中國(guó)銀河給予電力設(shè)備及新能源推薦評(píng)級(jí)：多省進(jìn)行電網(wǎng)設(shè)備改造升級(jí)，CWEA發(fā)布《2023年中國(guó)風(fēng)電吊裝容量簡(jiǎn)報(bào)》

每經(jīng)AI快訊，中國(guó)銀河04月22日發(fā)布研報(bào)稱(chēng)：給予電力設(shè)備及新能源推薦（維持）評(píng)級(jí)。

行情回顧：本周滬深300指數(shù)漲幅為1.89%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為-0.39%；電新指數(shù)本周漲幅-1.45%，行業(yè)排名第19。按照三級(jí)子行業(yè)拆分來(lái)看，核電/綜合能源設(shè)備/電力電子及自動(dòng)化漲幅前三，分別為11.15%/3.47%/1.91%。估值分析：估值已處于歷史低位，預(yù)期收益率明顯增高。2024年4月19日，電力設(shè)備與新能源行業(yè)（CI）市盈率（TTM）18.93倍，為10年歷史估值分位點(diǎn)的2.51%，處于歷史底部區(qū)域。分子行業(yè)看，2024年4月19日，電網(wǎng)/儲(chǔ)能/太陽(yáng)能/新能源車(chē)/風(fēng)電行業(yè)的市盈率分別為25.14倍/32.39倍/10.23倍/22.17倍/27.65倍，為10年歷史估值分位點(diǎn)的11.96%/16.48%/3.25%/5.18%/55.46%。

行業(yè)數(shù)據(jù)：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格小幅回落。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月19日，碳酸鋰11.13萬(wàn)元/噸（-1.27%）；三元622前驅(qū)體7.83萬(wàn)元/噸（-0.95%），磷酸鐵鋰前驅(qū)體1.06萬(wàn)元/噸（0.00%）；三元622正極13.40萬(wàn)元/噸（0.00%）；六氟磷酸鋰7.15萬(wàn)元/噸（-0.69%）。2光伏：產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格進(jìn)入景氣下行周期。Solarzoom數(shù)據(jù)顯示，隨著產(chǎn)能釋放，原材料一線(xiàn)廠商硅料成交價(jià)自2022年底開(kāi)始一路下行。硅料正式進(jìn)入降價(jià)周期，中下游產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格同步反饋。截至4月17日，特級(jí)致密硅料48元/千克（-5.9%）；單晶182硅片1.70元/片（0%）；單晶210硅片2.20元/片（-4.3%）；單晶PERC182電池片0.36元/W（0%）；單晶PERC210電池片0.38元/W（5.6%）；單晶PERC組件單面0.85元/W（-1.2%）；鍍膜玻璃3.2mm26.0元/平方米（0.0%）；EVA膠膜7.35元/平方米（0%）。2024年4月17日硅料毛利潤(rùn)為0.01元/W，同比下滑97.8%，全行業(yè)整體毛利潤(rùn)達(dá)-0.03元/W，同比下滑104.6%。1）多省進(jìn)行電網(wǎng)設(shè)備改造升級(jí)；2）青海投資28.52億元鞏固鄉(xiāng)村全面振興電網(wǎng)基礎(chǔ)；3）CWEA發(fā)布《2023年中國(guó)風(fēng)電吊裝容量簡(jiǎn)報(bào)》；4）美國(guó)內(nèi)政部宣布批準(zhǔn)一個(gè)商業(yè)海風(fēng)項(xiàng)目；5）本周N型硅料出現(xiàn)大幅下跌；6）發(fā)改委發(fā)布《綠色低碳先進(jìn)技術(shù)示范項(xiàng)目清單（第一批）》。

重要公告：1）海興電力、運(yùn)達(dá)股份、思源電氣、新強(qiáng)聯(lián)、禾望電氣振江股份、湖南裕能、國(guó)軒高科、博力威、億緯鋰能、星源材質(zhì)、廈鎢新能、貝特瑞發(fā)布2023年度報(bào)告；2）星源材質(zhì)發(fā)布重大合同公告；3）蔚藍(lán)鋰芯、星源材質(zhì)、寧德時(shí)代發(fā)布24年一季度報(bào)告。

最新觀點(diǎn)與投資建議：電網(wǎng)：海內(nèi)外電網(wǎng)建設(shè)高景氣，推薦把握三大受益領(lǐng)域：1）特高壓直流是電網(wǎng)投資的基本盤(pán)，柔直趨勢(shì)明確。重點(diǎn)關(guān)注國(guó)電南瑞（600406.SH）、許繼電氣（000400.SZ）、中國(guó)西電（601179.SH）、平高電氣（600312.SH）、特變電工（600089.SH）、四方股份（601126.SH）等；2）智能電表享海內(nèi)外雙升紅利。重點(diǎn)關(guān)注海興電力（603556.SH）、三星醫(yī)療（601567.SH）、林洋能源（601222.SH）、許繼電氣（000400.SZ）、國(guó)電南瑞（600406.SH）、科陸電子（002121.SZ）、東方電子（000682.SZ）、炬華科技（300360.SZ）、威勝信息（688100.SH）（計(jì)算機(jī)組覆蓋）；3）數(shù)智化堅(jiān)強(qiáng)電網(wǎng)涌現(xiàn)出一些細(xì)分領(lǐng)域“小而美”的藍(lán)海市場(chǎng)，比如虛擬電廠、功率預(yù)測(cè)、數(shù)字孿生等，建議關(guān)注國(guó)電南瑞（600406.SH）、國(guó)網(wǎng)信通（600131.SH）、東方電子（000682.SZ）、金智科技（002090.SZ）等。儲(chǔ)能：我們認(rèn)為當(dāng)前全球局勢(shì)復(fù)雜變化將加速能源轉(zhuǎn)型，積極看待海外光儲(chǔ)市場(chǎng)需求，建議關(guān)注盈利較強(qiáng)、品牌渠道占優(yōu)的逆變器企業(yè)。國(guó)內(nèi)2023年新型儲(chǔ)能裝機(jī)超45GWh成績(jī)亮眼，24年儲(chǔ)能依舊是增速最高賽道，高競(jìng)爭(zhēng)與高增長(zhǎng)共存，國(guó)內(nèi)招標(biāo)趨嚴(yán)，看好具備規(guī)模、品牌優(yōu)勢(shì)的頭部企業(yè)以及建議提前關(guān)注長(zhǎng)時(shí)儲(chǔ)能領(lǐng)域，如固德威（688390.SH）、德業(yè)股份（605117SH）、派能科技（688063.SH）、陽(yáng)光電源（300274.SZ）等。光伏：23年裝機(jī)超預(yù)期，高基數(shù)下24年增速大概率將下臺(tái)階。當(dāng)前價(jià)格均處于歷史低位，全產(chǎn)業(yè)鏈毛利超跌至負(fù)值，供給端出清信號(hào)已經(jīng)頻現(xiàn)，積極看好24H1光伏迎來(lái)周期上行的機(jī)會(huì)。推薦成本優(yōu)勢(shì)大、N型料出貨順利的硅料企業(yè)，堅(jiān)持看好HJT長(zhǎng)期發(fā)展機(jī)會(huì)，建議關(guān)注與新技術(shù)綁定較強(qiáng)的輔材企業(yè)，如通威股份（600438.SH）、東方日升（300118.SZ）、協(xié)鑫科技（3800.HK）等。鋰電：最新碳酸鋰價(jià)格探底回升，產(chǎn)業(yè)鏈盈利修復(fù)有望實(shí)現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)2024年國(guó)內(nèi)新能源銷(xiāo)量1186萬(wàn)輛，行業(yè)增速進(jìn)一步下臺(tái)階至25%；海外市場(chǎng)滲透率提升空間更大。未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)加劇下，建議關(guān)注前期調(diào)整較深、出海布局領(lǐng)先的材料企業(yè)，如當(dāng)升科技（300073.SZ）、容百科技（688005.SH）、天賜材料（002709.SZ）、貝特瑞等（835185.BJ）。風(fēng)電：1）海風(fēng)：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，近期江蘇大豐850MW風(fēng)機(jī)招標(biāo)海風(fēng)審批加速、陽(yáng)江青洲五、六、七項(xiàng)目建設(shè)規(guī)劃批前公示，浙江、河北等省陸續(xù)發(fā)布24年重點(diǎn)建設(shè)海風(fēng)項(xiàng)目清單，上海啟動(dòng)5.8GW海風(fēng)競(jìng)配，其中深遠(yuǎn)海4.3GW。我們預(yù)計(jì)海風(fēng)2024年/2025年新增裝機(jī)10-12GW/16-20GW，深遠(yuǎn)海趨勢(shì)不變。建議重點(diǎn)關(guān)注江蘇海風(fēng)相關(guān)標(biāo)的東方電纜（603606.SH）、天順風(fēng)能（002531.SZ）、海力風(fēng)電（301155.SZ）、泰勝風(fēng)能（300129.SZ）。2）分散式風(fēng)電：三部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于組織開(kāi)展“千鄉(xiāng)萬(wàn)村馭風(fēng)行動(dòng)”的通知》，優(yōu)化審批流程并明確項(xiàng)目收益保障及分配機(jī)制，以村企合作為主要形式，鼓勵(lì)通過(guò)土地使用權(quán)入股等方式共享項(xiàng)目收益，分散式風(fēng)電2000GW裝機(jī)發(fā)展?jié)摿τ型诰?。我們預(yù)計(jì)24-25年分散式風(fēng)電裝機(jī)有望達(dá)10GW/年，十五五期間平均約20GW/年。重點(diǎn)關(guān)注已落地分散式風(fēng)電項(xiàng)目整機(jī)企業(yè)金風(fēng)科技（002202.SZ）、運(yùn)達(dá)股份（300772.SZ）、三一重能（688349.SH）以及陸風(fēng)零部件廠商天順風(fēng)能（603218.SH）、金雷股份（300443.SZ）、日月股份（603218.SH）。3）出海：2023年新增風(fēng)機(jī)容量為3665.1MW，同比增長(zhǎng)60.2%，出口前五的國(guó)家分別為烏茲別克斯坦（25%）、埃及（14.1%）、南非（9.4%）、老撾（8.8%）和智利（7.9%），金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源出口較多。海外市場(chǎng)，2023年風(fēng)能投資大幅反彈達(dá)480億歐元，其中海風(fēng)300億歐元，陸風(fēng)180億歐元。歐洲國(guó)家將在2024年新進(jìn)行約50GW的海風(fēng)競(jìng)標(biāo)，歐洲海風(fēng)發(fā)展蓬勃，并開(kāi)始對(duì)中國(guó)風(fēng)機(jī)展開(kāi)反補(bǔ)貼調(diào)查。歐洲為全球風(fēng)電第二大市場(chǎng)和產(chǎn)能區(qū)，僅次于中國(guó)。但自疫情以來(lái)由于電網(wǎng)建設(shè)延遲、新項(xiàng)目并網(wǎng)推遲、通貨膨脹、地緣沖突、“負(fù)補(bǔ)貼”、“零補(bǔ)貼”等影響因素，歐洲本土風(fēng)電供應(yīng)鏈瓶頸已觸及多個(gè)領(lǐng)域。根據(jù)GWEC數(shù)據(jù)，歐洲海風(fēng)機(jī)組（2026年起）、葉片（2025年起）、齒輪箱（2025年起）、變流器（2025年起）、海風(fēng)塔筒（2026年起）、固定式基礎(chǔ)（2026年起）、漂浮式基礎(chǔ)（2029年起）、安裝船（2028年起）將存在潛在瓶頸。目前中國(guó)風(fēng)機(jī)出口占比不到國(guó)內(nèi)吊裝的5%，且歐洲占總出口僅8.7%，反補(bǔ)貼調(diào)查當(dāng)下影響有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；資源品或零部件短缺導(dǎo)致原材料價(jià)格暴漲、企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難的風(fēng)險(xiǎn)；海外政局動(dòng)蕩、貿(mào)易環(huán)境惡化的風(fēng)險(xiǎn)。本周滬深300指數(shù)漲幅為1.89%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅為-0.39%；電新指數(shù)本周漲幅-1.45%，行業(yè)排名第19。按照三級(jí)子行業(yè)拆分來(lái)看，核電/綜合能源設(shè)備/電力電子及自動(dòng)化漲幅前三，分別為11.15%/3.47%/1.91%。

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(記者 蔡鼎)

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