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“央行并未設置長期國債利率區(qū)間”“‘一刀切’暫停國債交易是對央行意圖的誤讀”??交易商協(xié)會副秘書長徐忠發(fā)聲

每日經(jīng)濟新聞 2024-08-21 22:45:22

◎徐忠強調(diào):“一些金融機構(gòu)在央行提示風險后,又從一個極端走向另一個極端,‘一刀切’地暫停了國債交易,這既是其風險管理能力弱的體現(xiàn),也是對央行意圖的誤讀?!?/p>

◎業(yè)內(nèi)人士指出,此前2.5%~3%這一長債利率“合理區(qū)間”的說法源自學者觀點,但無論央行公開文件或者官方身份的權(quán)威人士均沒有對這一利率區(qū)間進行過多描述。本次采訪徐忠副秘書長也正式進行了說明,央行沒有也無意劃定利率區(qū)間,更多是基于利率過快下行可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風險的考慮,對長債利率的風險提示。

每經(jīng)記者 宋欽章    每經(jīng)編輯 張益銘

今日,《金融時報》發(fā)表了一篇對中國銀行間市場交易商協(xié)會副秘書長徐忠的專訪文章。徐忠在受訪時對當下債市的三大“認識誤區(qū)”進行了逐一闡明,并指出近期一些金融機構(gòu)在央行提示風險后,“一刀切”地暫停了國債交易,是對央行意圖的誤讀。

值得一提的是,《金融時報》系央行主管媒體,中國銀行間市場交易商協(xié)會(以下簡稱“交易商協(xié)會”)的業(yè)務主管單位同樣是央行,因此市場認為本次專訪內(nèi)容的權(quán)威性和指導意義較大。

每經(jīng)記者注意到,今日下午四點之后,銀行間國債現(xiàn)券收益率迅速轉(zhuǎn)為下行,10年期國債活躍券“24附息國債11”下行了2bp左右;30年期國債活躍券“23附息國債”則下行了2.5bp左右。

圖片來源:Choice金融終端

交易商協(xié)會:“一刀切”暫停國債交易是對央行意圖的誤讀

8月21日,央行主管媒體《金融時報》發(fā)布《債市三大“認識誤區(qū)”亟待厘清嚴查違規(guī)交易助力市場高質(zhì)量發(fā)展——訪中國銀行間市場交易商協(xié)會副秘書長徐忠》。交易商協(xié)會副秘書長徐忠在受訪時對當下債市的三大“認識誤區(qū)”進行了逐一闡明。

誤區(qū)一:市場誤認為短期和超長期國債利率影響因素是一樣的。徐忠表示:“實際上,短期經(jīng)濟指標一般對2年以內(nèi)、最多5年以內(nèi)的國債利率影響比較大。超長期國債利率與短期經(jīng)濟指標的關(guān)系沒那么大,而更多受到金融市場投資策略和投資情緒等因素影響,是難以準確預測的。”

誤區(qū)二:市場誤認為央行近期提示長期國債利率風險,但今年以來卻實施了降準降息政策,兩個行為存在矛盾。徐忠表示:“實際上,今年以來貨幣政策加大了支持實體經(jīng)濟的力度,降準降息是為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造良好的貨幣金融環(huán)境;而債市糾偏是為了防止長期國債利率短期快速下行,偏離合理區(qū)間,影響市場預期,同時也是從宏觀審慎角度出發(fā)防范系統(tǒng)性風險。”

誤區(qū)三:市場誤認為央行要控制和決定國債市場利率水平。對此,徐忠表示:“實際上,央行對長期國債利率的風險提示,是為了遏制羊群效應導致長期國債利率單邊下行可能潛藏的系統(tǒng)性風險,并未設置長期國債利率區(qū)間。”

此外,徐忠強調(diào):“一些金融機構(gòu)在央行提示風險后,又從一個極端走向另一個極端,‘一刀切’地暫停了國債交易,這既是其風險管理能力弱的體現(xiàn),也是對央行意圖的誤讀。”


值得注意的是,此前《金融時報》曾援引學者觀點稱,2.5%~3%是10年期國債收益率的合理區(qū)間,彼時市場受到很大的暗示。此次徐忠對此進行了說明,稱央行“并未設置長期國債利率區(qū)間”。

東吳固收首席分析師李勇對每經(jīng)記者表示,此前《金融時報》的文章中提及長債利率的“合理區(qū)間”為2.5%~3%時,正處于長債利率迅速下行的時期,正如此次采訪中所說的,短期經(jīng)濟指標只對5年內(nèi)國債收益率有指導意義,長端收益率實際上處于“失錨”狀態(tài),這一區(qū)間的設定旨在避免機構(gòu)過度的投機行為。

資深宏觀投資經(jīng)理崔新濤對每經(jīng)記者表示,此前2.5%~3%這一長債利率“合理區(qū)間”的說法源自學者觀點,但無論央行公開文件或者官方身份的權(quán)威人士均沒有對這一利率區(qū)間進行過多描述。“本次采訪徐忠副秘書長也正式進行了說明,央行沒有也無意劃定利率區(qū)間,更多是基于利率過快下行可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風險的考慮,對長債利率的風險提示。”

上周有市場傳言稱,某地區(qū)省聯(lián)社指示當?shù)夭糠洲r(nóng)商行禁止國債交易,但當?shù)囟嗉毅y行告訴記者并未收到這類通知。此次徐忠則明確表示,“一刀切”暫停國債交易是對央行意圖的誤讀。

每經(jīng)記者注意到,在此次徐忠接受《金融時報》采訪之際,近期債市成交已出現(xiàn)“降溫”。10年期國債活躍券“24附息國債11”、30年期國債活躍券“23附息國債23”的日成交筆數(shù)已連續(xù)多個交易日低于500筆。

業(yè)內(nèi):長債利率可能保持震蕩

今年以來,長期國債利率整體大幅下行。同花順iFinD顯示,10年期國債、30年期國債下行幅度均超40bp。徐忠在此次專訪中指出,這背后既有債券市場短期供求不平衡的問題,也有金融機構(gòu)被一些“小作文”帶節(jié)奏,還有部分金融機構(gòu)利率風險管理能力不夠因素。此外,存在一些金融機構(gòu)通過操縱市場價格等違法違規(guī)行為牟利問題。

圖片來源:同花順I(yè)FinD

徐忠認為,當前貨幣政策框架正處在“由量轉(zhuǎn)價”過渡期,國債收益率曲線作為重要的價格信號,還存在遠端定價不充分、穩(wěn)定性不足等問題,需要央行和市場加強溝通,并對過度承擔利率風險的機構(gòu)進行風險提示,同時打擊債券市場違法違規(guī)行為。

值得一提的是,此前交易商協(xié)會曾對江蘇省4家農(nóng)商行啟動自律調(diào)查,原因是它們涉嫌在國債二級市場中操作市場價格、利益輸送。

徐忠表示,從自律調(diào)查的違規(guī)交易案件中可以看出,一些中小金融機構(gòu)的管理層不熟悉金融市場業(yè)務,內(nèi)控不嚴,而激勵機制又過度靈活,給從業(yè)人員的違規(guī)操作以可乘之機,有交易人員借機與場外私募內(nèi)外勾結(jié)進行利益輸送。另外,高頻對沖交易等策略本是境外對沖基金常見的操作手法,具有較高投資風險,而國內(nèi)中小金融機構(gòu)卻是用老百姓的存款來賭方向、博價差。數(shù)據(jù)表明,一些中小金融機構(gòu)債券收入占營業(yè)收入均超過30%,有的甚至超過了50%,如此激進的交易策略顯然超越了其風險管理能力。

此次交易商協(xié)會通過媒體與市場溝通過后,會對接下來的機構(gòu)行為產(chǎn)生怎樣的影響?李勇表示,預計市場對于央行無意過快抬升利率從而造成風險的認知會增加,但考慮到此前對長債利率快速下行的風險提示,利率料將保持震蕩。

封面圖片來源:視覺中國-VCG41N1455171132

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