中信證券：中長期關(guān)注2-3年期城投配置機(jī)會

每經(jīng)AI快訊，中信證券研報指出，2015年以來，我國已經(jīng)歷三輪地方政府債務(wù)化解過程，而歷輪化債過程均對我國資本市場產(chǎn)生深刻影響。往后看，化債仍是2025年影響信用市場的重要因素，而近期地方置換債的落地意味著第四輪化債的開啟。我們以史為鑒，復(fù)盤過去三輪化債過程中的股債表現(xiàn)，以此尋找蛛絲馬跡，為臨近年底時期的資產(chǎn)配置提供借鑒參考：在化債初期，由于市場對于地方債供給增加的預(yù)期，信用利差與債市利率往往短暫調(diào)整，而后市場博弈央行降準(zhǔn)降息等寬貨幣政策，同時調(diào)整后的信用市場具有配置性價比，此時信用利差走勢往往由調(diào)整轉(zhuǎn)為收窄。對于信用資產(chǎn)配置而言，市場正面臨由寬貨幣至寬信用的轉(zhuǎn)變，短期內(nèi)建議以流動性較優(yōu)的短久期國股行二永債為主，同時可關(guān)注短端化債重點區(qū)域城投以增厚收益；中長期來看，可適當(dāng)拉長久期，關(guān)注2-3年期城投配置機(jī)會，同時可關(guān)注銷售數(shù)據(jù)改善后的中高等級國有地產(chǎn)債配置性價比。