中創(chuàng)化工IPO：凈利潤連續(xù)兩年下降，5名實控人高管2023年薪酬下降超50%，但仍高于同行業(yè)上市公司

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 楊夏    

近日，湖南中創(chuàng)化工股份有限公司（以下簡稱中創(chuàng)化工）更新招股材料，繼續(xù)沖刺上交所主板IPO。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2021年—2023年及2024年上半年（以下簡稱報告期），中創(chuàng)化工營業(yè)收入持續(xù)上升，但歸母凈利潤2022年、2023年連續(xù)兩年同比下降。

目前，中創(chuàng)化工由申文義、劉糧帥等5人共同控制，5名實控人同時是公司高級管理人員，加上公司董事會秘書，公司共有6名高管。

2022年，中創(chuàng)化工6名高管的薪酬合計達(dá)到3961.83萬元，人均薪酬達(dá)660.31萬元，是同行業(yè)可比公司高管薪酬的數(shù)倍；2023年，6名高管薪酬合計為1745.52萬元，人均薪酬為290.92萬元，同比降幅超過50%，但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司高管的人均薪酬水平。

高管薪酬遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司

中創(chuàng)化工前身湖南中創(chuàng)化工有限責(zé)任公司成立于2005年12月，由于股權(quán)分散，設(shè)立14年以來一直沒有實際控制人。直到2019年12月，公司管理層申文義、劉糧帥、周旋、張小明和劉郁東5人與兩家員工持股平臺簽署了一致行動協(xié)議，從而成為公司共同實際控制人。

目前，5名共同實際控制人合計可支配公司表決權(quán)比例為33.89%，同時擔(dān)任了董事、高級管理人員等重要職務(wù)。其中，申文義、劉糧帥、周旋3人兼任公司董事及高管，張小明、劉郁東2人為高管。

記者注意到，上述5名實控人高管及公司董事會秘書沈煒宏的薪酬遠(yuǎn)高于其他董監(jiān)事和核心技術(shù)人員。2022年、2023年，6名高管薪酬合計分別為3961.83萬元、1745.52萬元，占董監(jiān)高人員和其他核心人員薪酬總額的92.98%、87.58%。

2023年，公司6名高管的薪酬金額和人均薪酬均出現(xiàn)50%以上的降幅。記者注意到，即使2023年薪酬大幅下降，中創(chuàng)化工高管薪酬仍遠(yuǎn)高于同行業(yè)上市公司。

中創(chuàng)化工列舉了齊翔騰達(dá)（SZ002408）、百川股份（SZ002455）、建業(yè)股份（SH603948）、宇新股份（SZ002986）四家上市公司作為同行業(yè)可比公司。

根據(jù)中創(chuàng)化工披露，2022年，上述4家公司兼任高管的董事人均薪酬分別為103.49萬元、50.78萬元、90.89萬元和231.39萬元，未兼任董事的高管人均薪酬分別為86.29萬元、48.44萬元、84.66萬元和199.75萬元。中創(chuàng)化工2022年董事兼高管、高管的人均薪酬744.60萬元、576.01萬元是上述公司的數(shù)倍之多。

2023年，上述四家同行業(yè)上市公司兼任高管的董事人均薪酬分別為117.83萬元、50.02萬元、97.29萬元和180.37萬元，未兼任董事的高管人均薪酬分別為121.56萬元、45.69萬元、107.52萬元、174.69萬元，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中創(chuàng)化工高管薪酬。

圖片來源：招股書截圖

對此中創(chuàng)化工表示，公司高管薪酬較高的主要原因系相關(guān)人員在公司擔(dān)任重要崗位，為實施有效激勵，將其績效獎勵與公司業(yè)績掛鉤；報告期內(nèi)公司業(yè)績較好，因此相關(guān)人員的績效獎勵金額較高；相關(guān)安排不會對公司日常生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，公司董監(jiān)高人員和其他核心人員薪酬總額占當(dāng)年公司利潤總額比重分別為20.79%、29.55%、14.25%和11.45%。中創(chuàng)化工表示，發(fā)放高薪未影響公司現(xiàn)金流。

根據(jù)前文所述，中創(chuàng)化工高管薪酬中的績效獎勵與公司業(yè)績掛鉤。審核問詢函回復(fù)顯示，公司6名高管存在金額較大的經(jīng)營班子績效獎勵，系根據(jù)內(nèi)部績效考核方案，按照當(dāng)年公司凈利潤的一定比例超額累進確定。“由于2022年發(fā)行人業(yè)績相對較好，發(fā)行人經(jīng)營班子（即高級管理人員）績效獎勵增長較為明顯，拉開了與其他人員的薪酬差距。”

中創(chuàng)化工2023年、2024年采取的薪酬績效方案，系按照年度凈利潤2000萬元以下、2000~3000萬元、3000萬元以上給予不同比例的增效獎勵。在此前提下，2023年公司兼任高管的董事及高級管理人員薪酬同比均下降50%以上。

2022年、2023年增收不增利

業(yè)績方面，報告期內(nèi)，中創(chuàng)化工實現(xiàn)營業(yè)收入分別為11.69億元、12.84億元、13.92億元和8.23億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1.36億元、1.28億元、1.19億元和8412.74萬元。報告期內(nèi)，公司營業(yè)收入規(guī)模持續(xù)上升，但歸母凈利潤2022年、2023年分別同比下滑約6%、7%。

公司凈利潤下滑或與毛利率下降有關(guān)。報告期內(nèi)，中創(chuàng)化工綜合毛利率分別為22.90%、19.86%、16.93%和17.89%，在連續(xù)兩年下滑后有所回升。

中創(chuàng)化工核心業(yè)務(wù)為新型環(huán)保溶劑的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，主要產(chǎn)品包括乙酸仲丁酯、乙酸異丙酯和丁酮。其中乙酸仲丁酯是第一大主營產(chǎn)品，報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比分別為53.51%、47.81%、63.59%和70.64%。

圖片來源：招股書截圖

根據(jù)中創(chuàng)化工所述，2022年公司主營業(yè)務(wù)毛利率受到乙酸仲丁酯產(chǎn)品毛利率下降影響較大，在銷售單價下降和平均成本上漲的共同影響下，乙酸仲丁酯毛利率同比下降10.65個百分點；2023年該產(chǎn)品毛利率略微回升0.42個百分點，主要系原材料采購單價和產(chǎn)品銷售均價同步下降影響，毛利率變動不大。

而2023年主營業(yè)務(wù)毛利率受到丁酮產(chǎn)品收入規(guī)模減少影響最大。報告期內(nèi)，丁酮產(chǎn)品收入分別為2.01億元、3.40億元、2739.75萬元和73.27萬元，主營業(yè)務(wù)收入占比分別為17.43%、26.75%、1.99%和0.09%。2023年以來，丁酮的銷量和收入出現(xiàn)大幅下降，主要系丁酮的市場價格下降后，公司結(jié)合市場因素調(diào)整生產(chǎn)和銷售策略，降低了丁酮的產(chǎn)銷量。

招股說明書（申報稿）顯示，2017年，公司建成并投產(chǎn)10萬噸/年丁酮生產(chǎn)裝置，開始生產(chǎn)丁酮。然而，報告期內(nèi)，公司丁酮的產(chǎn)能利用率分別為28.12%、30.06%、2.77%和0.49%，即使是收入較高的2022年，產(chǎn)能利用率也僅達(dá)到30%。

募集資金擬全部投向新產(chǎn)品

記者注意到，中創(chuàng)化工擬通過此次首發(fā)上市募集資金6.50億元，但并未將募集資金投向現(xiàn)有的三大主營產(chǎn)品，而是全部用于“10萬噸/年電子級碳酸酯項目”。報告期內(nèi)，主營業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)中，并未包括電子級碳酸酯產(chǎn)品。

上述項目總投資10.44億元，項目產(chǎn)品為電子級碳酸脂（碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯和碳酸二乙酯），主要應(yīng)用于鋰電池電解液溶劑。項目于2022年4月開始建設(shè)，截至報告期末暫未達(dá)到可使用狀態(tài)。

需要注意的是，募投項目相關(guān)技術(shù)為外購，技術(shù)合作方為唐山好譽科技開發(fā)有限公司。2021年12月，中創(chuàng)化工向該公司購買“10萬噸/年電子級碳酸酯一體化裝置的技術(shù)秘密”的使用權(quán)，項目實施后，公司對相關(guān)技術(shù)擁有永久使用權(quán)。

中創(chuàng)化工認(rèn)為，盡管公司募投項目由合作方提供工藝包和技術(shù)方案，但公司憑借自身多年生產(chǎn)乙酸酯類產(chǎn)品的經(jīng)驗和技術(shù)積累，比較快速地吸收消化了合作方提供的工藝包和技術(shù)方案，并在此基礎(chǔ)上進行了多項技術(shù)改進，終版設(shè)計方案相比于基礎(chǔ)工藝包能耗進一步下降。因此，公司募投項目的實施不存在對合作方及其技術(shù)的重大依賴。

對于新產(chǎn)品的市場拓展儲備，中創(chuàng)化工表示，碳酸酯類、丙二醇產(chǎn)品在溶劑領(lǐng)域的銷售渠道與乙酸酯類產(chǎn)品高度重疊，公司已與多家下游電解液企業(yè)建立聯(lián)系，現(xiàn)階段主要進行客戶走訪、樣品測試前的準(zhǔn)備工作，并與部分客戶簽訂了合作框架協(xié)議或戰(zhàn)略合作意向協(xié)議。

不過中創(chuàng)化工業(yè)也提示稱，各地電子級碳酸酯生產(chǎn)裝置相繼投產(chǎn)，同時電解液溶劑上下游行業(yè)的企業(yè)為促進自身業(yè)務(wù)發(fā)展存在擴大產(chǎn)業(yè)鏈、新建碳酸酯溶劑產(chǎn)能的趨勢。若未來市場需求的增速低于市場供應(yīng)的增速，市場競爭程度將更加激烈，將面臨市場開拓不達(dá)預(yù)期、產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

事實上，國內(nèi)鋰電池電解液廠商在2021年左右開始大規(guī)模擴產(chǎn)，造成市場供需失衡，電解液價格也在2023年、2024年出現(xiàn)下降，對溶劑廠商也造成了較大的盈利壓力。

例如電解液溶劑領(lǐng)域主要生產(chǎn)企業(yè)石大勝華（SH603026，股價31.98元，市值64.82億元）、華魯恒升（SH600426，股價20.38元，市值432.72億元）2022年、2023年歸母凈利潤均出現(xiàn)同比下降。石大勝華在2024年半年報內(nèi)表示，2024年至今，國內(nèi)電解液溶劑市場供需失衡的局面持續(xù)，并且上半年仍有較多新增產(chǎn)能投產(chǎn)，行業(yè)整體開工率僅3~4成左右，加之下游上半年需求增速未達(dá)預(yù)期，碳酸酯溶劑市場價格維持低位震蕩走勢。

對于IPO相關(guān)事宜，1月7日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電中創(chuàng)化工并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211352573143