美聯(lián)儲“鷹派降息”重挫美股，道指50年來首次“十連陰”！后市怎么走？一圖回顧過去8輪降息周期

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

當?shù)貢r間12月18日，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）宣布降息25個基點至4.25%~4.50%，符合市場預期，為美聯(lián)儲今年9月以來連續(xù)第三次降息。

由于通脹風險和不確定性很高，F(xiàn)OMC認為明年放慢進一步調(diào)整政策利率的步伐“是合適的”，“與更為堅挺的通脹預期相符”。與政策聲明一同發(fā)布的“經(jīng)濟預測摘要（SEP）”和“點陣圖”顯示，美聯(lián)儲上調(diào)了未來兩年的通脹預期和利率預期水平，體現(xiàn)了“絕對鷹派傾向”。有評論認為，美聯(lián)儲對明年通脹和失業(yè)預期的調(diào)整顯示，F(xiàn)OMC認定，特朗普明年上臺后的政策將推升通脹。

惠譽評級（Fitch Ratings）美國經(jīng)濟研究主管Olu Sonola對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“此次政策調(diào)整更像是一次（鷹派的）暫停。美國經(jīng)濟增長依然良好，勞動力市場也依然健康，但通脹風暴正在聚集。如今的美聯(lián)儲已經(jīng)顯然不像三個月前那樣具有確定的政策方向。我們都需要為2025年貨幣政策的顛簸做好準備。”

“絕對鷹派”的FOMC貨幣政策聲明對美股造成了劇烈沖擊。道指重挫1100點，創(chuàng)下半個世紀（1974年）以來的首個日線“十連陰”；標普500指數(shù)大跌2.95%，創(chuàng)2001年以來跌幅最大的美聯(lián)儲議息日行情；美股“恐慌指數(shù)”VIX暴漲74%。

道指創(chuàng)半個世紀以來首個日線“十連陰” 圖片來源：東方財富 

圖片來源：谷歌財經(jīng)

從1990年到本輪降息之前，美聯(lián)儲已經(jīng)經(jīng)歷過8輪降息周期。其中，在7輪降息周期結(jié)束后的一年內(nèi)，標普500指數(shù)都出現(xiàn)了上漲。

鮑威爾：美聯(lián)儲進一步降息的門檻可能更高

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，此次議息會議上，唯一投反對票的是克利夫蘭聯(lián)儲主席Beth M. Hammack，她更希望保持利率不變，即主張暫停降息。

在縮表方面，本次聲明依舊表示，F(xiàn)OMC將繼續(xù)減少其持有的美國國債、機構(gòu)債務和機構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。也就是說，聯(lián)儲的縮減量化緊縮（QT）的行動計劃仍未改變。

2024年12月美聯(lián)儲議息會議聲明相對前次會議的變化很小，僅僅將“在考慮對聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間進行額外調(diào)整時，委員會將仔細評估傳入的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡”，修改為“在考慮對聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間進行額外調(diào)整的程度和時間時，F(xiàn)OMC將仔細評估傳入的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡”，新增了“程度”和“時間”這兩個措辭。

令市場意外的是，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，本次降息后，美聯(lián)儲進一步降息的門檻可能更高。他指出，目前，政策利率已經(jīng)由峰值下調(diào)了一個百分點，政策立場的限制性明顯減少。因此，在考慮進步一調(diào)整政策利率時，美聯(lián)儲可以更加謹慎。鮑威爾稱，12月的降息決定更具有挑戰(zhàn)性，但卻是“正確的決定”。2025年美聯(lián)儲是否降息將基于未來的數(shù)據(jù)，而不是當前的預測結(jié)果，美聯(lián)儲將在通脹改善后再考慮進一步降息。

根據(jù)FOMC更新的經(jīng)濟預測摘要（SEP）和“點陣圖”，19名FOMC票委中有10人認為，到2025年底聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間將降至3.75%~4%。以每次降息25個基點為計算，意味著絕大多數(shù)票委認為明年僅應降息兩次，與今年9月時預計的四次降息有較大程度放緩。

圖片來源：美聯(lián)儲網(wǎng)站

從上圖可以看出，有一名票委認為明年FOMC不應降息，三名票委認為該降息一次，10名票委認為降息兩次，三名票委認為該降息三次，認為該降息四次和五次的各有一名票委。

“絕對鷹派”的FOMC貨幣政策聲明對美股造成了劇烈沖擊。

當?shù)貢r間12月18日，道指重挫1100點，創(chuàng)下半個世紀（1974年）以來的首個日線“十連陰”；標普500指數(shù)大跌2.95%，創(chuàng)2001年以來跌幅最大的美聯(lián)儲議息日行情；美股“恐慌指數(shù)”VIX昨夜暴漲74%，創(chuàng)下了四個月來的最高位28.32，單日漲幅比今年8月初的“黑色星期一”時還要大；美元指數(shù)大漲1.22%，上破108關(guān)口，續(xù)創(chuàng)兩年高位。

自20世紀90年代初以來，到本輪降息周期之前，美聯(lián)儲已經(jīng)累計進行過8輪降息周期。其中，在海灣戰(zhàn)爭導致的降息周期中美聯(lián)儲降息次數(shù)最多，總計降息18次，累計降息幅度達525個基點，而2002年和2020年這兩輪降息周期中的降息次數(shù)最少，僅有2次。縱觀過去這8輪降息周期，標普500指數(shù)在降息周期結(jié)束后的一年內(nèi)絕大多數(shù)時候都呈上漲，漲幅最高達46%，只有互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的那次例外，該指數(shù)在這輪周期結(jié)束后一年內(nèi)下跌了約20%。

圖片來源：每經(jīng)制圖（信息來源：福布斯網(wǎng)站）

業(yè)內(nèi)：美聯(lián)儲已不像三個月前那樣有確定的政策方向

此次降息之所以會引發(fā)市場高度關(guān)注，是因為這是美國當選總統(tǒng)特朗普正式上任前的最后一次美聯(lián)儲議息會議。

針對此次美聯(lián)儲“鷹派降息”，瑞銀財富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中稱，“我們認為，美聯(lián)儲仍將繼續(xù)依賴數(shù)據(jù)，在其下一步行動中未來的經(jīng)濟指標將繼續(xù)扮演重要角色。美聯(lián)儲首選的通脹指標PCE物價指數(shù)將于本周五公布，我們預計未來幾個月整體通脹將進一步放緩。隨著美聯(lián)儲繼續(xù)評估勞動力市場的健康狀況，就業(yè)數(shù)據(jù)也仍將是一個重要的考慮因素。”

鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲正在討論關(guān)稅如何推動通脹，美聯(lián)儲在這方面做了很多工作，能夠?qū)m當?shù)年P(guān)稅政策作出仔細的評估，但對關(guān)稅的影響做任何結(jié)論為時過早，尚不知道關(guān)稅針對的國家、規(guī)模和持續(xù)時間。他認為，2018年的關(guān)稅分析仍然是一個好的參考，有很多因素會影響關(guān)稅對消費者通脹的影響。

惠譽評級（Fitch Ratings）美國經(jīng)濟研究主管Olu Sonola對《每日經(jīng)濟新聞》記者指出，“美聯(lián)儲本質(zhì)上是在承認2025年的（特朗普）政府政策可能導致高通脹，此次政策調(diào)整更像是一次（鷹派的）暫停。美國經(jīng)濟增長依然良好，勞動力市場也依然健康，但通脹風暴正在聚集。如今的美聯(lián)儲已經(jīng)顯然不像三個月前那樣具有確定的政策方向。因此，我們都需要為2025年貨幣政策的顛簸做好準備。”

高盛預計，特朗普上臺后實施的關(guān)稅措施可能會在明年將核心通脹率推高0.3個百分點。雖然大部分影響將在2026年消退，但它可能會引起央行內(nèi)部的不適，因為這將導致通脹在五年高于2%的目標。

特朗普曾在競選時多次公開表達對美聯(lián)儲政策的不滿，甚至發(fā)出“終結(jié)美聯(lián)儲”的言論。美聯(lián)社的報道稱，他希望通過這種方式來贏得選民的支持，進一步挑戰(zhàn)美聯(lián)儲的獨立性。早在特朗普第一個總統(tǒng)任期內(nèi)，就曾多次抨擊美聯(lián)儲主席鮑威爾，指責他放松貨幣政策速度不夠快，沒有充分支持總統(tǒng)的經(jīng)濟議程。

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