中歐國際工商學(xué)院：降準(zhǔn)、降息仍有空間，可以通過嚴(yán)格資本管制與適度寬松貨幣政策相結(jié)合來穩(wěn)定匯率

每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 馬子卿    

近日，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司原司長盛松成在“2024中歐金融與投資論壇暨CLF50冬季會議”上表示：“當(dāng)前與國際上主要經(jīng)濟(jì)體的央行相比，我國央行降準(zhǔn)還有較大空間。預(yù)計我國還可能擇機(jī)進(jìn)一步下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率0.25個百分點到0.5個百分點。”

在他看來，降準(zhǔn)是現(xiàn)階段我國貨幣政策配合財政政策的主要手段。這是因為在諸多貨幣政策工具中，降準(zhǔn)所提供的流動性期限最長、成本最低，有助于降低商業(yè)銀行的資金成本，緩解商業(yè)銀行的息差壓力。

盛松成進(jìn)一步表示，此外，我國大部分國債和地方債都由商業(yè)銀行購買，目前我國70%左右的國債由商業(yè)銀行持有，82%左右的地方債由商業(yè)銀行持有。降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行可自由使用的資金，從而更好地支持國債和地方債發(fā)行。

此外，盛松成預(yù)測未來一段時間國內(nèi)還有40個基點左右降息空間。中國人民銀行發(fā)布的2024年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告提出，把促進(jìn)物價合理回升作為把握貨幣政策的重要考量，推動物價保持在合理水平。他表示，該信號值得關(guān)注，促進(jìn)物價合理回升已成為貨幣政策重要考量。

“隨著我國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，實體經(jīng)濟(jì)所需要的貨幣供應(yīng)量正在發(fā)生變化，貨幣供應(yīng)量的可控性以及與主要經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)性正趨于減弱。”盛松成認(rèn)為，下階段，我國貨幣政策框架將逐步淡化對數(shù)量目標(biāo)的關(guān)注，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預(yù)期性的指標(biāo)，更加注重發(fā)揮利率調(diào)控的作用，不斷提升金融支持實體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的適配性、有效性。

另外，在會上，中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、吳敬璉經(jīng)濟(jì)學(xué)教席教授許斌深入探討了宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡的議題。

中歐國際工商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)與金融學(xué)教授、吳敬璉經(jīng)濟(jì)學(xué)教席教授 許斌

圖片來源：每經(jīng)記者 宋欽章 攝

“一個國家的宏觀經(jīng)濟(jì)在內(nèi)部平衡上一般需要達(dá)到兩個目標(biāo)，一個是較低的失業(yè)率，另一個是溫和的通脹率。對于一個開放型經(jīng)濟(jì)體，它還面臨著外部平衡的問題，一個是貿(mào)易，另一個是資本流動。”許斌指出，如果為改善內(nèi)部平衡（降低失業(yè)率）實施過于寬松的貨幣政策，會擴(kuò)大人民幣與美元的利差，加劇資本外流壓力，不利于外部平衡的穩(wěn)定。

面對這樣的挑戰(zhàn)，他提出了一系列理論上的政策選項：通過嚴(yán)格資本管制與適度寬松貨幣政策相結(jié)合來穩(wěn)定匯率，或允許人民幣匯率浮動以實現(xiàn)利率平價。然而，后者要求放棄資本管制，由此導(dǎo)致的資本大量外流會使人民幣貶值而非升值，利率平價難以實現(xiàn)。

在他看來，在特朗普上個任期時，我國曾以人民幣貶值來對沖美國對華關(guān)稅。在“特朗普2.0”時代，人民幣仍將面臨貶值壓力，但預(yù)計我國或?qū)?yōu)先“保匯率”。同時，我國將采取擴(kuò)張性財政政策和貨幣政策以“保就業(yè)”。

在當(dāng)前形勢下，他認(rèn)為我國可推動“雙轉(zhuǎn)型”的應(yīng)對策略。具體而言，供給側(cè)轉(zhuǎn)型需要從數(shù)量驅(qū)動向效率驅(qū)動升級，而需求側(cè)轉(zhuǎn)型則需逐步擺脫對外需和物質(zhì)資本投資的依賴，轉(zhuǎn)向國內(nèi)消費需求和人力資本投資的驅(qū)動模式。

封面圖片來源：每經(jīng)記者 宋欽章 攝