美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派降息”重挫美股，道指50年來首次“十連陰”！后市怎么走？一圖回顧過去8輪降息周期

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（下稱FOMC）宣布降息25個(gè)基點(diǎn)至4.25%~4.50%，符合市場預(yù)期，為美聯(lián)儲(chǔ)今年9月以來連續(xù)第三次降息。

由于通脹風(fēng)險(xiǎn)和不確定性很高，F(xiàn)OMC認(rèn)為明年放慢進(jìn)一步調(diào)整政策利率的步伐“是合適的”，“與更為堅(jiān)挺的通脹預(yù)期相符”。與政策聲明一同發(fā)布的“經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）”和“點(diǎn)陣圖”顯示，美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)了未來兩年的通脹預(yù)期和利率預(yù)期水平，體現(xiàn)了“絕對(duì)鷹派傾向”。有評(píng)論認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)明年通脹和失業(yè)預(yù)期的調(diào)整顯示，F(xiàn)OMC認(rèn)定，特朗普明年上臺(tái)后的政策將推升通脹。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)（Fitch Ratings）美國經(jīng)濟(jì)研究主管Olu Sonola對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“此次政策調(diào)整更像是一次（鷹派的）暫停。美國經(jīng)濟(jì)增長依然良好，勞動(dòng)力市場也依然健康，但通脹風(fēng)暴正在聚集。如今的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)顯然不像三個(gè)月前那樣具有確定的政策方向。我們都需要為2025年貨幣政策的顛簸做好準(zhǔn)備。”

“絕對(duì)鷹派”的FOMC貨幣政策聲明對(duì)美股造成了劇烈沖擊。道指重挫1100點(diǎn)，創(chuàng)下半個(gè)世紀(jì)（1974年）以來的首個(gè)日線“十連陰”；標(biāo)普500指數(shù)大跌2.95%，創(chuàng)2001年以來跌幅最大的美聯(lián)儲(chǔ)議息日行情；美股“恐慌指數(shù)”VIX暴漲74%。

道指創(chuàng)半個(gè)世紀(jì)以來首個(gè)日線“十連陰” 圖片來源：東方財(cái)富 

圖片來源：谷歌財(cái)經(jīng)

從1990年到本輪降息之前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)經(jīng)歷過8輪降息周期。其中，在7輪降息周期結(jié)束后的一年內(nèi)，標(biāo)普500指數(shù)都出現(xiàn)了上漲。

鮑威爾：美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的門檻可能更高

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次議息會(huì)議上，唯一投反對(duì)票的是克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席Beth M. Hammack，她更希望保持利率不變，即主張暫停降息。

在縮表方面，本次聲明依舊表示，F(xiàn)OMC將繼續(xù)減少其持有的美國國債、機(jī)構(gòu)債務(wù)和機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券（MBS）。也就是說，聯(lián)儲(chǔ)的縮減量化緊縮（QT）的行動(dòng)計(jì)劃仍未改變。

2024年12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議聲明相對(duì)前次會(huì)議的變化很小，僅僅將“在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行額外調(diào)整時(shí)，委員會(huì)將仔細(xì)評(píng)估傳入的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡”，修改為“在考慮對(duì)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間進(jìn)行額外調(diào)整的程度和時(shí)間時(shí)，F(xiàn)OMC將仔細(xì)評(píng)估傳入的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)平衡”，新增了“程度”和“時(shí)間”這兩個(gè)措辭。

令市場意外的是，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，本次降息后，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息的門檻可能更高。他指出，目前，政策利率已經(jīng)由峰值下調(diào)了一個(gè)百分點(diǎn)，政策立場的限制性明顯減少。因此，在考慮進(jìn)步一調(diào)整政策利率時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)可以更加謹(jǐn)慎。鮑威爾稱，12月的降息決定更具有挑戰(zhàn)性，但卻是“正確的決定”。2025年美聯(lián)儲(chǔ)是否降息將基于未來的數(shù)據(jù)，而不是當(dāng)前的預(yù)測結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)將在通脹改善后再考慮進(jìn)一步降息。

根據(jù)FOMC更新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測摘要（SEP）和“點(diǎn)陣圖”，19名FOMC票委中有10人認(rèn)為，到2025年底聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間將降至3.75%~4%。以每次降息25個(gè)基點(diǎn)為計(jì)算，意味著絕大多數(shù)票委認(rèn)為明年僅應(yīng)降息兩次，與今年9月時(shí)預(yù)計(jì)的四次降息有較大程度放緩。

圖片來源：美聯(lián)儲(chǔ)網(wǎng)站

從上圖可以看出，有一名票委認(rèn)為明年FOMC不應(yīng)降息，三名票委認(rèn)為該降息一次，10名票委認(rèn)為降息兩次，三名票委認(rèn)為該降息三次，認(rèn)為該降息四次和五次的各有一名票委。

“絕對(duì)鷹派”的FOMC貨幣政策聲明對(duì)美股造成了劇烈沖擊。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月18日，道指重挫1100點(diǎn)，創(chuàng)下半個(gè)世紀(jì)（1974年）以來的首個(gè)日線“十連陰”；標(biāo)普500指數(shù)大跌2.95%，創(chuàng)2001年以來跌幅最大的美聯(lián)儲(chǔ)議息日行情；美股“恐慌指數(shù)”VIX昨夜暴漲74%，創(chuàng)下了四個(gè)月來的最高位28.32，單日漲幅比今年8月初的“黑色星期一”時(shí)還要大；美元指數(shù)大漲1.22%，上破108關(guān)口，續(xù)創(chuàng)兩年高位。

自20世紀(jì)90年代初以來，到本輪降息周期之前，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)累計(jì)進(jìn)行過8輪降息周期。其中，在海灣戰(zhàn)爭導(dǎo)致的降息周期中美聯(lián)儲(chǔ)降息次數(shù)最多，總計(jì)降息18次，累計(jì)降息幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，而2002年和2020年這兩輪降息周期中的降息次數(shù)最少，僅有2次?？v觀過去這8輪降息周期，標(biāo)普500指數(shù)在降息周期結(jié)束后的一年內(nèi)絕大多數(shù)時(shí)候都呈上漲，漲幅最高達(dá)46%，只有互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂后的那次例外，該指數(shù)在這輪周期結(jié)束后一年內(nèi)下跌了約20%。

圖片來源：每經(jīng)制圖（信息來源：福布斯網(wǎng)站）

業(yè)內(nèi)：美聯(lián)儲(chǔ)已不像三個(gè)月前那樣有確定的政策方向

此次降息之所以會(huì)引發(fā)市場高度關(guān)注，是因?yàn)檫@是美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普正式上任前的最后一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

針對(duì)此次美聯(lián)儲(chǔ)“鷹派降息”，瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)辦公室（CIO）在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，“我們認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)仍將繼續(xù)依賴數(shù)據(jù)，在其下一步行動(dòng)中未來的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)將繼續(xù)扮演重要角色。美聯(lián)儲(chǔ)首選的通脹指標(biāo)PCE物價(jià)指數(shù)將于本周五公布，我們預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月整體通脹將進(jìn)一步放緩。隨著美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)評(píng)估勞動(dòng)力市場的健康狀況，就業(yè)數(shù)據(jù)也仍將是一個(gè)重要的考慮因素。”

鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)正在討論關(guān)稅如何推動(dòng)通脹，美聯(lián)儲(chǔ)在這方面做了很多工作，能夠?qū)m當(dāng)?shù)年P(guān)稅政策作出仔細(xì)的評(píng)估，但對(duì)關(guān)稅的影響做任何結(jié)論為時(shí)過早，尚不知道關(guān)稅針對(duì)的國家、規(guī)模和持續(xù)時(shí)間。他認(rèn)為，2018年的關(guān)稅分析仍然是一個(gè)好的參考，有很多因素會(huì)影響關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者通脹的影響。

惠譽(yù)評(píng)級(jí)（Fitch Ratings）美國經(jīng)濟(jì)研究主管Olu Sonola對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者指出，“美聯(lián)儲(chǔ)本質(zhì)上是在承認(rèn)2025年的（特朗普）政府政策可能導(dǎo)致高通脹，此次政策調(diào)整更像是一次（鷹派的）暫停。美國經(jīng)濟(jì)增長依然良好，勞動(dòng)力市場也依然健康，但通脹風(fēng)暴正在聚集。如今的美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)顯然不像三個(gè)月前那樣具有確定的政策方向。因此，我們都需要為2025年貨幣政策的顛簸做好準(zhǔn)備。”

高盛預(yù)計(jì)，特朗普上臺(tái)后實(shí)施的關(guān)稅措施可能會(huì)在明年將核心通脹率推高0.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然大部分影響將在2026年消退，但它可能會(huì)引起央行內(nèi)部的不適，因?yàn)檫@將導(dǎo)致通脹在五年高于2%的目標(biāo)。

特朗普曾在競選時(shí)多次公開表達(dá)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策的不滿，甚至發(fā)出“終結(jié)美聯(lián)儲(chǔ)”的言論。美聯(lián)社的報(bào)道稱，他希望通過這種方式來贏得選民的支持，進(jìn)一步挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。早在特朗普第一個(gè)總統(tǒng)任期內(nèi)，就曾多次抨擊美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾，指責(zé)他放松貨幣政策速度不夠快，沒有充分支持總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)議程。

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