中國(guó)銀河給予公用事業(yè)推薦評(píng)級(jí)：公用事業(yè)年報(bào)、一季報(bào)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，火電增長(zhǎng)幅度最大

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河05月07日發(fā)布研報(bào)稱：給予公用事業(yè)推薦（維持）評(píng)級(jí)。

公用事業(yè)年報(bào)、一季報(bào)整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，火電增長(zhǎng)幅度最大：2023年/2024年一季度公用事業(yè)板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1699億元/497億元，同比分別增長(zhǎng)72.1%/27%。分板塊來看，火電增長(zhǎng)幅度最大。

火電：市場(chǎng)煤價(jià)下跌，盈利能力改善：2023年/2024年一季度火電板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)477億元/190億元，同比分別實(shí)現(xiàn)扭虧為盈/增長(zhǎng)102%。2023年以來，隨著國(guó)內(nèi)煤炭增產(chǎn)保供以及進(jìn)口煤放開，市場(chǎng)煤價(jià)波動(dòng)下行、長(zhǎng)協(xié)履約率提升，兩者共同推動(dòng)火電入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)下降，盈利能力改善。目前在電廠庫(kù)存處于高位、以及水電和新能源擠壓煤電出力的背景下，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)煤價(jià)仍有下行空間，有望帶動(dòng)火電盈利繼續(xù)提升。

新能源：電價(jià)下降拖累盈利水平，看好長(zhǎng)期裝機(jī)增長(zhǎng)空間：2023年/2024年一季度風(fēng)電板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)200億元/72億元，同比分別增長(zhǎng)2.1%/2.4%；2023年/2024年一季度光電板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38億元/2.4億元，同比分別增長(zhǎng)4.6%/-76.4%。新能源盈利增速放緩，主要受到新能源市場(chǎng)化電價(jià)下降的影響，其中龍?jiān)措娏?、三峽能源、節(jié)能風(fēng)電等公司2023年平均上網(wǎng)電價(jià)下降幅度在0.02元/千瓦時(shí)左右，降幅在5%左右。此外光電板塊同時(shí)受到光伏產(chǎn)品價(jià)格下滑的影響。我們持續(xù)看好新能源裝機(jī)增長(zhǎng)空間；電價(jià)方面，隨著綠電市場(chǎng)以及碳市場(chǎng)建設(shè)逐步完善，新能源環(huán)境價(jià)值有望兌現(xiàn)，上網(wǎng)電價(jià)有望企穩(wěn)回升。

水電：電價(jià)上漲對(duì)沖來水偏枯，后續(xù)來水有望改善：2023年/2024年一季度火電板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)479億元/88億元，同比分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)22.2%/19.6%。雖然2023年至今來水明顯偏枯，但受益于市場(chǎng)化電價(jià)上漲、梯級(jí)調(diào)度等因素，水電公司實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2024年來水有望改善，帶動(dòng)水電公司盈利提升。

核電：業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在建機(jī)組保障長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間：2023年/2024年一季度核電板塊分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)213億元/66億元，同比分別實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)15.5%/2.4%。截至2024年一季度，中國(guó)廣核和中國(guó)核電在建核電機(jī)組分別為11臺(tái)和15臺(tái)，總裝機(jī)3080萬千瓦，在建機(jī)組陸續(xù)投運(yùn)，保障十四五、十五五業(yè)績(jī)長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)。此外中國(guó)核電在建新能源裝機(jī)1426萬千瓦，打開第二成長(zhǎng)空間。

推薦關(guān)注：電力板塊整體業(yè)績(jī)確定性高，分紅能力強(qiáng)，未來也將持續(xù)受益央國(guó)企改革，我們持續(xù)看好電力板塊的長(zhǎng)期投資價(jià)值。短期推薦具備政策催化、業(yè)績(jī)持續(xù)改善、估值有提升空間的火電板塊；長(zhǎng)期、低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金重點(diǎn)布局核電、水電；逢低戰(zhàn)略性布局新能源板塊。個(gè)股關(guān)注華電國(guó)際、皖能電力、浙能電力、華能國(guó)際、長(zhǎng)江電力、川投能源、中國(guó)廣核等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策力度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新能源發(fā)電出力不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

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(記者 王曉波)

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