未能償還30億元債務(wù)，張康陽(yáng)出局！華爾街“禿鷹”入主百年豪門，“八年七冠”為何敗在經(jīng)營(yíng)？

每經(jīng)編輯 段煉    

在剛剛拿到隊(duì)史第20個(gè)意甲冠軍后不久，百年豪門國(guó)際米蘭俱樂部將易主。

根據(jù)多家媒體報(bào)道，由于無(wú)力償還一筆本息總額約為3.95億歐元（約合人民幣31億元）的貸款，國(guó)際米蘭現(xiàn)任主席張康陽(yáng)將不得不離開，國(guó)際米蘭的一個(gè)時(shí)代也將落幕。根據(jù)協(xié)議條款，張康陽(yáng)未能在期限內(nèi)償還貸款，橡樹資本不僅能夠獲得蘇寧手中68%的國(guó)米股份，還將獲得LionRock所擁有的31%的國(guó)米股份。

難言巧合的是，在橡樹控制國(guó)際米蘭后，米蘭城的兩家頂級(jí)足球俱樂部悉數(shù)落入華爾街兜中——2019年埃利奧特資本從李姓中國(guó)商人手里接管了AC米蘭。

張康陽(yáng) 圖片來(lái)源：視覺中國(guó) 

未能按時(shí)還貸

美國(guó)資本入主百年豪門

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月22日0點(diǎn)，隨著當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月21日最后還款日期的錯(cuò)過(guò)，意甲豪門國(guó)際米蘭的張康陽(yáng)時(shí)代畫上句號(hào)，美國(guó)橡樹資本將根據(jù)合同條款接管這支意甲豪門，成為控股99.6%的大股東。

橡樹資本官方公告顯示，自2024年5月22日起，由橡樹資本管理的基金成為國(guó)際米蘭足球俱樂部的所有者。這是因?yàn)閲?guó)際米蘭控股公司未能償還橡樹資本提供的為期三年的貸款。該貸款于2024年5月21日到期，總額約為3.95億歐元。

而對(duì)張康陽(yáng)而言，上周末意甲頒獎(jiǎng)典禮上長(zhǎng)達(dá)三分鐘的煙花秀成為其最后的光輝時(shí)刻。

據(jù)悉，為應(yīng)對(duì)疫情下的財(cái)務(wù)問題，張康陽(yáng)與蘇寧集團(tuán)于2021年5月從美國(guó)橡樹資本獲得了一筆為期3年、年利率12%、金額為2.75億歐元的貸款。這筆貸款以俱樂部的股權(quán)作為抵押，如果未能在2024年5月21日之前償還貸款，橡樹資本將強(qiáng)制執(zhí)行國(guó)際米蘭股權(quán)，并成為其所有者。關(guān)于質(zhì)押股份方面，其中不僅包含了蘇寧持有的68.55%，還有LionRock Fund（獅石基金）31.05%的股份。

作為全球聞名的“米蘭雙雄”之一，國(guó)際米蘭足球俱樂部成立于1908年，是歐洲足壇傳統(tǒng)豪門、意大利最負(fù)盛名的球隊(duì)之一。梅阿查、薩內(nèi)蒂、羅納爾多、馬特烏斯等足壇名宿都曾效力國(guó)米。

“八年七冠”難掩經(jīng)營(yíng)失敗

張康陽(yáng)黯然出局

2018年，1991年12月出生的張康陽(yáng)出任國(guó)米俱樂部席，以27歲的年紀(jì)，成為了意大利足球乃至歐洲足球最年輕的主席。張康陽(yáng)掌舵期間，國(guó)米贏得了兩座意甲冠軍、兩座意大利杯冠軍和三座意大利超級(jí)杯冠軍，并在2020年和2023年分別闖進(jìn)歐聯(lián)杯和歐冠決賽。“八年七冠”，張康陽(yáng)時(shí)代的國(guó)米成績(jī)可圈可點(diǎn)。

然而，出色的成績(jī)卻無(wú)法遮掩其經(jīng)營(yíng)上的失敗，“以貸養(yǎng)債”的模式終于覆水難收。

回看當(dāng)時(shí)的情況，國(guó)際米蘭一方面虧欠球員工資；另一方面，歐超計(jì)劃的擱淺讓與阿涅利早早結(jié)盟的張康陽(yáng)變得被動(dòng)，而他想通過(guò)歐超賺快錢的計(jì)劃化為泡影。與此同時(shí)，國(guó)際米蘭當(dāng)時(shí)的經(jīng)營(yíng)成本居高不下，僅球員薪資和攤銷費(fèi)用就高達(dá)2.62億歐元，超過(guò)了對(duì)手AC米蘭1億歐元有余。

因此，橡樹資本的這筆資金對(duì)當(dāng)時(shí)的國(guó)際米蘭而言可謂救命錢。

在橡樹資本放貸后的三年間，就國(guó)際米蘭的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況而言，經(jīng)營(yíng)形勢(shì)整體是向好的。赤字從2020-2021賽季創(chuàng)紀(jì)錄的2.45億到隨后一年的1.4億，再降到2022-2023賽季的8500萬(wàn)。即將結(jié)束的本賽季，隨著俱樂部與耐克簽下長(zhǎng)約（以未來(lái)收益的上限為代價(jià)，換取短中期收入提升），并拿到派拉蒙的主贊助（盡管金額仍未達(dá)到理想預(yù)期），并將奧納納、布羅佐維奇等人的出售利得錄入賬簿，國(guó)米的虧損額將會(huì)進(jìn)一步下降，來(lái)到4000萬(wàn)歐元的區(qū)間。

可問題是，資本等不了張康陽(yáng)。按照橡樹資本最初的設(shè)想，張康陽(yáng)會(huì)在2021年5月借到錢后，先解決欠薪問題，進(jìn)而優(yōu)化內(nèi)部營(yíng)收結(jié)構(gòu)，并在約定的還款期內(nèi)將俱樂部出手賣掉。如按橡樹資本的設(shè)想來(lái)說(shuō)，橡樹資本方面可以享受出售后溢價(jià)部分的分成?？此苾扇涿赖脑O(shè)想，最終卻因雙方目的不同而落空。

據(jù)財(cái)聯(lián)社，知情人士透露，在2021年的協(xié)議中，雙方約定如果張康陽(yáng)能夠賣掉國(guó)際米蘭，橡樹資本能從最終出售價(jià)格中抽走20%。從結(jié)果來(lái)看，即便找來(lái)高盛、Raine集團(tuán)擔(dān)任顧問，張康陽(yáng)卻并沒有在3年之期內(nèi)實(shí)現(xiàn)出售，而橡樹的策略也從“坐等出售”變成主動(dòng)接手球隊(duì)——自己來(lái)賣。據(jù)接近橡樹資本的人士向媒體確認(rèn)，他們本來(lái)認(rèn)為張康陽(yáng)有三年時(shí)間，足以為這筆貸款進(jìn)行再融資，所以最初的盤算并不包括占有俱樂部。

但張康陽(yáng)想要的或許是長(zhǎng)期持有俱樂部的計(jì)劃，而貸款只是其度過(guò)危機(jī)的一環(huán)而已。

或許有人會(huì)問，除了被橡樹資本收走俱樂部，他沒有別的選擇嗎？起初，張康陽(yáng)找到和橡樹資本一樣位于洛杉磯地區(qū)的太平洋投資管理公司（以下簡(jiǎn)稱“PIMCO”），并試圖繼續(xù)以12%左右的利率得到為期兩年半、本金總額4.3億歐元的貸款。但從事情的結(jié)果來(lái)看，他低估了局勢(shì)的險(xiǎn)惡程度，以及繼續(xù)向第三方機(jī)構(gòu)貸款的技術(shù)難度。隨著PIMCO因?yàn)槟撤N原因撤出談判桌，除了等待橡樹資本將俱樂部收走以外，已然別無(wú)他法。

據(jù)澎湃新聞援引外媒報(bào)道，此次貸款談判失敗是因橡樹資本的介入而節(jié)外生枝，最終無(wú)果而終。這也是張康陽(yáng)在5月18日發(fā)表的公開信中所指出的，“遺憾的是，我們迄今為止的努力因?yàn)橄饦鋯畏矫娴姆赏{和惡意的行動(dòng)而受挫。”

此前，包括巴林投資基金Investcorp在內(nèi)的一些意向買家，已經(jīng)對(duì)國(guó)際米蘭展開過(guò)詢價(jià)，但張康陽(yáng)的態(tài)度并不積極。

據(jù)羊城派報(bào)道，對(duì)張康陽(yáng)而言，沒有把國(guó)米俱樂部逢高賣掉，也許是他的一次重大失誤。“以貸養(yǎng)貸”的操作本來(lái)就非常危險(xiǎn)，稍有不慎就會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重后果，何況張康陽(yáng)遇到的是橡樹資本這種運(yùn)作資本的老手。

據(jù)財(cái)聯(lián)社，在控制權(quán)層面上，張康陽(yáng)能夠騰挪的空間相當(dāng)有限。作為搞垃圾債出身，專業(yè)從各類困境公司手里攫取價(jià)值的公司，橡樹資本的貸款文件也充分考慮了最糟糕的情況。據(jù)悉，雙方在貸款文件中約定，一旦發(fā)生違約，債權(quán)人或其代表有權(quán)“立即且無(wú)需任何要求、公告或任何形式的通知”來(lái)執(zhí)行張康陽(yáng)方面提供的抵押，包括在無(wú)法償還的情況下沒收抵押品。

根據(jù)意大利媒體的報(bào)道，預(yù)估在后續(xù)的交易中，蘇寧能夠拿到的國(guó)米股權(quán)價(jià)值在8.5億歐元左右，同時(shí)橡樹資本會(huì)接手俱樂部的債務(wù)，最終的數(shù)字仍需要第三方評(píng)估來(lái)確定。

“致力于幫助國(guó)米實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期繁榮”

媒體：他們?cè)诘热耸召?gòu)

隨著張康陽(yáng)的出局，國(guó)米將被橡樹資本接管。

在俱樂部落到資本手中后，未來(lái)國(guó)際米蘭的東家和發(fā)展究竟會(huì)何去何從，目前尚不得知。外界普遍預(yù)測(cè)，橡樹資本接管后將很快為國(guó)際米蘭尋找買家，但目前尚無(wú)具體消息。

作為全球知名另類資產(chǎn)管理公司，橡樹資本成立于1995年，由“困境投資大師”霍華德·馬克斯創(chuàng)立。霍華德·馬克斯因擅長(zhǎng)投資不良資產(chǎn)而被稱為華爾街“禿鷹”。他和橡樹資本的策略是從困境中尋找盈利，在市場(chǎng)低迷時(shí)以低價(jià)收購(gòu)那些瀕臨破產(chǎn)公司的資產(chǎn)，再通過(guò)重組最終以高價(jià)賣出獲得利潤(rùn)。

那么，被接管后的國(guó)米將何去何從？東方體育日?qǐng)?bào)援引米蘭體育報(bào)報(bào)道稱，橡樹資本接管國(guó)米后，將同時(shí)等待是否有人出面洽談收購(gòu)事宜。

2016年，蘇寧收購(gòu)的是一支經(jīng)歷連續(xù)4個(gè)賽無(wú)冠且無(wú)緣歐冠的球隊(duì)，而2024年，橡樹資本接收的是成績(jī)可圈可點(diǎn)的國(guó)米。

橡樹資本入主國(guó)米之后，只要留住馬洛塔和小因扎吉，并保持球員陣容在現(xiàn)有意甲冠軍陣容基礎(chǔ)上穩(wěn)中有升，今后的國(guó)米在意甲和歐冠賽場(chǎng)仍然極具競(jìng)爭(zhēng)力，像尤文那樣開啟意甲連冠也不是不可能。

橡樹資本也在公告中表示，橡樹致力于幫助國(guó)米實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期繁榮，最初的重點(diǎn)是保證俱樂部及其股東的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)穩(wěn)定。橡樹也對(duì)國(guó)米的歷史、球員的激情和球迷的忠誠(chéng)給予極大的尊重，并高度重視俱樂部對(duì)米蘭市、意大利以及全球體育社區(qū)的重要作用。橡樹計(jì)劃與國(guó)米現(xiàn)有的管理團(tuán)隊(duì)、合作伙伴、聯(lián)盟及體育管理機(jī)構(gòu)緊密合作，確保俱樂部在場(chǎng)內(nèi)外的成功，專注于實(shí)施堅(jiān)實(shí)的管理和治理，追求可持續(xù)和成功的發(fā)展。

編輯|段煉 杜恒峰

校對(duì)|何小桃

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