美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)，美債仍有做多機(jī)會(huì)？這兩類(lèi)基金表現(xiàn)有差異

每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

北京時(shí)間9月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息50個(gè)基點(diǎn)，本次降息也是2020年3月以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)的首次降息。

對(duì)美債市場(chǎng)而言，債券價(jià)格往往與利率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)，2019年8月前后也有美債基金業(yè)績(jī)?cè)诮迪⒑蟪霈F(xiàn)短期內(nèi)表現(xiàn)不俗。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，對(duì)美債基金的投資仍需考慮匯率的影響，至少?gòu)淖罱粋€(gè)月表現(xiàn)來(lái)看，同一個(gè)美債基金的美元份額業(yè)績(jī)大幅領(lǐng)先人民幣份額的基金，疊加QDII基金仍然存在限購(gòu)的情形，有分析指出，也可以借道其他方式參與相關(guān)投資機(jī)會(huì)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息靴子落地

盡管此前美國(guó)已經(jīng)有多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明刺激經(jīng)濟(jì)已十分必要，但就此次靴子落地的時(shí)間來(lái)看，依然比預(yù)期稍晚，但對(duì)于降息的幅度符合市場(chǎng)期待。

之所以要關(guān)注此次降息的背景，是因?yàn)閺哪壳暗慕迪㈤_(kāi)啟時(shí)間算起，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)很有可能進(jìn)入新一輪的降息周期，而在達(dá)到經(jīng)濟(jì)提振效果之前，有關(guān)聯(lián)儲(chǔ)降息引發(fā)的金融投資策略之變化牽動(dòng)人心。

不少觀點(diǎn)曾認(rèn)為，降息意味著美元從本土流向其他新興市場(chǎng)，而此前因聯(lián)儲(chǔ)利率維持高位，美債資產(chǎn)成為全球資本配置債券資產(chǎn)的首選，而隨著降息的開(kāi)始，未來(lái)出現(xiàn)債市資金瓦解的可能性并不算低。

然而，從實(shí)際的情況來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，10年期美債2409在北京時(shí)間9月19日開(kāi)盤(pán)后迅速拉高，盤(pán)中一度漲超0.19%。而從其近期的走勢(shì)來(lái)看，依然保持著繼續(xù)上漲的K線(xiàn)形態(tài)，并沒(méi)有因降息導(dǎo)致期貨價(jià)格大幅下跌。

事實(shí)上，這與機(jī)構(gòu)交易中的降息策略不無(wú)關(guān)系，按照“市場(chǎng)利率降低，債券價(jià)格上漲”的邏輯，未來(lái)以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益為代表的美國(guó)國(guó)債仍有可能在市場(chǎng)中出現(xiàn)價(jià)格高企的現(xiàn)象，而債券價(jià)格的上漲直接受益的就是美債基金。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，聯(lián)儲(chǔ)的降息會(huì)影響美國(guó)國(guó)債的收益率，特別是未來(lái)的新增債券票面利率將低于此前的水平，對(duì)于配置資金來(lái)說(shuō)，會(huì)有進(jìn)一步配置存量債券的需求，因?yàn)橘I(mǎi)國(guó)債的收益來(lái)源主要是兩部分，一個(gè)是票面利息，一個(gè)就是債券價(jià)格的上漲。

這也是債券價(jià)格跟市場(chǎng)利率呈負(fù)相關(guān)的原因，而這一現(xiàn)象的發(fā)生，利好美債基金的同時(shí)，又有利于各類(lèi)型投資工具的活躍。因此，對(duì)接下來(lái)的美債投資而言，基金的確能夠發(fā)揮重要的作用。

美債基金曾表現(xiàn)不俗

可見(jiàn)，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息之后，美債走勢(shì)會(huì)否出現(xiàn)一番向上走勢(shì)，業(yè)內(nèi)仍有分歧。從歷史的角度來(lái)看，上輪美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)啟降息之后，部分美債QDII基金的表現(xiàn)并不算差。

華興證券的研報(bào)指出，過(guò)去35年，美聯(lián)儲(chǔ)有過(guò)5次降息周期，最近的一次是美聯(lián)儲(chǔ)于2019年8月啟動(dòng)降息周期。在這一周期內(nèi)，聯(lián)邦基金利率從2.25%逐步降至2020年3月的0.25%。

彼時(shí)的降息幅度不如當(dāng)前這次降息，但就降息開(kāi)始前后，投資美債的基金表現(xiàn)出了不同差異化的業(yè)績(jī)。不過(guò)，短期業(yè)績(jī)與中期的業(yè)績(jī)也出現(xiàn)較大的變化，也在說(shuō)明市場(chǎng)反應(yīng)和消化降息帶來(lái)的影響之后，債券投資的價(jià)值也在降低。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，2019年8月1日美聯(lián)儲(chǔ)降息前后一個(gè)月對(duì)比來(lái)看，后一個(gè)月的美元債基金月度業(yè)績(jī)普遍大幅領(lǐng)先前一個(gè)月。中銀美元債美元在2019年8月取得0.2960%收益率，大幅超過(guò)7月的0.1186%；鵬華全球高收益?zhèn)嗣駧鸥窃诋?dāng)年 8 月錄得0.6142%，比當(dāng)年7月的0.2953%業(yè)績(jī)更好。

然而，倘若拉長(zhǎng)時(shí)間周期來(lái)看，前后對(duì)比半年時(shí)間來(lái)觀察，前述基金的當(dāng)年8月至次年1月底的業(yè)績(jī)則不及當(dāng)年8月前半年的水準(zhǔn)。從債券價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，往往也會(huì)跟隨利率的變化而充分競(jìng)價(jià)，回歸到應(yīng)有的價(jià)格區(qū)間。

所以，短期投資美債的確有一定的價(jià)值，恒生前海債券基金經(jīng)理李維康分析指出，美國(guó)降息后，長(zhǎng)期美債利率和美元匯率均止跌回升，市場(chǎng)此前已經(jīng)有一些定價(jià)，屬于利好兌現(xiàn)，且降息后美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率在提升。

參考2023年四季度寬松預(yù)期定價(jià)、美債利率下行后，美國(guó)2024年一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)迅速反彈，本次降息后，短線(xiàn)可能見(jiàn)到美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈，地產(chǎn)等利率敏感型需求有望釋放。