又有地方國資開免責清單！為耐心資本松綁，投資人這么建議

每經(jīng)記者 姚亞楠    每經(jīng)編輯 葉峰    

近日，《湖北省國有企業(yè)容錯免責事項清單（2024年版）》（以下簡稱《清單》）出臺，記者注意到，其中多條涉及創(chuàng)投業(yè)務(wù)，例如，在種子基金、風險投資基金投資業(yè)務(wù)中，只要如實報告已知風險，由于種子期或初創(chuàng)期企業(yè)本身所固有的高不確定性，導致投資失敗，造成投資損失的，應(yīng)視為盡職免責。

當下的一級市場正全面進入國資時代，原有考核理念與現(xiàn)有創(chuàng)投模式之間的不匹配使得多地國資尋求改變。有投資人士向每經(jīng)記者表示，當前的探索主要目的是減輕國資體系內(nèi)投資人員的顧慮，當上級部門切實推行容錯免責相關(guān)規(guī)定，各地創(chuàng)投機構(gòu)能夠獲得更強的信心和更明確的指導，進而根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)實際情況，制定出精準有效的創(chuàng)投管理策略，這些政策的逐步落地和細化，將深刻影響未來的創(chuàng)投環(huán)境。

多地國資開免責清單、提高容錯率

湖北國資開出免責清單，記者注意到，《清單》規(guī)定了10種情形可以予以免責，其中涉及創(chuàng)投業(yè)務(wù)主要有以下幾條：在種子基金、風險投資基金投資業(yè)務(wù)中，如實報告已知風險，因種子期、初創(chuàng)期企業(yè)發(fā)展存在較大不確定性，導致投資失敗，造成投資損失的；在境外經(jīng)營投資中，因國際局勢、所在地重大突發(fā)事件、重大自然災(zāi)害等不可預見因素，造成投資損失或其他不良后果的；在科技創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新等工作中，因技術(shù)路線選擇、市場環(huán)境變化等重大不確定因素，導致研發(fā)失敗，造成投資損失的；在科技成果轉(zhuǎn)化工作中，因市場風險等不可預見因素，未取得預期成效或造成投資損失的；在科技成果轉(zhuǎn)化工作中，因市場風險等不可預見因素，未取得預期成效或造成投資損失的。

《清單》強調(diào)，只對規(guī)定原因?qū)е碌氖д`給予容錯，以事實為依據(jù)，對國有企業(yè)經(jīng)營管理人員履職過程中的失誤和偏差，審視其發(fā)生背景、工作依據(jù)、決策過程、動機取向、客觀結(jié)果等，做到盡職免責、應(yīng)容則容、應(yīng)免則免，避免在執(zhí)行過程中“走腔變調(diào)”，成為不作為亂作為的“擋箭牌”。

事實上，不只是湖北，今年以來，還有多地國資從不同角度探索國資創(chuàng)投容錯問題，上個月，作為國內(nèi)創(chuàng)投重鎮(zhèn)，廣東省就明確提出，省人民政府科技、財政、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理等部門對國有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金的投資期和退出期設(shè)置不同考核指標，綜合評價基金整體運營效果，不以國有資本保值增值作為主要考核指標。此外，北京市東城區(qū)、廣州開發(fā)區(qū)等此前也都明確列出了盡職免責的具體情形。

在探索容錯率方面，四川、安徽、深圳等地都提出了不同程度的容錯率。其中，成都高新區(qū)還針對種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購基金等不同階段、不同類別的基金設(shè)置了20%-80%不等的容虧率，為國有企業(yè)松綁賦能。

多因素推動國資直投攀升，投資人提出容錯探索建議

當前一級市場對國資的倚重正逐步攀升，據(jù)投中研究院發(fā)布的《2019-2023年國資平臺分析報告》數(shù)據(jù)顯示，目前全國國資主體數(shù)量為23014家，其中，5981家國資GP，16205家國資LP。從投資結(jié)果來看，全國國資機構(gòu)在過去5年間直投金額高達1.59萬億，直投了約1.29萬家企業(yè)。如果算上間接投資，國資機構(gòu)共投資了約2萬家企業(yè)，在過去5年獲得投資的企業(yè)中，每3家就有1家獲得國資機構(gòu)直投。

“為了招商引資、推動產(chǎn)業(yè)項目的實際落地，過去一年中，部分地方的引導基金會在母基金中提高直接投資的比例，或者將投資策略從以母基金為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐灾苯油顿Y為主。”北京一家投資機構(gòu)合伙人向每經(jīng)記者透露，這種轉(zhuǎn)變的背后有多方面的考量。

“直投不僅能帶來更大的成就感，而且對于地方而言，成功引入并落地一個大型項目更能彰顯其業(yè)績。”上海一位VC人士同樣表示，以合肥投資蔚來汽車等明星項目的成功為例，這種“最佳政府投行”的光環(huán)效應(yīng)激發(fā)了許多地方引導基金這兩年來不斷嘗試直投。

不過，前述投資機構(gòu)合伙人坦言，當前直投面臨的合規(guī)壓力和風險還是比較大的，特別是在項目投資遭遇虧損時，團隊往往需要反復面對巡視和審計的質(zhì)詢，但投資本質(zhì)上伴隨著風險，這是不可避免的，投資現(xiàn)狀與原有考核理念之間的不匹配驅(qū)使各地國資開始尋求改變。“各地正在積極構(gòu)建容錯機制，主要目的在于減輕國資體系內(nèi)投資人員在創(chuàng)新探索中可能遭遇失敗的顧慮，同時傳遞出對創(chuàng)新精神的尊重和鼓勵，這些探索也會鼓勵員工遵循既定程序和邏輯大膽開展工作。我相信當上級部門切實推行容錯免責相關(guān)規(guī)定，各地創(chuàng)投機構(gòu)能夠獲得更強的信心和更明確的指導，進而根據(jù)本地產(chǎn)業(yè)實際情況，制定出更加精準有效的創(chuàng)投管理策略，這些政策的逐步落地和細化，將深刻影響未來的創(chuàng)投環(huán)境。”

封面圖片來源：每經(jīng)記者 張建 攝