云舟生物IPO：客戶分散，外銷占比超90% 2023年上半年增速放緩

每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

近日，主營基因遞送產(chǎn)品和服務的云舟生物科技（廣州）股份有限公司（以下簡稱云舟生物）更新了科創(chuàng)板IPO進程，回復了交易所首輪審核問詢函。

在生物技術快速發(fā)展及市場需求快速擴張的情況下，2021年、2022年，公司主營業(yè)務收入增幅分別為64.31%、71.50%，高于國內同行業(yè)可比公司。

然而《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，2021年以來，公司列舉的國內同行業(yè)可比公司收入增幅連續(xù)下滑，受到全球生物醫(yī)藥投融資下行等因素影響，公司2023年上半年主營業(yè)務收入增幅減緩至49.15%。未來幾年，云舟生物的收入高增長能否持續(xù)？

2023年上半年主營收入增幅放緩

云舟生物主營業(yè)務包括科研載體構建服務、基因遞送CRO（合同研究組織）服務和基因載體CDMO（合同定制研發(fā)生產(chǎn)）服務三大業(yè)務板塊。2020年—2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為9960.01萬元、1.64億元、2.81億元，得益于市場需求增長，2021年、2022年主營業(yè)務收入增幅分別為64.31%、71.50%。

圖片來源：招股說明書（申報稿）截圖

不過這一高速增長能否持續(xù)尚未可知。招股說明書（申報稿）列舉的國內同行業(yè)可比公司中，金斯瑞生物科技（HK01548，股價14.48港元，市值307.45億港元）、和元生物（SH688238，股價6.48元，市值41.95億元）為上市公司。公開數(shù)據(jù)顯示，金斯瑞生物科技2021年、2022年、2023年上半年收入增幅分別為30.76%、27.67%、26.40%，和元生物2021年、2022年、2023年1月—9月營業(yè)收入增幅分別為78.57%、14.26%、-36.38%，兩家公司的收入增幅均連續(xù)下滑。

云舟生物在審核問詢函回復內披露，2023年上半年主營業(yè)務收入同比增長49.15%，增速有所減緩。主要原因包括全球生物醫(yī)藥投融資下行等因素的影響；前期收入規(guī)模較小，隨著規(guī)模的增加，收入增速也會減緩。

值得一提的是，云舟生物以科研載體構建服務為主，2020年—2022年主營業(yè)務收入占比超過90%。而在行業(yè)方面，基因遞送市場三大業(yè)務中，該業(yè)務的細分市場規(guī)模最小。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，2022年全球基因遞送行業(yè)外包市場規(guī)模約為320億元，科研載體構建服務、基因遞送CRO服務、基因載體CDMO服務的外包市場規(guī)模比重分別為10%、16%和74%。

同時，招股說明書（申報稿）顯示，2021年—2025年，預計全球科研載體構建服務、基因遞送CRO服務、基因載體CDMO服務的年復合增長率分別為8.5%、21.6%、30.7%。由此可見，在三大業(yè)務中，科研載體構建服務增幅相對較慢。

由于所在的遞送細分領域市場規(guī)模相對較小、客戶分散、需求多樣化、客戶訂單金額較小等因素，云舟生物在全球基因遞送市場整體占有率較低，約為0.88%。

不過云舟生物認為，未來公司科研載體構建業(yè)務市場占有率將進一步增長，主要受益于全球科研載體構建業(yè)務外包市場會進一步擴大，以及公司通過技術能力、模塊化設計、服務價格優(yōu)勢、交付周期短等持續(xù)獲取存量市場的份額。

客戶分散 業(yè)績增長受訂單數(shù)量影響大

2020年—2022年，云舟生物前五大客戶收入占比在10%左右，客戶分散且訂單金額小，因此公司收入尤其是科研載體構建業(yè)務受訂單數(shù)量影響較大。2020年—2022年，公司該業(yè)務客戶數(shù)量由2020年的1469家增加至2729家，訂單由2020年的9024個增加至2022年的20835個。2023年上半年，訂單數(shù)量為13146個。

圖片來源：公司公告截圖

在客戶數(shù)量、訂單數(shù)量已經(jīng)較大的情況下，公司訂單數(shù)量增長是否還會持續(xù)？2月21日，云舟生物郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪表示，絕大多數(shù)潛在客戶仍處于自主研發(fā)而非使用外包服務的現(xiàn)狀中，目前整個科研市場行業(yè)滲透率仍處于極低水平；隨著科研外包習慣的形成、基因藥物獲批數(shù)量的增加，結合公司客戶覆蓋率的廣度和公司產(chǎn)能的不斷提升，訂單數(shù)量增長勢頭具有持續(xù)性。

按照云舟生物披露，公司科研載體構建業(yè)務收入主要來自老客戶采購，2020年—2022年占比分別為77.72%、82.19%、89.16%，來自老客戶的訂單數(shù)量逐年增加，老客戶復購率較高，老客戶數(shù)量及客單價的增加是科研載體構建服務增長的主要推動力。

不過，云舟生物最早選擇在境外開展科研載體構建業(yè)務，超過90%的收入來自海外，直到2019年搭建境內銷售團隊，大力開拓境內業(yè)務，但由于在國內開展業(yè)務時間較晚，目前公司國內規(guī)模較小，2022年度國內實現(xiàn)收入為1714.80萬元。這被公司視為“競爭劣勢”之一。在國內基因遞送進入了快速的發(fā)展期的背景下，云舟生物能否抓住國內市場機遇，還有待觀察。

大手筆募資投入CRO/CDMO業(yè)務

記者注意到，基因遞送CRO服務、基因載體CDMO服務兩大業(yè)務是云舟生物此次IPO募資投入的重點方向。云舟生物擬募集資金13.26億元，超過2022年末的資產(chǎn)總額7.63億元，其中10.47億元用于“基因遞送研發(fā)生產(chǎn)基地項目”。該項目總投資額12.03億元，新建基因遞送產(chǎn)業(yè)化基地。

目前，云舟生物的兩大業(yè)務規(guī)模仍然較小。2020年—2022年，公司基因遞送CRO服務收入分別為410.85萬元、720.97萬元、1970.16萬元，基因載體CDMO服務收入分別為0元、175.05萬元、282.84萬元。2022年，兩項業(yè)務收入規(guī)模合計僅2253萬元。

這主要受到公司向下游發(fā)展時間晚、GMP設施規(guī)模小等因素影響。云舟生物稱，公司在基因遞送CRO/CDMO業(yè)務領域具有良好的技術儲備和客戶基礎，不存在進入的技術和市場障礙。

對于大手筆投入規(guī)模較小的業(yè)務，云舟生物方面回復記者稱，募投項目主要基于滿足客戶一站式服務需求發(fā)展趨勢，進一步利用公司各項業(yè)務漏斗效應，提升公司業(yè)務成果轉化，以及現(xiàn)有基因遞送CRO/CDMO服務產(chǎn)能不足以支持公司獲取更大的訂單規(guī)模，公司募投項目主要投入基因遞送CRO/CDMO領域具備合理性。

按照預測，該項目建成達產(chǎn)后，將形成年執(zhí)行基因遞送CRO服務項目50個、基因載體CDMO服務項目159個的服務規(guī)模，預計將形成年均18.85億元（T+6）新增收入，相比2022年的2253萬元收入規(guī)模，增幅將超過80倍。

在手訂單方面，截至2023年10月末，云舟生物基因遞送CRO業(yè)務在手訂單為1900余萬元，基因載體CDMO業(yè)務在手訂單為4100余萬元。

云舟生物回復記者稱，公司認為未來幾年基因遞送CRO、基因載體CDMO業(yè)務規(guī)模有望消化上述募投項目產(chǎn)能。主要原因包括基因遞送CRO/CDMO市場需求增長，未來市場容量有望持續(xù)擴大；下游基因藥物需求爆發(fā)時間較短，行業(yè)內競爭格局尚未定型；公司對基因遞送CRO/CDMO業(yè)務新增客戶呈穩(wěn)步上升趨勢；公司已打通基因遞送全流程鏈條，實現(xiàn)CRO/CDMO服務客戶轉化。

記者注意到，報告期各期公司基因遞送CRO服務、基因載體CDMO服務的前五大客戶，大多也采購過公司科研載體構建服務。“公司基因遞送一體化服務與全產(chǎn)業(yè)鏈布局優(yōu)勢顯著。”云舟生物認為。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 文多 攝