中信證券：重視A/H折溢價(jià)背后的邏輯

每經(jīng)AI快訊，中信證券指出，2015年以來H股折價(jià)愈發(fā)明顯，小市值與央國企標(biāo)的尤為顯著。綜合來看，導(dǎo)致H股折價(jià)的主要因素包括兩地市場不同的投資者結(jié)構(gòu)、交易機(jī)制、資金成本、稅費(fèi)、流動(dòng)性環(huán)境，以及2018年以來地緣風(fēng)險(xiǎn)對港股離岸市場影響更大這六大因素。而其中資金成本、流動(dòng)性、稅費(fèi)、地緣風(fēng)險(xiǎn)是造成2015年以來A/H溢價(jià)中樞上行的主要推手。考慮稅制等因素短期內(nèi)變化的可能性不大，A股對H股存在溢價(jià)的趨勢或?qū)⒊掷m(xù)。但近期海外多數(shù)主要經(jīng)濟(jì)體已進(jìn)入加息周期尾聲，且國內(nèi)政策持續(xù)推出帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期轉(zhuǎn)向，AH溢價(jià)有望逐步收斂。歷史上來看，估值分位低且溢價(jià)率分位高的H股行業(yè)往往在港股市場上行、A/H溢價(jià)收斂階段有較好的表現(xiàn)。結(jié)合當(dāng)前各板塊情況，建議關(guān)注具備低估值、高溢價(jià)率的H股大金融與地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，電力設(shè)備及新能源、汽車、有色金屬等行業(yè)往往在A/H溢價(jià)收窄初期呈現(xiàn)領(lǐng)跑行情。