千禾味業(yè)去年?duì)I收加速增長、凈利潤增速有所放緩 高基數(shù)之下的高增長還能持續(xù)多久？

每經(jīng)記者 范芊芊    每經(jīng)編輯 魏官紅    

今日（4月30日）開盤后，千禾味業(yè)（603027.SH，股價15.49元，市值159.2億元）股價震蕩下跌，盤中一度逼近跌停。截至收盤，千禾味業(yè)報15.49元/股，下跌8.4%。

消息面上，昨日（4月29日）千禾味業(yè)披露2023年年報。2023年，千禾味業(yè)實(shí)現(xiàn)營收32.07億元，同比增長31.62%，歸母凈利潤為5.3億元，同比增長54.22%。這一營收增速創(chuàng)下了千禾味業(yè)2016年上市以來的最好成績，歸母凈利潤增速同比小幅放緩。

值得注意的是，分季度來看，去年第四季度千禾味業(yè)的營收、凈利潤增速均同比出現(xiàn)了下滑，這一方面源于受到海天味業(yè)風(fēng)波的影響，2022年第四季度主打“零添加”的千禾味業(yè)業(yè)績大增，高基數(shù)下保持高增速難度大；另一方面，正如千禾味業(yè)在年報中提到，主流調(diào)味品市場存量競爭更加激烈，企業(yè)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品價格帶，打折促銷力度加大、頻次增多。

在千禾味業(yè)的2024年第一季度報告中，公司營收和凈利潤增速較上一年同期明顯放緩，食醋產(chǎn)品營收則出現(xiàn)了同比下滑。

去年?duì)I收、凈利潤均保持兩位數(shù)增長

2023年，千禾味業(yè)交出了一份業(yè)績保持兩位數(shù)增長的年度答卷。去年，公司實(shí)現(xiàn)營收32.07億元，同比增長31.62%；歸母凈利潤為5.3億元，同比增長54.22%。其中，營收增速是其上市以來的最好成績，凈利潤增速較上年同期的55.35%相比表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

作為一家調(diào)味品企業(yè)，千禾味業(yè)的營收支撐主力是其醬油產(chǎn)品，去年醬油產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收20.4億元，同比增長34.85%，營收占比仍達(dá)到60%以上，另一核心產(chǎn)品食醋的營收增速相對較低，同比增長11.75%。

從毛利率來看，食醋產(chǎn)品的毛利率增長幅度要高于醬油產(chǎn)品，去年醬油產(chǎn)品的毛利率為37.59%，同比增長0.44個百分點(diǎn)，食醋產(chǎn)品的毛利率為39.07%，同比增長2.05個百分點(diǎn)。整體來看，去年千禾味業(yè)的產(chǎn)品毛利率為37.84%，小幅增長0.72個百分點(diǎn)。

中信建投在研報中分析稱，去年千禾味業(yè)毛利率的小幅增長得益于原料、包材等價格回落的貢獻(xiàn)。另外，據(jù)中信建投推算，去年第四季度千禾味業(yè)的毛利率同比下降了4.36個百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)與銷售結(jié)構(gòu)變化相關(guān)，毛利率較低的經(jīng)銷渠道銷售占比提升。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，經(jīng)銷渠道是千禾味業(yè)目前主要的銷售模式，去年?duì)I收占比超70%，營收同比增長超40%，該銷售模式毛利率為33.39%。截至去年末，千禾味業(yè)的經(jīng)銷商總數(shù)為3250家，去年內(nèi)增加了1213家。對比來看，直銷模式的營收增長則并不明顯，營收僅小幅增長5.7%，毛利率還同比下滑了0.97個百分點(diǎn)至47.26%。

值得注意的是，在年報中，千禾味業(yè)提及，KA（大型連鎖）渠道客流量逐漸下滑、向線上和社區(qū)門店轉(zhuǎn)移；消費(fèi)者減少到店頻次，就近采購、網(wǎng)上采購、集中采購漸成常態(tài)。千禾味業(yè)在年報中單獨(dú)列出了線上銷售渠道的盈利情況，從數(shù)據(jù)來看增長情況或許并不理想，去年實(shí)現(xiàn)營收6.31億元，2022年同期為6.3億元。

一季度業(yè)績增速放緩，食醋產(chǎn)品營收下滑

面對千禾味業(yè)這樣一份營收、凈利潤均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長的年度答卷，公司股價卻在今日大幅下跌，這背后的原因是什么？

具體來看，去年第四季度，千禾味業(yè)的營收及凈利潤同比增速均出現(xiàn)了小幅下滑，其中，營收同比下滑0.82%，歸母凈利潤同比下滑8.47%。到了今年第一季度，千禾味業(yè)的業(yè)績同比增長，但相較上一年同期增速放緩幅度仍然明顯。

今年第一季度，千禾味業(yè)的營業(yè)收入為8.95億元，同比增長9.28%，歸母凈利潤為1.55億元，同比增長6.66%。而在去年第一季度，公司營收及凈利潤的增速則分別為69.81%，162.94%。分產(chǎn)品來看，今年一季度，食醋產(chǎn)品營收出現(xiàn)了下滑，同比下降6.22%。

中信建投在研報中分析稱，隨著同期銷售基數(shù)抬升以及行業(yè)內(nèi)市場競爭有所加劇，公司去年第四季度和今年第一季度的營收增長相較此前均有所放緩。

一方面，高基數(shù)下增長承壓。2022年，“醬茅”海天味業(yè)風(fēng)波之下，同樣主打“零添加”的千禾味業(yè)受益明顯，2022年第四季度的收入實(shí)現(xiàn)快速增長，同比增長54.92%，去年一季度的營收、凈利潤增速也達(dá)到了歷史高位。

另一方面，調(diào)味品這一存量市場競爭加劇。千禾味業(yè)也多次在年報中提及了這一點(diǎn)：“2023年，消費(fèi)者對性價比的追求更加極致，市場主體為進(jìn)一步搶占存量消費(fèi)需求、競爭更加激烈”“行業(yè)產(chǎn)能相對飽和，企業(yè)競爭加劇”“主流調(diào)味品市場存量競爭更加激烈，企業(yè)進(jìn)一步調(diào)整產(chǎn)品價格帶，打折促銷力度加大、頻次增多”。

為了解千禾味業(yè)去年線上銷售營收增長不明顯原因，以及去年第四季度及今年第一季度業(yè)績增速放緩的原因及應(yīng)對舉措，4月30日下午，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者曾多次撥打公司董秘辦電話，但未獲接通。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟(jì)新聞 資料圖