中國銀河給予化工行業(yè)推薦評級：價差表現(xiàn)分化，關注化工結構性機會

每經AI快訊，中國銀河11月04日發(fā)布研報，給予化工行業(yè)推薦評級。

年初以來，Brent和WTI油價分別下降5.11%和3.01%。供給端，一方面，中東地區(qū)緊張局勢反復擾動供應端預期；另一方面，美國民主黨和共和黨對能源政策的主張存在較大差異，大選結果將影響美國遠期石油供應預期。此外，據路透社報道，OPEC+或將原定于12月增產的計劃推遲。需求端，10月25日當周，美國煉廠開工率為89.1%,環(huán)比回落0.4個百分點。按照季節(jié)性規(guī)律，隨著冬季取暖油需求高峰的來臨，美國煉廠開工率趨于抬升。中短期來看，OPEC連續(xù)三個月下調全球石油需求預期，10月14日OPEC最新月度報告將2024年和2025年全球石油需求增速從203、174萬桶/日，分別下調至193、164萬桶/日。庫存端，10月25日當周，美國商業(yè)原油庫存量42551萬桶，環(huán)比減少52萬桶，仍處于季節(jié)性累庫通道。我們認為，在供給端不出現(xiàn)極端供應中斷的情況下，近期原油供需預期仍偏弱，Brent原油價格運行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關注后續(xù)OPEC+產量政策、美聯(lián)儲貨幣政策、地緣局勢演變等。

庫存轉化：本周原油、丙烷均負收益依據我們搭建的模型測算，本周原油庫存轉化損益均值在-16元/噸，年初至今為-25元/噸；本周丙烷庫存轉化損益均值在-166元/噸，年初至今為-16元/噸。

價格漲跌幅：本周化工品價格表現(xiàn)較弱，螢石、BDO等價格漲幅靠前在我們跟蹤的170個產品中，本周有28個產品上漲、占比16.5%,85個產品下跌、占比50.0%,57個產品持平、占比33.5%。本周價格漲幅居前的產品有氫氟酸(浙江)、PBT(粘度1.0,華東)、環(huán)氧丙烷(華東)、丙烯酸(華東)、柴油(0#,山東地煉)、甲醇(華東)、丙烯腈(華東)、BDO(華東)、丙烯酸甲酯(華東)、正丁醇(華東)等。

價差漲跌幅：本周化工品價差表現(xiàn)分化，環(huán)氧丙烷、SBS等價差漲幅靠前在我們跟蹤的130個產品價差中，本周有64個價差上漲、占比49.29%,60個價差下跌、占比46.2%,6個價差持平、占比4.6%。本周價差漲幅居前的有尿素價差(氣頭)、順酐價差(丁烷)、PBT價差(PTA)、DOP價差(鄰二甲苯)、航煤價差(石油)、苯酐價差(鄰二甲苯)、三氯乙烯價差(電石)、乙二醇價差(石油)、四氯乙烯價差(電石)、PTA價差(對二甲苯)。

投資建議：本周化工品價格表現(xiàn)較弱、價差表現(xiàn)分化。1)估值方面，截至11月1日，石油化工和基礎化工PE(TTM)分別為17.1x、23.0x,較2014年以來的歷史均值15.6x、28.6x溢價水平分別為9.2%、-19.6%。當前時點基礎化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價值。近期政策利好“組合拳”相繼出臺，宏觀經濟預期有望隨之改善，并提振投資者信心，化工行業(yè)估值有望逐步修復。2)盈利方面，受供需雙重壓力影響，今年以來多數(shù)化工品價差表現(xiàn)低迷。目前化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，化工品終端消費或有一定改善，但預計存量產能及在建產能仍需時間消化。我們認為，短期，政策刺激下，化工行業(yè)有望迎來估值修復，關注業(yè)績具有韌性的核心資產，及估值具備彈性的優(yōu)質新材料標的；中期，我們看好化工結構性投資機會，建議重點布局成長屬性標的。

風險提示：原料價格大幅上漲的風險，下游需求不及預期的風險，項目達產不及預期的風險，國際貿易摩擦加劇的風險。

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(記者 王曉波)

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