做面粉的參花實業(yè)三闖港交所：2023年增收不增利，年末資產(chǎn)負債比率達166%

每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 梁梟    

來自河北廊坊的面粉生產(chǎn)企業(yè)參花實業(yè)控股有限公司（以下簡稱參花實業(yè)）正在沖刺港股上市。

這是參花實業(yè)第三次沖刺港股上市，公司此前曾于2020年6月和2021年3月兩度遞表，但均已失效。

此次三闖港交所能否成功？《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2022年度，公司收入同比下滑，2023年度則增收不增利。

事實上，2023年參花實業(yè)收入的增長來得也不容易。為了換取新客戶的訂單，公司放寬了對他們的貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)。這種背景下，公司連續(xù)兩年錄得經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額，截至2023年末資產(chǎn)負債比率更是達到了166%。

八成以上收入來自面粉產(chǎn)品

根據(jù)最新披露的上市文件，中國面粉制造業(yè)高度分散，于2023年約有3000至4000家面粉制造商（指定規(guī)模以上的企業(yè)，即每年于主要業(yè)務(wù)錄得收入2000萬元或以上）。

眾多競爭者中，按面粉銷量計，2023年參花實業(yè)在中國所有面粉制造商中位列第31位至第35位，市場份額約為0.2%。2023年，如果按專用粉銷量計，參花實業(yè)在中國位列第16位至第20位。

當然，如果在河北當?shù)貋砜矗?023年按專用粉銷量119.2千噸計，參花實業(yè)位列河北省第三位。

作為一家區(qū)域頭部面粉企業(yè)，2021年—2023年，參花實業(yè)收入分別約為5億元、4.69億元及5.44億元，除稅前溢利分別約為3223萬元、4546萬元和4080萬元。2022年度公司收入同比下滑，2023年度又出現(xiàn)增收不增利的現(xiàn)象。

面粉行業(yè)賺錢并不容易。金龍魚（300999.SZ，股價25.81元，市值1399.31億元）就在今年半年報中坦承，由于市場需求不振、競爭激烈及副產(chǎn)品價格低迷，面粉業(yè)務(wù)虧損。

《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2021年—2023年，參花實業(yè)八成以上收入來自面粉產(chǎn)品，主要為普通專用粉和熱處理專用粉。其中普通專用粉營收占比最高，2021年—2023年占總收入的比例分別為64.1%、55.9%和58.4%。

熱處理專用粉則是近幾年參花實業(yè)的發(fā)展重點。據(jù)公司披露，按2023年熱處理面粉產(chǎn)量計，公司在中國排名第二，市場份額約為29.7%。

不過，2021年—2023年，參花實業(yè)熱處理產(chǎn)能利用率分別為78.6%、78.5%、81.8%。收入方面，2021年—2023年分別約為9700萬元、1.4億元及1.42億元；銷量則分別約為26399噸、33973噸及32960噸。2023年參花實業(yè)熱處理面粉收入幾乎與上年持平，銷量則小幅下滑。

參花實業(yè)上市文件中解釋稱，公司的混合專用粉產(chǎn)品一般是通過將約15%至20%的純熱處理專用粉與未經(jīng)處理的專用粉混合而成，但2023年公司以純熱處理專用粉產(chǎn)品形式銷售的熱處理專用粉比例較2022年同期增加，導(dǎo)致熱處理專用粉產(chǎn)品整體銷售量于2023年略有下降。

客戶數(shù)量大幅減少

參花實業(yè)2023年的收入增長頗為不易。

根據(jù)披露，2021年度，達利集團曾是參花實業(yè)的第一大客戶，雙方自2012年就開始合作，至今已經(jīng)十余年。2021年，參花實業(yè)對達利集團銷售額為1.35億元，占公司收入比例為27%；但至2023年，相關(guān)銷售額下滑至6442萬元，占參花實業(yè)收入比例約11.8%，達利集團也退居第三大客戶。

近兩年，參花實業(yè)還出現(xiàn)了客戶流失的情況。2021年—2023年，公司的客戶數(shù)量分別為298名、114名、92名，減少了大約七成。

對于公司客戶的流失，參花實業(yè)解釋了三方面原因。一是終止第三方付款安排后失去客戶；第二是公司調(diào)整銷售策略，自2022年起，公司將銷售更加集中于更接近公司生產(chǎn)基地的地區(qū)，即中國北部地區(qū)（尤其是京津冀地區(qū)），從而導(dǎo)致其他地區(qū)的客戶減少；第三是因為公司產(chǎn)品組合的調(diào)整。2021年起，公司推出熱處理專用粉產(chǎn)品，作為應(yīng)對優(yōu)質(zhì)面粉產(chǎn)品需求上升的市場趨勢及作為產(chǎn)品升級策略的一部分。

目前來看，公司獲取新客戶并不容易。根據(jù)公司披露，截至2023年末，公司貿(mào)易應(yīng)收款項同比增加40.5%至1.21億元。

這也與公司積極爭取新的批發(fā)商客戶有關(guān)。在付款條件方面，參花實業(yè)對這些新客戶給予了讓步。即公司的貿(mào)易應(yīng)收款項周轉(zhuǎn)天數(shù)由2021年度的44天增加至2023年度的70天。

事實上，參花實業(yè)資金并不充裕。截至2023年末，公司資產(chǎn)負債比率達到166.0%；這相比2021年末的大約104.9%大幅上升。不僅如此，2022年及2023年，參花實業(yè)經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為﹣1.61億元和﹣1.25億元。公司坦承：“我們的高資產(chǎn)負債比率、流動負債凈額及經(jīng)營現(xiàn)金流出凈額狀況可能令我們面臨流動資金風險。”

就參花實業(yè)港股IPO的相關(guān)問題，9月18日—19日，《每日經(jīng)濟新聞》記者嘗試通過郵件和電話方式聯(lián)系公司方面，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

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