T+1！歐洲股市，擬效仿美股！有哪些好處？

每經(jīng)編輯 畢陸名

歐洲證券和市場管理局（ESMA）當?shù)貢r間18日發(fā)布最終報告稱，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將提高交易后流程的效率和彈性，這將有助于實現(xiàn)進一步提高歐盟結(jié)算效率的目標，促進市場一體化和儲蓄與投資聯(lián)盟目標的實現(xiàn)。ESMA建議所有相關(guān)工具同時遷移至T+1，并在2027年第4季度實現(xiàn)。

根據(jù)報告，ESMA呼吁在2027年10月11日將結(jié)算周期從T+2轉(zhuǎn)向T+1。美國、加拿大在今年5月底做出了轉(zhuǎn)變，英國計劃在2027年最后一個季度做出轉(zhuǎn)變。

圖片來源：視覺中國

該機構(gòu)補充說，歐盟資本市場等交易和交易后環(huán)境的復(fù)雜性意味著該項目將需要實施具體的治理。ESMA現(xiàn)在將繼續(xù)其與修訂結(jié)算效率規(guī)則有關(guān)的監(jiān)管工作，并將與歐盟委員會和歐洲央行一起解決T+1治理問題。ESMA補充說“金融系統(tǒng)的所有參與者都需要努力實現(xiàn)協(xié)調(diào)、標準化和現(xiàn)代化，以提高結(jié)算效率”。ESMA還建議與歐洲其他司法管轄區(qū)（即英國和瑞士）采取協(xié)調(diào)一致的方法。

關(guān)于成本和收益的量化方面，ESMA評估的要素表明，T+1在降低風(fēng)險、節(jié)省利潤和降低因與全球其他主要司法管轄區(qū)不一致而產(chǎn)生的成本方面的影響，將為歐盟資本市場帶來重要利益。然而，ESMA指出，這一變化也將意味著一些挑戰(zhàn)，包括修訂《中央證券存管條例》（CSDR）和結(jié)算紀律框架，以獲得法律確定性，并促進交易后流程的必要改進，從而成功過渡到T+1。

此前10月中旬，歐洲各銀行和基金管理公司敦促布魯塞爾方面就縮短歐盟股票和債券交易的結(jié)算周期做出公開承諾。目前美國和英國都在推進各自的市場現(xiàn)代化計劃。代表18個市場游說團體的一個工作組10月14日呼吁歐盟當局就改革結(jié)算時間做出“正式承諾”。由歐洲金融市場協(xié)會（AFME）牽頭的該工作組還呼吁歐盟設(shè)定一個時間框架，以便行業(yè)進行準備。

從當?shù)貢r間5月28日開始，美股交易結(jié)算周期將由T+2縮短至T+1，即投資者當天賣出的股票，在交易后一個工作日就能收到結(jié)算的資金。

這也意味著股票將與債券、期權(quán)和ETF保持一致步伐，T+1在美國金融市場的應(yīng)用正在不斷擴大。

什么是T+1結(jié)算？

T+1結(jié)算是指在一個工作日內(nèi)完成金融交易。例如，如果交易發(fā)生在周一，則將于周二結(jié)算，交易者將正式收到現(xiàn)金或證券，并可以自由兌換，而不會受到任何處罰。

美股從T+2向T+1結(jié)算過渡的導(dǎo)火索是2021年游戲驛站事件。

2021年初，以游戲驛站為代表的廉價“MEME股”在社交媒體的推動下引發(fā)散戶狂熱，交易量和波動性大增。這導(dǎo)致Robinhood等交易平臺面臨巨大的資金壓力，他們需要在T+2的結(jié)算期內(nèi)為大量交易提供擔保。

為了確保有足夠的資本金覆蓋擔保，Robinhood開始限制投資者買入這些股票。但這一行為引發(fā)了散戶的強烈不滿，也招致了監(jiān)管機構(gòu)和國會議員的審查和質(zhì)疑，從而促使監(jiān)管機構(gòu)開始推行T+1的結(jié)算制度。

多年來，美國證券市場一直在加快結(jié)算流程。1993年，美國證券交易委員會(SEC)將標準結(jié)算期從慣常的五天(T+5)縮短為三個工作日(T+3)。隨后，SEC在2017年再次將結(jié)算期縮短至兩天(T+2)，并于2024年引入T+1結(jié)算期。

T+1結(jié)算有哪些好處？

據(jù)證券時報報道，分析指出，隨著全球金融市場的發(fā)展，結(jié)算周期的有效性日益成為投資者關(guān)注的焦點。傳統(tǒng)的T+2結(jié)算周期雖然在過去幾十年內(nèi)為市場提供了穩(wěn)定性，但現(xiàn)今不斷變化的環(huán)境要求更快捷的資金流動和降低市場風(fēng)險。在這個背景下，ESMA的提案不僅是對市場運行效率的直接回應(yīng)，也是對全球主要市場（如美國）在這一領(lǐng)域?qū)嵺`的跟進。

根據(jù)ESMA的評估，轉(zhuǎn)向T+1結(jié)算將進一步提升交易后流程的效率和彈性，降低流動性風(fēng)險。這一變革將促進市場全過程的數(shù)字化，加快資金流動，尤其在高頻交易和機構(gòu)投資方面更為明顯。這一點尤為重要，因為資產(chǎn)管理公司和交易所都迫切希望降低成本和提高凈回報。

有外媒稱，T+1意味著更高的效率、更大的流動性和更強的風(fēng)險緩解。隨著政策制定者專注于加強資本市場，采用T+1對所有主要金融中心都至關(guān)重要。

采用T+1將加強歐洲資本市場，降低交易對手風(fēng)險是其核心原因。目前，交易執(zhí)行和結(jié)算之間的兩天間隔造成了交易對手在交易完成之前違約的風(fēng)險。在市場波動期間，這種風(fēng)險尤其顯著。轉(zhuǎn)移到T+1可以減少這種風(fēng)險，為投資者提供更好的保護，并創(chuàng)造更穩(wěn)定的市場環(huán)境。

每日經(jīng)濟新聞綜合證券時報、公開信息

免責聲明：本文內(nèi)容與數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，使用前請核實。據(jù)此操作，風(fēng)險自擔。

封面圖片來源：視覺中國