“市場(chǎng)對(duì)它要求遠(yuǎn)超正常水平！”英偉達(dá)“失寵”？市值一夜蒸發(fā)近2000億美元

每經(jīng)記者 文巧    每經(jīng)實(shí)習(xí)記者 岳楚鵬    每經(jīng)編輯 高涵    

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月29日，在英偉達(dá)發(fā)布超出預(yù)期的季度財(cái)報(bào)后，十多家華爾街投行紛紛上調(diào)了該公司股票的目標(biāo)價(jià)，但市場(chǎng)反應(yīng)卻出乎意料。當(dāng)日，英偉達(dá)的股票遭遇了大規(guī)模拋售，股價(jià)下跌6.38%，單日市值蒸發(fā)1971億美元。

據(jù)外媒報(bào)道，這一現(xiàn)象反映了投資者對(duì)英偉達(dá)的期望值越來(lái)越高，即使公司交出了一份亮眼的成績(jī)單，市場(chǎng)似乎仍不滿足。Carson Group首席市場(chǎng)策略師瑞安·德特里克（Ryan Detrick）指出，“這次的業(yè)績(jī)超預(yù)期幅度比我們之前看到的小得多”，說(shuō)明在連續(xù)幾個(gè)季度的高速增長(zhǎng)之后，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的要求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了正常水平。

盡管股價(jià)受挫，投行Wedbush資深股票分析師丹尼爾·艾夫斯（Daniel Ives）在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)依然對(duì)英偉達(dá)的前景持樂(lè)觀態(tài)度。他認(rèn)為，英偉達(dá)的強(qiáng)勁表現(xiàn)和持續(xù)增長(zhǎng)的AI芯片需求表明，這場(chǎng)AI革命才剛剛進(jìn)入下一個(gè)增長(zhǎng)階段。“隨著市場(chǎng)對(duì)AI技術(shù)的興趣不斷增加，英偉達(dá)在全球科技領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位將進(jìn)一步鞏固，未來(lái)表現(xiàn)仍值得期待。”

黃仁勛 圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó)

英偉達(dá)意外大跌，“市場(chǎng)對(duì)它的要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)正常水平”

當(dāng)?shù)貢r(shí)間8月29日，英偉達(dá)發(fā)布財(cái)報(bào)后的第一天，英偉達(dá)股價(jià)開(kāi)盤即下跌4.28%，隨后一路下滑，收于117.59美元，共下跌6.38%，單日市值蒸發(fā)1971億美元。

英偉達(dá)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)并非不夠出色，收入同比增長(zhǎng)122%，從135億美元增至300億美元。英偉達(dá)最重要的數(shù)據(jù)中心收入達(dá)到263億美元，同比增長(zhǎng)154%。包括高盛，摩根大通，法銀等公司紛紛將英偉達(dá)的目標(biāo)價(jià)上調(diào)至135美元~150美元。

但這并不是投資者在過(guò)去幾個(gè)季度中很快習(xí)慣的那種爆發(fā)式增長(zhǎng)。FactSet的數(shù)據(jù)顯示，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)成分股公司本季度整體收入預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)5%，與之相比，英偉達(dá)122%的增長(zhǎng)率已經(jīng)很高了，但與其2024財(cái)年前兩個(gè)季度相比，122%的增長(zhǎng)率不到那時(shí)的一半。

圖片來(lái)源：每經(jīng)制圖

據(jù)外媒報(bào)道，Carson Group首席市場(chǎng)策略師瑞安·德特里克表示，盡管收入不斷增長(zhǎng)，“但本財(cái)報(bào)季的門檻似乎設(shè)得太高了”。“英偉達(dá)盈利超出預(yù)期是可以預(yù)料的事情，”德特里克說(shuō)道，“這次超出預(yù)期的幅度比我們之前看到的要小得多。甚至未來(lái)指引也上調(diào)了，但仍然不是前幾個(gè)季度的步調(diào)。”市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)的要求已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了正常水平。

除了對(duì)增長(zhǎng)率的擔(dān)心之外，市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)產(chǎn)能的擔(dān)憂也影響了其股票表現(xiàn)。

此前，英偉達(dá)計(jì)劃在本季度推出它最新的Blackwell芯片，但是由于產(chǎn)能和生產(chǎn)流程的問(wèn)題，已經(jīng)延后到第四季度。這使得市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)心英偉達(dá)是否有足夠的供應(yīng)能力來(lái)支持它下一季度的盈利。英偉達(dá)現(xiàn)在最熱門的產(chǎn)品H100也長(zhǎng)期處于供不應(yīng)求的狀態(tài)。

這也牽扯出了另外一個(gè)問(wèn)題，英偉達(dá)作為一個(gè)無(wú)晶圓廠公司，它只是設(shè)計(jì)產(chǎn)品卻不會(huì)親自去生產(chǎn)產(chǎn)品。英偉達(dá)的增長(zhǎng)就依賴于為它供應(yīng)商的增長(zhǎng)。比如說(shuō)英偉達(dá)最大、最重要的供應(yīng)商臺(tái)積電的戰(zhàn)略規(guī)劃與增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)反過(guò)來(lái)影響英偉達(dá)的增長(zhǎng)。

據(jù)外媒報(bào)道，雖然臺(tái)積電正投入巨資擴(kuò)大產(chǎn)能，但能做的也有限，因?yàn)榕c電腦上的藍(lán)圖設(shè)計(jì)不同，生產(chǎn)這些芯片需要建造工廠。這些芯片越來(lái)越復(fù)雜，因此實(shí)際生產(chǎn)起來(lái)也越來(lái)越困難。矛盾在于，盡管這兩家公司之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，但它們的產(chǎn)品周期似乎正在出現(xiàn)分歧。

黃仁勛也表示，現(xiàn)在英偉達(dá)每年都會(huì)推出一款新芯片，而不是每隔幾年推出一款。但臺(tái)積電仍然需要18到24個(gè)月才能真正建成一座新工廠，而且它通常會(huì)在動(dòng)工前一兩年就開(kāi)始與潛在客戶討論這些工廠以及這些工廠的具體用途，以及是否值得付出努力。這一道理同樣也適用于英偉達(dá)的其他供應(yīng)商。所以英偉達(dá)實(shí)際上并不能準(zhǔn)確控制自身產(chǎn)能的變化。

相應(yīng)地，這種長(zhǎng)期供不應(yīng)求的情況也招來(lái)了監(jiān)管的注視，包括美國(guó)、歐盟和英國(guó)等國(guó)家都已開(kāi)始了對(duì)英偉達(dá)壟斷行為的調(diào)查。他們擔(dān)心英偉達(dá)會(huì)有權(quán)決定如何分配其稀缺但至關(guān)重要的技術(shù)。

此外，競(jìng)爭(zhēng)也在加劇。在美國(guó)，AMD、英特爾和硅谷初創(chuàng)公司 Cerebras等規(guī)模較小的公司正在推出更強(qiáng)大的芯片。而英偉達(dá)的大客戶已經(jīng)對(duì)芯片的定價(jià)和產(chǎn)能產(chǎn)生了一些不滿。亞馬遜CEO安迪·賈西最近向投資者承認(rèn)，他清楚地聽(tīng)到投資者希望其設(shè)備具有更好性價(jià)比的訴求。亞馬遜正在設(shè)計(jì)自己的芯片，谷歌和微軟也是如此。

英偉達(dá)股價(jià)下跌，但分析師仍看漲

“每過(guò)一個(gè)季度，每個(gè)人都緊張地問(wèn)‘英偉達(dá)收入的高增長(zhǎng)還能持續(xù)多久？’”瑞銀高級(jí)半導(dǎo)體分析師蒂莫西·阿庫(kù)里表示。“爭(zhēng)論的焦點(diǎn)不是英偉達(dá)的銷售數(shù)字是否良好，而是明年是否是頂峰，音樂(lè)是否會(huì)停止。”而阿庫(kù)里認(rèn)為音樂(lè)還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。”

投資平臺(tái) Hargreaves Lansdown 的分析師馬特·布里茨曼警告不要過(guò)分解讀市場(chǎng)反應(yīng)，因?yàn)橥顿Y者往往會(huì)“夸大”一組季度業(yè)績(jī)的重要性，尤其是在“人工智能的宏偉藍(lán)圖”前景中。相反，他表示，微軟、特斯拉以及Meta 等公司正在制定“多年甚至數(shù)十年的時(shí)間框架，投資者最好采取類似的心態(tài)”。

Wedbush資深股票分析師Daniel Ives在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)依然對(duì)英偉達(dá)的前景持樂(lè)觀態(tài)度。他認(rèn)為，英偉達(dá)的強(qiáng)勁表現(xiàn)和持續(xù)增長(zhǎng)的AI芯片需求表明，這場(chǎng)AI革命才剛剛進(jìn)入下一個(gè)增長(zhǎng)階段。“隨著市場(chǎng)對(duì)AI技術(shù)的興趣不斷增加，英偉達(dá)在全球科技領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位將進(jìn)一步鞏固，未來(lái)表現(xiàn)仍值得期待。”

市場(chǎng)普遍擔(dān)心的產(chǎn)能問(wèn)題在一些分析師的眼里也無(wú)須擔(dān)憂。

I/O Fund首席技術(shù)分析師 Beth Kindig解釋說(shuō)，英偉達(dá)正處于產(chǎn)品周期中，當(dāng)Blackwell GPU芯片開(kāi)始出貨時(shí)，這對(duì)公司來(lái)說(shuō)將是“絕對(duì)的、終極的煙火盛宴”。“重要的是要了解這家公司有一個(gè)發(fā)貨周期。一些媒體對(duì)此夸大其詞，”Kindig補(bǔ)充道，“明年初英偉達(dá)將再次迎來(lái)輝煌，將有望實(shí)現(xiàn)10萬(wàn)億美元的估值。”

Daniel Ives在發(fā)給每經(jīng)記者的報(bào)告里寫道：“目前，人工智能GPU的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)英偉達(dá)的供應(yīng)，在我們看來(lái)，華爾街應(yīng)該將這些結(jié)果視為對(duì)整個(gè)科技行業(yè)的一個(gè)非常樂(lè)觀的指標(biāo)。”

這些論調(diào)也符合黃仁勛和英偉達(dá)自己的描述。黃仁勛在接受外媒采訪時(shí)也表示，英偉達(dá)“明年也將取得輝煌的成績(jī)”。他說(shuō)道，“明年英偉達(dá)芯片和硬件的出貨量將比公司31年歷史上的出貨量多得多。我們希望擴(kuò)大AI模型的規(guī)模使其達(dá)到非凡的實(shí)用性水平，實(shí)現(xiàn)下一次工業(yè)革命。”

Daniel Ives向每經(jīng)表示，“這是1995年互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的開(kāi)始，而不是1999年科技泡沫時(shí)代。我們關(guān)注的是，人工智能的建設(shè)和第四次工業(yè)革命的技術(shù)贏家......而英偉達(dá)的業(yè)績(jī)展望電話會(huì)議只是加強(qiáng)并驗(yàn)證了我們對(duì)科技股在年底和2025年的看漲觀點(diǎn)。”

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