下半年全球黃金ETF資金流向出現(xiàn)“反轉(zhuǎn)”：歐美資金由“待漲而沽”轉(zhuǎn)向“追漲套利”，多因素驅(qū)動(dòng)國(guó)內(nèi)資金加倉(cāng)“潮涌”

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 馬子卿    

截至10月24日15時(shí)30分，倫敦黃金現(xiàn)貨交易價(jià)格徘徊在2735美元/盎司附近。據(jù)悉，10月23日隔夜盤(pán)創(chuàng)下了年內(nèi)高點(diǎn)2758美元/盎司。

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本月中旬，瑞銀駐新加坡黃金分析師喬尼·特維斯曾表示，他將明年的金價(jià)目標(biāo)定在3000美元/盎司。他認(rèn)為，“未來(lái)一年，投資者持有的黃金仍有較大的增長(zhǎng)空間，應(yīng)該會(huì)推高金價(jià)。”此外，花旗研究也調(diào)高對(duì)未來(lái)3個(gè)月金價(jià)走勢(shì)的預(yù)估。考慮到美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)可能進(jìn)一步惡化、美聯(lián)儲(chǔ)降息、黃金ETF買(mǎi)盤(pán)增加，花旗將未來(lái)3個(gè)月金價(jià)從此前的2700美元/盎司上調(diào)至2800美元/盎司，未來(lái)6—12個(gè)月預(yù)估值為3000美元/盎司。

隨著金價(jià)上漲帶來(lái)日益可觀的“賺錢(qián)效應(yīng)”，全球黃金ETF的“吸金”能力隨之增強(qiáng)。

近日，世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，隨著9月份凈流入資金達(dá)到14億美元，全球黃金ETF一改此前的資金凈流出狀況，年內(nèi)首次實(shí)現(xiàn)資金凈流入3.89億美元。在資金持續(xù)流入、金價(jià)迭創(chuàng)新高影響下，截至9月底，全球黃金ETF的資產(chǎn)管理總規(guī)模達(dá)到2710億美元，再度刷新紀(jì)錄高點(diǎn)。

一位黃金ETF人士向記者指出，今年以來(lái)大量資金流入國(guó)內(nèi)黃金ETF，帶來(lái)了不小的增量資金；二是歐美市場(chǎng)眾多投資者對(duì)黃金ETF的交易策略，紛紛從獲利回吐轉(zhuǎn)向追漲套利。而另一位業(yè)內(nèi)人士則認(rèn)為，在美國(guó)市場(chǎng)，投資者對(duì)黃金的觀點(diǎn)已發(fā)生根本性改變。

據(jù)悉，當(dāng)前國(guó)內(nèi)投資者與歐美投資者加倉(cāng)黃金ETF的邏輯存在較大差異。國(guó)際方面，一是9月美聯(lián)儲(chǔ)大幅降息50個(gè)基點(diǎn)，美元實(shí)際利率收窄，大量資金追漲套利；二是金價(jià)持續(xù)上漲令大量黃金ETF看漲期權(quán)被執(zhí)行，期權(quán)在到期日吸引大量資金流入黃金ETF，推高金價(jià)；三是全球地緣政治沖突，加劇了歐美資金的避險(xiǎn)配置需求。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)內(nèi)金飾價(jià)格偏高，大量投資者更愿買(mǎi)入投資門(mén)檻相對(duì)較低的黃金ETF，分享金價(jià)上漲紅利。

上半年全球黃金ETF凈流出67億美元，國(guó)內(nèi)黃金ETF則迎來(lái)資金凈流入

世界黃金協(xié)會(huì)發(fā)布的半年度報(bào)告顯示，2024年上半年，全球黃金ETF累計(jì)資金流出量達(dá)到67億美元，創(chuàng)下2013年以來(lái)的最大同期資金流出量。今年前2個(gè)月，全球黃金ETF資金流出量更是達(dá)到57億美元。

圖片來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)

上述黃金ETF人士向記者分析說(shuō)，過(guò)去10多年，歐美投資者在黃金ETF建立了龐大的投資持倉(cāng)，隨著今年以來(lái)黃金價(jià)格開(kāi)始迭創(chuàng)新高，他們“逢高減持”“落袋為安”的情緒強(qiáng)烈。其認(rèn)為，歐美投資者選擇拋售黃金ETF的原因，一是近年歐美國(guó)家通脹壓力較大，部分個(gè)人投資者“逢高賣(mài)出”補(bǔ)貼家用；二是美聯(lián)儲(chǔ)上半年沒(méi)有降息，押注美聯(lián)儲(chǔ)年初降息與金價(jià)上漲的華爾街投資機(jī)構(gòu)，選擇提前結(jié)清黃金ETF頭寸。

相比而言，上半年國(guó)內(nèi)黃金ETF則迎來(lái)資金凈流入，對(duì)沖了歐美投資者獲利回吐所帶來(lái)的全球黃金ETF資金流出壓力。數(shù)據(jù)顯示，今年前6個(gè)月，國(guó)內(nèi)黃金ETF市場(chǎng)累計(jì)流入約170億元人民幣（約23億美元），創(chuàng)下有史以來(lái)最強(qiáng)勁的上半年表現(xiàn)。與此同時(shí)，黃金ETF總持倉(cāng)也隨之大幅增加31噸。

一方面，上半年黃金價(jià)格持續(xù)上漲導(dǎo)致金飾價(jià)格水漲船高，消費(fèi)者面對(duì)金飾價(jià)格“居高不下”，轉(zhuǎn)而選擇投資門(mén)檻更低、黃金變現(xiàn)能力更強(qiáng)的黃金ETF；另一方面，上半年股市低迷，部分投資者將資金投向黃金ETF，選擇黃金作為其投資方向。此外，上半年人民幣匯率有所貶值，人民幣計(jì)價(jià)的黃金價(jià)格隨其上漲，部分投資機(jī)構(gòu)加倉(cāng)黃金ETF，以應(yīng)對(duì)人民幣匯率貶值風(fēng)險(xiǎn)。

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“盡管上半年國(guó)內(nèi)黃金ETF市場(chǎng)凈流入約23億美元，但歐美市場(chǎng)投資者獲利回吐力度較大，上半年全球黃金ETF的資金流失狀況仍然嚴(yán)峻。”前述黃金ETF人士指出。不過(guò)，隨著黃金價(jià)格迭創(chuàng)新高，二季度以來(lái)歐美市場(chǎng)黃金ETF的資金凈流出量開(kāi)始減少，越來(lái)越多歐美投資者的交易策略從“獲利了結(jié)”變成“持有待漲”。

下半年歐美資金由“待漲而沽”轉(zhuǎn)向“追漲套利”

7月起，全球黃金ETF的資金流向出現(xiàn)“拐點(diǎn)”。北美地區(qū)，黃金ETF突然一改過(guò)去兩個(gè)月的資金流出狀況，在7月實(shí)現(xiàn)20億美元的資金凈流入；歐洲地區(qū)，黃金ETF資金凈流入額在7月達(dá)到12億美元，創(chuàng)下2022年3月以來(lái)的單月最高值。歐美投資者共同買(mǎi)入，當(dāng)月全球黃金ETF的資金凈流入量達(dá)到37億美元，創(chuàng)下2022年4月以來(lái)單月最大資金凈流入額。

前述黃金ETF人士認(rèn)為，“歐美投資者在單月凈買(mǎi)入黃金ETF的狀況，不多見(jiàn)。”5-6月份，盡管歐洲黃金ETF率先恢復(fù)資金凈流入，但美國(guó)市場(chǎng)黃金ETF仍保持資金凈流出，市場(chǎng)依然相信“獲利回吐”交易情緒對(duì)歐美黃金ETF市場(chǎng)產(chǎn)生較大的影響；7月，歐美投資者實(shí)現(xiàn)凈買(mǎi)入黃金ETF，市場(chǎng)意識(shí)到，歐美投資者對(duì)黃金ETF的交易態(tài)度，不是“獲利了結(jié)”“待漲而沽”，而是“追漲套利”。

在其看來(lái)，7月之所以成為歐美投資者重新調(diào)整黃金ETF交易策略的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)，主要受三點(diǎn)因素影響。一是7月起，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息預(yù)期驟然增加，重新激發(fā)買(mǎi)漲黃金獲利的情緒；二是全球地緣政治沖突升級(jí)，歐美投資者避險(xiǎn)投資需求進(jìn)一步增加；三是金價(jià)上漲，大量黃金買(mǎi)漲期權(quán)被執(zhí)行，在期權(quán)到期日，大量歐美資金涌入黃金ETF市場(chǎng)，進(jìn)一步推高金價(jià)，為其持有的看漲期權(quán)行權(quán)創(chuàng)造更高收益。

該黃金ETF人士還透露，7月以來(lái)歐美市場(chǎng)黃金ETF雙雙迎來(lái)資金凈流入，也是歐美對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)調(diào)倉(cāng)布局下半年投資策略的結(jié)果。在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)下半年降息概率增加等因素影響下，6月多家歐美對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)決定在下半年增加黃金配置，并在7月集體增加了黃金ETF持倉(cāng)。

世界黃金協(xié)會(huì)中國(guó)區(qū)CEO王立新此前接受記者采訪時(shí)表示，黃金價(jià)格具有一定的獨(dú)立走勢(shì)，且與其他大類資產(chǎn)的價(jià)格波動(dòng)相關(guān)性相對(duì)較低，因此在國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)升級(jí)期間，眾多全球投資機(jī)構(gòu)都會(huì)將黃金作為重要的避險(xiǎn)配置組成部分。

記者注意到，隨著7月黃金迭創(chuàng)新高，歐美資金的避險(xiǎn)投資、押注美聯(lián)儲(chǔ)降息的套利交易情緒日益高漲，全球黃金ETF持續(xù)迎來(lái)資金凈流入，令年內(nèi)資金流出量持續(xù)收窄。

世界黃金協(xié)會(huì)曾表示，8月全球黃金ETF資金凈流入量達(dá)到21億美元，創(chuàng)下連續(xù)四個(gè)月的資金流入。其中，北美、歐洲、亞洲等地區(qū)均出現(xiàn)資金凈流入，尤其是歐美市場(chǎng)的黃金ETF資金凈流入量最多。當(dāng)月北美與歐洲地區(qū)的黃金ETF資金凈流入量分別達(dá)到14億美元與3.62億美元，高于亞洲地區(qū)的3.2億美元。

今年9月底，在金價(jià)迭創(chuàng)新高引發(fā)歐美資金“追漲套利”盤(pán)持續(xù)增加的驅(qū)動(dòng)下，全球黃金ETF扭轉(zhuǎn)了年內(nèi)資金凈流出的局面，實(shí)現(xiàn)年內(nèi)資金凈流入3.89億美元。其中，北美地區(qū)投資者繼續(xù)向黃金ETF“追加”14億美元的投資。

“這反映在9月美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)后，美國(guó)投資機(jī)構(gòu)紛紛押注美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍將繼續(xù)降息，基于美元實(shí)際利率收窄幅度將高于市場(chǎng)預(yù)期，買(mǎi)漲黃金、加倉(cāng)黃金ETF獲利的情緒進(jìn)一步增強(qiáng)。”前述黃金ETF人士指出。

“金融屬性”對(duì)沖“商品屬性”，金價(jià)“高不可攀”令金飾需求持續(xù)下滑

隨著資金持續(xù)涌入全球黃金ETF推動(dòng)后者黃金持有量增加，它能否抵消高金價(jià)環(huán)境下的金飾需求走弱狀況，備受市場(chǎng)關(guān)注。

受金價(jià)迭創(chuàng)新高影響，中國(guó)等黃金消費(fèi)大國(guó)都面臨金飾需求回落的狀況。截至10月23日，境內(nèi)部分金店的金飾零售價(jià)已突破800元/克，令不少消費(fèi)者感到金價(jià)“高不可攀”。

一位上海地區(qū)金店負(fù)責(zé)人向記者指出，除了深圳水貝、北京菜百等地區(qū)部分門(mén)店柜臺(tái)主動(dòng)提供力度更大的金飾加工費(fèi)優(yōu)惠折扣，吸引部分消費(fèi)者前往購(gòu)買(mǎi)。當(dāng)前，迭創(chuàng)新高的金飾價(jià)格對(duì)不少城市金店銷售額構(gòu)成較大的影響。

金價(jià)“高不可攀”令金飾需求持續(xù)下滑 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 陳植 攝

他表示，“10月前三周，我們門(mén)店的營(yíng)收額較9月同期又下滑約20%，現(xiàn)在我們主要出售小克數(shù)的金豆產(chǎn)品，力爭(zhēng)能創(chuàng)造一些銷量覆蓋日常經(jīng)營(yíng)開(kāi)支。”

據(jù)悉，今年前9個(gè)月，上海黃金交易所黃金出庫(kù)量為1127.76噸，同比減少約11.14%，顯示在高金價(jià)環(huán)境下，下游金飾加工產(chǎn)業(yè)景氣度與金飾消費(fèi)需求都面臨較大的回調(diào)壓力。與此形成反差的是，國(guó)內(nèi)黃金ETF市場(chǎng)基本延續(xù)資金凈流入狀況。

前述黃金ETF人士指出，“除8月因債市回調(diào)，投資者贖回黃金ETF避險(xiǎn)，當(dāng)月黃金ETF資金凈流出約20億元。今年其他月份國(guó)內(nèi)黃金ETF均保持資金凈流入。”此前，市場(chǎng)一度擔(dān)心8月理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力延續(xù)會(huì)導(dǎo)致黃金ETF資金凈流出狀況加劇，但9月國(guó)內(nèi)黃金ETF迅速恢復(fù)為資金凈流入7.94億元。

其認(rèn)為，盡管當(dāng)前迭創(chuàng)新高的金價(jià)正吸引越來(lái)越多國(guó)內(nèi)投資資金流入黃金ETF，但其帶來(lái)的黃金持倉(cāng)增量，未必能完全抵消金飾需求下滑狀況。

此外，王立新在接受記者專訪時(shí)也表示，金飾需求占到國(guó)內(nèi)黃金需求的約50%；但面對(duì)上半年國(guó)內(nèi)金飾需求下滑，投資型金條金幣購(gòu)買(mǎi)需求相對(duì)旺盛，加之黃金ETF保持資金凈流入，國(guó)內(nèi)黃金市場(chǎng)需求會(huì)相對(duì)平穩(wěn)地發(fā)展。

其認(rèn)為，在高金價(jià)環(huán)境下，黃金“金融屬性”所帶來(lái)的投資需求增加，某種程度能有效對(duì)沖黃金“商品屬性”所造成的金飾需求回落，確保黃金需求延續(xù)平穩(wěn)發(fā)展?fàn)顩r。

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而上述黃金ETF人士還指出，當(dāng)前越來(lái)越多華爾街投資機(jī)構(gòu)，正密切關(guān)注全球黃金ETF的最新資金凈流入趨勢(shì)。過(guò)去，歐美資金對(duì)黃金ETF采取獲利回吐舉措，對(duì)金價(jià)回調(diào)構(gòu)成較大的“拖累”；但如今歐美投資者開(kāi)始加倉(cāng)黃金ETF追漲套利，亞洲地區(qū)繼續(xù)增加黃金ETF投資，就市場(chǎng)交易情緒而言，或?qū)⒔o金價(jià)繼續(xù)“堅(jiān)挺”構(gòu)成新的支撐。

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