大降50個(gè)基點(diǎn)！美聯(lián)儲(chǔ)“非常規(guī)”開局背后隱藏四大細(xì)節(jié)

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

北京時(shí)間9月19日凌晨2時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（下稱FOMC）宣布將聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至4.75%~5.00%，超出市場(chǎng)預(yù)期，為2020年3月16日以來首次降息。至此，美聯(lián)儲(chǔ)的政策正式“轉(zhuǎn)向”，全新一輪的貨幣寬松周期拉開帷幕。

回顧過往美聯(lián)儲(chǔ)的降息周期，通常以25個(gè)基點(diǎn)開局，因此，此輪周期以降息50個(gè)基點(diǎn)開局顯得有些不同尋常。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者經(jīng)過梳理發(fā)現(xiàn)，在本次的非常規(guī)開局背后，實(shí)際上還隱藏著四處不容忽視的細(xì)節(jié)。

細(xì)節(jié)一：11：1！19年來首次出現(xiàn)對(duì)決議提出異議理事

本次利率決議，F(xiàn)OMC的投票結(jié)果為11:1。聲明顯示，只有美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼一人投票反對(duì)降息50個(gè)基點(diǎn)，認(rèn)為應(yīng)該降息25個(gè)基點(diǎn)。鮑曼由此成為2005年以來首位投票反對(duì)FOMC利率決定的美聯(lián)儲(chǔ)理事。

回顧歷史，美聯(lián)儲(chǔ)的會(huì)議決策極少遭遇異議，尤其在鮑威爾擔(dān)任主席期間更是少見。上一次有FOMC票委對(duì)總體決策持不同意見是在2022年6月，當(dāng)時(shí)其他票委均投票支持加息75個(gè)基點(diǎn)，但堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)喬治認(rèn)為應(yīng)該更小幅度地加息。

圖片來源：每經(jīng)制圖

路透社報(bào)道稱，1995年之前，美聯(lián)儲(chǔ)理事對(duì)決議投反對(duì)票并不罕見，但從那時(shí)起至今的90多次存在異議的投票中，絕大多數(shù)都是時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席提出的。美聯(lián)儲(chǔ)主席通常會(huì)在決策上尋求內(nèi)部的共識(shí)，有時(shí)也會(huì)達(dá)成妥協(xié)以避免公開的分歧，主要是防止被外界視作公信力被削弱。

野村發(fā)達(dá)市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Seif博士團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，其實(shí)本周會(huì)前一些美聯(lián)儲(chǔ)官員在公開場(chǎng)合的發(fā)言似乎就對(duì)降息50個(gè)基點(diǎn)持懷疑態(tài)度，加上理事鮑曼的（罕見）異議和近期其他官員的鷹派觀點(diǎn)表明，接下來美聯(lián)儲(chǔ)要就更大幅度的降息達(dá)成共識(shí)還存在困難。

細(xì)節(jié)二：鮑威爾8次提及新詞“recalibration”

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上一次美聯(lián)儲(chǔ)以50個(gè)基點(diǎn)的降幅開啟降息周期，還是在2007年9月18日，也就是整整17年前，當(dāng)時(shí)正值美國(guó)房地產(chǎn)泡沫破滅。與以往應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退帶來的嚴(yán)重危機(jī)時(shí)所采取的降息不同，本輪降息是美聯(lián)儲(chǔ)在對(duì)抗通脹并似乎實(shí)現(xiàn)軟著陸之后，試圖將利率重新正?；?。

FOMC在2007年9月18日降息50個(gè)基點(diǎn)開啟降息周期 圖片來源：美聯(lián)儲(chǔ)

在利率決議公布后的新聞發(fā)布會(huì)上，“recalibration（重新調(diào)整）”成了鮑威爾發(fā)言的關(guān)鍵詞。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，在試圖解釋美聯(lián)儲(chǔ)為何在經(jīng)濟(jì)沒有明顯疲軟的情況下超預(yù)期降息50個(gè)基點(diǎn)時(shí)，鮑威爾對(duì)“recalibration”（及該詞的衍生詞）的使用至少有八次。

“重新調(diào)整我們的政策立場(chǎng)將有助于保持經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁，并將在我們開始轉(zhuǎn)向更中性立場(chǎng)的過程中繼續(xù)推動(dòng)通脹方面的進(jìn)一步進(jìn)展。我們沒有走任何預(yù)設(shè)的（降息）路線。”鮑威爾說道。

在美聯(lián)儲(chǔ)降息當(dāng)日，美股整體反應(yīng)平淡，呈現(xiàn)沖高回落的走勢(shì)。而在降息次日，隨著投資者對(duì)鮑威爾在記者會(huì)講話有了更深入的解讀，市場(chǎng)情緒變了，美股三大指數(shù)全線大漲，道指收漲1.2%，標(biāo)普500指數(shù)漲1.7%，均創(chuàng)歷史新高，納指收漲2.5%。

不過也有分析師認(rèn)為，這個(gè)新詞只是托詞。荷蘭合作銀行的美聯(lián)儲(chǔ)觀察員 Philip Marey認(rèn)為，降息50個(gè)基點(diǎn)是因?yàn)閯趧?dòng)力市場(chǎng)惡化會(huì)導(dǎo)致溫和的經(jīng)濟(jì)衰退。鮑威爾只是用這種更溫和的措辭來掩蓋政策的判斷失誤。

需要注意的是，從以往的經(jīng)驗(yàn)來看，一旦鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上使用“新詞”，往往會(huì)傳遞出十分復(fù)雜的信息，而且效果不太好。

例如，2018年時(shí)，鮑威爾將美聯(lián)儲(chǔ)的縮表描述為“自動(dòng)駕駛（autopilot）”，并認(rèn)為同年一系列的加息使得美聯(lián)儲(chǔ)距離中性利率“越來越遠(yuǎn)”，這導(dǎo)致當(dāng)時(shí)市場(chǎng)大跌。另外，鮑威爾堅(jiān)持認(rèn)為2021年美國(guó)通脹的飆升將被證明是“暫時(shí)的（transitory）”，結(jié)果導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)加息遲緩，最后不得不實(shí)施一系列25個(gè)基點(diǎn)的加息以降低通脹。

細(xì)節(jié)三：降息50個(gè)基點(diǎn)會(huì)否成新節(jié)奏？預(yù)測(cè)顯示可能性不大

目前市場(chǎng)密切關(guān)注本輪降息周期后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)的政策路徑。本周公布的“點(diǎn)陣圖”顯示，F(xiàn)OMC對(duì)年底的利率預(yù)測(cè)中值為4.375%，意味著今年最后兩次會(huì)議將每次降息25個(gè)基點(diǎn)。

從FOMC票委的利率預(yù)測(cè)分布來看，19位政策制定者中有9位預(yù)計(jì)今年進(jìn)一步降息的幅度會(huì)更小。在新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾也暗示不急于再次大幅降息，稱不要把降息50個(gè)基點(diǎn)當(dāng)成新節(jié)奏。

對(duì)于接下來的降息路徑，華爾街各大投行目前也存在明顯的分歧。

瑞銀認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)接下來將放慢降息節(jié)奏，在年內(nèi)剩余的兩次議息會(huì)議上各降息25基點(diǎn)，這與巴克萊首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Marc Giannoni團(tuán)隊(duì)在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)的最新觀點(diǎn)一致。

摩根大通和美國(guó)銀行則相對(duì)樂觀和激進(jìn)，前者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月再度降息50基點(diǎn)，后者認(rèn)為年內(nèi)將再降息75基點(diǎn)。高盛和匯豐則預(yù)計(jì)，接下來的六次議息會(huì)議，美聯(lián)儲(chǔ)每次將降息25基點(diǎn)，并在明年年中到達(dá)利率終點(diǎn)。   

圖片來源：每經(jīng)制圖

展望后續(xù)，David Seif博士團(tuán)隊(duì)對(duì)每經(jīng)記者指出，他們?nèi)匀活A(yù)計(jì)FOMC將在11月和12月分別降息25個(gè)基點(diǎn)。“SEP（經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要）強(qiáng)化了后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息步伐應(yīng)該放緩的信息，重要的是，F(xiàn)OMC對(duì)年底失業(yè)率中值的預(yù)估從6月份的4%上調(diào)至了4.4%，這也比8月份非農(nóng)報(bào)告中數(shù)據(jù)的高出0.2%。不過，我們對(duì)勞動(dòng)力市場(chǎng)的預(yù)測(cè)比美聯(lián)儲(chǔ)SEP預(yù)測(cè)中的更為樂觀，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持樂觀，那么今年最后兩次會(huì)議各降息25個(gè)基點(diǎn)可能將是FOMC‘阻力最小的路徑’。”

細(xì)節(jié)四：美聯(lián)儲(chǔ)議息決定成特朗普、哈里斯拉票籌碼

盡管美聯(lián)儲(chǔ)理論上獨(dú)立于其他美國(guó)政府部門，但在其宣布降息50個(gè)基點(diǎn)后，美國(guó)的兩位總統(tǒng)候選人也相繼發(fā)表觀點(diǎn)，爭(zhēng)奪政治籌碼。

共和黨總統(tǒng)候選人特朗普在降息當(dāng)日表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息舉動(dòng)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)陷入困境，另一個(gè)可能是該機(jī)構(gòu)正在玩弄政治。特朗普認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)這么做是為了讓某人繼續(xù)執(zhí)政，但這不會(huì)奏效，因?yàn)槊绹?guó)通脹實(shí)在太嚴(yán)重了。

此前，特朗普曾威脅稱，若當(dāng)選美國(guó)總統(tǒng)，其將插手干預(yù)美聯(lián)儲(chǔ)事務(wù)，并聲稱決不會(huì)再讓鮑威爾繼續(xù)擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席。

相比于特朗普的“炮轟”，民主黨總統(tǒng)候選人哈里斯的態(tài)度則溫和許多。哈里斯在19日表示，這對(duì)美國(guó)人來說是個(gè)好消息。她發(fā)表聲明稱：“雖然（降息的）聲明對(duì)承受高價(jià)格沖擊的美國(guó)人來說是個(gè)好消息，但我的重點(diǎn)是繼續(xù)降低價(jià)格。 ”

外媒分析稱，專家們認(rèn)為，降息的時(shí)機(jī)可能會(huì)提升哈里斯作為現(xiàn)任政府成員的形象。穆迪分析公司的經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬克·贊迪（Mark Zandi）此前在接受外媒采訪時(shí)也表示，即將到來的降息“肯定會(huì)為哈里斯的競(jìng)選在經(jīng)濟(jì)方面起到助力”。

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