對話世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新：高金價難阻國內(nèi)黃金需求穩(wěn)健增長 全球央行“戰(zhàn)略性”增持黃金趨勢難改

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

受宏觀經(jīng)濟波動與金價迭創(chuàng)新高影響，上半年國內(nèi)金飾需求有所回落。

10月底，世界黃金協(xié)會發(fā)布《2024年三季度中國黃金市場回顧與趨勢分析》報告指出，在金價上漲與經(jīng)濟因素的綜合影響下，當季金飾消費較去年同期下降34%，較10年平均水平低36%；年初至今，中國金飾需求總量為373噸，同比下降23%。

對于中國黃金市場長遠穩(wěn)健發(fā)展，世界黃金協(xié)會中國區(qū)CEO王立新仍依然充滿信心。

正值每日經(jīng)濟新聞創(chuàng)刊20周年之際，王立新接受每經(jīng)記者獨家專訪時表示，今年三季度中國市場金飾需求為103噸，較二季度環(huán)比回升19%；四季度中國市場金飾需求有望繼續(xù)環(huán)比回升。世界黃金協(xié)會之所以給出上述樂觀預期，主要基于季節(jié)性因素和近期出臺的經(jīng)濟刺激政策。具體而言，婚禮增多（四季度通常為婚禮舉辦的旺季），加之零售商為明年1月底春節(jié)假期而進行的補貨，預計將共同促進四季度的金飾需求。此外，近期大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策和未來潛在的其他支持措施可能會在未來幾個季度內(nèi)利好金飾消費。

“我們還注意到，近期國內(nèi)金飾需求有所回落，主要原因是民眾擔心自己買在高點，但當民眾逐步適應高金價時代，金飾消費需求將隨著中國經(jīng)濟基本面持續(xù)向好與民眾購買力回升而復蘇。”王立新向記者指出，隨著全球民眾逐步習慣“高金價”，金飾需求將穩(wěn)步回升。

“此外，隨著越來越多中國民眾將黃金作為財富長期保值增值的重要組成部分，不只是金飾品，投資型金條和金幣、黃金ETF與掛鉤黃金的理財產(chǎn)品都將迎來新的發(fā)展期。”他強調(diào)說。

四大因素影響金價走勢

NBD：近年來，全球黃金價格持續(xù)迭創(chuàng)新高，原因有哪些？

王立新：具體而言，金價波動主要受四大因素影響，一是全球貨幣政策變化，目前金融市場主要關注美聯(lián)儲貨幣政策與美國通脹率，因為黃金價格走勢與美元實際利率（美聯(lián)儲基準利率-美國名義通脹率）往往保持較高的負相關性，若美聯(lián)儲開啟力度較大的降息舉措且美國通脹率保持在相對低的水準，美元實際利率收窄將大概率有利于金價上漲；二是國際地緣政治風險變化，近年，國際地緣政治風險升級對金價上漲的影響力日益增加，比如在俄烏沖突爆發(fā)后，黃金價格都出現(xiàn)一輪漲勢且創(chuàng)下新高；三是黃金市場的多空博弈狀況變化；四是黃金市場的供需關系變化。

事實上，在不同時間段，影響金價走勢的最主要因素也各有不同。比如今年上半年，金價迭創(chuàng)新高，主要受到俄烏沖突持續(xù)升級等國際地緣政治風險因素影響；未來，金價繼續(xù)上漲的主要因素是否變成美聯(lián)儲降息，我們還需拭目以待。

此外，近年全球央行持續(xù)增持黃金，也給金價上漲帶來一定的支撐作用。

今年以來國內(nèi)黃金消費、投資需求“此消彼長”

NBD：面對金價創(chuàng)新高，今年以來金飾需求有所回落，這種狀況是否會持續(xù)？若金價保持在高位，金飾需求能否較快觸底反彈？

王立新：黃金具有金融與商品“兩大屬性”。上半年以來黃金價格持續(xù)創(chuàng)新高，主要與其金融屬性有關，比如國際地緣政治風險升級引發(fā)更多資本加倉黃金避險，以及美聯(lián)儲降息預期持續(xù)升溫導致美元指數(shù)下跌，令美元計價的黃金價格變相上漲等。

應該說，黃金的金融屬性持續(xù)發(fā)酵帶動金價上漲，或多或少會影響到黃金的商品屬性——比較明顯的狀況是，上半年全球金飾需求有所回落，印度、中東、歐洲、美洲等國家和地區(qū)都遇到類似狀況。

但是，高金價對金飾需求的影響，或許是季節(jié)性的。因為我們注意到，近年金價穩(wěn)步上漲期間，全球金飾需求仍保持穩(wěn)健發(fā)展趨勢。因為消費者在花費一段時間“適應”高金價環(huán)境后，金飾消費需求就會恢復。畢竟，全球金飾的剛性需求一直存在，比如婚慶、家庭添丁、好友生日送禮等場景，人們?nèi)栽敢赓徺I各類金飾品。

我還注意到一個有趣現(xiàn)象，盡管金價持續(xù)上漲，只要金價在一段時間保持在某個區(qū)間平穩(wěn)波動，民眾的金飾需求就會被激發(fā)；反若金價上下波動劇烈，民眾反而會擔心買在高點，容易延后“釋放”金飾購買需求。

NBD：上半年期間，國內(nèi)黃金市場一大特點，是投資型金條金幣銷售與黃金ETF資金流入相當火熱，這能否有效“對沖”二季度金飾需求回落壓力，令國內(nèi)黃金需求整體保持在一個平穩(wěn)發(fā)展趨勢？三季度黃金ETF與金幣金條需求均出現(xiàn)回落趨勢，這種狀況是否持續(xù)？

王立新：黃金的需求，主要來自五大方面，分別是金飾需求、投資型金幣金條購買、科技用金、央行購買與黃金ETF等金融品種投資。目前，金飾需求仍占到國內(nèi)黃金需求的約50%，處于首位。

但我們注意到，面對上半年國內(nèi)金飾需求下滑，投資型金條金幣購買需求相對旺盛，加之黃金ETF保持資金凈流入，有效推動國內(nèi)黃金市場需求相對平穩(wěn)發(fā)展。

這反映在高金價環(huán)境下，黃金“金融屬性”所帶來的投資需求增加，某種程度能有效對沖黃金“商品屬性”所造成的金飾需求回落，確保黃金需求延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展狀況。

此外，上半年中國央行累計增持約29噸黃金，也提振了國內(nèi)黃金需求。

我們也注意到，三季度中國市場黃金ETF流出約5.2億元人民幣（約1噸），結(jié)束此前連續(xù)四個季度的流入態(tài)勢，主要原因是金價走高引發(fā)了部分投資者的獲利回吐。

盡管近期中國市場黃金ETF市場的資金有所流出，但2024年迄今為止的總需求仍為正值，且達到創(chuàng)紀錄的170億元人民幣（約合23億美元）。在此期間，國內(nèi)黃金ETF總持倉和資產(chǎn)管理總規(guī)模分別激增49%和91%，均創(chuàng)歷史新高?？傮w而言，主要原因包括金價的強勁表現(xiàn)、投資者對經(jīng)濟前景做出的資產(chǎn)新配置策略等。值得一提的是，雖然9月末中國推出一攬子經(jīng)濟刺激政策，給國內(nèi)股市等資產(chǎn)帶來顯著提振，并改善投資者的風險偏好，但10月以來金價的持續(xù)飆升，仍然大幅提升黃金ETF的吸引力，促進大量的資金凈流入。

此外，受金價持續(xù)迭創(chuàng)新高影響，三季度中國金條和金幣投資需求有所減弱，較上季度環(huán)比下降22%，但是，62噸的季度需求總量仍高于60噸的五年季度均值，表明投資者對黃金的興趣仍處于健康水平。

我們預期，四季度的黃金零售投資需求將略有回升。首先，在近期和未來潛在經(jīng)濟刺激政策的推動下，國內(nèi)利率可能進一步下調(diào)，經(jīng)濟增長步伐或?qū)⒓涌欤M而促進未來幾個季度的金條和金幣投資。其次，我們發(fā)現(xiàn)居民可支配收入與國內(nèi)利率水平，都與金條金幣需求正相關。隨著經(jīng)濟基本面持續(xù)向好令民眾可支配收入增加，金條金幣需求也會隨之回升。

NBD：近年，中國年輕人熱衷通過電商渠道購買金飾品，是否能給金飾需求帶來新的增量？助力中國金飾需求快速觸底反彈？

王立新：近年電商渠道的金飾品銷售量持續(xù)增長，的確備受業(yè)界期待。因為這種全新的在線銷售方式，不但契合當前年輕消費者的購買熱情，也令黃金更好地在年輕人群中普及，讓越來越多年輕人喜歡黃金。

我們也看到，目前無論是金飾品加工企業(yè)，還是下游黃金珠寶企業(yè)，都在積極加強金飾品電商銷售業(yè)務服務能力，包括根據(jù)年輕人的消費特點與購買能力，設計小規(guī)格、便于高頻購買的金飾品，比如金豆、金米粒等。

目前，國內(nèi)金飾品的線下門店銷售占比仍然高于線上電商渠道，但我們相信，金飾品線上電商銷售規(guī)模仍將保持較快增長趨勢，成為金飾多元化銷售的一個重要補充，推動金飾需求復蘇的同時，還能帶動更多珠寶店與金飾加工企業(yè)針對年輕人的新需求，推出新款金飾品與新的金飾制作工藝，令整個行業(yè)保持良好的發(fā)展態(tài)勢。

全球央行購金呈現(xiàn)兩大新趨勢

NBD：近年，全球黃金市場的另一個新趨勢，是全球央行持續(xù)大手筆增持黃金儲備。面對當前金價迭創(chuàng)新高導致黃金購買成本增加，全球央行大手筆購買黃金儲備趨勢是否還將持續(xù)？

王立新：這的確很難判斷。在2022年全球央行增持約1082噸黃金后，世界黃金協(xié)會曾在2023年一季度發(fā)布報告，預測當年全球央行購金規(guī)模很難達到2022年的水準。但是，整個2023年，全球央行仍然增持了約1037.4噸黃金，幾乎與2022年數(shù)值相差無幾。

這背后，是國際地緣政治風險持續(xù)升級，西方國家對某些國家采取凍結(jié)外匯儲備等金融制裁舉措等因素，導致越來越多新興市場國家央行選擇增加黃金儲備，確保外匯儲備資產(chǎn)的安全性。此外，黃金的高流動性與長期平均回報率相對較好，也滿足它們的外匯儲備資產(chǎn)配置需求。

至于今年在黃金迭創(chuàng)新高環(huán)境下，全球央行是否繼續(xù)大手筆增持黃金儲備，我建議大家參考去年底世界黃金協(xié)會面向全球央行外匯管理部門的一次調(diào)查問卷，可以提供一些借鑒。根據(jù)這項調(diào)查問卷，約29%受訪全球央行表示會在未來12個月增持黃金，創(chuàng)下近年的最高值。

當然，面對高金價，不排除有些央行可能會暫緩購金節(jié)奏，等待金價回調(diào)時再購買黃金。但整體而言，全球央行決定購買黃金，是基于外匯儲備資產(chǎn)戰(zhàn)略性配置的考慮，一旦他們做出增持黃金的決定，是大不會因為金價短期漲跌而改變這項投資決策的。

NBD：現(xiàn)在金融市場流行一種觀點，是全球央行持續(xù)大手筆購金行為，也是驅(qū)動黃金價格迭創(chuàng)新高的重要因素，您是否贊同這個觀點？

王立新：應該說，在某些時期，央行大手筆購買黃金行為，的確提振了全球黃金市場需求。但我想強調(diào)的是，影響金價走勢的重要因素，不僅僅是全球央行購買黃金行為，還有國際地緣政治風險升級、美聯(lián)儲貨幣政策變化、黃金市場多空博弈狀況變化等。因此，在不同時期我們分析金價上漲動能時，需綜合評估到底是哪個因素對金價上漲所產(chǎn)生的推動作用最大。

NBD：目前，全球央行增持黃金行為正呈現(xiàn)哪些新趨勢？

王立新：隨著全球持續(xù)增持黃金，我們注意到兩個新趨勢，一是已增持黃金的新興市場國家仍在持續(xù)增持黃金，因為相比西方國家黃金儲備在其外匯儲備占據(jù)很高的比例，眾多新興市場國家央行在一段時間連續(xù)增持黃金后，黃金儲備在其外匯儲備的占比仍然較低，仍有繼續(xù)增持黃金的需求；二是越來越多發(fā)達國家央行正加入增持黃金的陣營，比如新加坡、捷克、波蘭等，都開始因為國際地緣政治風險升級、資產(chǎn)配置多元化等因素，紛紛增加黃金儲備。

民眾投資黃金需克服“三難”

NBD：隨著越來越多民眾將黃金作為財富長期保值增值的重要組成部分，目前民眾在投資黃金方面存在哪些“錯誤認知”需要糾正？

王立新：就世界黃金協(xié)會而言，我們建議國內(nèi)民眾在投資黃金時，需持有長期投資的心態(tài)，因為金價短期波動未必會帶來明顯的投資收益，自布林頓森林體系解體，金價市場化以來的數(shù)十年間，美元黃金的平均年回報率約在7%~8%，就長期投資而言仍然相當可觀。

此外，投資者在投資黃金時，往往面對“三難”：

一是認知難，由于影響金價波動的因素較多，投資者未必悉數(shù)了解，往往導致他們不敢買，反而錯過最佳的購買投資時機。

二是擇時難，當前在高金價環(huán)境下，投資者往往會猶豫，擔心自己買在高點，但事實上，年初投資購買黃金的成本相比現(xiàn)在仍低出不少。所以投資者在購買黃金時不應猶豫，而是先全面了解金價波動影響因素，并判斷未來金價走勢，果斷投資。

三是持有難，目前不少投資黃金ETF或紙黃金的投資者一看到金價回調(diào)，就往往止損離場。事實上，眾多在黃金投資領域收獲頗豐的投資機構(gòu)，都是更看重黃金安全與風險規(guī)避效應，外加黃金可帶來穩(wěn)定回報的長期投資價值。

此外，若投資者考慮購買投資型金條金幣或金飾品作為資產(chǎn)長期保值增值的組成部分，還需注意兩點，一是在購買投資型金條金幣時，需注意其價格是否接近黃金原材料價格，如此可以在黃金回購過程中降低加工費損耗，二是切莫“貪小便宜”，前往一些未必靠譜的渠道采購金飾品，因為這些渠道的金飾品品質(zhì)未必可靠。所以投資者還需去正規(guī)的、具有市場可信度的品牌金店購買黃金。

黃金飾品 圖片來源：每經(jīng)記者 孔澤思 攝

NBD：在個人資產(chǎn)配置過程中，民眾應配置多大比例的黃金資產(chǎn)比較合適？

王立新：目前市場對此沒有一個權威的評估標準。但就追求穩(wěn)健回報且風險承受力相對較低的投資者而言，我個人建議黃金在整個資產(chǎn)配置的比例，可以設定在5%~10%。

目前，市場也出現(xiàn)眾多“黃金+”理財產(chǎn)品，將一定比例的黃金納入到產(chǎn)品投資組合，作為跑贏產(chǎn)品基準業(yè)績的組成部分。對民眾而言，通過專業(yè)投資機構(gòu)提供的資產(chǎn)配置建議，選擇購買“黃金+”理財產(chǎn)品配置黃金，同樣是一項不錯的選擇。

這反映黃金在理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置的重要性日益增強，可以帶來長期的、相對穩(wěn)健的投資回報。

“黃金+”理財產(chǎn)品的日益增加，不但給民眾帶來更多元化的黃金產(chǎn)品選擇，更進一步推動中國黃金市場持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。