風電行業(yè)需求改善，海上風電發(fā)展向好

每經(jīng)編輯 肖芮冬    

一、前言

2023年以來，多地海風項目恢復開工，風電下游交付有望迎來明顯復蘇，市場信心與公司業(yè)績共振。隨著海風項目限制因素進一步消除，2024年國內(nèi)海風裝機項目有望強勢復蘇，下游裝機起量將直接帶動各環(huán)節(jié)交付量提升，同時海外海風供需緊張也給予了國內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)出海契機。

2020年風電“搶裝潮”后，風電企業(yè)進入營收與利潤的下行周期；歷經(jīng)2022—2023年的調(diào)整，現(xiàn)階段處于五年周期的需求拐點。建議關(guān)注綠電ETF（562550.SH）、碳中和ETF（159790）。

二、熱門解讀

（1）需求改善，迎接周期新階段

風電的核心問題是需求，且是需求的階段性問題。2023年萬得風電指數(shù)下跌11.5%，跌幅小于電新其他行業(yè)。2022Q3以來，風電行業(yè)受海風重點項目開工延緩、“單30”政策、海風招標及建設(shè)不及預期等不利因素影響，導致產(chǎn)業(yè)鏈的排產(chǎn)交付與盈利能力不及預期，市場也下調(diào)未來國內(nèi)風電裝機預期以及風電企業(yè)的盈利預期，股價表現(xiàn)較弱。2023年9月底以來，隨著江蘇、廣東重點海上風電項目審批進度邊際好轉(zhuǎn)，風電需求階段性問題邊際改善。

圖1：風電行業(yè)股價指數(shù)復盤圖

資料來源：Wind，國聯(lián)證券

需求階段性問題改善，迎接周期新階段。與電新其他行業(yè)不同，風電的裝機需求受政策規(guī)劃影響相對較強，且資本投資熱度相對較低，風電的核心問題在于需求側(cè)。營收及利潤維度，2020年陸上風電“搶裝潮”后，風電需求階段性下滑，風電企業(yè)進入營收與利潤的下行周期；現(xiàn)階段，歷經(jīng)2022—2023年的調(diào)整，處于五年周期的需求拐點。

展望2024年，國內(nèi)重點海風項目穩(wěn)步推進是基礎(chǔ)，核心催化因素是國內(nèi)海風招標回暖，在江蘇、廣東重點海上風電項目審批進度順利推進，國內(nèi)海風招標持續(xù)回暖的背景下，2024-25年國內(nèi)海風裝機需求確定性增強，有望帶動行業(yè)估值提升。

（2）國內(nèi)風電裝機規(guī)模穩(wěn)步提升，機組大型化趨勢延續(xù)

2023年風電裝機創(chuàng)新高，2024年海風增量可期。據(jù)國家能源局數(shù)據(jù)，2023年全國風電累計裝機容量突破400GW，新增裝機容量達到75.90GW，超過2020年“搶裝潮”時期的71.67GW，創(chuàng)造歷史最高裝機紀錄。展望2024—2025年，隨著限制因素逐步解除，2024—2025年風電有望進入加速建設(shè)期，據(jù)機構(gòu)預計，2023—2026年國內(nèi)風電新增裝機有望達61/70/87/87GW，2023—2025年CAGR為19%。

風電機組進一步大型化是未來主要發(fā)展趨勢。海上風電場的大規(guī)模開發(fā)需要更大型的機組，它可以有效地降低風電場度電成本，提高海上風電場規(guī)模開發(fā)利用的整體經(jīng)濟性，為投資商創(chuàng)造更多價值。根據(jù)CWEA數(shù)據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)風電機組的大型化進程持續(xù)推進，2022年海風機組平均功率分別達到7.4MW，同比增長32.1%，行業(yè)多家整機商都已推出18MW海上風機。2023年10月，在北京風能展上，主要整機企業(yè)都推出了大功率海上機型，最大功率已達到22MW，陸、海大型化趨勢仍在加速。2023年海風機組（含塔筒）的中標價在3500-4000元/kW，大型化有力推動整機降價。

展望未來，隨著更多功率機型（15MW以上）批量參與招標，海上風機價格預計逐步進入2500元/kW以下，進一步助力海風平價，隨行業(yè)逐步平價海風有望快速放量。

圖2：國內(nèi)月度新增風電裝機規(guī)模  單位：GW

資料來源：國家能源局，中郵證券

（3）海上風電將進入高增長周期

中國風電發(fā)展的轉(zhuǎn)折點與新起點或來臨，海上風電將貢獻主要增量。2024年中國風能新春茶話會上，中國可再生能源學會風能專業(yè)委員會秘書長秦海巖表示，行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展需要“質(zhì)量、速度、價格的平衡與取舍”；海上風電方面，呼吁相關(guān)主管部門統(tǒng)一意見，聯(lián)合明確統(tǒng)一審批機制。

隨著我國海上風電加速推進，山東、江蘇、浙江、廣東等海風大省已規(guī)劃/核準項目的開工建設(shè)，塔架管樁環(huán)節(jié)有望直接受益，隨后是海纜環(huán)節(jié)最為相關(guān)。產(chǎn)業(yè)鏈零部件企業(yè)也將受益于海風建設(shè)提速和海外市場拓展的需求提振，大型化趨勢和新技術(shù)的應(yīng)用打開整機和零部件企業(yè)發(fā)展空間。隨著需求改善，塔筒管樁產(chǎn)能利用率和單噸盈利同步提升，建議關(guān)注海外市場開拓順利和訂單獲取能力較強的龍頭企業(yè)、海外市場布局長久且產(chǎn)品認可度和市占率高的零部件企業(yè)；國內(nèi)海上風電產(chǎn)業(yè)鏈加快走出去，建議關(guān)注出海進程。

相關(guān)產(chǎn)品：

1、綠電ETF（562550.SH）及其聯(lián)接基金（018734/01873506）：中證綠色電力指數(shù)（指數(shù)代碼：931897.CSI，簡稱：綠色電力）選取業(yè)務(wù)涉及光伏發(fā)電、風電、水電等綠色電力領(lǐng)域的50只上市公司證券作為指數(shù)樣本，以反映綠色電力領(lǐng)域上市公司證券的整體表現(xiàn)。

2、碳中和ETF（159790）及其聯(lián)接基金（013605/013606）：中證內(nèi)地低碳經(jīng)濟主題指數(shù)（指數(shù)代碼：000977.CSI，指數(shù)簡稱：內(nèi)地低碳）從滬深A股中挑選日均總市值較高的50只低碳經(jīng)濟主題公司股票組成樣本股，以反映低碳經(jīng)濟類公司股票的整體走勢。

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