六大細(xì)分行業(yè)值得關(guān)注 四季度指數(shù)中樞有望抬升

每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

隨著政策持續(xù)催化，近期，“新質(zhì)生產(chǎn)力”成為各大券商研究所關(guān)注的焦點(diǎn)。申萬宏源3月27日舉行的“2024資本市場(chǎng)春季策略會(huì)”也重點(diǎn)關(guān)注了新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

申萬宏源認(rèn)為，當(dāng)前多個(gè)新質(zhì)生產(chǎn)力背景下的未來產(chǎn)業(yè)與2010年的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)周期階段有相似之處。比如目前人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、生成式人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、未來網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域，均處于標(biāo)志成型產(chǎn)品向量產(chǎn)和商業(yè)化發(fā)展的拐點(diǎn)。

中新社記者韓蘇原攝

此外，申萬宏源發(fā)布的2024年春季行業(yè)比較投資策略指出，綜合政策、市場(chǎng)交易特征、估值、基本面、籌碼等因素，中長(zhǎng)期建議關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

興業(yè)證券策略團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布的相關(guān)研報(bào)指出，綜合政策解讀、產(chǎn)業(yè)發(fā)展進(jìn)程，總結(jié)出六大值得關(guān)注的“新質(zhì)生產(chǎn)力”細(xì)分行業(yè)，包括人工智能、智能駕駛、生物制造創(chuàng)新藥、商業(yè)航天低空經(jīng)濟(jì)、人形機(jī)器人和氫能。

未來產(chǎn)業(yè)處于發(fā)展拐點(diǎn)

近期，在政策面上，有關(guān)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的催化不斷。例如，“大力推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”被列為2024年政府工作報(bào)告十大工作任務(wù)之首。

在這樣的背景下，新質(zhì)生產(chǎn)力亦成為近期各大券商研究所關(guān)注的焦點(diǎn)，多家頭部券商陸續(xù)發(fā)布了以新質(zhì)生產(chǎn)力為主題的研究報(bào)告。申萬宏源3月27日舉行的“2024資本市場(chǎng)春季策略會(huì)”就重點(diǎn)關(guān)注了新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。

自2月底以來，申萬宏源已經(jīng)發(fā)布了多篇新質(zhì)生產(chǎn)力專題報(bào)告，其中最新的一篇報(bào)告主題為《從2010年七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)看新質(zhì)生產(chǎn)力的股市映射》。其指出，未來產(chǎn)業(yè)是形成新質(zhì)生產(chǎn)力的重要抓手，主要包括人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、腦機(jī)接口、虛擬現(xiàn)實(shí)&未來顯示、量子信息、生成式人工智能、生物制造、未來網(wǎng)絡(luò)及新型儲(chǔ)能等領(lǐng)域。2024年新質(zhì)生產(chǎn)力背景下的未來產(chǎn)業(yè)與2010年的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)周期階段有相似之處。

例如，2010年新一代信息技術(shù)方興未艾，可以說是真正意義上的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)元年。中國(guó)智能手機(jī)出貨量從2010年開始進(jìn)入向上的拐點(diǎn)時(shí)刻，各種移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)新應(yīng)用新模式層出不窮，美團(tuán)、愛奇藝、小米也均在年內(nèi)成立。盡管當(dāng)年商業(yè)模式不成熟，產(chǎn)業(yè)龍頭也未確立，且伴隨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)廝殺，如年內(nèi)團(tuán)購上演“千團(tuán)大戰(zhàn)”、360和騰訊開啟“3Q大戰(zhàn)”，但移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正式進(jìn)入從“1到10”的發(fā)展快車道。較為類似的是，當(dāng)前未來產(chǎn)業(yè)中，人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、生成式人工智能、虛擬現(xiàn)實(shí)、未來網(wǎng)絡(luò)等領(lǐng)域均處于標(biāo)志成型產(chǎn)品向量產(chǎn)和商業(yè)化發(fā)展的拐點(diǎn)。

此外，2010年的新能源汽車尚處于產(chǎn)業(yè)早期階段?！豆?jié)能與新能源汽車年鑒》顯示，2010年及以前，我國(guó)新能源汽車產(chǎn)量?jī)H在1萬輛以下（2010年為7605輛），滲透率幾乎可以認(rèn)為是0；2014年后，新能源汽車開始有一定發(fā)展，但產(chǎn)業(yè)化最迅猛的階段是在2020年后。當(dāng)前未來產(chǎn)業(yè)中，腦機(jī)接口、未來顯示、量子信息等領(lǐng)域大多處于研發(fā)階段，產(chǎn)業(yè)處于概念早期，類似2010年的新能源汽車。

值得一提的是，A股在2010年是結(jié)構(gòu)市，科技主題行情貫穿2010年資本市場(chǎng)全年，且全年有超過一半的創(chuàng)新高個(gè)股來自科技成長(zhǎng)。

不過，申萬宏源也表示，2010年海內(nèi)外宏觀環(huán)境與2024年不可比。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)正走向復(fù)蘇，沒有通脹壓力，流動(dòng)性較為寬松，十年期國(guó)債利率已低于2.4%，經(jīng)濟(jì)處于向高質(zhì)量發(fā)展的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期。同時(shí)，海外面臨較為激烈的科技競(jìng)爭(zhēng)與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。因此，海內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同使得對(duì)于整體權(quán)益市場(chǎng)的判斷不可刻舟求劍。由于政策力度和科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段可客觀比較，因而政策和產(chǎn)業(yè)驅(qū)動(dòng)的科技主題行情規(guī)律也有一定的借鑒意義。

申萬宏源最新發(fā)布的2024年春季行業(yè)比較投資策略則進(jìn)一步指出，綜合政策、市場(chǎng)交易特征、估值、基本面、籌碼等因素，中長(zhǎng)期建議關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)，如人工智能、機(jī)器人和低空經(jīng)濟(jì)等。

此外，最近多家券商發(fā)布的新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)主題研報(bào)也對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的前景予以認(rèn)同，并對(duì)具體行業(yè)作了推薦。

華創(chuàng)證券策略團(tuán)隊(duì)日前發(fā)布的研報(bào)表示，新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái)的背景，以及當(dāng)下政策推進(jìn)過程，與2020年開啟的“雙碳”政策存在一定的相似性。從背景來看，新質(zhì)生產(chǎn)力和“雙碳”政策出臺(tái)都是為了應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期資源約束，“雙碳”政策的目的在于通過發(fā)展新能源來緩解舊能源約束、全球氣候變暖等一系列問題，新質(zhì)生產(chǎn)力則是當(dāng)下對(duì)抗人口老齡化帶來的勞動(dòng)力下行、提高全要素生產(chǎn)力的重要抓手。

申萬宏源看好高股息

從中長(zhǎng)期視角來看，雖然新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展前景廣闊，將給市場(chǎng)注入新動(dòng)能，但是A股短期面臨一定的不確定性。

3月27日，A股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，滬指跌1.26%至2993.14點(diǎn)，全市場(chǎng)有4600余只個(gè)股下跌。3月28日，A股市場(chǎng)有所回升，滬指漲0.59%至3010.66點(diǎn)。

申萬宏源最新發(fā)布的2024年春季A股投資策略報(bào)告中，給出的大勢(shì)研判觀點(diǎn)為，2024年A股業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍需磨底，前三季度A股總體是震蕩市，市場(chǎng)總體穩(wěn)定和結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)挖掘，仍高度依賴于政策催化。2025年業(yè)績(jī)將脫離底部區(qū)域，2024年四季度基本面預(yù)期錨定向2025年切換，業(yè)績(jī)高增+合理估值的投資機(jī)會(huì)增加，指數(shù)中樞有望抬升。短期內(nèi)，在4月業(yè)績(jī)驗(yàn)證期，景氣持續(xù)改善的方向稀缺，市場(chǎng)正常休整，等待政策刺激彈性和新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)明確。

對(duì)于“啞鈴型策略”的兩端，申萬宏源當(dāng)前更看好高股息資產(chǎn)的進(jìn)攻性，重申4月高股息風(fēng)格回歸的判斷。

2024年春季A股投資策略報(bào)告中指出，高股息不只是防御，還可以進(jìn)攻，市場(chǎng)對(duì)高股息投資內(nèi)涵外延的認(rèn)知遠(yuǎn)未充分。高股息投資是一種思潮，總量經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中樞下行，持續(xù)性論證難度增加；市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)高成長(zhǎng)的外推也更加審慎。這種情況下，成長(zhǎng)性對(duì)估值的影響權(quán)重下降，原本就對(duì)估值有影響的分紅比例（特別是對(duì)未來成長(zhǎng)預(yù)期影響有限的分紅比例提升）、折現(xiàn)率（最重要的影響因素是無風(fēng)險(xiǎn)利率和企業(yè)ROE的穩(wěn)定性），還有業(yè)績(jī)可見度、商業(yè)模型穩(wěn)定性等因素對(duì)估值的影響權(quán)重提升。

申萬宏源認(rèn)為，高股息未必意味著沒有高成長(zhǎng)，看點(diǎn)是高質(zhì)量并購。2024年國(guó)企央企外延成長(zhǎng)，可能是“中特估”強(qiáng)化的重要看點(diǎn)。科技企業(yè)通過并購?fù)黄脐P(guān)鍵技術(shù)瓶頸，外延正常彈性恢復(fù)，也是“啞鈴型策略”科技成長(zhǎng)一邊新增長(zhǎng)點(diǎn)的來源。

封面圖片來源：中新社記者韓蘇原攝