中國銀河給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：價(jià)差偏強(qiáng)運(yùn)行，把握成長確定性機(jī)會(huì)

每經(jīng)AI快訊，中國銀河10月21日發(fā)布研報(bào)，給予化工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

地緣溢價(jià)回吐，油價(jià)沖高回落。截至10月18日，Brent和WTI油價(jià)分別達(dá)到73.06美元/桶和69.22美元/桶，較上周分別下降7.57%和8.39%;就周均價(jià)而言，本周均價(jià)環(huán)比分別下降5.01%和5.51%。年初以來，Brent和WTI油價(jià)分別下降5.17%和3.39%。供給端，以色列放棄襲擊伊朗石油設(shè)施，前期市場擔(dān)憂的中東全面沖突和石油供應(yīng)中斷風(fēng)險(xiǎn)降低，地緣溢價(jià)逐步回吐。需求端，10月11日當(dāng)周，美國煉廠開工率為87.7%,環(huán)比提升1.0個(gè)百分點(diǎn)。按照季節(jié)性規(guī)律，美國煉廠秋季檢修已臨近尾聲，隨著冬季取暖油需求高峰的來臨，煉廠開工率有望逐步向上修復(fù)。中短期來看，OPEC連續(xù)三個(gè)月下調(diào)全球石油需求預(yù)期，10月14日OPEC最新月度報(bào)告將2024年和2025年全球石油需求增速從203、174萬桶/日，分別下調(diào)至193、164萬桶/日。庫存端，10月11日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存量42055萬桶，環(huán)比下降219萬桶，仍處于季節(jié)性累庫通道。我們認(rèn)為，在供給端不出現(xiàn)極端供應(yīng)中斷的情況下，10月原油供需預(yù)期仍偏弱，Brent原油價(jià)格運(yùn)行區(qū)間參考70-80美元/桶。建議后續(xù)密切關(guān)注后續(xù)OPEC+產(chǎn)量政策、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策、地緣局勢(shì)演變等。

庫存轉(zhuǎn)化：本周原油正收益、丙烷正收益。依據(jù)我們搭建的模型測(cè)算，本周原油庫存轉(zhuǎn)化損益均值在158元/噸，年初至今為-30元/噸；本周丙烷庫存轉(zhuǎn)化損益均值在175元/噸，年初至今為-13元/噸。

價(jià)格漲跌幅：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏弱，燒堿、螢石等價(jià)格漲幅靠前。在我們跟蹤的170個(gè)產(chǎn)品中，本周共有26個(gè)產(chǎn)品上漲、占比15.3%,87個(gè)產(chǎn)品下跌、占比51.2%,57個(gè)產(chǎn)品持平、占比33.5%,本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏弱。本周價(jià)格漲幅居前的產(chǎn)品有液氯(山東)、燒堿(99%片堿，山東)、燒堿(32%離子膜，山東)、SBS(4303,燕山石化)、MMA(華東)、1,4丁二醇(華東)、螢石(97濕粉，華東)、純MDI(華東)、黃磷、焦炭(山東)等。

價(jià)差漲跌幅：本周化工品價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)，尿素、聚丙烯等價(jià)差漲幅靠。前在我們跟蹤的130個(gè)產(chǎn)品價(jià)差中，本周共有83個(gè)價(jià)差上漲、占比63.8%,41個(gè)價(jià)差下跌、占比31.5%,6個(gè)價(jià)差持平、占比4.6%,本周化工品價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)。本周價(jià)差漲幅居前的有尿素價(jià)差(氣頭)、聚丙烯價(jià)差(甲醇)、醋酸乙烯價(jià)差(電石)、聚酯切片(有光)價(jià)差(PTA)、航煤價(jià)差(石油)、聚酯切片(半光)價(jià)差(PTA)、軟泡聚醚價(jià)差(PO)、丙烯價(jià)差(石腦油)、PBT價(jià)差(PTA)、SBS價(jià)差(丁二烯)等。

投資建議：本周化工品價(jià)格表現(xiàn)偏弱、價(jià)差表現(xiàn)較強(qiáng)。1)估值方面，截至10月18日，石油化工和基礎(chǔ)化工PE(TTM)分別為14.5x、21.7x,較2014年以來的歷史均值15.6x、28.6x溢價(jià)水平分別為-7.1%、-24.2%。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)基礎(chǔ)化工行業(yè)估值處在2014年以來偏低水平，具有中長期配置價(jià)值。近期政策利好“組合拳”相繼出臺(tái)，宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期有望隨之改善，并提振投資者信心，化工行業(yè)估值有望先行修復(fù)。2)盈利方面，受供需雙重壓力影響，今年以來多數(shù)化工品價(jià)差表現(xiàn)低迷。目前化工行業(yè)在建工程仍處高位，隨著政策刺激效果逐漸體現(xiàn)，化工品終端消費(fèi)或有一定改善，但預(yù)計(jì)存量產(chǎn)能及在建產(chǎn)能仍需時(shí)間消化。我們認(rèn)為，短期，政策刺激下，化工行業(yè)有望迎來估值修復(fù)，關(guān)注業(yè)績具有韌性的核心資產(chǎn)，及估值具備彈性的優(yōu)質(zhì)新材料標(biāo)的；中期，我們看好化工結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，建議重點(diǎn)布局成長屬性標(biāo)的。

風(fēng)險(xiǎn)提示：原料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目大產(chǎn)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，國際貿(mào)易摩擦加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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