就在今晚！超預期非農(nóng)“重錘”寬松預期后，美聯(lián)儲年內(nèi)或只降息一次且概率已不足50%，市場聚焦6月“點陣圖”苦尋線索

每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 高涵    

北京時間6月13日（周四）凌晨2時，美聯(lián)儲聯(lián)邦公開市場委員會（下稱FOMC）將結(jié)束為期兩天的利率決議并公布貨幣政策聲明。

上周以來，已經(jīng)有瑞士央行、瑞典央行、加拿大央行和歐洲央行紛紛開啟降息周期。然而，由于近幾個月來美國通脹并未錄得連續(xù)的大幅放緩，且勞動力市場也沒有明顯的降溫跡象，目前市場普遍預計FOMC本月將維持利率不變。

市場當前關(guān)注的焦點是將于FOMC政策聲明一同公布的6月“經(jīng)濟預測摘要”（下稱SEP)——其中包括了最可能影響市場走向的利率“點陣圖”。屆時，市場將對FOMC票委對接下來的貨幣政策路徑預期有一個全面的認識。在3月的上一次“點陣圖”中，F(xiàn)OMC官員們曾預計2024年將會有三次25個基點的降息，但過去三個月時間里，交易員們已普遍預計美聯(lián)儲將縮減對這一降息次數(shù)的預估。

巴克萊銀行首席美國經(jīng)濟學家Marc Giannoni在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中預計，本次將公布的“點陣圖”中位數(shù)將被上調(diào)50個基點，這意味著2024年只會降息25個基點，而不是3月份上一次“點陣圖”中所公布的三次降息。

4月通脹回落，但超預期非農(nóng)“重錘”降息預期

雖然5月份的消費者價格指數(shù)（CPI）需要等到北京時間周四晚間才公布，但4月CPI數(shù)據(jù)顯示，其同比增速從3月的3.5%降至3.4%，符合3.4%的市場預期；剔除能源和食品的核心CPI同比從前值3.8%降低至3.6%，同樣符合市場預期。季調(diào)環(huán)比方面，CPI和核心CPI增速緩和至0.3%，較一季度放緩。這意味著，在連續(xù)四個月（分別是去年12月，今年1~3月）強于預測后，CPI終于出現(xiàn)了緩和的跡象，這對降息預期顯然是好消息。雖然通脹整體仍具有粘性，但如果可以延續(xù)當前趨勢，則會為美聯(lián)儲對通脹的穩(wěn)定回落提供信心。

圖片來源：雅虎財經(jīng)

與此同時，繼4月CPI降溫之后，美聯(lián)儲最青睞的通脹指標——核心個人消費支出（PCE）物價指數(shù)——迎來三年新低。美國商務部最新數(shù)據(jù)顯示，剔除食物和能源后的4月核心PCE物價指數(shù)同比增速為2.8%，創(chuàng)2021年4月以來新低，持平預期2.8%，前值上修為2.82%。

美國4月份核心PCE大幅回落（圖片來源：巴克萊）

原本4月份降溫的通脹重燃了市場對美聯(lián)儲盡快開始降息的預期，然而，美東時間上周五（6月7日）公布的5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)據(jù)重挫了美聯(lián)儲的降息預期。美國5月非農(nóng)新增就業(yè)和工資數(shù)據(jù)全面超預期，勞動力市場高燒不退。但與此同時，失業(yè)率升至兩年新高，預示著經(jīng)濟增長乏力，這使降息的前景變得更加復雜。

圖片來源：英為財情

分析認為，這是一份對貨幣寬松并不友好的非農(nóng)報告，最新的數(shù)據(jù)體現(xiàn)出勞動力市場依然強勁，可能導致通脹上行壓力頑固不化、強化美聯(lián)儲對降息的謹慎態(tài)度，因此聯(lián)儲未來數(shù)月可能繼續(xù)將利率保持在高位。

降息預期地大幅變化，也反應在期貨市場上——據(jù)芝商所（CME）“美聯(lián)儲觀察”，上周五的報告公布前，衍生品合約定價充分預計今年11月會開始“首降”，報告公布后，交易員預計11月降息概率降至約80%。截至發(fā)稿，期貨市場對11月降息的押注已經(jīng)降至50%以下——47.5%，且這是期貨交易員預期中的年內(nèi)唯一一次加息。

圖片來源：芝商所

《每日經(jīng)濟新聞》記者還注意到，從近期的一系列利率期權(quán)交易，交易員們甚至已開始預期美聯(lián)儲政策利率仍將在明年和2026年保持高位。期權(quán)交易員比掉期市場的同行更為鷹派——部分2026年3月到期的期權(quán)目標定價顯示，屆時美聯(lián)儲利率甚至將高達5.75%（進一步加息），而掉期市場則顯示屆時利率將降至約4%。

巴克萊：預計6月“點陣圖”將顯示年內(nèi)只降息一次

從經(jīng)濟理論上來講，隨著時間的推移，較高的借貸成本預計將拖累房地產(chǎn)市場，并導致消費者推遲購買汽車等商品，從而減緩經(jīng)濟的增長。高利率還會阻止企業(yè)的擴張，導致它們雇傭更少的工人。由于利率對需求端造成壓力，這應該會讓企業(yè)更難迅速提高價格，從而幫助遏制通脹。

然而，在降息預期再度被重挫的當下，美聯(lián)儲官員不確定通脹會以多快的速度降溫，美國經(jīng)濟可能會放緩多少，也不確定目前的利率需要維持在高位多久，才能確保物價快速上漲的勢頭能得到完全遏制。

美聯(lián)儲官員們知道的是，就目前而言，即使在借貸成本上升的情況下，就業(yè)市場和更廣泛的經(jīng)濟仍在保持穩(wěn)定。《紐約時報》報道中稱，鑒于此，對于美聯(lián)儲來說最安全的策略是：既不降息也不加息。這也可能也是美聯(lián)儲官員們將于北京時間明日凌晨希望向市場傳達的信息。

巴克萊銀行首席美國經(jīng)濟學家Marc Giannoni在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的置評郵件中指出，今年前三個月相對穩(wěn)定的通脹數(shù)據(jù)后，4月份的通脹略有放緩，這緩解了人們對價格壓力再次加速的擔憂；與此同時，盡管私人國內(nèi)需求顯示出堅實的潛在增長勢頭，但經(jīng)濟活動數(shù)據(jù)顯示，與2023年下半年的快速增長相比，當下已經(jīng)有一些放緩的跡象；在勞動力市場，就業(yè)人數(shù)也在繼續(xù)強勁增長，這可能是受到了移民增加的支持。

“勞動力市場需求過剩的指標發(fā)出了令人鼓舞的信號，表明美聯(lián)儲正成功緩解勞動力市場狀況。在勞動力市場需求逐漸放緩、勞動力供給持續(xù)增加的情況下，失業(yè)率小幅走高，從4月份的3.9%升至5月份的4%。我們預計FOMC本周將繼續(xù)維持利率不變，與他們最近公開溝通所傳達的信息一致。我們預計FOMC的政策聲明將不會有什么太大變化，并會重申‘在對通脹持續(xù)向2%邁進由更大的信心之前，降息是不合適的’。”Giannoni補充道。

Giannoni指出，就目前而言，市場關(guān)注的焦點在于即將與FOMC貨幣政策聲明一同公布的SEP中的“點陣圖”上，特別是2024年和2025年的中位數(shù)。“隨著今年的核心PCE預期被上調(diào)，我們預計本次將公布的‘點陣圖’中位數(shù)將被上調(diào)50個基點，這意味著2024年只會降息25個基點，而不是3月份上一次‘點陣圖’中所公布的三次。然而，由于2025年經(jīng)濟預測沒有變化，我們預計明年的中位數(shù)將保持不變，這意味著2025年將有五次25個基點的降息。”Giannoni寫道。

封面圖片來源：視覺中國