A股調(diào)整，蘋(píng)果“棄車(chē)”

每經(jīng)編輯 葉峰    

2月28日，三大股指早盤(pán)沖高回落，午后繼續(xù)下挫，截至收盤(pán)，滬指跌1.91%，深證成指跌2.40%，創(chuàng)業(yè)板指跌2.51%。兩市逾4900只個(gè)股下跌，數(shù)百只個(gè)股跌停，成交金額近1.36萬(wàn)億元，較上一交易日大幅放量。從盤(pán)面上看，多數(shù)板塊普跌，機(jī)器人、通信等板塊跌幅居前。北向資金全天凈流入13.4億元。

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2月28日一早被蘋(píng)果“棄車(chē)”刷屏了！蘋(píng)果最新高管會(huì)議決議對(duì)外曝光，內(nèi)部正式終止 Project Titan 泰坦項(xiàng)目，即秘密推進(jìn)十年的造車(chē)計(jì)劃。項(xiàng)目關(guān)停，造車(chē)終止。其中核心人員優(yōu)先轉(zhuǎn)崗生成式AI項(xiàng)目。隨著 Vision Pro 的上市，蘋(píng)果基本已經(jīng)確立了XR、空間計(jì)算的全新戰(zhàn)略，庫(kù)克的各方面行動(dòng)，也表明這就是蘋(píng)果未來(lái)十年最大的資源投入方向。

各家科技巨頭企業(yè)紛紛重金投資AI領(lǐng)域是對(duì)未來(lái)人工智能發(fā)展的重視。相關(guān)板塊近期表現(xiàn)亮眼，反彈先鋒通信ETF（515880）自2月6日以來(lái)已經(jīng)上漲超27%。

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此前文生視頻模型Sora面世，Gemini 1.5、Chat with RTX發(fā)布、華為發(fā)布首個(gè)通信行業(yè)大模型，AI創(chuàng)新持續(xù)爆發(fā)，拉動(dòng)核心算力環(huán)節(jié)光通信產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展。

除了Sora的發(fā)布，谷歌也發(fā)布了最新一代多模態(tài)大模型Gemini 1.5，最多可支持百萬(wàn)級(jí)Token的交互，可以深入理解包括文字、視頻代碼等海量信息；此外，英偉達(dá)也推出本地AI聊天機(jī)器人Chat with RTX，可以為本地用戶個(gè)性化地生成聊天模型，用于本地文件、視頻的查詢以及交互需求。

當(dāng)前越來(lái)越多性能強(qiáng)勁的模型、功能驚艷的應(yīng)用正在陸續(xù)面世，AI產(chǎn)業(yè)商業(yè)化的腳步正在不斷加速，AI產(chǎn)業(yè)“收入-資本開(kāi)支”的良性循環(huán)也將逐步形成，此前市場(chǎng)對(duì)于AI投入持續(xù)性的擔(dān)憂也有望緩解。

光模塊作為核心算力設(shè)備板塊，在AI發(fā)展趨勢(shì)不斷明確的背景下，龍頭廠商長(zhǎng)期成長(zhǎng)動(dòng)力有望進(jìn)一步明確，進(jìn)而打開(kāi)板塊的估值空間。通信ETF（515880）跟蹤的中證全指通信設(shè)備指數(shù)中光通信權(quán)重占比達(dá)到38%，從全市場(chǎng)ETF來(lái)看占比最高。

由于通信設(shè)備行業(yè)的硬件化特征，訂單跟進(jìn)相對(duì)市場(chǎng)預(yù)期滯后，業(yè)績(jī)釋放尚需時(shí)日，板塊估值于2023年上半年迅速拔高，PE-TTM值一度達(dá)到35倍以上，下半年估值呈現(xiàn)沖高后回調(diào)?，F(xiàn)階段通信行業(yè)估值24.32倍，位于指數(shù)上市以來(lái)的8.66%分位，目前估值已經(jīng)回落至相對(duì)合理區(qū)間，配置性價(jià)比凸顯，投資者可持續(xù)關(guān)注通信ETF（515880）投資機(jī)會(huì)。

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醫(yī)藥板塊2月28日盤(pán)中反彈強(qiáng)勢(shì)，創(chuàng)新藥領(lǐng)銜上漲，相關(guān)產(chǎn)品創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）盤(pán)中一度漲超4%，下午大盤(pán)大幅回調(diào)，創(chuàng)新藥滬深港ETF最終收平。

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創(chuàng)新藥板塊近期催化因素較多。商業(yè)化方面，2023年首次申報(bào)上市的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥數(shù)量為65個(gè)（不含疫苗和中藥），與往年20多項(xiàng)NDA數(shù)量相比大幅提高。根據(jù)新藥上市審批周期，這65款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥大部分有望于2024年逐步上市，越來(lái)越多的創(chuàng)新藥公司從研發(fā)階段進(jìn)入到商業(yè)化兌現(xiàn)階段，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥有望迎來(lái)新產(chǎn)業(yè)周期。

海外授權(quán)方面，國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥領(lǐng)域2023年誕生了26項(xiàng)總金額超過(guò)5億美金的海外授權(quán)，交易數(shù)量和交易金額都創(chuàng)歷史新高。除了已經(jīng)完成授權(quán)的品種，未來(lái)還有邁威生物的Nectin4 ADC、榮昌生物的RC18、迪哲醫(yī)藥的舒沃替尼/戈利昔替尼等多個(gè)品種有望完成海外授權(quán)。

政策端，2月5日國(guó)家醫(yī)保局下發(fā)《關(guān)于建立新上市化學(xué)藥品首發(fā)價(jià)格形成機(jī)制鼓勵(lì)高質(zhì)量創(chuàng)新的通知》征求意見(jiàn)稿（以下簡(jiǎn)稱《征求意見(jiàn)稿》）通過(guò)有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)征求意見(jiàn)，從創(chuàng)新藥物定價(jià)方面鼓勵(lì)醫(yī)藥創(chuàng)新。

從估值角度看，創(chuàng)新藥板塊目前處在歷史2.38%分位，底部區(qū)域安全墊較厚。長(zhǎng)期來(lái)看，在政策利好下，創(chuàng)新藥定價(jià)迎來(lái)自主化、市場(chǎng)化新模式，高創(chuàng)新程度的產(chǎn)品有望受益。多重政策共振下，前期超跌的創(chuàng)新藥板塊有望得到修復(fù)，投資者可持續(xù)關(guān)注創(chuàng)新藥滬深港ETF（517110）投資機(jī)會(huì)。

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在大盤(pán)下跌幅度較大的背景下，2月28日煤炭ETF（515220）僅小幅回調(diào)0.65%，表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

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消息面上，2024年2月，山西省內(nèi)開(kāi)展煤礦“三超”和隱蔽工作面專項(xiàng)整治工作，并將延續(xù)至今年5月31日。受到礦端減產(chǎn)檢查的消息影響，市場(chǎng)情緒上漲，對(duì)焦煤的減產(chǎn)情況的討論度較高。

基本面方向上，動(dòng)力煤因大部分民營(yíng)煤礦復(fù)工進(jìn)程較緩，預(yù)計(jì)多在元宵節(jié)后恢復(fù)產(chǎn)銷(xiāo)，市場(chǎng)煤供應(yīng)仍然偏緊，而庫(kù)存仍維持較高水平。焦煤需求端受到“三超”整治工作影響，焦煤市場(chǎng)信心有所提振，但下游鋼廠需求不足，整體市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，供應(yīng)端環(huán)比新增確定性較強(qiáng)。

在能源轉(zhuǎn)型過(guò)程中，需要對(duì)能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無(wú)疑是最佳選擇。中長(zhǎng)期來(lái)看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會(huì)改變，遇到極端情況下地位還會(huì)進(jìn)一步強(qiáng)化，未來(lái)若干年煤炭需求或?qū)⒊掷m(xù)提升。然而開(kāi)采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長(zhǎng)，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱。行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過(guò)去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，行業(yè)供給約束仍然較強(qiáng)。

隨著資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，其定價(jià)機(jī)制或?qū)倪^(guò)去的從凈利潤(rùn)單一指標(biāo)出發(fā)，轉(zhuǎn)向包含更加看重股東回報(bào)的自由現(xiàn)金流等指標(biāo)的復(fù)合模式。國(guó)內(nèi)煤企龍頭經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，具備較為穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)能力與較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流，支撐其高股息、高分紅，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。以中證煤炭指數(shù)為例，其近12個(gè)月股息率約為6.9%，近年來(lái)長(zhǎng)期位于7%附近或以上的水平。投資者可以持續(xù)關(guān)注煤炭ETF（515220）。

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風(fēng)險(xiǎn)提示：

投資人應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資人進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式。但是定期定額投資并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資人獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

無(wú)論是股票ETF/LOF基金，都是屬于較高預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益的證券投資基金品種，其預(yù)期收益及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于混合型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金。

基金資產(chǎn)投資于科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板股票，會(huì)面臨因投資標(biāo)的、市場(chǎng)制度以及交易規(guī)則等差異帶來(lái)的特有風(fēng)險(xiǎn)，提請(qǐng)投資者注意。

板塊/基金短期漲跌幅列示僅作為文章分析觀點(diǎn)之輔助材料，僅供參考，不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的保證。

文中提及個(gè)股短期業(yè)績(jī)僅供參考，不構(gòu)成股票推薦，也不構(gòu)成對(duì)基金業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)和保證。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議或承諾。如需購(gòu)買(mǎi)相關(guān)基金產(chǎn)品，請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)，并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買(mǎi)與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。