融資買幣，再融資，再買幣！這家公司要做“比特幣銀行”，股價(jià)5年累計(jì)漲幅一度超3000%，被質(zhì)疑是“龐氏騙局”

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 岳楚鵬    每經(jīng)編輯 蘭素英    

近期，比特幣價(jià)格持續(xù)突破新高，已經(jīng)漲破9.9萬美元，逼近10萬美元大關(guān)。

手握超33萬枚比特幣的MicroStrategy（以下簡(jiǎn)稱MSTR）的股價(jià)5年累計(jì)漲幅一度達(dá)3000%，市值短暫超過1000億美元。但在當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月21日，該公司突遭做空，股價(jià)大跌，截至發(fā)稿，5年累計(jì)漲幅為2520%。

圖片來源：谷歌財(cái)經(jīng)

當(dāng)天，知名做空機(jī)構(gòu)香櫞研究（Citron Research）突然聲稱，MSTR的交易量已經(jīng)完全脫離了比特幣的基本面了。受此消息影響，當(dāng)天MSTR股價(jià)收跌16.16%。

在董事長(zhǎng)邁克爾·塞勒 (Michael Saylor)的領(lǐng)導(dǎo)下，MSTR希望成為一家“比特幣銀行”，通過融資大手筆購買比特幣，推升比特幣價(jià)格，進(jìn)而帶動(dòng)公司股價(jià)上漲，再為公司融資創(chuàng)造條件。公司希望通過這個(gè)不斷自我強(qiáng)化的循環(huán)，形成一個(gè)類似“永動(dòng)機(jī)”的模式。

Discipline Funds創(chuàng)始人Roche在其網(wǎng)站上討論了MSTR與比特幣之間的關(guān)系時(shí)指出，該公司的做法極其聰明，但同時(shí)又極其冒險(xiǎn)。在某種程度上，看起來很像“龐氏騙局”。

股價(jià)五年累計(jì)漲幅一度達(dá)3000%，“比特幣大戶”突遭做空

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月21日，知名做空機(jī)構(gòu)香櫞研究在社交平臺(tái)X上發(fā)文稱，該公司正在做空MSTR。盡管比特幣當(dāng)日延續(xù)漲勢(shì)，創(chuàng)下歷史新高，MSTR的股價(jià)仍下跌16.16%，收于397.28美元，創(chuàng)下自4月30日以來的最差單日表現(xiàn)。

香櫞研究表示，公司仍然看好比特幣，但MSTR的交易量“完全脫離了比特幣的基本面”。他們非常尊重MSTR的董事長(zhǎng)塞勒，但MSTR股票過熱了。

MSTR的股價(jià)五年累計(jì)漲幅一度超過3000%，市值短暫超過1000億美元，截至發(fā)稿，公司的累計(jì)漲幅為2520%，市值約為805.06億美元。

香櫞研究并不是第一個(gè)建議通過做空MSTR來對(duì)沖看漲比特幣頭寸的公司。今年3月，Kerrisdale資本管理有限公司也發(fā)出了類似的呼吁，稱其做多比特幣，但做空MSTR的股票。對(duì)沖基金Seabreeze Capital Partners的創(chuàng)始人Doug Kass也于當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月21日上午宣布做空MSTR。

在塞勒的領(lǐng)導(dǎo)下，MSTR已經(jīng)從一家企業(yè)軟件公司轉(zhuǎn)型成了一家比特幣投資基金。

上周一，MSTR宣布融資了20.3億美元購買27200枚比特幣。本周，該公司又稱以約46億美元的現(xiàn)金購買了51780枚比特幣。BitcoinTreasuries數(shù)據(jù)顯示，MSTR目前持有331200枚比特幣，截至發(fā)稿的總價(jià)值約為329億美元。 

圖片來源：BitcoinTreasuries

周四，MSTR宣布完成了30億美元2029年到期的0%可轉(zhuǎn)換優(yōu)先債券的發(fā)行。這就意味著購買這些債券的投資者不會(huì)獲得定期利息支付。但如果MSTR的股票上漲，他們就會(huì)以溢價(jià)將債券轉(zhuǎn)換為股票，從而獲利。這使得MSTR能夠以最低的持續(xù)成本購買比特幣，并依靠其股價(jià)為債券持有人提供回報(bào)。

這一策略將債券持有人的回報(bào)和MSTR的財(cái)務(wù)穩(wěn)定性與動(dòng)蕩的比特幣市場(chǎng)聯(lián)系在了一起。對(duì)于債券持有人來說，無法得到利息的損失可以通過股票升值帶來的豐厚利潤來彌補(bǔ)。但這可能會(huì)給MSTR的財(cái)務(wù)造成壓力，因?yàn)樗枰袁F(xiàn)金而不是股票形式償還債券持有人。

香櫞研究認(rèn)為，對(duì)于投資者來說，市面上有更輕松的比特幣投資選擇，比如比特幣ETF、Coinbase股票和Robinhood股票。

MSTR想做“比特幣銀行”，三年籌集420億美元買幣

盡管塞勒的設(shè)想非常激進(jìn)，但也吸引了不少的投資者。

作為全球首家公開交易的比特幣財(cái)務(wù)公司，MSTR已將自己定位為數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者。塞勒在該公司10月的財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示：“比特幣正在戲劇性地?fù)魯?lsquo;美股七巨頭’。”他同時(shí)補(bǔ)充道：“真正跟上‘七巨頭’步伐的最大希望就是制定建設(shè)性的比特幣策略。”

實(shí)際上，2013年時(shí)，塞勒還認(rèn)為比特幣注定會(huì)失敗，但到2020年，他改變了對(duì)比特幣的看法，甚至改變了公司的整個(gè)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。

今年10月底，MSTR還公布了一項(xiàng)大膽的三年戰(zhàn)略，計(jì)劃在未來三年內(nèi)籌集420億美元的資金，購入更多的比特幣。在塞勒的領(lǐng)導(dǎo)下，MSTR希望成為一家“比特幣銀行”，只經(jīng)營比特幣和以比特幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)，通過融資大手筆購買比特幣，推升比特幣價(jià)格上漲，進(jìn)而帶動(dòng)公司股價(jià)上漲，再為公司融資創(chuàng)造條件。公司希望通過這個(gè)不斷自我強(qiáng)化的循環(huán)，形成一個(gè)類似“永動(dòng)機(jī)”的模式。

Discipline Funds創(chuàng)始人Roche在其網(wǎng)站上討論了MSTR與比特幣之間的關(guān)系時(shí)指出，該公司的做法極其聰明，但同時(shí)又極其冒險(xiǎn)。在某種程度上，看起來很像龐氏騙局。

從某種程度上講，MSTR對(duì)比特幣的投資，放大了加密貨幣固有的波動(dòng)性。然而，就當(dāng)前的比特幣走勢(shì)看，他的這一決定是一次成功的賭博。

最近兩日，比特幣連續(xù)打破9.5萬美元、9.6萬美元、9.7萬美元、9.8萬美元和9.9萬美元五道關(guān)口，創(chuàng)出歷史新高。Coindesk數(shù)據(jù)顯示，截至發(fā)稿，比特幣報(bào)99136美元，逼近10萬美元大關(guān)。

圖片來源：Coindesk

塞勒的成功為其他希望采用類似策略的公司提供了范例。

例如，加密貨幣公司Marathon Digital和醫(yī)療軟件公司Semler Scientific也在探索對(duì)比特幣進(jìn)行大規(guī)模投資。

Marathon目前正在發(fā)行價(jià)值7億美元的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先票據(jù)，部分用于購買更多的比特幣，而Semler也將購買比特幣作為企業(yè)戰(zhàn)略的一部分。本周一，Semler宣布新購入215枚比特幣，這使得其總持有量了達(dá)到1273枚比特幣，平均每枚比特幣花費(fèi)82502美元。

微軟這類大企業(yè)也在表達(dá)對(duì)比特幣投資的興趣。下個(gè)月，微軟的股東將對(duì)一項(xiàng)通過投資比特幣來實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)多元化的提案進(jìn)行投票。

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