國際收支司司長賈寧在發(fā)布會表示，展望2025年，外部環(huán)境不確定不穩(wěn)定因素依然較多，但我國實施更加積極有為的宏觀政策，經(jīng)濟基本面穩(wěn)固有助于提振市場預(yù)期和信心；同時我國外貿(mào)外資韌性強，外匯市場穩(wěn)健性高，國際收支有基礎(chǔ)、有條件保持基本平衡。具體來看：

首先，我國制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級穩(wěn)步推進，外貿(mào)韌性增強有助于經(jīng)常賬戶保持合理順差。我國制造業(yè)增加值在全球占比達30%，在全球化生產(chǎn)供給中的作用不可替代。同時，制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級和貿(mào)易伙伴多元化穩(wěn)步推進，出口競爭力提升，對單一市場依賴度降低。我國出口克服全球貿(mào)易保護主義加劇等不利因素，總體保持穩(wěn)定，2024年前三季度我國出口在全球占比為14.5%，近年來穩(wěn)定在較高水平。

其次，我國堅持?jǐn)U大高水平對外開放，不斷鞏固提升外匯市場韌性，跨境雙向投資有望保持平穩(wěn)有序。我國深化外商投資促進體制機制改革，穩(wěn)步提升跨境投融資便利化水平，有利于外資來華展業(yè)興業(yè)，金融市場開放也有利于外資配置人民幣資產(chǎn)。我國外匯市場深度不斷拓展，人民幣匯率市場化形成機制逐步完善，企業(yè)匯率避險意識和能力提升，人民幣跨境使用增多，也有助于市場交易更加理性有序。2024年企業(yè)外匯套期保值比率為27%，貨物貿(mào)易項下人民幣交易占比接近30%，均處于歷史高位。

此外，對于外部風(fēng)險挑戰(zhàn)我們始終高度重視。國家外匯局將繼續(xù)深化外匯領(lǐng)域改革開放，更好服務(wù)外貿(mào)、外資發(fā)展。完善企業(yè)匯率風(fēng)險管理的長效機制，更好支持企業(yè)匯率避險。同時，加強外匯市場管理，適時采取宏觀審慎逆周期調(diào)節(jié)措施，堅決對外匯市場順周期行為進行糾偏，維護人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定，保持國際收支基本平衡。

央行：今年將進一步降低銀行整體負債成本，緩解銀行凈息差壓力

人民銀行副行長宣昌能在國新辦新聞發(fā)布會上表示，近年來，政策利率引導(dǎo)效果在進一步顯現(xiàn)。去年政策利率累計降低了0.3個百分點，引導(dǎo)1年期貸款市場報價利率下降0.35個百分點，5年期以上貸款市場報價利率下降0.6個百分點，帶動貸款利率更大幅度下降。為實現(xiàn)推動社會綜合融資成本下降的目標(biāo)，我們將綜合施策拓展利率政策空間。

一是繼續(xù)強化利率政策執(zhí)行。去年，人民銀行集中整治了通過違規(guī)“手工補息”高息攬儲的行為，還優(yōu)化了對公存款、同業(yè)活期存款利率自律管理，維護市場正常秩序，為銀行降低社會綜合融資成本創(chuàng)造了條件。今年，我們將繼續(xù)加強這方面的工作，進一步降低銀行整體負債成本，緩解銀行凈息差壓力，更好平衡銀行業(yè)資產(chǎn)負債表健康性和實體經(jīng)濟融資成本下降之間的關(guān)系。

二是兼顧好內(nèi)外平衡。人民幣匯率穩(wěn)定具有堅實基礎(chǔ)，剛才我已經(jīng)提到了，針對外部環(huán)境變化可能帶來的不利影響，我們將多措并舉，堅決防范匯率超調(diào)風(fēng)險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，為根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢需要進行調(diào)控奠定良好基礎(chǔ)。

三是加快補充銀行資本金。財政部近期已經(jīng)明確將通過發(fā)行特別國債支持大型商業(yè)銀行補充資本，地方專項債也是中小銀行資本金補充的重要渠道，這也是發(fā)揮財政政策和貨幣政策合力的重要體現(xiàn)。大家都知道，資本是銀行服務(wù)經(jīng)濟增長、促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整、防范各類風(fēng)險的基礎(chǔ)，國家財政采取措施補充銀行資本金，能夠提升銀行穩(wěn)健經(jīng)營能力，有效服務(wù)實體經(jīng)濟和抵御風(fēng)險，在一定程度上也彌補了實體經(jīng)濟融資成本下降對銀行內(nèi)源性資本補充的影響。

每日經(jīng)濟新聞綜合自中國網(wǎng)國新辦新聞發(fā)布會直播

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