中國(guó)銀河給予輕工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)：價(jià)格表現(xiàn)疲軟，靜待造紙順周期復(fù)蘇

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河10月15日發(fā)布研報(bào)，給予輕工行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。

文化紙：2024年10月12日，中國(guó)雙膠紙、雙銅紙日度均價(jià)同比分別-13.49%、-6.46%,環(huán)比分別-1.53%、-0.18%。出版類訂單釋放較往年有所延遲，9月份市場(chǎng)需求并未如期增量釋放，剛需支撐較為乏力，社會(huì)類訂單表現(xiàn)不佳，需求整體呈現(xiàn)疲軟特征。同時(shí)，紙漿價(jià)格持續(xù)下行導(dǎo)致成本支撐不足，對(duì)文化紙價(jià)格造成一定影響。未來(lái)隨著出版招標(biāo)工作進(jìn)一步推進(jìn)，剛需訂單預(yù)計(jì)將有階段性增量，11月或進(jìn)入剛需訂單交付期，但整體需求預(yù)計(jì)邊際改善有限。

白卡紙：2024年10月12日，中國(guó)白卡紙日度均價(jià)同比-12.68%,環(huán)比-2.89%。白卡紙產(chǎn)能大舉投放，23~25年產(chǎn)能增速平均超過(guò)10%,競(jìng)爭(zhēng)壓力持續(xù)提升。同時(shí)，白卡紙需求同終端消費(fèi)需求強(qiáng)相關(guān)，24年以來(lái)供需邊際走弱，景氣度持續(xù)下行。短期來(lái)看，供應(yīng)方面，華南地區(qū)120萬(wàn)噸新產(chǎn)能計(jì)劃于國(guó)慶節(jié)后開(kāi)機(jī)，市場(chǎng)供應(yīng)將有增加；需求雖有部分雙十一、圣誕及元旦等訂單陸續(xù)釋放，但預(yù)計(jì)市場(chǎng)需求增量整體不及供應(yīng)增量，市場(chǎng)供需矛盾或繼續(xù)增加。

瓦楞箱板紙：2024年10月12日，中國(guó)瓦楞紙、箱板紙日度均價(jià)同比分別-12.72%、-6.51%,環(huán)比分別+0.36%、-0.12%。旺季需求表現(xiàn)疲軟，9月上旬市場(chǎng)供需基本平衡，9月中下旬隨著中秋訂單結(jié)束，需求減少導(dǎo)致消費(fèi)量下滑，供需壓力逐步擴(kuò)大。庫(kù)存水平高企，后續(xù)或存一定壓力，2024年9月，中國(guó)瓦楞紙、箱板紙?jiān)露绕髽I(yè)庫(kù)存2015年以來(lái)分位數(shù)為91.3%、96.5%。

生活用紙：2024年10月12日，中國(guó)木漿生活用紙日度均價(jià)同比-5.99%,環(huán)比-0.53%。影響生活用紙價(jià)格走勢(shì)的主要因素有：1)北方地區(qū)市場(chǎng)動(dòng)銷節(jié)奏較好，紙企出貨順利，積極促漲情況下，紙價(jià)呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但因清庫(kù)需求，局部地區(qū)月底存讓利情況；2)受原料價(jià)格下跌拖累，南方市場(chǎng)動(dòng)銷雖有好轉(zhuǎn)，但紙價(jià)提漲乏力，市場(chǎng)重心較為穩(wěn)定。

投資建議：整體來(lái)看，當(dāng)前漿紙產(chǎn)業(yè)需求端表現(xiàn)較弱，疊加產(chǎn)能集中投放，供需矛盾持續(xù)承壓，價(jià)格端不斷下行。后續(xù)伴隨近期集中發(fā)布的經(jīng)濟(jì)政策陸續(xù)落地，以及未來(lái)的政策進(jìn)一步發(fā)力，整體經(jīng)濟(jì)及終端需求有望得到改善，屆時(shí)有望開(kāi)啟新一輪上升周期。同時(shí)，24年前期漿價(jià)上行導(dǎo)致企業(yè)24Q2盈利環(huán)比下滑，預(yù)計(jì)影響將延續(xù)至24Q3,5月中下旬后的漿價(jià)下行預(yù)計(jì)將帶動(dòng)24Q4報(bào)表端改善。建議關(guān)注：漿紙系龍頭【太陽(yáng)紙業(yè)】、【岳陽(yáng)林紙】,生活用紙龍頭【恒安國(guó)際】、【中順潔柔】,特種紙龍頭【華旺科技】、【仙鶴股份】、【五洲特紙】。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅上漲的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

每經(jīng)頭條（nbdtoutiao）——“央企老大哥”帶頭，中國(guó)能建跟進(jìn)，回購(gòu)增持示范效應(yīng)擴(kuò)散，近500家央企控股上市公司中誰(shuí)將接力？

(記者 王曉波)

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