對(duì)沖策略產(chǎn)品倉(cāng)位清零，全面轉(zhuǎn)向多頭？百億量化私募深夜發(fā)聲

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

A股市場(chǎng)短期暴漲，給不少量化私募旗下的對(duì)沖策略產(chǎn)品帶來(lái)壓力。

昨晚，百億量化巨頭幻方量化表示，考慮到對(duì)沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性，公司將逐漸把對(duì)沖全系產(chǎn)品投資倉(cāng)位降低至0，同時(shí)自10月28日起免除對(duì)沖系列產(chǎn)品后期的管理費(fèi)。對(duì)沖系列產(chǎn)品難以同時(shí)取得收益和縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口，潛在收益風(fēng)險(xiǎn)比明顯下降。

幻方量化相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者：“我們長(zhǎng)期看好多頭，專心做好量化多頭，目前建議客戶贖回后換量化多頭，量化指增等，現(xiàn)階段我們是考慮停掉對(duì)沖。”

幻方量化深夜發(fā)聲，對(duì)沖策略產(chǎn)品倉(cāng)位清零

百億量化巨頭幻方量化昨天深夜發(fā)聲，將逐步降低對(duì)沖全系產(chǎn)品投資倉(cāng)位至零。公司表示，考慮到對(duì)沖產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)屬性，公司將逐漸把對(duì)沖全系產(chǎn)品投資倉(cāng)位降低至0，同時(shí)自10月28日起免除對(duì)沖系列產(chǎn)品后期的管理費(fèi)。作出改變的原因是市場(chǎng)環(huán)境的變化，對(duì)沖系列產(chǎn)品難以同時(shí)取得收益和縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口，潛在收益風(fēng)險(xiǎn)比明顯下降，未來(lái)收益將明顯低于投資人的預(yù)期。

公司相關(guān)人士告訴記者，對(duì)沖產(chǎn)品存量規(guī)模較小，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

“其實(shí)我們一直有在做這個(gè)事情，我們?cè)?月初就發(fā)過(guò)一次公告，建議客戶贖回對(duì)沖買量化多頭。我們自己也長(zhǎng)期看好多頭，專心做好量化多頭，目前的情況是建議客戶贖回后換量化多頭，量化指增等。對(duì)于公司的對(duì)沖策略產(chǎn)品是否會(huì)徹底退出市場(chǎng)，幻方量化相關(guān)人士告訴記者，未來(lái)不確定的，現(xiàn)階段我們是考慮停掉對(duì)沖。”今年9月幻方幻方量化曾發(fā)送類似通知，當(dāng)時(shí)其表示，存量對(duì)沖產(chǎn)品在總規(guī)模中占比已低于5%。

另一百億量化人士告訴記者，從公告來(lái)看，幻方目前不想做市場(chǎng)中性這個(gè)產(chǎn)品線了。中性產(chǎn)品對(duì)個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，確實(shí)是比較雞肋；對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶來(lái)說(shuō)，還是有很好的配置價(jià)值的。近期市場(chǎng)走勢(shì)大起大落，給公司的售后解釋工作帶來(lái)了很大的工作量。

實(shí)際業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，目前量化多頭策略跑贏了主觀多頭策略。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，量化多頭策略指數(shù)9月收益為16.91%，反觀主觀多頭策略9月收益為13.48%。

究其原因，量化多頭策略倉(cāng)位普遍較重，基本都是滿倉(cāng)，而且偏向中小盤成長(zhǎng)風(fēng)格，因此在9月的反彈行情中受益最為明顯。因?yàn)楸据喎磸椞?，主觀多頭策略來(lái)不及加倉(cāng)，表現(xiàn)明顯不及量化多頭策略。

市場(chǎng)逼空行情下，中性策略產(chǎn)品變“雞肋”

9月27日，A股開(kāi)啟暴漲，當(dāng)時(shí)在私募圈就傳出一則勁爆新聞，某私募的Alpha對(duì)沖策略產(chǎn)品出現(xiàn)爆倉(cāng)，期指巨虧，來(lái)不及調(diào)撥資金或者現(xiàn)金頭寸不夠，部分期指空單面臨強(qiáng)平。

近日行情上漲趨勢(shì)明顯，漲幅大，速度快，股指期貨漲幅大于股票現(xiàn)貨，就存在空頭端虧損大于多頭端盈利的情況。股指期貨漲幅過(guò)大，還容易導(dǎo)致于中性策略的空頭端因資金規(guī)模不足而被強(qiáng)平，而空頭端資金補(bǔ)充需要時(shí)間，這就使得中性策略可能存在一定時(shí)間的裸多情況，萬(wàn)一在這期間行情下跌，就會(huì)造成沒(méi)有對(duì)沖保護(hù)的下跌，影響較大。

部分量化私募因此感到不小壓力。

上海某百億量化私募人士告訴記者，國(guó)慶前大盤暴漲，股指期貨貼水變升水，市場(chǎng)中性策略持有股票多頭，同時(shí)通過(guò)股指期貨對(duì)沖，但因?yàn)槠谥干畮?lái)的對(duì)沖成本大增，凈值大跌。同時(shí)，股指期貨保證金告急，但部分交易所交易延遲，有的機(jī)構(gòu)來(lái)不及補(bǔ)充保證金，導(dǎo)致被期貨公司強(qiáng)平，中性產(chǎn)品浮虧變實(shí)虧。不過(guò)基差回歸，大部分本周中性產(chǎn)品凈值已創(chuàng)新高。但是對(duì)于目前這種牛市行情下，指數(shù)一天都漲好幾個(gè)點(diǎn)的情況下，中性產(chǎn)品的收益確實(shí)比較雞肋。

近期排排網(wǎng)財(cái)富研究員卜益力也告訴記者，逼空行情對(duì)股票市場(chǎng)中性策略確實(shí)帶來(lái)了顯著的影響，市場(chǎng)中性策略通常通過(guò)構(gòu)建多頭股票組合并同時(shí)建立相應(yīng)的空頭頭寸來(lái)獲取Alpha收益，該策略主要風(fēng)險(xiǎn)在于Alpha策略失效和基差變化，在市場(chǎng)暴漲的情況下，如果股指期貨的漲幅超過(guò)了股指現(xiàn)貨，負(fù)基差會(huì)迅速收窄，甚至變成正基差，這時(shí)市場(chǎng)中性策略就會(huì)遭受虧損，即使多頭端有超額表現(xiàn)，也無(wú)法覆蓋基差大幅變動(dòng)帶來(lái)的損失。