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愛美客一季度凈利預(yù)增超20% “醫(yī)美三巨頭”新賽道易找,爆款產(chǎn)品難尋

每日經(jīng)濟(jì)新聞 2024-04-10 22:24:12

每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 董興生    

4 月 8 日晚間,愛美客(SZ300896,股價(jià)294.89元,市值638億元)發(fā)布2024年第一季度業(yè)績預(yù)告,預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.03億元至8.26億元,同比增長27.5% ~31%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.1億元至5.34億元,同比增長23% ~29%。

而就在4月8日當(dāng)天,A股市場醫(yī)療美容板塊集體下跌,愛美客盤中跌幅一度超過10%,華熙生物跌幅超過4%,昊海生科跌幅超過2%。

視覺中國圖

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,這一現(xiàn)象反映了市場對(duì)具有消費(fèi)屬性的醫(yī)美行業(yè)的悲觀情緒。而《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到,日漸飽和的玻尿酸賽道和潛在大單品的缺乏,或是市場信心下挫的另一原因。目前,醫(yī)美龍頭的新一輪競逐已經(jīng)圍繞抗衰賽道展開,但與玻尿酸領(lǐng)域的三足鼎立不同,這次它們面臨的競爭對(duì)手更多,監(jiān)管也將更加嚴(yán)格。

值得注意的是,受上述利好消息影響,愛美客9日股價(jià)回升。不過,4月10日,愛美客股價(jià)再次回調(diào),跌幅為0.98%。

玻尿酸帶不動(dòng)三巨頭股價(jià) 華熙生物營收凈利雙降

作為醫(yī)美入門級(jí)產(chǎn)品,玻尿酸具有補(bǔ)水保濕、填充和整形作用,曾因培育了華熙生物(SH688363,股價(jià)54.90元,市值264.4億元)、愛美客、昊海生科(SH688366,股價(jià)95.73元,市值161.5億元)三家A股上市公司被稱作“醫(yī)美印鈔機(jī)”。2021年初,國家衛(wèi)健委批準(zhǔn)將玻尿酸作為新食品原料,可添加于乳制品、飲料類、酒類等普通食品中,于是,“萬物皆可玻尿酸”的時(shí)代來臨。

但奇怪的是,這種神奇原料的創(chuàng)收能力卻在下降。根據(jù)業(yè)績快報(bào),全球玻尿酸原料龍頭、國內(nèi)“玻尿酸第一股”華熙生物2023年的營業(yè)收入為60.81億元,同比下降4.37%;歸母凈利潤為5.87億元,同比下降39.50%,是近五年來公司業(yè)績首次下滑。

對(duì)此,公司表示,是受各業(yè)務(wù)競爭環(huán)境、發(fā)展階段及發(fā)展模式差異的影響,管理變革對(duì)各業(yè)務(wù)短期呈現(xiàn)不同影響。其中,原料業(yè)務(wù)仍實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長,醫(yī)療終端業(yè)務(wù)保持高速增長,功能性護(hù)膚品業(yè)務(wù)出現(xiàn)階段性下降,而功能性護(hù)膚品占公司營業(yè)總收入比重最大,因此營業(yè)總收入較上年同期略有下降。

值得注意的是,此前華熙生物開展C端護(hù)膚品布局,一定程度上是迫于玻尿酸原材料價(jià)格下跌壓力,但在2022年,公司的原料產(chǎn)品、醫(yī)療終端產(chǎn)品和功能性護(hù)膚品的毛利率已經(jīng)全線下滑,可見轉(zhuǎn)型之路并不好走。

反觀堅(jiān)守B端市場的愛美客和昊海生科,雖然交出了不錯(cuò)的成績單,但各有各的煩惱。具體來看,愛美客2023年的收入和凈利潤同比增速分別為47.99%和47.08%,凈利潤是華熙生物的3倍有余,但以“嗨體”為核心的溶液類注射產(chǎn)品增速逐漸放緩,以“濡白天使”“如生天使”為代表的再生產(chǎn)品仍在新興發(fā)展階段;昊海生科玻尿酸產(chǎn)品的銷量、收入增長顯著,凈利潤增速高達(dá)130.58%,但整形美容與創(chuàng)面護(hù)理產(chǎn)品毛利率已經(jīng)跌至77%,較4年前下降13個(gè)百分點(diǎn)。

另外,由于醫(yī)美行業(yè)有很強(qiáng)的可選消費(fèi)屬性,市場投資信心也因此有所下降。雖然三家公司均有意通過回購為市場提供信心,但截至4月8日收盤,愛美客、華熙生物、昊海生科2024年年內(nèi)股價(jià)降幅分別為1.31%、19.98%、11.81%。

4月9日,美唄聯(lián)合創(chuàng)始人張杰接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)表示,醫(yī)美本質(zhì)上屬于醫(yī)療行為,行業(yè)敏感度及安全性的要求本身就比較高,行業(yè)目前正在“良幣驅(qū)逐劣幣”,再加上國家連續(xù)多年倡導(dǎo)醫(yī)美合規(guī)、嚴(yán)打行業(yè)亂象,謹(jǐn)慎投資是投資者在目前經(jīng)濟(jì)大環(huán)境下的必要選擇。

另外,玻尿酸已經(jīng)屬于紅海市場。隨著原料、技術(shù)、成本等問題被逐漸攻克,上游巨頭的議價(jià)權(quán)逐漸減弱,不少玩家持續(xù)入局玻尿酸、醫(yī)美連鎖集團(tuán)自營玻尿酸等也會(huì)導(dǎo)致投資者的投資信心不足。

而據(jù)中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院整形外科醫(yī)院前院長、中國整形美容協(xié)會(huì)副會(huì)長祁佐良觀察,臨床上醫(yī)療美容就醫(yī)數(shù)量明顯減少。

布局下一個(gè)“玻尿酸”膠原蛋白競爭者眾多

針對(duì)業(yè)績下滑,華熙生物在公告中提出了解決方案,即“持續(xù)聚焦合成生物學(xué),堅(jiān)持生物科技公司和生物材料公司整體定位,用科技力打造產(chǎn)品力,塑造品牌力,進(jìn)一步加大降本增效力度,推動(dòng)公司業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定健康增長”。

這一方案指向了另一條正在崛起的醫(yī)美賽道——重組膠原蛋白。與已得到廣泛應(yīng)用的動(dòng)物源性膠原蛋白不同,重組膠原蛋白是一種新型膠原蛋白材料,在皮膚屏障修復(fù)、抗老,以及醫(yī)美術(shù)后等方面有廣闊的應(yīng)用前景,被業(yè)內(nèi)視為下一個(gè)“玻尿酸”。

2022年4月,華熙生物收購了北京益而康生物工程有限公司51%的股權(quán),并在當(dāng)年8月發(fā)布了動(dòng)物源膠原蛋白、重組人源膠原蛋白、水解膠原蛋白(肽)三款產(chǎn)品,表示計(jì)劃將膠原蛋白打造成繼玻尿酸后的第二大戰(zhàn)略性物質(zhì)。去年9月,公司發(fā)布的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表亦顯示,華熙生物有7~8種在研膠原蛋白,已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大分子的重組膠原蛋白制備。

而愛美客和昊海生科在膠原蛋白領(lǐng)域也有布局。2023年10月,愛美客在互動(dòng)平臺(tái)表示收購了主要從事動(dòng)物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用的沛奇隆公司100%股權(quán),主要從事動(dòng)物膠原蛋白產(chǎn)品的提取和應(yīng)用。昊海生科的儲(chǔ)備包括智能交聯(lián)膠原蛋白填充劑等在內(nèi)的多個(gè)在研產(chǎn)品管線,相關(guān)研發(fā)進(jìn)展有序推進(jìn)。

但相較于以膠原蛋白起家的巨子生物、專攻“功能蛋白”的錦波生物,愛美客、華熙生物和昊海生科并不具有先發(fā)優(yōu)勢,通過外部合作或外購的形式半道加入很可能存在協(xié)同風(fēng)險(xiǎn),且需要面臨激烈的市場競爭。

例如,此前由于合作方Medytox公司暴雷,華熙生物布局肉毒素產(chǎn)品7年卻最終落空;愛美客的注射用A型肉毒毒素處于整理注冊申報(bào)階段,但復(fù)星醫(yī)藥旗下A型肉毒桿菌毒素RT002的注冊申請已于2023年4月獲審評(píng)受理;愛美客的司美格魯肽注射液尚處于臨床前在研階段,但九源基因的司美格魯肽注射液生物類似藥的2型糖尿病適應(yīng)癥上市申請已獲受理,其減重適應(yīng)證已于今年1月獲批臨床。

另外,愛美客的基因重組蛋白藥物產(chǎn)品進(jìn)展不及預(yù)期。根據(jù)公司2023年度募集資金存放與使用情況的專項(xiàng)報(bào)告,“基因重組蛋白研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)際使用資金僅為31萬元,投資進(jìn)度為0.19%。原定于2023年12月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)的項(xiàng)目延期兩年至2025年12月。

那么,這些賽道是否具備爆發(fā)大單品的潛力?銘豐資本合伙人費(fèi)思敏告訴記者,重組膠原蛋白已經(jīng)得到了市場驗(yàn)證,市場份額和應(yīng)用場景還在不斷拓寬;減肥藥中的司美格魯肽也已獲得市場驗(yàn)證,出現(xiàn)了大單品。此外,再生材料例如PHA、PCL、PLLA、PDLLA,目前都有較成熟的產(chǎn)品化和終端應(yīng)用場景,還有與玻尿酸、膠原蛋白復(fù)配形成新的材料的空間,“再往前沿一些來看,技術(shù)上還有細(xì)胞外基質(zhì)、細(xì)胞結(jié)構(gòu)性支架等維度的探索”。

張杰則認(rèn)為,重組膠原蛋白市場仍屬于藍(lán)海,這一賽道最可能爆發(fā)大單品。隨著膠原蛋白技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破,成本降低、加大供應(yīng)是必然趨勢。

而在祁佐良看來,開拓新賽道、要獲得大單品的關(guān)鍵是創(chuàng)新,上述產(chǎn)品都沒法做到“人無我有”,只能努力做到“人有我優(yōu)”,所以競爭比較激烈,難以形成真正的大單品。

從注射品“卷到”光電美容 短期難以貢獻(xiàn)收入

醫(yī)美巨頭重視重組膠原蛋白的背后,是抗衰賽道的崛起。2024年1月,國務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于發(fā)展銀發(fā)經(jīng)濟(jì)增進(jìn)老年人福祉的意見》中明確提出發(fā)展抗衰老產(chǎn)業(yè),要“深化皮膚衰老機(jī)理、人體老化模型、人體毛發(fā)健康等研究,加強(qiáng)基因技術(shù)、再生醫(yī)學(xué)、激光射頻等在抗衰老領(lǐng)域的研發(fā)應(yīng)用”。

其中,基于激光射頻的光電醫(yī)美是輕醫(yī)美的重要一環(huán)。2023年11月8日,愛美客公告稱,公司與韓國Jeisys公司簽署了《經(jīng)銷協(xié)議》,將該公司旗下Density和LinearZ二款在韓國已處于商業(yè)化階段的皮膚無創(chuàng)抗衰儀器引入國內(nèi)。公司正式介入光電醫(yī)美賽道。

此前,通過收購相關(guān)企業(yè)對(duì)光電醫(yī)美進(jìn)行布局的企業(yè)還包括昊海生科、華東醫(yī)藥(SZ000963,股價(jià)29.72元,市值521.4億元)、貝泰妮。華熙生物旗下智能醫(yī)療設(shè)備品牌“熙倍睿”曾發(fā)布過“手持式雙頻美容儀”,號(hào)稱“聚焦射頻與微電流兩大主流抗衰技術(shù)”。

頭部企業(yè)從注射產(chǎn)品“卷”到光電醫(yī)美,與賽道優(yōu)勢和市場發(fā)展階段有關(guān)。一方面,在2022年最受中國醫(yī)美消費(fèi)者歡迎的服務(wù)項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)中,光電類醫(yī)美項(xiàng)目所占比重為47%,比注射類醫(yī)美項(xiàng)目占比高16個(gè)百分點(diǎn)。由于光電器械的可使用年限較長,并且服務(wù)場景相對(duì)簡單,光電類醫(yī)美的相對(duì)價(jià)格更低,毛利表現(xiàn)更優(yōu)。

另一方面,根據(jù)國家藥品監(jiān)督管理局公告,射頻治療儀、射頻皮膚治療儀類產(chǎn)品按第三類醫(yī)療器械管理。自2024年4月1日起,射頻治療儀、射頻皮膚治療儀類產(chǎn)品未依法取得醫(yī)療器械注冊證不得生產(chǎn)、進(jìn)口和銷售。這提高了市場準(zhǔn)入門檻,也帶來了洗牌期的新機(jī)會(huì)。

費(fèi)思敏告訴記者,光電設(shè)備與巨頭公司已有的產(chǎn)品在使用場景上有聯(lián)合,可以幫助公司實(shí)現(xiàn)從產(chǎn)品使用到多維度長期管理的過程。而且,頭部公司擁有全方位的賦能能力,從技術(shù)、銷售渠道等維度看,平臺(tái)化公司踏入這一賽道的優(yōu)勢明顯。

張杰也認(rèn)為,玻尿酸企業(yè)利用雄厚的資金、企業(yè)品牌影響力、已有的行業(yè)資源/信息/渠道等資源提前進(jìn)行布局,可能會(huì)提前占領(lǐng)細(xì)分市場。

但是,光電醫(yī)美器械行業(yè)屬于多學(xué)科交叉整合的技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),技術(shù)壁壘高,且我國起步較晚,行業(yè)主要被美國賽諾秀(Cynosure)、美國賽諾龍(Candela)、以色列飛頓(Alma)、美國科醫(yī)人(Lumenis)、歐洲之星等外資品牌主導(dǎo)。

“通過投資和收購的方式直接進(jìn)行布局,缺少企業(yè)自主研發(fā)的核心技術(shù),相當(dāng)于被合作伙伴‘卡著脖子’,安全感可能不足。”張杰說。

記者也注意到,光電器械產(chǎn)品獲批前需要完成臨床試驗(yàn)和NMPA注冊,對(duì)大部分醫(yī)美巨頭來說,短期內(nèi)光電醫(yī)美仍難貢獻(xiàn)收入。

封面圖片來源:視覺中國圖

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