天風(fēng)證券策略研究：政策加力，金融先行

核心觀點(diǎn)

賽點(diǎn)2.0：政策加力，金融先行，目前政策并非一攬子組合拳的全貌。9月26日政治局會議提出要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出。我們認(rèn)為決策流程較為復(fù)雜的逆周期政策，或?qū)⒃?0月推出，Q4加力完成年初目標(biāo)。

事件介紹

9月24日，國務(wù)院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會介紹金融支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況，在新聞發(fā)布會上，一行一會一局領(lǐng)導(dǎo)宣布出臺多項(xiàng)重磅政策，加大貨幣政策調(diào)控力度，進(jìn)一步穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長，加強(qiáng)高質(zhì)量發(fā)展。

9月26日，政治局會議提出要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出。

貨幣寬松逐步打開

本次政策組合拳中較為受關(guān)注的是降準(zhǔn)降息同時(shí)出臺，超出此前市場預(yù)期。在9月24日當(dāng)天的發(fā)布會上，央行行長潘功勝宣布出臺多項(xiàng)貨幣以及地產(chǎn)支持政策，主要有以下幾點(diǎn)：1.降低存款準(zhǔn)備金率。中國人民銀行宣布，近期將下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，向金融市場提供長期流動性約1萬億元；2.降低政策利率。即7天期逆回購操作利率下調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)，從目前的1.7%調(diào)降至1.5%；3.針對此前市場預(yù)期較高的存量房貸，央行宣布降低存量房貸利率和統(tǒng)一房貸最低首付比例；4.創(chuàng)設(shè)新的貨幣政策工具支持股票市場穩(wěn)定發(fā)展。

并購重組又有新提法

9月24日晚證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，主要內(nèi)容為：1.支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級；2.鼓勵上市公司加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)整合；3.進(jìn)一步提高監(jiān)管包容度；4.提升重組市場交易效率；5.提升中介機(jī)構(gòu)服務(wù)水平；6.依法加強(qiáng)監(jiān)管。這也是證監(jiān)會首次就并購重組單獨(dú)出臺意見。在市場關(guān)注的耐心資本引入方面，吳清主席表示后續(xù)將印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》。主要提出了三方面舉措：1.大力發(fā)展權(quán)益類公募基金；2.完善“長錢長投”的制度環(huán)境；3.持續(xù)改善資本市場生態(tài)。這也是4月“新國九條”后再度提及大力發(fā)展權(quán)益類公募基金。

銀保機(jī)構(gòu)重要性得到提升

相較于央行與證監(jiān)會，金融監(jiān)管總局本次新政更加側(cè)重于引入長期資金。李云澤局長表示將在此前上海試點(diǎn)的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大大型商業(yè)銀行下設(shè)的金融資產(chǎn)投資公司范圍至18個(gè)城市，放寬金額與比例的限制，同時(shí)優(yōu)化相應(yīng)機(jī)構(gòu)的考核機(jī)制。另外李云澤局長在發(fā)布會上介紹經(jīng)國務(wù)院同意，推動中國人壽、新華人壽開展試點(diǎn)，共同發(fā)起設(shè)立私募證券投資基金。我們預(yù)計(jì)后續(xù)仍會有較多大型險(xiǎn)資合資設(shè)立私募基金，為權(quán)益市場帶來更多長期資本。

賽點(diǎn)2.0：政策加力，金融先行，目前政策并非一攬子組合拳的全貌。9月26日政治局會議提出要加大財(cái)政貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度，保證必要的財(cái)政支出。我們認(rèn)為決策流程較為復(fù)雜的逆周期政策，或?qū)⒃?0月推出，Q4加力完成年初目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全球貨幣寬松不及預(yù)期；政策落地不及預(yù)期；地緣政治沖突升級；美國大選不確定性增加。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國梅 攝