周末重點速遞 | 中國銀河：穿越不確定性，成長或開啟與紅利輪動行情；國盛證券：節(jié)前維持震蕩，節(jié)后向上沖關(guān)

每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 彭水萍

（一）重磅消息

4月27日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了2024年一季度工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)顯示，今年1~3月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額15055.3億元，同比增長4.3%（按可比口徑計算）?！睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到，高技術(shù)制造業(yè)成為引領(lǐng)工業(yè)利潤增長的重要動力。一季度，高技術(shù)制造業(yè)利潤由上年全年下降8.3%轉(zhuǎn)為同比增長29.1%，增速比規(guī)模以上工業(yè)平均水平高24.8個百分點。 

（二）券商最新研判

國盛證券：節(jié)前維持震蕩，節(jié)后向上沖關(guān)

1、技術(shù)面看，滬指整體圍繞3000-3100點進行箱體震蕩，而以箱體震蕩代替二月強勢上漲以來的調(diào)整周期，屬強勢調(diào)整，預(yù)計在震蕩結(jié)束后市場將繼續(xù)上行，密切關(guān)注250日均線3090點的有效突破。

2、資金方面：央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月25日以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為1.8%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日20億元逆回購到期，因此單日完全對沖到期量。滬深兩市主力資金全天凈流出135.8億元。其中創(chuàng)業(yè)板凈流出48.71億元；滬深300凈流出26.75億元。

3、資訊方面：中央金融委員會辦公室、中央金融工作委員會理論學(xué)習(xí)中心組近期在人民日報撰文指出，走中國特色金融發(fā)展之路，既要有正確的立場、思想和戰(zhàn)略，也要有正確的策略和方法。穩(wěn)中求進工作總基調(diào)是治國理政的重要原則，也是做好經(jīng)濟工作的方法論。“金融活，經(jīng)濟活；金融穩(wěn)，經(jīng)濟穩(wěn)”，做好金融工作更要堅持穩(wěn)中求進。

在金融工作中堅持“穩(wěn)中求進”的策略，意味著要在確保金融體系穩(wěn)定的前提下，推動金融創(chuàng)新和改革，以促進經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。這表明在防范和控制風(fēng)險的同時，鼓勵合理的創(chuàng)新和進步，以實現(xiàn)金融與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展，這有利于金融市場的穩(wěn)步發(fā)展。而對于證券市場來說，避免大開大合，穩(wěn)定、健康的走勢將吸引更多投資者參與投資。 

4、操作策略：美國一季度GDP增速不及預(yù)期，通脹加劇使消費者和政府支出降溫，首次降息時間點將進一步延后，短期來看，資源品價格還將保持相對強勢。國內(nèi)方面，新“國九條”等促進證券市場健康發(fā)展的政策還在持續(xù)發(fā)力，市場在縮量狀態(tài)下保持強勢震蕩。節(jié)前資金面偏緊，預(yù)計將維持箱體震蕩，而隨著節(jié)后資金回籠及5月進入業(yè)績真空期，市場有望在權(quán)重的帶動下向上沖關(guān)，進入權(quán)重與題材共舞的優(yōu)勢格局。 

5、操作上，建議重點配置以“中字頭”為代表的藍籌方向鋼鐵、非銀、煤炭、有色金屬等板塊或相對占優(yōu)。成長及科技方向，關(guān)注算力、低空經(jīng)濟、機器人、文生視頻、新質(zhì)生產(chǎn)力等科技板塊的機會輪動。

中國銀河：穿越不確定性，成長或開啟與紅利輪動行情

1、國際投資環(huán)境變化：美國就業(yè)市場充滿韌性、消費強勁、通脹超預(yù)期反彈，“鷹化”的美聯(lián)儲使得市場對首次降息時間的預(yù)期延遲至9月，年內(nèi)降息次數(shù)由三次削減至一到兩次。歐元區(qū)經(jīng)濟有所回升，但幅度較小，通脹整體呈下行態(tài)勢，為歐央行提供了降息空間，市場預(yù)期歐央行將于6月開始降息。英國經(jīng)濟正從去年的衰退中逐漸反彈，CPI超出預(yù)期，目前市場定價英國央行將于8月或9月開始降息，年內(nèi)下調(diào)兩次利率。　　

2、國內(nèi)投資環(huán)境變化：一季度中國GDP實際同比增長5.3%，比上年四季度環(huán)比增長1.6%，主要由工業(yè)回升和服務(wù)業(yè)向好帶動。從投資、出口、消費三大需求來看，一季度制造業(yè)與基建投資增速較高，出口較為強勁，消費增速窄幅波動。3月份，CPI同比增長0.1%，漲幅比上月回落0.6個百分點，主要是受食品和出行服務(wù)價格回落影響。3月末，M1、M2、社會融資規(guī)模、人民幣貸款余額增速均低于前值，貨幣擴張速度趨緩。3月份新增社融規(guī)模48675億元，同比少增5192億元，人民幣貸款和政府債券為主要拖累項。年初至今，銀行間市場流動性維持寬松，社會綜合融資成本穩(wěn)中有降。　　

3、大勢分析：截至4月23日，年初至今，全A指數(shù)下跌5.78%，其PE為16.35倍，處于2010年以來30.81%分位數(shù)水平。美聯(lián)儲降息仍存分歧、美元指數(shù)被動高位影響，人民幣匯率短期面臨壓力，房地產(chǎn)下行周期拖累，市場交投情緒漸冷下市場震蕩波動。展望未來，經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示利好因素正在積累，隨著國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)，穩(wěn)增長政策加持下，A股震蕩向上行情仍有望延續(xù)。　　

4、啞鈴策略：短期看，股市波動加速，行業(yè)輪動加快，上市公司監(jiān)管趨嚴(yán)、分紅要求持續(xù)提高的背景下，紅利股有望繼續(xù)占優(yōu)。同時，隨著A股2023年報、2024年一季報披露，業(yè)績因素影響將增大，業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期的行業(yè)有望上漲。 

中長期來看，在房地產(chǎn)周期去庫、新舊動能切換的轉(zhuǎn)型期，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)作為形成和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重點領(lǐng)域，中長線配置價值突出。 

受益于出口回升，以及國內(nèi)大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新政策刺激，機械設(shè)備、家電行業(yè)以及中上游相關(guān)原材料業(yè)有望繼續(xù)上漲；受益于供需格局變換下國際大宗商品價格上漲，上游能源行業(yè)、貴金屬行業(yè)價格短期有望繼續(xù)維持堅挺；此外，相對看好下游需求剛性較強的食品飲料和旅游出行板塊，景氣度總體較高。

（三）券商行業(yè)掘金

浙商證券：低空經(jīng)濟通信基礎(chǔ)設(shè)施，向上而生，打開新空間

1、發(fā)展低空經(jīng)濟成為確定性大趨勢，通信基礎(chǔ)設(shè)施是必不可少的關(guān)鍵保障。低空通信基礎(chǔ)設(shè)施是發(fā)展低空經(jīng)濟重要環(huán)節(jié)，主要包括通信、感知、智算三大核心功能模塊。其中，傳統(tǒng)無線網(wǎng)絡(luò)以地面覆蓋為主要目標(biāo)，面向低空場景存在性能差距、融合不深，空域感知與空管系統(tǒng)深度融合，因此，通信、感知產(chǎn)業(yè)鏈長期以來各自獨立發(fā)展。

2、隨著5G-A演進與衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)，低空通信基礎(chǔ)設(shè)施正在進入通信、感知融合發(fā)展、天地一體協(xié)作的新階段。5G-A“一突破四增強”，通感算用能力融合供給、“向上而生”打開新空間。通感一體網(wǎng)絡(luò)突破傳統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)能力邊界，破解低空空域監(jiān)管最大痛點；確定性網(wǎng)絡(luò)、無線云網(wǎng)算業(yè)一體、大容量上行超寬帶、高精定位等能力增強，定向適配低空經(jīng)濟應(yīng)用場景。　

3、以5G-A“一突破四增強”為基礎(chǔ)，通過提供通感算用融合的信息通信服務(wù)能力，地面移動通信產(chǎn)業(yè)鏈有望深度融入、高效賦能低空經(jīng)濟，打開新的增長空間；基于5GA的低空通信基礎(chǔ)設(shè)施可廣泛賦能農(nóng)業(yè)、測繪、城市管理（含應(yīng)急）、物流等低空場景，支撐超千億市場應(yīng)用。產(chǎn)業(yè)鏈積極響應(yīng)5G-A，中國布局進展領(lǐng)先全球，中國移動全球首發(fā)5G-A商用部署，5G-A落地已成確定性趨勢。　　

4、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)加速，天地一體協(xié)作進一步增強低空信息服務(wù)供給廣度深度。國內(nèi)低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座主要包括了GW星座和G60星座，2023年12月27日，格思航天G60衛(wèi)星數(shù)字工廠投產(chǎn)暨G60衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)首顆商業(yè)衛(wèi)星下線儀式順利舉行。低軌衛(wèi)星可以增強低空基礎(chǔ)設(shè)施的覆蓋范圍和功能，產(chǎn)業(yè)鏈積極推動天地一體網(wǎng)絡(luò)融合，低軌衛(wèi)星通信將成為低空經(jīng)濟融合基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成。復(fù)制車機直連衛(wèi)星邏輯，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)+eVTOL有望打造商業(yè)閉環(huán)，形成多方共贏的商業(yè)模式。　　

5、投資建議。無人機網(wǎng)聯(lián)化，有望帶來千萬級低空通信連接增量，并基于連接入口，形成有拓展性的網(wǎng)、云、數(shù)、智綜合信息服務(wù)商業(yè)模式。5G-A帶來產(chǎn)業(yè)鏈增量機會，關(guān)注主設(shè)備商、射頻與天線、終端模組、運營商等標(biāo)的品種：如中興通訊、信科移動、盛路通信、燦勤科技、武漢凡谷、廣和通、移遠通信、中國移動、中國電信、中國聯(lián)通等。

山西證券：存儲行業(yè)把握行業(yè)周期反轉(zhuǎn)機會，存儲產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代空間大

1、供給端：庫存趨于正常化，三大存儲原廠資本支出聚焦于HBM、DDR5等高端存儲，行業(yè)整體產(chǎn)量增長有限。隨著三大存儲原廠持續(xù)降低資本開支、減產(chǎn)調(diào)節(jié)庫存，以控制市場過剩的供應(yīng)總量，海外存儲芯片庫存水位正趨于正?；?。根據(jù)Bloomberg數(shù)據(jù)，海力士存貨較前期的高位水平有所回落，三星、美光庫存增速放緩，2024年三大存儲原廠在HBM、DDR5等高端存儲產(chǎn)品的擴產(chǎn)趨勢明確，且HBM和現(xiàn)有DDR產(chǎn)品相比，HBM尺寸更大、需要底部緩沖芯片，進一步限制了非HBM存儲產(chǎn)品的產(chǎn)量。　　

2、需求端：下游市場復(fù)蘇疊加AI浪潮驅(qū)動，提振存儲需求，單機搭載容量提升或成為需求增長的主要驅(qū)動力。存儲下游主要應(yīng)用市場是智能手機、PC和服務(wù)器，新品發(fā)布疊加AI新生態(tài)推動智能手機迎來換機潮，PC市場逐步復(fù)蘇，Canalys預(yù)計2024年全球PC出貨量同比增長8%；AI服務(wù)器出貨量的快速增長正在抵消通用服務(wù)器迭代的延遲。但DRAM和NAND單機搭載容量提升或成為存儲市場需求增長的主要驅(qū)動力，根據(jù)美光測算，一臺AI服務(wù)器DRAM使用量是普通服務(wù)器8倍，NAND使用量是普通服務(wù)器3倍，而隨著智能手機滲透率提升、AI端側(cè)應(yīng)用落地，2024年DRAM和NAND的單機容量預(yù)期也有雙位數(shù)以上增長。　

3、價格上漲趨勢明確，存儲進入新一輪上行周期，把握行業(yè)周期反轉(zhuǎn)機會。上游存儲晶圓價格自2023Q3開始觸底反彈，2023年9月現(xiàn)貨均價低點至2024年3月已上漲30%，上漲趨勢明顯，上游晶圓價格被拉高后，引發(fā)終端搶貨，存儲模組價格也隨之走揚，存儲進入新一輪上行周期。原廠仍有漲價意愿，以及存儲價格在每輪上行周期至少持續(xù)6-8個季度上漲，所以存儲漲價趨勢或?qū)⒊掷m(xù)更久。未來存儲廠商有望迎來業(yè)績與估值的戴維斯雙擊，行業(yè)存在較大的反彈空間。

4、HBM和DDR5高端存儲需求提升，長期看好存儲產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化。處理器升級推動DDR5滲透率快速提升，預(yù)計2023年DDR5滲透率有望達到25%-30%，2024年年中滲透率可能超過50%。受益于人工智能需求爆發(fā)，根據(jù)TrendForce數(shù)據(jù)，預(yù)計2024年HBM全球市場規(guī)模將達到169億美元。內(nèi)存芯片和模組國產(chǎn)化是關(guān)鍵，長鑫和長存的快速發(fā)展勢必將加速存儲產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化。　　

5、重點公司關(guān)注：存儲仍具有較好成長性，看好行業(yè)周期反轉(zhuǎn)的確定機會，及產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化趨勢下的投資機遇。建議關(guān)注：1）存儲模組：佰維存儲、德明利、江波龍；2）存儲芯片設(shè)計：兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份、普冉股份；3）模組側(cè)配套芯片：瀾起科技、聚辰股份；4）HBM產(chǎn)業(yè)鏈：長電科技、通富微電、甬矽電子、賽騰股份、精智達、華海誠科、聯(lián)瑞新材、香農(nóng)芯創(chuàng)。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝