中金公司：美國(guó)二次通脹初現(xiàn)端倪 銅油金大周期共振開(kāi)啟

每經(jīng)AI快訊，中金公司研報(bào)指出，去年底以來(lái)，我們多次提示美國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性和二次通脹風(fēng)險(xiǎn)。近期，隨著美國(guó)制造業(yè)、地產(chǎn)、庫(kù)存、資本開(kāi)支周期漸趨同步，強(qiáng)勁的增長(zhǎng)和持續(xù)偏緊的就業(yè)市場(chǎng)已證明了經(jīng)濟(jì)韌性，3月CPI同比回升至3.5%，核心CPI同比持平于3.8%。在勞動(dòng)力市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性緊張、大宗商品價(jià)格趨勢(shì)回升的基礎(chǔ)上，預(yù)計(jì)年底CPI同比可能回升至4%以上。往中長(zhǎng)期看，鑒于本輪通脹存在明顯的結(jié)構(gòu)性因素，預(yù)計(jì)通脹中樞將較疫情前顯著抬升至3%以上。這將對(duì)資產(chǎn)定價(jià)產(chǎn)生深刻含義。首先，通脹回升將壓制金融資產(chǎn)表現(xiàn)，特別是利率敏感的長(zhǎng)久期美債可能受到壓制。其次，高通脹利好大宗商品特別是銅油金。最后，從股市風(fēng)格上來(lái)看，通脹波動(dòng)抬升期間，價(jià)值表現(xiàn)往往好于成長(zhǎng)，而利率中樞抬升，資金變得更為挑剔，相對(duì)利好更具性價(jià)比的資產(chǎn)。