華新精科IPO：2023年毛利率陡然上升 公司回應(yīng)走勢為何與可比公司差異大？

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 文多    

自2023年3月申報上交所主板IPO獲得受理以來，江陰華新精科科技股份有限公司（以下簡稱華新精科）回復(fù)了第一輪審核問詢函并補充了2023年年度財務(wù)資料，目前仍因財務(wù)資料過期而“中止”審核。

華新精科主要產(chǎn)品為精密沖壓鐵芯，是電機、變壓器、點火線圈等產(chǎn)品的核心零部件。2020年—2022年，受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料硅鋼價格等影響，公司毛利率連續(xù)三年下降。但在2023年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率由18.97%提升至24.59%，增幅較大。

12月19日，華新精科郵件回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者：2023年毛利率上升主要系公司主力產(chǎn)品新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯毛利率提升、收入占比提高。

但《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，2023年，數(shù)家可比公司的可比產(chǎn)品毛利率多呈現(xiàn)下降趨勢，與華新精科走勢存在較大差異。就此，公司也進行了解釋。

2023年毛利率走勢與可比公司差異大

根據(jù)最新財務(wù)數(shù)據(jù)，2021年—2023年，華新精科分別實現(xiàn)營業(yè)收入8.47億元、11.92億元和11.89億元，實現(xiàn)凈利潤分別約為7262.62萬元、1.14億元和1.56億元。其中，約95%的主營業(yè)務(wù)收入來自精密沖壓鐵芯產(chǎn)品。

圖片來源：招股書（申報稿）、第一輪問詢回復(fù)截圖

從業(yè)績來看，2023年，公司收入小幅下滑但凈利潤水平繼續(xù)增長。這與公司2023年毛利率大幅提升有關(guān)。

2019年—2022年，華新精科主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.12%、24.77%、19.82%和18.97%，2020年起連續(xù)3年同比下滑，主要受精密沖壓鐵芯產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、原材料價格波動等影響。

按照公司所述，在成本加成的定價模式下，新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯毛利率處于中等偏低水平，點火線圈鐵芯毛利率較高；2020年時，點火線圈鐵芯收入占比較高，公司毛利率處于較高水平；隨著新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯收入占比提升，毛利率出現(xiàn)下滑。

2023年，華新精科主營業(yè)務(wù)毛利率躍升至24.59%，相比2022年增加了5.62個百分點。需要注意的是，新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯的主營業(yè)務(wù)收入占比還在繼續(xù)提升，由2022年的56.23%提升到57.32%。

對此，華新精科19日書面回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，2023年，采用模內(nèi)點膠技術(shù)的新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)品已向德國寶馬等大客戶大批量交付，該等產(chǎn)品技術(shù)含量較高且市場競爭相對溫和，對應(yīng)的毛利率水平較高。2021年—2023年，公司新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)品毛利率分別為21.17%、16.15%和21.83%。

記者注意到，華新精科2023年毛利率走勢，與同行業(yè)可比公司存在較大差異。華新精科主營業(yè)務(wù)收入主要來源于精密沖壓鐵芯，其列舉了5家上市公司作為同行業(yè)可比公司，其中4家公司的可比產(chǎn)品毛利率在2023年出現(xiàn)同比下滑。

震?？萍迹⊿Z300953）與華新精科可比產(chǎn)品為電機鐵芯，2023年，其電機鐵芯整體毛利率為16.44%，同比減少0.49個百分點。

隆盛科技（SZ300680）與華新精科可比產(chǎn)品為新能源產(chǎn)品，2023年，其新能源產(chǎn)品毛利率12.01%，同比減少3.50個百分點。

華新精科認為通達動力（SZ002576）、神力股份（SH603819）與華新精科可比產(chǎn)品為定轉(zhuǎn)子沖片及鐵芯（通達動力的可比產(chǎn)品還有成品定轉(zhuǎn)子），2023年，兩家公司定轉(zhuǎn)子沖片及鐵芯（心）毛利率分別為14.75%、9.08%，分別同比減少2.40個百分點、2.88個百分點。

這些可比產(chǎn)品雖然不完全相同，但一些產(chǎn)品毛利率同比下降的原因相同——公司降價。

原材料降價，新能源產(chǎn)品為何單價上漲

震?？萍?023年年報未明確說明當年電機鐵芯毛利率下降的原因，不過2024年上半年該產(chǎn)品毛利率繼續(xù)同比下降。公司在2024年9月份回復(fù)投資者問題時表示，鐵芯毛利同比略有下降主要因為產(chǎn)品降價以及折舊增加。

神力股份則在2023年報內(nèi)表示：“由于硅鋼原料價格處于下降通道中，客戶據(jù)此快速調(diào)整采購價格，且行業(yè)競爭加劇，導(dǎo)致公司當期對外產(chǎn)品售價有所下降，從而收入減少，毛利率也下滑；加之電機市場拓展趨緩，客戶訂單量較去年同期減少，其中外資客戶訂單量下滑較多，因而公司業(yè)績出現(xiàn)小幅下滑。”

生產(chǎn)精密沖壓鐵芯的重要原材料之一為硅鋼，由上述可比公司的表述可以看出，2023年，在硅鋼處于降價行情，部分公司的對應(yīng)產(chǎn)品采取了降價措施。

不過華新精科的精密沖壓鐵芯單價卻有所上漲，2021年—2023年分別為1.58萬元/噸、1.80萬元/噸和1.88萬元/噸，主要系新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯單價上漲，分別為2.29萬元/噸、2.47萬元/噸和2.96萬元/噸。

圖片來源：第一輪問詢回復(fù)截圖

對此，華新精科解釋，2023年，雖各類硅鋼價格整體維持2022年下半年以來較低的價格水平，但新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯方面，公司向2023年新增大客戶主要供應(yīng)采用模內(nèi)點膠技術(shù)的中高端鐵芯產(chǎn)品，且部分外銷產(chǎn)品采用空運方式運輸，單價相對較高，拉動了2023年的整體單價水平。

華新精科19日回復(fù)記者時表示：2021年—2023年，公司新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯的單位成本分別為1.81萬元/噸、2.06萬元/噸和2.31萬元/噸，均呈現(xiàn)上升趨勢，單價上漲與單位成本變化匹配。

記者注意到，2021年—2023年，華新精科新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯前五大客戶合計8家。公司對部分主要客戶的銷量、單價存在較大波動。

其中，2023年公司對寶馬集團、采埃孚集團銷量增加，是新能源產(chǎn)品收入增加的主要原因。2023年，公司對寶馬集團銷量由2022年的5.27噸增加到4199.01噸，收入由105.18萬元增加到2.40億元，成為2023年新能源產(chǎn)品第一大客戶；對采埃孚集團銷量由159.34噸增加到1149.12噸。

但是在平均銷售單價方面，2023年，公司對寶馬集團銷售產(chǎn)品的均價由2022年的19.95萬元/噸下降至5.72萬元/噸，對采埃孚集團銷售產(chǎn)品的均價由6.30萬元/噸下降至3.53萬元/噸，下降幅度較大。

另一方面，華新精科2023年對比亞迪（SZ002594）、匯川技術(shù)（SZ300124）、巨一科技（SH688162）、臺達電子等客戶的銷售均價均為下降，但對寶馬集團、采埃孚集團的銷售均價相對較高，故而新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯整體均價有所提升。

上述產(chǎn)品單價上漲趨勢能否持續(xù)，還是未知數(shù)。

圖片來源：第一輪問詢回復(fù)截圖

回應(yīng)募資增加產(chǎn)能

按照IPO計劃，華新精科擬募集資金7.12億元，其中4.45億元用于新能源車用驅(qū)動電機鐵芯擴建項目，新增產(chǎn)能數(shù)量較大。

然而，華新精科新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯的產(chǎn)能利用率并不算高。2021年—2023年，該產(chǎn)品理論產(chǎn)能分別為1.67萬噸、3.11萬噸和5.19萬噸，產(chǎn)能利用率分別為65.27%、84.98%和48.71%。

值得一提的是，2023年華新精科大幅提高新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯的產(chǎn)能，但當年產(chǎn)量和銷量均有所下降，其中產(chǎn)量由2022年的2.64萬噸減少至2.53萬噸，銷量由2022年的2.40萬噸減少至2.04萬噸。

圖片來源：第一輪問詢回復(fù)截圖

公司對主要客戶的銷量也出現(xiàn)了較大波動。2023年，公司對比亞迪、法雷奧、臺達電子、巨一科技等主要客戶的銷量明顯下降。

2023年新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)品收入同比保持增長，但銷量為何有所下降？

華新精科解釋道，公司自主開發(fā)模內(nèi)點膠技術(shù)，相關(guān)產(chǎn)品已于2023年內(nèi)向?qū)汃R集團及采埃孚集團大批量供貨；部分客戶批量產(chǎn)品斷檔影響短期收入水平，例如公司與客戶巨一科技及上海電驅(qū)動股份有限公司的存續(xù)批量供貨產(chǎn)品對應(yīng)項目已結(jié)束，新定點尚在接洽中，故影響了短期收入水平；中低端市場競爭較為激烈，公司綜合權(quán)衡產(chǎn)品利潤要求、客戶戰(zhàn)略定位等因素承接訂單。

在銷量有所下滑的情形下，2023年大量增加產(chǎn)能是否具有合理性？

對此，華新精科回復(fù)《每日經(jīng)濟新聞》記者稱，汽車產(chǎn)業(yè)鏈客戶在項目定點前一般會調(diào)查供應(yīng)商的現(xiàn)有產(chǎn)能情況及未來產(chǎn)能規(guī)劃，為滿足現(xiàn)有客戶的增量需求及意向客戶的新增需求，2022年下半年以來，公司使用自有資金先行投入“新能源車用驅(qū)動電機鐵芯擴建項目”募投項目，提前進行產(chǎn)能儲備。其中，2023年產(chǎn)能提升較快，使得產(chǎn)能利用率有所下降。伴隨著相關(guān)定點項目進入量產(chǎn)階段，公司新能源汽車驅(qū)動電機鐵芯產(chǎn)能利用率有望持續(xù)提升。

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