每經(jīng)熱評︱面值退市常態(tài)化 高送轉(zhuǎn)再難成為風(fēng)潮

每經(jīng)評論員 杜恒峰 截至7月18日，今年以來已經(jīng)有ST億利、ST中南等13只股票實(shí)現(xiàn)面值退市，還有左江退、*ST巴安等20家公司已鎖定面值退市但尚未摘牌，其中鵬都農(nóng)牧、中銀絨業(yè)、正源股份還是非ST股。股價在1元線邊沿徘徊的低價股紛紛打響了上市地位的“保衛(wèi)戰(zhàn)”，增持、回購、預(yù)重整輪番上演，但這些手段很難對抗股價長期下跌的大趨勢，最多只能以空間換時間。當(dāng)面值退市步入常態(tài)化，在A股經(jīng)久不衰的高送轉(zhuǎn)概念也逐漸走向沉寂。 高送轉(zhuǎn)沒有真正分配利潤，只是在會計(jì)上將股份進(jìn)行拆分。更低的股價有利于炒作，當(dāng)上市公司和投資者形成這種“默契”后，高送轉(zhuǎn)也就有了一定的市場。筆者統(tǒng)計(jì)了2014年到2023年這十年間滬深個股的送轉(zhuǎn)股情況，總計(jì)有1217家上市公司1股累計(jì)送轉(zhuǎn)超過1股，即股份至少實(shí)現(xiàn)了“1拆1”。按照除權(quán)規(guī)則，股價至少要除以2。在面值退市常態(tài)化之前，這樣的拆分看似沒有弊端，但股本數(shù)量的急劇增加意味著股東戶數(shù)的增加。而股東越分散，在下跌階段穩(wěn)住股價的難度也就越大，導(dǎo)致面值退市真正顯示出威力之后，集體避險行動催生出了“磁吸效應(yīng)”，即當(dāng)股價跌破某個閾值，比如1.5元的時候，就可能加速下跌逼近1元線，即便是正常經(jīng)營、尚在盈利的公司也難以逃脫這一效應(yīng)。 過去10年送轉(zhuǎn)股最多的是ST易事特，累計(jì)1股送轉(zhuǎn)了4.4股，目前其最新股價為2.75元，而在7月11日其股價一度跌至2.07元，險些成為1元股。如果沒有這些高送轉(zhuǎn)，其股價應(yīng)當(dāng)為14.85元。此外，收盤價一度連續(xù)8天低于1元，如今股價仍只有1.11元的嶺南股份，也累計(jì)送轉(zhuǎn)了2.8股；鎖定退市的*ST美尚、ST航高、ST聯(lián)絡(luò)累計(jì)送轉(zhuǎn)股數(shù)也超過了3股。上述1217家上市公司當(dāng)中，“1元股”（即股價跌破2元）占比7.15%，而滬深股市整體“1元股”占比為4.55%。 這些個股高送轉(zhuǎn)營造出來的“增值幻覺”，對長期的市值管理有害無益。事實(shí)上，高送轉(zhuǎn)個股的收益要落后于大盤整體。上述1217家公司近一年平均跌幅為25.7%，而滬深個股整體跌幅為24.36%。 基于面值退市的壓力和高送轉(zhuǎn)只有超額負(fù)收益的事實(shí)，近年來高送轉(zhuǎn)呈明顯下降態(tài)勢。如果以1股送轉(zhuǎn)0.5股為高送轉(zhuǎn)標(biāo)準(zhǔn)，近10年高送轉(zhuǎn)的個股數(shù)量一直在縮減，2014年總計(jì)有423只個股高送轉(zhuǎn)，到2018年就只有164只，2022年為121只，到了2023年更是跌至個位數(shù)，只有9只。高送轉(zhuǎn)的退卻，是投資常識的回歸，未來仍然可能偶有個股高送轉(zhuǎn)，但它無法再成為一種風(fēng)潮。