季末資金面寬松調(diào)查：隔夜同業(yè)拆借利率低位徘徊 資金拆借利率價(jià)格戰(zhàn)引大行資金交易員“傷腦筋”

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

“感覺中小銀行季末不差錢。”一位國(guó)有大型銀行金融市場(chǎng)部資金交易員向記者感慨說(shuō)。

9月初，他每天早上都能收到不少中小銀行資金交易員發(fā)來(lái)的隔夜或7天期資金頭寸借入需求信息，但在近日央行降準(zhǔn)與持續(xù)開展逆回購(gòu)操作后，過去兩三個(gè)交易日這些信息明顯減少。在他看來(lái)，這背后，是季末市場(chǎng)資金面顯得相當(dāng)寬松。

這也反映在銀行間資金拆借市場(chǎng)的資金利率定價(jià)上。

截至9月30日17時(shí)，銀行間隔夜同業(yè)拆借利率（DIBO001）與質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR001）的成交加權(quán)利率分別為1.5509%與1.5197%，較9月10日創(chuàng)下的月底高點(diǎn)下滑約40個(gè)基點(diǎn)。

華西證券分析師肖金川向媒體表示，9月27日降準(zhǔn)落地釋放1萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金，為9月底資金面寬松提供了支持。目前，銀行體系的資金凈融出正逐步恢復(fù)，從2.7萬(wàn)億元回升至逾4萬(wàn)億元。隨著銀行資金供給率先恢復(fù)，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)資金寬松的預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)。這一方面得益于降準(zhǔn)舉措落地，另一方面也與9月末財(cái)政支出釋放資金有著一定關(guān)系。

上述國(guó)有大型銀行金融市場(chǎng)部資金交易員直言，憑借自己與中小銀行的長(zhǎng)期業(yè)務(wù)關(guān)系，他基本能完成資金借出任務(wù)。但是，若大型銀行持續(xù)加大資金拆出力度，不久后銀行間市場(chǎng)資金拆借利率價(jià)格戰(zhàn)或?qū)⒃倨稹?/p>

“9月30日當(dāng)天，為了成功拆出資金完成工作指標(biāo)，部分銀行將隔夜資金拆借利率報(bào)價(jià)調(diào)低至1.5%以下，明顯低于當(dāng)天加權(quán)利率。這從另一個(gè)側(cè)面反映在當(dāng)前資金流動(dòng)性寬裕的情況下，銀行間市場(chǎng)資金供需關(guān)系較以往季末存在顯著變化。”他認(rèn)為。

圖片來(lái)源：中國(guó)貨幣網(wǎng)

季末資金面寬松加劇大行隔夜資金拆出難度

東方金誠(chéng)分析師王青指出，在7天期逆回購(gòu)操作利率調(diào)降20個(gè)基點(diǎn)后，各類市場(chǎng)利率都在跟進(jìn)下調(diào)。他判斷，為了確保市場(chǎng)流動(dòng)性在新的基準(zhǔn)利率水平處于合理充裕狀態(tài)，同時(shí)平抑節(jié)前流動(dòng)性收緊態(tài)勢(shì)，央行會(huì)在9月末持續(xù)實(shí)施一定規(guī)模的逆回購(gòu)操作。

9月30日，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行2121億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.50%。因當(dāng)天有1601億元7天期逆回購(gòu)到期，當(dāng)日央行向市場(chǎng)凈投放資金額為520億元。

受此影響，當(dāng)天銀行間市場(chǎng)隔夜資金拆借利率繼續(xù)在低位徘徊。

記者獲悉，這主要受到近期央行加大金融市場(chǎng)資金投放的影響，除了上周重啟14天逆回購(gòu)?fù)斗排c降準(zhǔn)舉措落地，近日央行還持續(xù)增加7天/14天/MLF的投放，即使季末政府債繳款較多與金融機(jī)構(gòu)跨季儲(chǔ)備資金需求較高，金融市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)資金面寬裕與資金利率下滑的狀況。

“如今的狀況，與9月上旬截然不同。”上述國(guó)有大型銀行金融市場(chǎng)部資金交易員告訴記者。受8月新增發(fā)行債券規(guī)模達(dá)到9474億元的影響，9月上旬中小銀行普遍感到資金頭寸趨緊，即便當(dāng)時(shí)隔夜質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR001）一度走高至1.94%，不少中小銀行資金交易員每天早早發(fā)來(lái)信息詢問是否有較高的資金頭寸“借出”。但在9月27日降準(zhǔn)后，過去兩三個(gè)交易日詢問資金借出頭寸與報(bào)價(jià)的中小銀行有所減少，即便中小銀行仍在“詢價(jià)”，但資金量較9月上旬明顯縮水。

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這位資金交易員透露，這種狀況也發(fā)生在每日晨會(huì)上。以往，金融市場(chǎng)部資金交易團(tuán)隊(duì)都會(huì)在每天晨會(huì)共同研討當(dāng)日資金與債券現(xiàn)券市場(chǎng)行情走勢(shì)等，并結(jié)合當(dāng)日資金情況與大額往來(lái)款報(bào)備情況，匡算合理的資金借出頭寸與擬定當(dāng)日交易策略。但隨著央行降準(zhǔn)與一系列逆回購(gòu)操作令季末資金面相對(duì)寬松，多位資金交易員也反映交易對(duì)手的隔夜資金借入需求趨降，且資金拆借利率或維持在低位。

“在日間交易環(huán)節(jié)，我們發(fā)現(xiàn)近日部分中小銀行也在貨比三家。以往，他們通過QTrade與iDeal等通訊工具向各類交易對(duì)手提供隔夜資金借出利率詢價(jià)，通常對(duì)方很快磋商敲定具體的資金拆出與利率報(bào)價(jià)。但過去兩三天，這些交易對(duì)手在拿到多份隔夜資金拆出利率報(bào)價(jià)后，靜待出價(jià)最低者出現(xiàn)再進(jìn)行磋商。”他告訴記者。這讓他一度感到自己的工作任務(wù)完成難度驟增。

在他看來(lái)，季末資金面寬松也給他帶來(lái)額外的“工作壓力緩解”。每個(gè)交易日下午3時(shí)~5時(shí)屬于后臺(tái)集中清算時(shí)間，資金交易員在中央國(guó)債登記結(jié)算綜合業(yè)務(wù)平臺(tái)確認(rèn)交易指令后，就要緊盯后臺(tái)的資金交割情況。以往在資金面偏緊期間，他會(huì)因交易對(duì)手在約定時(shí)間前沒有付款，擔(dān)心對(duì)方因資金頭寸不足或系統(tǒng)卡頓等原因引發(fā)交易失敗，導(dǎo)致自己“擔(dān)責(zé)受罰”，如今隨著當(dāng)前季末資金面相當(dāng)寬松，他對(duì)交易對(duì)手資金不足而交易失敗的擔(dān)憂驟然減少。

浙商證券分析師汪夢(mèng)涵發(fā)布最新研報(bào)指出，盡管10月可能出現(xiàn)萬(wàn)億國(guó)債加碼發(fā)行，帶動(dòng)資金分層與資金面波動(dòng)性增加，但鑒于當(dāng)前央行著力采取貨幣政策合理寬松舉措，未來(lái)DR資金利率或保持相對(duì)穩(wěn)定。

9月25日，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2024年第三季度例會(huì)在北京舉行。會(huì)議指出，要加大貨幣政策調(diào)控力度，提高貨幣政策調(diào)控精準(zhǔn)性。保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)信貸合理增長(zhǎng)、均衡投放，保持社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，促進(jìn)物價(jià)保持在合理水平。

跨季7天期資金拆借利率緣何率先回升

面對(duì)當(dāng)前季末資金流動(dòng)性相當(dāng)寬裕，上述國(guó)有大型銀行金融市場(chǎng)部資金交易員也感受到一定的競(jìng)爭(zhēng)壓力。

“以往每逢季末，部分中小銀行資金交易員都會(huì)先詢問我們的隔夜資金拆出金額與利率報(bào)價(jià)，但過去兩三個(gè)交易日，他們的詢問積極性有所下滑。”他告訴記者。他后來(lái)了解到，這些中小銀行相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)要求資金交易員多找找利率更低的隔夜資金拆借資金。

所幸的是，憑借以往相對(duì)較好的資金拆借業(yè)務(wù)往來(lái)與資金交割履約狀況，他要完成工作任務(wù)并非難事。究其原因，有些中小銀行等交易對(duì)手仍有一定的季末籌資需求，一方面是應(yīng)對(duì)季末理財(cái)產(chǎn)品到期的資金給付，另一方面受近日中長(zhǎng)期國(guó)債價(jià)格回調(diào)導(dǎo)致相關(guān)固收類理財(cái)產(chǎn)品凈值回落影響，部分金融機(jī)構(gòu)也擔(dān)心投資者季末贖回壓力增加，提前多儲(chǔ)備資金從容應(yīng)對(duì)贖回浪潮。

值得注意的是，盡管當(dāng)前季末資金流動(dòng)性寬松令隔夜資金拆借利率低位徘徊，但跨季的7天期資金拆借利率已悄然回升。

數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日17時(shí)，銀行間7天期同業(yè)拆借利率（DIBO007）的成交加權(quán)利率分別為1.5701%，較9月27日創(chuàng)下的月內(nèi)低點(diǎn)1.4783%顯著回升。

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“盡管市場(chǎng)預(yù)期10月初資金面仍將保持寬松，但多家金融機(jī)構(gòu)需在節(jié)假日期間儲(chǔ)備足夠資金頭寸應(yīng)對(duì)民眾取款消費(fèi)等，導(dǎo)致跨季的7天期資金拆借需求相對(duì)較高，帶動(dòng)相關(guān)利率率先回升。”這位資金交易員向記者解釋說(shuō)。

但是，部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為資金面極度寬松與資金利率持續(xù)走低的狀況不會(huì)持續(xù)很久。

申萬(wàn)宏源分析師金倩婧表示，在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)，資金利率與短端債券收益率預(yù)計(jì)會(huì)處于相對(duì)低位的水平，但對(duì)于年底的資金面而言，貨幣政策不大會(huì)持續(xù)寬松，資金利率也較難長(zhǎng)期維持在一個(gè)相對(duì)低位的水平。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)刺激政策落地令經(jīng)濟(jì)基本面改善，處于低位的資金利率與短端債券收益率上行概率相對(duì)偏高。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝