再度收復(fù)7.1關(guān)口！誰(shuí)在搶先買(mǎi)漲人民幣？ 業(yè)內(nèi)：警惕“買(mǎi)預(yù)期賣(mài)現(xiàn)實(shí)”交易氛圍令人民幣匯率波動(dòng)加大

每經(jīng)記者 陳植    每經(jīng)編輯 張益銘

境內(nèi)人民幣匯率再度收復(fù)7.1整數(shù)關(guān)口。

截至9月18日18時(shí)，境內(nèi)在岸市場(chǎng)美元兌人民幣匯率（CNY）與境外離岸市場(chǎng)美元兌人民幣匯率（CNH）分別徘徊在7.085與7.0872附近，盤(pán)中雙雙收復(fù)7.1整數(shù)關(guān)口。整個(gè)中秋節(jié)假日期間，人民幣匯率漲幅超過(guò)100個(gè)基點(diǎn)。

這背后，是美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期在中秋節(jié)假日期間驟然升溫，推動(dòng)人民幣匯率上演“搶跑式上漲”行情。

美國(guó)最新的利率期貨成交狀況顯示，押注本周美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的聯(lián)邦基金利率期貨未平倉(cāng)合約數(shù)量創(chuàng)紀(jì)錄新高。本周以來(lái)，押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的利率期貨新增合約，在過(guò)去兩個(gè)交易日占比達(dá)到1/3。

一位香港銀行外匯交易員向記者指出，隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期驟增，9月18日當(dāng)天，境外對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)紛紛搶先買(mǎi)漲離岸人民幣“待漲而沽”。

他提醒說(shuō)，當(dāng)前外匯市場(chǎng)存在著較高的“買(mǎi)預(yù)期、拋現(xiàn)實(shí)”的交易氛圍。一旦美聯(lián)儲(chǔ)在明天貨幣政策會(huì)議降息50個(gè)基點(diǎn)，不排除這些境外對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)迅速對(duì)已盈利的離岸人民幣多頭頭寸“獲利了結(jié)”；如果美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度僅有25個(gè)基點(diǎn)，則可能引發(fā)人民幣匯率出現(xiàn)較大幅度波動(dòng)。

“這引起部分外貿(mào)企業(yè)的警惕。在周四美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策會(huì)議結(jié)果出來(lái)前，這些企業(yè)已降低人民幣頭寸的匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口——通過(guò)買(mǎi)入短期外匯掉期交易將人民幣兌美元的兌換價(jià)格鎖定在7.08~7.12之間。”這位香港銀行外匯交易員強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期“發(fā)酵” 人民幣匯率“搶跑式”上漲

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期驟然升溫，上述香港銀行外匯交易員也感到“不可思議”，原因是近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)良好。

周二，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月零售銷(xiāo)售月率實(shí)現(xiàn)0.1%增長(zhǎng)，超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期的-0.2%，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在三季度仍有望保持較高韌性。

但是，華爾街投資機(jī)構(gòu)仍然對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)“情有獨(dú)鐘”。

這位香港銀行外匯交易員認(rèn)為，華爾街之所以如此，一是他們發(fā)現(xiàn)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)降溫，越來(lái)越多企業(yè)在高利率環(huán)境下，不得不著手壓縮員工隊(duì)伍應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)需求疲軟趨勢(shì)，二是他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)若繼續(xù)維持較高的利率，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在三季度后陷入“硬著陸”的幾率會(huì)顯著上升。

記者發(fā)現(xiàn)，這次華爾街對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基金的預(yù)期，絕不是停留在“喊口號(hào)”環(huán)節(jié)。

芝加哥證券交易所（CME）的美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具顯示，當(dāng)前華爾街投資機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的概率達(dá)到66%，降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性僅有34%。

與此對(duì)應(yīng)的是，與擔(dān)保型隔夜融資利率（SOFR）掛鉤的美國(guó)利率期貨市場(chǎng)里，一直出現(xiàn)押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)的大額交易。比如周一交易時(shí)段又出現(xiàn)一筆押注美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)，規(guī)模達(dá)到千萬(wàn)級(jí)美元的利率期貨交易。

“這令中秋節(jié)期間的人民幣匯率買(mǎi)漲人氣得到顯著提升。”前述香港銀行外匯交易員告訴記者。以往，在美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)預(yù)期高企、疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面與央行穩(wěn)匯率意圖等因素的共振下，境外投資機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為現(xiàn)階段人民幣匯率將在7.1~7.15之間波動(dòng)，但隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期在中秋節(jié)期間驟然升溫，海外對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)紛紛率先買(mǎi)漲離岸人民幣，押注離岸人民幣匯率收復(fù)7.1整數(shù)關(guān)口。甚至部分海外對(duì)沖基金已買(mǎi)入10月到期，執(zhí)行價(jià)格在7.05~7.08之間的人民幣看漲期權(quán)。

在他看來(lái)，這些境外對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)之所以搶先買(mǎi)漲離岸人民幣，一個(gè)目的是通過(guò)買(mǎi)漲非美貨幣“對(duì)沖”美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)所引發(fā)的美元指數(shù)超預(yù)期下跌風(fēng)險(xiǎn)。

記者了解到，相比以往美聯(lián)儲(chǔ)扣動(dòng)降息扳機(jī)，這次境外資本買(mǎi)漲人民幣匯率的力度相對(duì)較弱。究其原因，一是美聯(lián)儲(chǔ)即便在9月降息50個(gè)基點(diǎn)，其基準(zhǔn)利率仍然高于大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家，導(dǎo)致套利資本流動(dòng)受影響；二是海外量化投資基金的人民幣買(mǎi)盤(pán)力度不高，因?yàn)楫?dāng)前中美利差（10年期中美國(guó)債收益率之差）倒掛幅度仍維持在-160個(gè)基點(diǎn)，較9月初有所走闊，并未受到美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期升溫影響而收窄。

“當(dāng)前中國(guó)10年期國(guó)債收益率走低導(dǎo)致中美利差倒掛幅度未能顯著收窄，已影響海外量化投資基金的買(mǎi)漲離岸人民幣意愿。”這位香港銀行外匯交易員直言。

警惕“買(mǎi)預(yù)期賣(mài)現(xiàn)實(shí)”交易氛圍令人民幣匯率波動(dòng)加大

記者獲悉，人民幣匯率能否徹底收復(fù)7.1整數(shù)關(guān)口，還取決于美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息后，釋放多大力度的“鴿派聲音”。

“目前，華爾街投資機(jī)構(gòu)對(duì)未來(lái)人民幣等非美貨幣的買(mǎi)漲力度有多高，就看美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息后，是否愿意釋放更強(qiáng)的鴿派降息信號(hào)。”前述香港銀行外匯交易員向記者指出。華爾街投資機(jī)構(gòu)將因此判斷美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息125個(gè)基點(diǎn)，還是100個(gè)基點(diǎn)。一旦他們普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息125個(gè)基點(diǎn)（這意味著美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)會(huì)有兩次降息50個(gè)基點(diǎn)），將很大程度驅(qū)動(dòng)華爾街投資機(jī)構(gòu)看好人民幣匯率收復(fù)“7.1”，并向“7”整數(shù)關(guān)口穩(wěn)步邁進(jìn)。

記者注意到，當(dāng)前參與人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)的銀行機(jī)構(gòu)對(duì)此相當(dāng)“樂(lè)觀”。

9月18日，人民幣匯率中間價(jià)報(bào)在7.087，較前一個(gè)交易日上調(diào)160個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下1月2日以來(lái)的最高值。

這位香港銀行外匯交易員直言，相比境外對(duì)沖基金與資管機(jī)構(gòu)更看重美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期升溫所帶來(lái)的特定人民幣匯率買(mǎi)漲獲利機(jī)會(huì)，銀行機(jī)構(gòu)更看好美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)降息所帶來(lái)的人民幣匯率中長(zhǎng)期升值前景。

他認(rèn)為，盡管美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息周期有助于人民幣匯率估值在中長(zhǎng)期穩(wěn)步走高，但短期而言，美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息力度（100個(gè)基點(diǎn)還是125個(gè)基點(diǎn)）的博弈，將令人民幣匯率波動(dòng)性驟然放大。原因是外匯市場(chǎng)存在較高的“買(mǎi)預(yù)期、賣(mài)現(xiàn)實(shí)”交易氛圍，在市場(chǎng)預(yù)期高企時(shí)，資本往往大幅買(mǎi)漲抬高人民幣匯率，一旦預(yù)期兌現(xiàn)或預(yù)期落空，這些資本就會(huì)大舉賣(mài)出已盈利的人民幣頭寸獲利了結(jié)，導(dǎo)致匯率波動(dòng)加大。

“目前，這種狀況已出現(xiàn)在日元匯率身上，9月16日，在美聯(lián)儲(chǔ)降息50個(gè)基點(diǎn)預(yù)期驟然升溫下，美元兌日元匯率一度跌破140整數(shù)關(guān)口，至139.57。但當(dāng)市場(chǎng)很快意識(shí)到日元匯率超預(yù)期上漲后，獲利回吐盤(pán)驟然涌現(xiàn)，令日元匯率迅速回落至141下方。”他指出。

封面圖片來(lái)源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 劉國(guó)梅 攝