48億市值科創(chuàng)陜企“投身”青島國(guó)資？

近日，瑞聯(lián)新材（688550）發(fā)布籌劃公告稱(chēng)，公司前三大股東擬通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，向青島開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：青島開(kāi)投）轉(zhuǎn)讓其所持公司部分股份，第一大股東還擬將其持有的剩余公司股份的表決權(quán)委托給開(kāi)投集團(tuán)行使。此外，若公司未來(lái)籌劃向特定對(duì)象發(fā)行股票，開(kāi)投集團(tuán)擬全部認(rèn)購(gòu)。 上述交易若成行，青島開(kāi)投將成為瑞聯(lián)新材第一大股東，青島西海岸新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局將成為公司實(shí)控人。 雖說(shuō)事發(fā)突然，但并非無(wú)跡可尋。 《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，以青島開(kāi)投為主體的青島國(guó)資力量，近年來(lái)頻頻在資本市場(chǎng)“攻城略地”，涉獵江西、海南等多地上市公司，如今，一家陜西的科創(chuàng)板上市公司亦進(jìn)入了青島國(guó)資的視野中…… 目前股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā) 瑞聯(lián)新材位于西安市高新區(qū)，于2020年9月2日登陸科創(chuàng)板，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括顯示材料、醫(yī)藥中間體、電子化學(xué)品三大板塊，其中顯示材料占比85%。 本次易手背后，有個(gè)重要背景是——瑞聯(lián)新材上市后股價(jià)長(zhǎng)期處于破發(fā)狀態(tài)，截至目前，停牌前價(jià)格報(bào)36.12元/股，市值48.69億，較113.72元/股發(fā)行價(jià)，已經(jīng)跌去超60%。 圖片來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng) 近年間，公司盯上的新賽道不少，但也都是一陣風(fēng)，無(wú)法真正托起股價(jià)和業(yè)績(jī)長(zhǎng)期上揚(yáng)，甚至在屢次探索下，目前公司“老本行”顯示材料占比反而持續(xù)上升至85%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖渤掷m(xù)放緩。 長(zhǎng)期破發(fā)，且短期內(nèi)難以向上，就意味著第一大股東的減持“遙遙無(wú)期”。 據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》此前報(bào)道，瑞聯(lián)新材證券部工作人員稱(chēng)，公司上述股東持股的解禁時(shí)間是2024年，但其在IPO時(shí)有做出承諾，鎖定期滿(mǎn)后兩年內(nèi)減持的話(huà)，減持價(jià)格不低于發(fā)行價(jià)，意味著2024年到期后股價(jià)未達(dá)發(fā)行價(jià)的話(huà)還是無(wú)法減持。 之后，瑞聯(lián)新材上演了一出實(shí)控人“從有到無(wú)”的戲碼。 2023年7月，瑞聯(lián)新材發(fā)布公告稱(chēng)，公司實(shí)際控制人劉曉春、呂浩平、李佳凝夫婦的《一致行動(dòng)協(xié)議》到期后不再續(xù)簽，原由三名一致行動(dòng)人共同控制變更為無(wú)實(shí)際控制人，公司證券部人士曾表示這是股東自己個(gè)人的考慮。 而實(shí)控人間的“分道揚(yáng)鑣”對(duì)公司影響頗大，不僅引發(fā)了上交所關(guān)注，其規(guī)劃近一年的10億元可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目也因此一度中止。 4個(gè)月后，瑞聯(lián)新材再發(fā)公告稱(chēng)，公司第一大股東卓世合伙的實(shí)控人發(fā)生變更，由呂浩平、李佳凝變更為呂浩平，呂浩平與李佳凝已辦理解除婚姻關(guān)系手續(xù)，并就財(cái)產(chǎn)分割等事宜作出相關(guān)安排。 值得注意的是，就上市公司大股東“離婚式減持”，證監(jiān)會(huì)在去年7月份專(zhuān)門(mén)回應(yīng)，“已關(guān)注到相關(guān)情況”，要求上市公司大股東（即控股股東、持股5%以上股東）、董監(jiān)高作為“關(guān)鍵少數(shù)”，不得以離婚、解散清算、分立等任何方式規(guī)避減持限制。 在這之后，上述幾位大股東并未傳出減持計(jì)劃，反而是公司頻頻提出回購(gòu)計(jì)劃并進(jìn)行注銷(xiāo)，直到此次重磅股權(quán)轉(zhuǎn)讓籌劃公布。 對(duì)此，每經(jīng)記者致電瑞聯(lián)新材董秘辦并發(fā)去采訪提綱，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。 7年來(lái)凈利首次負(fù)增長(zhǎng) 此前，瑞聯(lián)新材“小瑕疵”不少，例如IPO募投項(xiàng)目頻頻推遲、股價(jià)長(zhǎng)期破發(fā)、新業(yè)務(wù)賽道搖擺不定，在《一家科創(chuàng)陜企的“千層套路”》《追熱點(diǎn)的瑞聯(lián)新材：路過(guò)新冠藥、舊愛(ài)鋰電池，和新歡光刻膠》中曾有過(guò)詳述，對(duì)公司往事感興趣的讀者可以看看。 眼下，能被青島國(guó)資看上，說(shuō)明公司仍具投資價(jià)值，僅看基本盤(pán)的話(huà)，瑞聯(lián)新材主業(yè)尚算穩(wěn)定，但經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有所承壓。 2023年，瑞聯(lián)新材營(yíng)業(yè)收入約12.08億元，同比減少18.39%；歸母凈利潤(rùn)約1.34億元，同比減少45.57%，毛利率為35.18%，同比減少3.54個(gè)百分點(diǎn)。 這是公司自2016年后首次歸母凈利潤(rùn)負(fù)增長(zhǎng)，其表示主要原因?yàn)轱@示材料下游終端消費(fèi)電子需求持續(xù)冷淡。 據(jù)悉，公司基本盤(pán)主要為顯示材料、醫(yī)藥中間體，兩者分別占85%、11%營(yíng)收比重，共計(jì)為96%，其中醫(yī)藥中間體占比自2020年開(kāi)始已連續(xù)三年萎縮，2020—2023年占比分別為23.58%、18.45%、12.32%。 顯示材料方面2023年收入10.31億元，同比下滑17%，在OLED和液晶兩個(gè)板塊中，2023年液晶業(yè)務(wù)下滑較為嚴(yán)重，目前兩者收入已基本持平，公司表示，2024年OLED板塊要保持已有業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)地位，深耕增量領(lǐng)域和新市場(chǎng)拓展，緊抓國(guó)產(chǎn)替代的機(jī)遇，2024年一季度，OLED材料的收入首次超過(guò)液晶材料。 基本盤(pán)中規(guī)中矩，瑞聯(lián)新材的熱門(mén)概念在于氘代材料和光刻膠業(yè)務(wù)。 瑞聯(lián)新材在年報(bào)中表示，目前，OLED 材料的“氘代化”是當(dāng)下發(fā)展趨勢(shì)，而公司在氘代材料領(lǐng)域先發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著，早在2019年公司開(kāi)始研發(fā)氘代材料并擁有相關(guān)化合物合成專(zhuān)利，東北證券研報(bào)顯示，其是目前國(guó)內(nèi)唯一能夠規(guī)?；慨a(chǎn)全系列氘代發(fā)光材料（紅綠藍(lán)）的企業(yè)。 此外，光刻膠更被公司視為“明日之星”，2023年報(bào)中顯示，公司研發(fā)的光刻膠材料附加值高，下游行業(yè)市場(chǎng)前景廣闊，隨著未來(lái)公司相關(guān)產(chǎn)品的測(cè)試通過(guò)及規(guī)?；慨a(chǎn)，公司光刻膠材料業(yè)務(wù)有望在特定產(chǎn)品領(lǐng)域占據(jù)一席之地。 問(wèn)題是，這兩個(gè)熱門(mén)概念，不說(shuō)上升空間有多少，甚至還未發(fā)力就已經(jīng)開(kāi)始下滑了。 在最新一期投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表中，瑞聯(lián)新材相關(guān)人士表示，2023年OLED材料收入同比下滑不到6%，主要是氘代材料收入下滑，下滑主要原因是下游大尺寸電視面板銷(xiāo)量減少，剔除掉氘代材料，其他OLED材料是增長(zhǎng)的。 此外，2023年公司光刻膠業(yè)務(wù)亦不甚樂(lè)觀，其所在的電子化學(xué)品及其他新材料板塊，實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入4091萬(wàn)元，同比減少726萬(wàn)元，主要是由于2023年半導(dǎo)體行業(yè)處于下行周期，市場(chǎng)整體表現(xiàn)較差，導(dǎo)致公司相應(yīng)光刻膠材料的需求下滑；另一方面，公司新產(chǎn)品的驗(yàn)證周期較長(zhǎng)，放量時(shí)間延緩。 一場(chǎng)三贏“資本局”？ 再來(lái)看本次股權(quán)接手方——青島開(kāi)投，根據(jù)官網(wǎng)顯示，其成立于2017年5月，注冊(cè)資本20億元，目前年?duì)I業(yè)收入120億元左右，穿透股權(quán)顯示，公司由青島西海岸新區(qū)國(guó)有資產(chǎn)管理局100%控股。 據(jù)悉，西海岸新區(qū)2023年生產(chǎn)總值為5003.38億元，在全國(guó)19個(gè)國(guó)家級(jí)新區(qū)中排名第三，僅次于上海浦東新區(qū)、天津?yàn)I海新區(qū)。 而青島開(kāi)投作為西海岸新區(qū)重要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)主體，主要負(fù)責(zé)其中青島經(jīng)開(kāi)區(qū)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目，聚焦實(shí)體產(chǎn)業(yè)、園區(qū)運(yùn)營(yíng)、城市服務(wù)、開(kāi)發(fā)建設(shè)、大宗貿(mào)易及金融供應(yīng)鏈、康養(yǎng)文旅等六大主業(yè)板塊。 圖片來(lái)源：青島開(kāi)投官網(wǎng) 有意思的是，青島開(kāi)投在產(chǎn)業(yè)園運(yùn)營(yíng)板塊中表示，主要圍繞芯屏、半導(dǎo)體、光電、集成電路、新一代信息技術(shù)、智能裝備制造等主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，招引、導(dǎo)入符合產(chǎn)業(yè)定位、具有成長(zhǎng)性的企業(yè)進(jìn)駐。 而瑞聯(lián)新材的顯示材料、光刻膠等業(yè)務(wù)恰好踩了在點(diǎn)上。 實(shí)際上，2020年以來(lái)，以西海岸新區(qū)國(guó)資為代表的青島國(guó)資頻頻進(jìn)軍資本市場(chǎng)，已通過(guò)資本收購(gòu)的方式入股十余家上市公司，包括北京文化（000802）、萬(wàn)馬股份（002276）、勝華新材（603026）、誠(chéng)志股份（000990）、融發(fā)核電（002366）等。 雖然入股后公司命運(yùn)各不相同，但也不乏令人眼前一亮的表現(xiàn)，像萬(wàn)馬股份便實(shí)現(xiàn)了連續(xù)三年?duì)I收、凈利增長(zhǎng)，成為西海岸新區(qū)國(guó)資進(jìn)軍資本市場(chǎng)的成功案例。 對(duì)于本次交易而言，亦不妨多抱一些樂(lè)觀期待。 2024年第一季度，顯示材料回暖，瑞聯(lián)新材營(yíng)收約3.28億元，同比增加19.77%；歸母凈利潤(rùn)約3433萬(wàn)元，同比增加144.17%。于轉(zhuǎn)讓的大股東而言，現(xiàn)在或許是短期內(nèi)“脫手離場(chǎng)”的最好時(shí)機(jī)，至于多少回報(bào)則要看未來(lái)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格。 而對(duì)于青島國(guó)資而言，瑞聯(lián)新材的業(yè)務(wù)，也與當(dāng)?shù)刂鲗?dǎo)產(chǎn)業(yè)密切相關(guān)，“收編”后，或許能與旗下資源有效互補(bǔ)填充，且瑞聯(lián)新材處于密集投資期，隨著產(chǎn)能提高確實(shí)有業(yè)績(jī)想象空間，留給國(guó)資的操作空間也更大，甚至不排除未來(lái)在當(dāng)?shù)赝顿Y建廠的可能。 對(duì)于公司運(yùn)作及廣大關(guān)心公司發(fā)展的投資者而言，由國(guó)資控股，各方面機(jī)遇往往都是遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)的，所謂大樹(shù)底下好乘涼，且新股東似乎并非簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)投資，而是謀求控制權(quán)，后續(xù)不說(shuō)為公司注入多少助力，至少不會(huì)再出現(xiàn)頻頻調(diào)整賽道、業(yè)務(wù)搖擺不定的局面，有利于公司長(zhǎng)期發(fā)展。 目前看，實(shí)乃一出“三贏”的局面，但商海博弈莫測(cè)，尤其涉及地方城投發(fā)展、跨省并購(gòu)、標(biāo)的尚存“瑕疵”等情況，背后是否有更多意圖尚待發(fā)掘，希望后續(xù)能朝著各方期待的方向邁進(jìn)。