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每經(jīng)熱評(píng)|退市不能“只退不賠”投資者權(quán)益不容侵犯

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-06-06 23:29:16

每經(jīng)評(píng)論員 胥帥

2024年以來(lái),A股退市公司已達(dá)14家,退市節(jié)奏明顯加快,市場(chǎng)“出清”進(jìn)一步顯現(xiàn)優(yōu)勝劣汰效應(yīng)。不可忽視的,每一家已經(jīng)退市或者即將退市的企業(yè)背后仍有基數(shù)龐大的投資者。除開面值退市企業(yè)之外,已退市企業(yè)或“準(zhǔn)退市”企業(yè)不少出現(xiàn)過(guò)信息披露違法。

有學(xué)者對(duì)過(guò)去兩年證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)的行政處罰研究發(fā)現(xiàn),其中絕大多數(shù)涉及持續(xù)信息披露中的虛假陳述。占比最高的是資金占用、違規(guī)擔(dān)保、財(cái)務(wù)造假、重大涉訴事項(xiàng)披露不規(guī)范、未按規(guī)定披露定期報(bào)告和關(guān)聯(lián)交易披露不規(guī)范。而資金占用、違規(guī)擔(dān)保、重大涉訴和關(guān)聯(lián)交易等事項(xiàng),都與控股股東有密切關(guān)系。

這類企業(yè)投資者承受雙重傷害,第一重是實(shí)控人通過(guò)財(cái)務(wù)造假、資金占用等惡劣手段掏空上市公司資產(chǎn),竊取小股東權(quán)益。第二重是風(fēng)險(xiǎn)厭惡投資者選擇“用腳投票”,退市股在瀕臨退市時(shí)股價(jià)出現(xiàn)斷崖式下跌,中小投資者可以說(shuō)是“血本無(wú)歸”。

上市企業(yè)用完募集資金,再減持或者高比例質(zhì)押套現(xiàn),最后還要占用上市公司資金,這一系列操作本就令人憤怒。不乏退市企業(yè)明知保殼無(wú)望后,掌握實(shí)際管理權(quán)的實(shí)控人選擇“擺爛”,不僅將股份回購(gòu)、解決控股股東資金占用、造假補(bǔ)償?shù)瘸兄Z拋之腦后,而且用套路式、公文式信息去敷衍投資者。公眾公司退市后信息披露的質(zhì)量很難維持,中小股東和控股股東的力量差距十分懸殊,后者能以極小的代價(jià)實(shí)現(xiàn)事實(shí)上的私有化。

所以,筆者認(rèn)為不能讓問(wèn)題企業(yè)“一退了之”,既要堅(jiān)決出清這類企業(yè),也要賠付受損股東,保證投資者權(quán)益不受侵犯。

證監(jiān)會(huì)一直強(qiáng)調(diào),要落實(shí)退市投資者賠償救濟(jì);綜合運(yùn)用代表人訴訟、先行賠付、專業(yè)調(diào)解等各類工具,保護(hù)投資者合法權(quán)益。從實(shí)際操作看,筆者建議將訴訟主體更多放在組織造假或者占用資金的實(shí)際控制人身上,實(shí)際控制人承擔(dān)無(wú)限連帶責(zé)任,上市公司承擔(dān)有限責(zé)任。

當(dāng)中邏輯在于,首先無(wú)論股權(quán)集中還是分散的公司,公司意志更多由實(shí)際控制人或者管理層體現(xiàn)。其次是投資者本就擁有上市公司權(quán)益,股東所有的公司去賠償股東,法學(xué)界將這種補(bǔ)償形容為股東的“循環(huán)賠償”。

對(duì)于實(shí)際控制人占用上市公司資金、掏空上市公司資產(chǎn)等情況,要推行上市公司股東代表訴訟制度并推出低成本、可操作的實(shí)施方案。目前,能看到投資者保護(hù)的配套制度在逐漸形成,證監(jiān)會(huì)上市公司監(jiān)管司司長(zhǎng)郭瑞明表示,上市公司退市后,公司及相關(guān)責(zé)任人對(duì)于退市前可能存在的違法違規(guī)行為仍應(yīng)依法承擔(dān)相應(yīng)的民事、行政、刑事法律責(zé)任。證監(jiān)會(huì)高度重視涉及退市的投資者保護(hù)工作,堅(jiān)持對(duì)上述主體的違法違規(guī)行為“一追到底”,對(duì)退市過(guò)程中的市場(chǎng)操縱、財(cái)務(wù)造假等行為依法嚴(yán)懲,并多渠道保護(hù)投資者合法權(quán)益。

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