投資者信心逐步恢復(fù)，每經(jīng)品牌100指數(shù)周跌幅收窄

每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

三中全會后穩(wěn)定經(jīng)濟增長預(yù)期的政策逐步推出，本周A股主板市場也率先回暖，科創(chuàng)指數(shù)則表現(xiàn)不佳，截至8月2日收盤，上證指數(shù)周漲0.5%，重回2900點以上，而每經(jīng)品牌100指數(shù)跌幅也明顯收窄，本周微跌0.9%，隨著前期三中全會明確中長期改革方向，再疊加8月中報季風(fēng)險釋放及資本市場改革有序落地，或助力投資者信心逐步修復(fù)，市場有望企穩(wěn)向上修復(fù)。 

主板市場率先企穩(wěn)

本周A股上證指數(shù)上漲0.5%，收于2905.34點，深證成指下跌0.51%，收于8553.55點，創(chuàng)業(yè)板指下跌1.28%，收于1638.30點。每經(jīng)品牌100指數(shù)也周跌0.9%，以844點報收。

基本面上，7月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.4%，較上月下降0.1個百分點。制造業(yè)PMI連續(xù)三個月處于收縮區(qū)間，制造業(yè)景氣度有待提升。上半年，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤穩(wěn)步增長，央行打出“降息”組合拳，加大金融支持實體經(jīng)濟力度，經(jīng)濟有望企穩(wěn)回升。隨著供需兩端改善，CPI保持相對穩(wěn)定；基建、制造業(yè)投資穩(wěn)步增長推動工業(yè)品價格企穩(wěn)，PPI降幅有所收窄。

流動性方面，7月份，北上資金、融資資金呈現(xiàn)回落特征。不過，ETF份額和規(guī)模的逆勢擴張，為穩(wěn)定市場的流動性供給提供了重要的助力。未來，在政策的主動牽引下，指數(shù)基金的擴張仍是市場流動性的重要增量來源。在股票供給方面，一級市場發(fā)行維持底部，二級市場產(chǎn)業(yè)資本的凈減持規(guī)模較小，對流動性影響可以忽略。因此，當(dāng)前權(quán)益市場流動性的供需均處于低位階段，政策對“提振投資者信心”和“提升資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性”的增量安排，或帶來市場流動性環(huán)境的改善。

有機構(gòu)指出，7月以來，基本面的階段性陣痛部分對沖了由深化改革及新一輪穩(wěn)增長政策所帶來的市場正面影響，令行情處于震蕩之中。展望來看，二十屆三中全會及中央政治局會議后，改革行動和政策舉措面臨驗證過程，如果能持續(xù)落地并產(chǎn)生效果，將有效提振市場預(yù)期，并推動行情的回升。反之，如果基本面預(yù)期遲遲無法扭轉(zhuǎn)，考慮到當(dāng)前指數(shù)估值普遍接近最底部，市場的下行空間也將受控，市場更可能由此呈現(xiàn)底部震蕩特征。

大金融投資價值重現(xiàn)

從本周每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，高分紅板塊全線反彈，其中大金融走勢較強，具體來看，中國人保單周漲幅超過5%，本周漲幅達到5.13%，而中國交建、中國電建、中國中車以及中國人壽周漲幅也在3.5%以上。

資料顯示，中國人保國資背景強大，財政部絕對控股，其是新中國成立以來第一家全國性保險公司。人保財險行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，原保費市占率均穩(wěn)定在三分之一以上，且占比大于第二、三位之和。盈利能力方面，對比“老三家”財險公司中其他兩家，近14年來看，人保財險綜合成本率始終保持在100%以下，持續(xù)保持正承保利潤，優(yōu)勢突出。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，中國人保加大中高價值型終身壽險、年金型保險銷售；繳費結(jié)構(gòu)方面，人保壽險加大價值期交型產(chǎn)品規(guī)模占比；渠道結(jié)構(gòu)方面，雖然銀保渠道仍為當(dāng)前公司最主要的新單保費，但在嚴(yán)格落實“報行合一”要求下，渠道新單規(guī)模和價值率同時改善，個險渠道規(guī)模與價值均實現(xiàn)顯著企穩(wěn)回升。

中國人壽持續(xù)推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、營銷模式、團隊質(zhì)態(tài)等方面的改革措施，其一季度末實現(xiàn)新業(yè)務(wù)價值同比增速26.3%，為近年新高。另一方面，中國人壽負(fù)債端基數(shù)壓力較小，NBV增速有望持續(xù)領(lǐng)先。資產(chǎn)端若利率階段性上行或權(quán)益市場情緒改善，公司作為純壽險標(biāo)的β屬性強、上漲彈性大，有望成為博弈市場、利率和經(jīng)濟的優(yōu)質(zhì)工具。

中國平安致力于成為國際領(lǐng)先的綜合金融、醫(yī)療養(yǎng)老服務(wù)提供商，長期堅持運用“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”對壽險業(yè)務(wù)進行有效賦能，當(dāng)前已經(jīng)打造成核心競爭優(yōu)勢之一，中報前平安發(fā)行35億美元可轉(zhuǎn)債，此次融資后公司將進一步強化綜合金融和醫(yī)療養(yǎng)老方面的布局，未來有望成為業(yè)務(wù)持續(xù)增長的核心驅(qū)動力。

保險證券ETF跑贏指數(shù)

除了個股投資外，與保險相關(guān)ETF也值得關(guān)注，比如保險證券ETF（515630）和證券保險ETF（512070），上述兩只ETF本周漲幅近2%，跑贏大盤指數(shù)。

投資邏輯方面，以靜態(tài)水平來看，2023年頭部保險公司測算負(fù)債成本僅3.5%；其次動態(tài)來看，預(yù)定利率在未來可能的下行、“報行合一”對于定價外費用的限制、保險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善都意味著負(fù)債成本并非一成不變，因此對于上市險企而言利差損的實質(zhì)風(fēng)險可控。

而若預(yù)定利率進一步下調(diào)，此前中小險企憑借相對激進定價獲取市場份額的難度將愈發(fā)提高，產(chǎn)品本身設(shè)計的合理性以及保險公司可以提供的服務(wù)在競爭中的地位將持續(xù)提升，生態(tài)圈建設(shè)更加完備、投研能力更強的頭部險企將更易受到市場青睞。同時隨著“報行合一”的要求，依靠激進費率換取市場份額的模式行將就木，合規(guī)經(jīng)營的上市險企市場份額將明顯改善。

據(jù)了解，保險證券ETF（515630）是一個與證券保險主題相關(guān)的ETF，其跟蹤的是中證800證券保險指數(shù)，專注于證券和保險行業(yè)的公司。而中證800證券保險指數(shù)是在中證800指數(shù)的基礎(chǔ)上，選擇證券保險行業(yè)內(nèi)對應(yīng)的證券作為指數(shù)樣本，為投資者提供更多樣化的投資標(biāo)的。

中證800證券保險指數(shù)主要權(quán)重股

從中證800證券保險指數(shù)主要權(quán)重股來看，中國平安、中國太保以及中國人壽權(quán)重占比超過20%，而上述公司也均是每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股，具有覆蓋投資意義。

證券保險ETF（512070）則追蹤的是滬深300非銀行金融指數(shù)，該指數(shù)從滬深300指數(shù)樣本中選擇屬于對應(yīng)行業(yè)的上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映滬深300指數(shù)樣本中非銀行金融主題上市公司證券的整體表現(xiàn)，其權(quán)重股也包括了中國平安和中國人壽等。

滬深300非銀行金融指數(shù)主要權(quán)重股

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