周末重點速遞丨證監(jiān)會連發(fā)4個重磅利好文件；券商：低空萬億美元藍海成長可期，低空經濟發(fā)展元年到來！

每經記者 楊建    每經編輯 彭水萍

（一）重磅消息

3月15日，證監(jiān)會在深入調查研究，廣泛聽取各方面意見建議的基礎上，會同有關方面制定出臺了《關于嚴把發(fā)行上市準入關從源頭上提高上市公司質量的意見（試行）》《關于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》《關于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構的意見（試行）》以及《關于落實政治過硬能力過硬作風過硬標準全面加強證監(jiān)會系統(tǒng)自身建設的意見》等4項政策文件。 

3月16日，暫停轉融通借入證券實時可用業(yè)務正式開啟通關測試。3月18日，轉融券“T+1”將正式落地。多家證券公司表示，16日已按照《暫停轉融通借入證券實時可用業(yè)務通關測試方案》要求，完成了轉融通業(yè)務的通關測試。 

（二）券商最新研判 

招商證券：兩會后行業(yè)布局的三個思路

1、歷次兩會后行業(yè)表現和本次兩會后行業(yè)指引 

回顧近十年來兩會期間及之后一段時間行業(yè)表現來看，主要有以下幾點結論：兩會期間行業(yè)普遍表現趨勢不顯著，可能與市場的觀望情緒有關。會后一天市場基本迎來反彈；會后一個月、三個月是市場回升的關鍵期，行業(yè)普遍上漲，并且多數行業(yè)在3個月維度漲幅最大；

兩會中重點部署的領域后續(xù)往往有超額收益：如2018年的半導體設備、2021年的新能源車、2023年的人工智能等。

2、從今年政府工作報告內容來看，經濟發(fā)展的建議目標符合預期，基本落在市場預期范圍之內，需要更加重視政策趨勢和產業(yè)趨勢帶來的細分賽道和細分行業(yè)投資機會。今年或將是一個產業(yè)趨勢投資和政策主題投資的大年。推薦沿著以下三條線索布局：

“新質生產力”相關領域 

2024年政府工作報告指出，大力推進現代化產業(yè)體系建設，加快發(fā)展“新質生產力”，具體包括：推動產業(yè)鏈供應鏈優(yōu)化升級、積極培育新興產業(yè)和未來產業(yè)。未來產業(yè)聚焦元宇宙、腦機接口、量子信息、人形機器人、生成式人工智能、生物制造、未來顯示、未來網絡、新型儲能等9個領域。

TMT領域，1月全球半導體銷售額同比增幅持續(xù)擴大，智能手機出貨量三個月滾動同比增幅擴大，半導體周期向上趨勢明朗，消費電子需求逐步復蘇；1月中國游戲市場實際銷售在高基數下同比持續(xù)增長，2月游戲版號發(fā)放量持續(xù)超百；此外AI催化高端算力需求爆發(fā)式增長，帶動相關硬件建設投資與更新迭代。 

機械領域，1月工程機械銷售多數向好，其中裝載機、叉車、內燃機銷量同比增幅擴大，汽車起重機銷量同比由負轉正，“金三銀四”施工旺季下需求有望繼續(xù)提升，同時隨著海外滲透率的提升，出口也將對板塊業(yè)績帶來較大增量。

“消費投資”方面——擴大消費與設備更新

政府工作報告將“著力擴大國內需求，推動經濟實現良性循環(huán)”列為工作任務的第三項，分別就促消費、擴投資兩個方面闡述了如何擴大內需，提出“培育壯大新型消費，積極培育新的消費增長點”“穩(wěn)定和擴大傳統(tǒng)消費，鼓勵和推動消費品以舊換新，提振智能網聯新能源汽車、電子產品等大宗消費”“推動各類生產設備、服務設備更新和技術改造”。

后續(xù)更多的支出政策有望出臺。對應到A股有望受益的主要有智能家居、文娛消費、國貨、新能源汽車、消費電子等；汽車、家電方面，內銷和出口增長一直較為強勁，業(yè)績預計能實現穩(wěn)健增長?？紤]到家電10年左右、汽車6-8年的換新周期，預計對應2024年家電、汽車仍有較大的換新需求。

出海方面 

報告提到“擴大高水平對外開放”“促進跨境電商等新業(yè)態(tài)健康發(fā)展，優(yōu)化海外倉布局，支持加工貿易提檔升級，拓展中間品貿易、綠色貿易等新增長點”“出臺服務貿易、數字貿易創(chuàng)新發(fā)展政策。加快內外貿一體化發(fā)展”。后續(xù)預計對出口導向型行業(yè)更加有利，如汽車、機械、電子、紡織服飾、家電等。在全球經濟恢復，海外主要經濟體補庫存的背景下，出海領域有望成為今年增長的重要方向。 

3、歷次來看，兩會后一個月、三個月是市場回升的關鍵期，行業(yè)分布方面，消費和成長板塊彈性更大。縱觀歷年情況，兩會提到的重點行業(yè)在后續(xù)往往能獲得超額收益。根據今年兩會內容，后續(xù)需要更加重視政策趨勢和產業(yè)趨勢帶來的細分賽道和細分行業(yè)投資機會。

（三）券商行業(yè)掘金

東吳證券：低空萬億美元藍海成長可期，2024年有望是國內低空經濟發(fā)展元年

1、低空經濟是低空飛行活動與產業(yè)融合的新型經濟形態(tài)。

低空經濟具有產業(yè)鏈條長、輻射面廣、成長性和帶動性強等特點。低空經濟的應用場景包括低空經濟+農業(yè)、低空經濟+巡檢、低空經濟+消防、低空經濟+物流等。創(chuàng)新應用正不斷發(fā)展，如順豐、美團等多家企業(yè)開展低空飛行試點實驗，推廣無人機末端配送業(yè)務。 

2、eVTOL作為未來低空經濟的重要載體之一，市場潛力超萬億美元。 

目前，通用航空產業(yè)仍為低空經濟主體，但隨著無人機對各行業(yè)滲透越來越廣，正開始主導低空經濟發(fā)展。同時，隨著各類上游材料端和中游配套的不斷發(fā)展，eVTOL飛行器（電動垂直起降飛行器）正在走向落地。

2023年工信部等四部門印發(fā)《綠色航空制造業(yè)發(fā)展綱要（2023-2035年）》，明確提出到2025年eVTOL實現試點運行；到2035年建成具有完整性、先進性、安全性的綠色航空制造體系。Morgan Stanley預測到2040年，自動駕駛的eVTOL市場可能高達1.5萬億美元。

3、中央定調，“低空經濟”概念被寫入中央經濟工作會議。 

2023年12月中央經濟工作會議提出，要打造生物制造、商業(yè)航天、低空經濟等戰(zhàn)略性新興產業(yè)，為低空經濟的發(fā)展定性，并提供廣闊市場空間。各地方近期紛紛抓住低空經濟的機遇，結合自身本地優(yōu)勢進行發(fā)展。深圳作為先行者，不僅在政府工作報告中明確提出“建設低空經濟中心”，還出臺了一系列政策措施。 

4、低空空域改革持續(xù)推進，逐步解決哪里能飛的前置問題。

2023年11月，空管委起草了《中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）》，對空域管理模式進行了頂層設計，實現了空域資源的科學精細配置、分級分類管理和動態(tài)靈活使用。管理政策的出臺有助于低空經濟走向規(guī)范化發(fā)展階段，為充分利用和管理國家空域資源奠定了基礎，利好民用飛行器放量。 

5、適航取證國內取得全球領先的進展，低空什么能飛逐漸清晰。 

根據中國民用航空局的規(guī)定，民用航空產品和零部件需要進行適航審定活動，以確保其在投入使用前具備適航狀態(tài)。在國內，億航EH216-S為全球唯一取得TC和AC認證的eVTOL航空器，標志著eVTOL進入商業(yè)運營的起點，行業(yè)發(fā)展進入關鍵時期。 

6、eVTOL與機場、空管基建相互協同，構成了低空交通體系的核心。 

從飛行器制造的角度看，eVTOL 整機由能源系統(tǒng)、動力系統(tǒng)、飛控系統(tǒng)、航電及機體等構成。低空基礎設施包括地面基礎設施、低空公共航路、運行基礎設施和UAM管控系統(tǒng)。eVTOL以其垂直起降功能，對機場設施布局提出了新要求，同時空管基建的精準調度和安全管理為eVTOL的廣泛應用提供有力保障。 

在投資機會的篩選方面，前期基建與飛行器制造是投資的關鍵方向。關注政策引導的機場基建、空域管理和飛行數智化等前置基建保障。此外，eVTOL產業(yè)鏈的整機或零部件供應商也有潛在的入局機會，特別關注高壁壘且國產化率低的航空產業(yè)鏈相關標的。

東吳證券：國內外人形機器人催化不斷，如何把握2024年板塊投資機會？

1、人形機器人板塊行情復盤：催化不斷，市場選股邏輯逐漸往高壁壘&預期差方向演化。復盤2021年至今人形機器人板塊，大致經歷了四次上漲行情，細分來看四次行情主題各有不同：在人形機器人板塊行情初始之時（2022年7月），市場對各個細分賽道的壁壘認知還不充分，從價值量占比&確定性兩個角度進行選股，率先反映的是執(zhí)行器板塊，其次則是電機、減速器；其次行業(yè)逐漸開始蔓延到靈巧手、傳感器這兩個壁壘較高的板塊；2023年下半年行情逐漸蔓延至設備（絲杠），市場選股邏輯逐漸往高壁壘&預期差方向演化。

2、AI賦能是人形機器人實現通用的關鍵，未來人形機器人的核心壁壘在于大模型。人形機器人的運行由感知、控制、執(zhí)行三大模塊構成，控制模塊是人形機器人的“大腦”，是決定人形機器人是否可以商業(yè)化落地的關鍵，算法和AI大模型則是控制模塊的核心。不同于工業(yè)機器人在特定場景下的應用，人形機器人商業(yè)化落地的關鍵在于其通用性，因此控制技術的復雜性就開始指數級倍增，一方面需要強大的數據建模，另一方面需要對語言和指令有強大的理解力。AI大模型的突破解決了人形機器人的控制難題，幫助人形機器人實現真正的具身智能。 

3、汽車工廠為最先落地的應用場景，大概率應用于質檢/汽車總裝環(huán)節(jié)，一方面，汽車工廠同時具備規(guī)模大和標準化程度高的特點，賦予人形機器人實訓的條件，另一方面汽車產業(yè)的自動駕駛、傳感器等技術與人形機器人具有共通性，車廠和人形機器人廠商的深度合作可以發(fā)揮二者的協同效應，因此汽車工廠為最先落地的應用場景。根據測算，到2030年，特斯拉汽車工廠/全球新能源汽車工廠對人形機器人的需求量將達到13萬/50萬臺。 

4、今年投資主線：重點在于高壁壘&預期差，看好絲杠&傳感器板塊。

絲杠：板塊價值量占比高，國產替代邏輯最有可能實現。絲杠環(huán)節(jié)推薦恒立液壓、貝斯特、秦川機床，建議關注北特科技；絲杠加工設備環(huán)節(jié)推薦華辰裝備，建議關注日發(fā)精機；絲杠加工刀具環(huán)節(jié)建議關注沃爾德。 

傳感器：預期差比較大，2023年市場對傳感器的研究較淺，認知不夠充分，但特斯拉最新視頻都在強調傳感器的重要性。重點推薦東華測試，建議關注柯力傳感、漢威科技、昊志機電等；慣導和視覺傳感器環(huán)節(jié)建議關注奧比中光-UW、舜宇光學、華依科技、敏芯股份、芯動聯科等。

封面圖片來源：視覺中國-VCG211101835839